Blue Owl Capital Corporation

米国証券取引委員会（SEC）は、個人投資家がプライベート市場への投資にアクセスしやすくするための重要な提案を承認した。同時に、登録投資顧問（RIA）が成功報酬（パフォーマンスフィー）を最大20%まで徴収することを可能にする。これはヘッジファンドやオルタナティブ資産業界で一般的に用いられている水準に近い。9月30日水曜日にSECが承認したこの提案は、一般の個人が認定投資家（アクレディテッド・インベスター）の資格を得るための経路の数と種類を拡大するもので、一般に公開されていない資産や投資商品へのアクセスを可能にする。SECのポール・アトキンス委員長は、投資家のプライベート市場への投資需要が高まっており、米国企業の重要な資金調達手段へのアクセス機会を、富裕層や専門家と見なされる投資家だけに限定すべきではないと述べた。この動きは、プライベート市場における規制緩和を求めるドナルド・トランプ大統領の政権の方針と一致している。2025年8月、トランプ大統領は「401(k)投資家のためのオルタナティブ資産へのアクセス民主化」と題する大統領令に署名し、アメリカ人が401(k)退職プランの資金をプライベートエクイティやその他のオルタナティブ資産に投資できる余地を広げた。しかし、個人投資家の資金がプライベート市場に流入しやすくなる一方で、この業界は厳しい監視の目にさらされている。特に、資産の流動性と個人投資家の期待との不一致が問題視されている。2月には、ブルー・アウル・キャピタルが、米国の個人投資家市場に焦点を当てたファンド「ブルー・アウル・キャピタル・コーポレーションII」の四半期ごとの現金による買い戻しを停止した。投資家からの解約請求が急増したためである。他のプライベートクレジット運用会社であるブラックストーンやアポロも、同様の解約制限措置を講じている。ブラックストーンの会長兼最高執行責任者であるジョン・グレイは3月にCNBCのインタビューに対し、こうした制限はプライベートクレジット商品の欠陥ではなく特徴であると述べ、解約制限が流動性の低い資産に投資する商品構造の一部であることを示唆した。

エンタープライズソフトウェア大手のオラクルが、Fusion Agentic Applications向けの統制された実行ランタイム「Oracle Fusion Claw」を発表したことを受け、同社株は午後の取引で4.2%上昇した。このランタイムは、25の専門特化型アプリケーションにわたり、人工知能による推論と決定論的なエンタープライズ計算を組み合わせるものだ。また、Oracle Financial Servicesは、金融機関の犯罪対策調査とコンプライアンス業務を支援するように設計されたエージェント型人工知能ツール「Oracle Nexus Case Flow」と「Oracle Nexus Reach」を発表した。当初の急騰後、株価は138.23ドルまで落ち着き、前日終値比4%高となった。この動きは、オラクルがニューメキシコ州のデータセンター計画の開発元であるBlue Owl Capitalの一部門に対し、2028年に予定通り稼働しない場合に「Project Jupiter」と呼ばれるこの施設の支払いを延期するため、不可抗力通知を送ったというニュースで株価が3.4%下落してから5日後のことである。この施設は、より広範な「Stargate」人工知能インフラ構築の重要な構成要素であり、データセンターに関連する180億ドルの債務はすでにストレス水準で取引されている。ただし、オラクルはCNBCに対し、Project Jupiterは予定通り進んでおり、ニューメキシコ州に完全にコミットしていると述べている。

ロイター通信によると、オラクルはニューメキシコ州の大型データセンター計画「プロジェクト・ジュピター」で生じる可能性が高い遅延をめぐり、不可抗力条項を発動した。プロジェクト・ジュピターはブルー・アウル・キャピタルがOpenAIを支援するために進めているSTACKインフラストラクチャーの案件で、電力調達の難しさから約1年遅れる可能性がある。1400エーカーのこの計画はこれまでに約180億ドルの融資を調達し、ブルー・アウルは約30億ドルの出資を行っている。ブルー・アウルは、不可抗力通知はプロジェクト・ジュピターに対する自社の財務コミットメントに影響を与えず、STACKとオラクルは引き続きこの計画に取り組んでいると述べた。木曜日のオラクル株は3.5%下落して139.54ドル、ブルー・アウルは3.7%下落して9.25ドルとなった。

ブルーム・エナジーの株価は、オラクルがニューメキシコ州のAIデータセンター団地「プロジェクト・ジュピター」を開発するブルー・オウル・キャピタルの部門に不可抗力通知を送ったことを受け、午後の取引で8.7%下落した。同団地はブルームの固体酸化物形燃料電池で稼働する設計で、オラクルは2028年の目標達成が遅れた場合に賃料の支払い繰り延べを求めている。オラクルとブルー・オウルはいずれもプロジェクトは予定通り進んでおり、財務上のコミットメントに変更はないと述べたが、ブルームバーグは、同団地に関連する約180億ドルの建設ローンがすでに額面1ドル当たり90セントを下回る水準で取引されており、貸し手の負担増を示唆していると報じた。また、ブルームの中国産酸化スカンジウム開示をめぐる証券集団訴訟では、筆頭原告の申請期限が月曜日に到来した。こうした動きは、モーニングスターがダウ・ジョーンズを引用して、10年米国債利回りが5.218%に上昇し、テクノロジー株が序盤の下落を主導していると報じた中で起きた。長期のAIインフラのキャッシュフローに連動するデュレーションの長い成長株にとって逆風となりやすい環境である。ブルーム・エナジーは年初来で169%上昇しているが、1株265.44ドルは、2026年6月につけた52週高値345.85ドルを依然23.2%下回っている。

オラクル株は午後の取引で3.4%下落した。CNBCが、同社がニューメキシコ州のデータセンター計画の開発業者に対し、費用増加を回避するため不可抗力通知を送ったと報じたためだ。ブルームバーグが最初に報じたところによると、このエンタープライズソフトウェア大手は、2028年に予定通り施設が稼働しない場合、プロジェクト・ジュピターと呼ばれるこのキャンパスの支払いを延期することを求めている。通知を受け取った開発業者はブルー・アウル・キャピタルの子会社で、同社の株価も下落した。ニューメキシコ州の施設は、より広範なスターゲート人工知能インフラ構築の重要な構成要素だが、規制上の障害、中間選挙を控えた地元の反対、環境団体の懸念に悩まされてきた。投資家はAI能力の遅延と財務負担への懸念から株を売却した。特に、フィナンシャル・タイムズが、このデータセンターに関連する180億ドルの債務がすでにストレス水準で取引されていると報じた後である。オラクルはCNBCへの声明で、プロジェクト・ジュピターは予定通り進んでおり、ニューメキシコ州に完全にコミットしていると述べた。共同CEOのクレイ・マグワーク氏は9月10日の決算説明会で、このデータセンターが以前に示した2027会計年度の売上高や利益の見通しに悪影響を与えることはないとアナリストに語った。株価は139ドル59セントで取引され、前日終値から3.6%下落した。

ブルーオウル・キャピタルが特殊素材メーカー、ロパレックス向け融資の評価額をほぼゼロに引き下げたと報じられ、1.8兆ドルの民間信用市場における評価慣行への新たな懸念が生じている。ブルームバーグ・ニュースが報じたこの評価減には、ブルーオウルの公開取引されている事業開発会社であるOBDCが関与しており、第2四半期以降、ロパレックス向けエクスポージャーを非発生主義ステータスに移した。ムーディーズは今週、タームローンの利息支払い不履行を受け、ロパレックスのデフォルト確率格付けを引き下げ、チャプター11破産が続く可能性への懸念を反映したネガティブな見通しを示した。この急速な悪化は、最近パーに近い価値で評価されていた融資が、借り手が財務危機に陥ると急速に価値を失う可能性があることを示している。

米国登録の事業開発会社全体で、原価ベースの総負債に占める未収利息計上停止債務の割合は2026年第1四半期に1.9%へ上昇し、前期比52ベーシスポイントの増加となり、プライベートクレジットにおける借り手の苦境が深まっていることを示した。少なくとも1つのトランシェで未収利息計上停止となっている借り手の全債務を対象とする調整後エクスポージャーは、原価ベースの総負債の3.3%に上昇し、2025年第4四半期から116ベーシスポイント増加した。上場事業開発会社の上位10社では、報告された未収利息計上停止債務は第2四半期に原価ベースの総負債の3.95%に達し、20ベーシスポイント上昇した一方、調整後エクスポージャーは54ベーシスポイント上昇して5.95%となった。少なくとも1つの未収利息計上停止商品を抱える借り手の数は2026年第1四半期に356社に増加し、全借り手の4.69%を占め、前年同期の4.26%から上昇した。メダリアとイノバロンの2社で、2026年第1四半期の未収利息計上停止総額のうち44億ドルを占めた。

Blue Owl Capital Corporationは第2四半期の新規投資活動が減少したと発表した。新規案件の低迷と借り換え取引の急減が要因だ。ローガン・ニコルソン社長は決算説明会で、通常の四半期では活動の50％から75％が借り換えや延長によるものだったが、現在のスプレッド拡大環境でそれが停止したと述べた。ポートフォリオは総投資額2億1900万ドルに対し、売却・返済が7億4700万ドルと縮小し、公正価値は前年同期の169億ドルから約150億ドルに減少した。同社はMavis Tireへの大型優先株式投資から撤退し、未払いPIK利息6600万ドルを含む約2億7400万ドルの現金を回収したと強調。これは同社にとって過去最大のPIK投資の実現となった。純未実現損失は9940万ドルに達し、主にLoparex Group向け融資の大幅な評価減によるもの。同社のセカンドリーンローンは額面の5％、ファーストリーン債務は34％に評価され、計画されていたM&A取引が破談となった。OBDCはまた、Walker Edison Furniture Company向けの不良債権を処理し、6240万ドルの損失を計上した。

ブルー・オウル・キャピタルは、将来の収益力に合わせるため、基本四半期配当を0.37ドルから0.31ドルに引き下げた。2026年第1四半期の調整後1株当たり純投資収益が0.31ドルに低下したためだ。この引き下げは金利低下環境を反映しており、同社の融資平均金利は2024年末の11.1%から2026年初めには10%に低下し、1株当たり純資産価値も2025年末の14.81ドルから14.41ドルに下落した。同様の圧力は事業開発会社セクター全体で明らかになっている。メイン・ストリート・キャピタルは、プライベートローンの平均金利が前年同期の11.4%から10.3%に低下したが、1株当たり純資産価値は33.46ドルに上昇し、基本配当0.795ドルは維持可能とみられる。アレス・キャピタル・コーポレーションは、2026年第2四半期の1株当たり純投資収益が0.50ドルとなり、0.48ドルの配当をカバーしたが、平均融資金利は10.3%に低下し、不良債権比率はポートフォリオの2.4%に上昇した。FS KKRキャピタルは既に基本配当を0.42ドルに引き下げており、調整後1株当たり純投資収益は0.41ドルに低下、純資産価値は18.83ドルに下落し、不良債権比率は4.2%に急増している。

ブルー・オウル・キャピタルは、プライベートクレジット市場の混乱により投資家が融資事業から撤退したため、第2四半期の資金調達が減速したと発表した。ニューヨークに本拠を置くこの資産運用会社は、6月末までの3か月間で76億ドルを調達したが、前年同期は121億ドルだった。このうち、クレジット事業での調達額は58億ドルから18億ドルに減少した。それでもブルー・オウルは、手数料関連収益が9％増の3億9220万ドルとなり、アナリスト予想を上回った。また、運用資産残高は前年比12％増の3190億ドルとなった。同社は1株当たり23セントの四半期配当を発表した。

Blue Owl Capitalは、数十億ドル規模の解約請求を受けた主要プライベートクレジットファンドに対し、四半期ごとの償還上限を5%に設定した。これは、同社の永久資本モデルの流動性管理が試される動きだ。この措置は、2026年6月下旬に同社がラッセル・グロース・インデックスからラッセル1000バリューやラッセル・ミッドキャップ・バリューを含む複数のラッセル・バリュー・インデックスへ移行したのと同時期に行われた。償還制限は、Blue Owlのファンド構造が、強制的なローン売却なしに高まる流動性需要に対応できるよう設計されていることを浮き彫りにしている。一方、Sila Realty Trustの買収が完了したことで、ヘルスケアに特化したネットリース資産が同社のリアルアセット・プラットフォームに加わった。アナリストは、資金調達の勢いと信用の質が引き続き重要な変動要因であり、2029年までに収益が約41億ドル、利益が約11億ドルに達する可能性があると予想する向きもあるが、解約圧力の継続や手数料収入の伸び鈍化がその見通しを変える可能性があると指摘している。

ブラックストーンは、旗艦プライベートクレジットファンドへの償還請求がファンドの10%に達したことを受け、償還を発行済み株式の5%に制限した。ブラックストーンの最高執行責任者はこの措置を「バグではなく仕様」と表現し、ブルー・アウル・キャピタルや欧州のパートナーズ・グループも同様の上限を課すなど、より広範な流れの一環となっている。金利上昇、景気後退懸念、ソフトウェア業界におけるAI主導の破壊的変化の可能性が、中小企業のローン返済能力への懸念を強めている。アレス・キャピタルは、2026年第1四半期にノンアクルーアルローンがポートフォリオの2.1%に上昇し、年初の1.8%から増加したと報告した。償還制限は、ローン評価額を押し下げ、プライベートクレジット市場を不安定化させる可能性のある強制的な資産売却を防ぐために設計されている。

ブルー・アウル・キャピタルの公正価値評価は、14.50ドルから13.31ドルに引き下げられました。これは、金利低下と資本配分の鈍化を織り込んだ、より慎重な見通しを反映しています。トゥルーイストは買い推奨を維持したものの、目標株価を15ドルから13ドルに引き下げ、事業開発会社グループ全体で第1四半期に投資活動が減速し、信用の質が悪化したことを理由に挙げました。改定された公正価値には、従来の1.15%増から約5.78%減への収益見通しの下方修正、純利益率の約46.79%から約53.65%への調整、将来の株価収益率の約11.91倍から約10.35倍への低下、そして約11.07%への割引率の低下が織り込まれています。

プライベートクレジットのデフォルト懸念がビジネス開発会社（BDC）の投資家を動揺させており、S&P BDC指数は年初来で広範な株式市場を約15パーセントポイント下回っている。Wheel Prosの破綻やUnited Site Servicesの解消といった注目度の高い破綻が潜在的な損失を露呈させ、一方でBlue Owl Capitalのテクノロジー特化型ファンドは第1四半期に発行済み株式の40.7%に相当する償還請求を受けた。Moody's Ratingsは4月にBDCセクター全体の見通しを安定的からネガティブに引き下げ、償還の急増と高いレバレッジを理由に挙げ、Morgan Stanleyはダイレクトレンディングのデフォルト率が8%に上昇する可能性があると予測した。Main Street Capitalは、ローワーミドルマーケット企業への負債とエクイティの共同投資を組み合わせることで際立っており、これが2007年のIPO以来1株当たり純資産価値を160%成長させる一因となった。また、内部運用体制により、同業他社が通常請求する手数料を回避している。