IREN Ltd

ゴールドマン・サックスは、バリュエーションの分散が狭まる一方で成長株がかなりのプレミアムで取引されていることを受け、長期的な売上高成長について独自の見解を持つ銘柄でアルファを追求するよう投資家に助言している。米国株のチーフストラテジスト、ベン・スナイダー氏は、時価総額50億ドル超で、アナリストの平均予想が3年後の年間売上高成長率10%超を示す企業をラッセル1000種から選別した。その中からゴールドマンは、アナリストの3年間売上高予想のばらつきが最も大きく、独自の見解がより大きなアルファの可能性を提供する20銘柄と、予想が最も密集している20銘柄を特定した。ばらつきが最大のリストの首位はスペース・エクスプロレーション・テクノロジーズで、3年目売上高成長率72%、分散値0.31。以下、アイレン・リミテッドが成長率75%、分散値0.26、ラムバスが25%、0.24、アイオンキューが39%、0.24、ロケット・ラボが33%、0.23と続く。ばらつきが最小の側では、ジャージー・マイクス・サブスが3年目売上高成長率12%、分散値0.01で首位となり、サムサラが20%、0.01、セイルポイントが19%、0.01、エドワーズ・ライフサイエンシズが11%、0.01で並んでいる。

IRENは47.23ドルで取引されており、アナリストの平均目標株価80.21ドルを約41%下回っている。同社は事前に確保した電力ポートフォリオを契約収益に転換しようと努めている。テキサス州、ブリティッシュコロンビア州、オクラホマ州、スペイン、南オーストラリアにまたがる5ギガワット超の電力が発表済みで、マイクロソフトとの97億ドルのAIクラウド契約とNVIDIAとの34億ドル・5年間の契約が柱となっているが、この5ギガワットのポートフォリオのうち収益化されているのは10%未満にとどまる。経営陣によると、2026年の容量向けに40億ドルのARRが契約済みで、うち10億ドルはすでに稼働している。3年契約の価格は11月以来約125%上昇し、最近の取引はIT負荷1メガワット当たり2000万ドル超、現在進行中の交渉は1メガワット当たり2500万ドル近くに達している。IRENは第4四半期の売上高1億3720万ドルで6億8400万ドルの純損失を計上し、市場予想を下回り、前年同期比26.75%減少した。調整後EBITDAは第3四半期の5950万ドルから1920万ドルに落ち込み、2027年度の設備投資は250億ドルから300億ドルと見込まれている。2027年度のコンセンサスEPSは90日前のマイナス0.94ドルからマイナス3.92ドルに低下し、バランスシートは116億ドルの負債に対し41億9000万ドルの資本となっており、3月四半期の売上高が契約ARRの物語を試す重要な試金石となる。

アイレン・リミテッドはビットコインマイニングから垂直統合型AIクラウドプラットフォームへの移行を進めており、この転換が2026会計年度第4四半期の業績を圧迫したものの、AI事業は急速に拡大している。株価は決算発表翌日の8月28日に12.5%下落して35.45ドルとなり、その後9月15日までに41.58ドルへ反発、安値から約17%上昇し、年初来では約10%高となっている。四半期売上高は、GPU設置を前にビットコインマイニング能力が廃止されたことで、前四半期の1億4480万ドルから1億3720万ドルに減少したが、AIクラウドサービス収入は前四半期比で2倍以上に増え、3360万ドルから7050万ドルとなった。一方、6億8400万ドルの純損失は、4億5040万ドルの非現金減損と、売却目的で保有するマイニング機器の公正価値の1億210万ドル減少の影響を大きく受けている。アイレンは2026年の能力に紐づく契約済み年換算ランレート収入を40億ドル有しており、うち約10億ドルがすでに稼働中で、2026年の能力はほぼ完売している。マイクロソフト向けの最初の50メガワット展開「ホライズン1」は納入済みで、ホライズン2から4は12月四半期を目標としている。経営陣は2027会計年度の設備投資額を概ね250億ドルから300億ドルと見込んでおり、既存の現金約140億ドル、コミット済みのGPUファイナンスと顧客前払金に支えられ、さらにGPUファイナンスと前払金で80億ドルの上乗せを目指している。一方、2027会計年度と2028会計年度の利益予想は過去60日間で下方修正され、株価は予想売上高の約4.15倍で取引されており、業界平均の2.59倍と比較されている。

ゴールドマン・サックスとJPモルガンは、FRBが今週25ベーシスポイントの利上げに踏み切ると予想しており、先物市場は約90%の確率を織り込んでいる。この動きは、資本集約型のAIインフラ企業に異なる形で打撃を与える。CoreWeaveは、最新の26億ドルの遅延引出しファシリティを通じて直接的な変動金利エクスポージャーを抱えており、これはタームSOFRプラス5.50%を課す。同社は2026年に350億ドルから390億ドルの設備投資計画を、約1040億ドルの受注残に対して継続している。CoreWeave自身の感応度分析によれば、6月30日時点の変動金利債務に基づき、100ベーシスポイントの上昇は6カ月間の支払利息を約6100万ドル増加させたとされ、そのエクスポージャーで25ベーシスポイントの平行上昇があれば、6カ月間の支払利息が約1500万ドル増える計算になる。IREN Limitedは、契約済みの展開に関連するファシリティを含め、固定金利またはヘッジ付きのプロジェクト固有の資金調達をますます利用している。同社の97億ドルのマイクロソフト契約と34億ドルのNvidia契約は、現在の能力に対する需要リスクを軽減するが、経営陣は2027年半ばまでに最大300億ドルの投資について議論しており、将来の拡張はより高い借り換えコストにさらされている。2026年第2四半期までに、Insider MonkeyはCoreWeaveを保有するヘッジファンドが71社に増加したと追跡しており、第1四半期の63社から増えている。Magnetar Capitalは25%削減した後、5206万2927株を保有している。一方、IRENは保有者が53社から69社に増加し、Value Aligned Research Advisorsはポジションを78%増やして846万7327株とした。8月31日の決済時点で、IREN株は9361万0835株が売り建てられ、これは浮動株の25.01%に相当し、カバーまでの日数は2.06日である。

スペース・エクスプロレーション・テクノロジーズは、2026年末までに年間換算収益1000億ドルを目指す取り組みの柱として、計算資源レンタル事業モデルにますます注力している。直近の追い風となったのは、2026年12月1日から月額約11億1000万ドル、年間換算で約130億ドルを生み出す見込みの新たなホスティング契約だ。設備上の計算能力は第2四半期末に1.4ギガワットに達し、年末までに2ギガワットを超える見通しで、経営陣は2027年に5ギガワットから10ギガワットの配備を目指している。今回のホスティング契約に加え、同社は今年初めに67億ドルのクラウドサービス契約を確保しており、10月から6か月間の収益立ち上げが始まる見込みだ。この戦略の成否は、インフラを経済的に拡張しながら高い稼働率を維持できるかにかかっており、限られた数の大口計算顧客からの貢献が拡大することで、収益の集中度が高まる可能性がある。ネビウス・グループとアイレン・リミテッドもAI計算資源レンタルモデルを展開する企業の一つで、アイレンはマイクロソフトとの複数年契約を通じて、エヌビディアのGB300を基盤とするAIクラウドインフラを提供する規模を拡大している。

IRENのCEOダン・ロバーツ氏は、同社の6億8400万ドルの純損失と、2027会計年度に最大300億ドルの設備投資を計画していることに対する投資家の懸念に反論している。ロバーツ氏は、損失の大部分は非現金費用によるもので、IRENが能力をAIに転換する際にビットコインマイナーを退役させることに関連する約4億5000万ドルの減損費用が含まれると述べている。同氏は、顧客からの前払い金と貸し手が設備投資の大部分を賄い、過去1年間に調達した190億ドルのうち株式による調達は約30億ドルに過ぎないと主張している。IRENはすでに約40億ドルの契約済み年間経常収益を保有しており、2026年末までに3つのサイトが稼働開始予定で、そのうち約10億ドルはマイクロソフトがホライゾン1を受け入れた後に稼働開始が見込まれる。ロバーツ氏は実行リスクを認めつつ、「納品の時だ」と投稿を締めくくった。