Sappe Public Company Limited

財務省は9月22日の閣議に「タイ・チュアイ・タイ・プラス」計画を提出し、既存の受給資格者3000万人以上への承認を求める準備を進めている。この計画には、エネルギー危機対策の借入に関する緊急勅令による4000億バーツのうち、なお残る約400億から500億バーツの予算が充てられる。措置は1人あたり1000バーツを2か月間付与するもので、従来どおり60対40の割合が適用される。一方、国民福祉カードには700バーツが加算され、通常分の300バーツと合わせて月1000バーツとなる。利用は2026年10月1日から2026年11月30日まで可能だ。大和証券の分析では、この措置はやや強気と評価されている。「タイ・チュアイ・タイ・プラス」の給付額は従来予想の1000バーツを2か月とほぼ同水準である一方、国民福祉カードは従来予想の700バーツを1か月のみとした水準を上回る可能性が高い。国内売上比率に基づき最も恩恵を受ける銘柄として、NEOは目標株価31.00バーツ、CBGは目標株価67.00バーツ、OSPは目標株価20.00バーツを挙げている。また、国内消費の拡大で恩恵を受ける食品・飲料グループとしては、CBGが国内ブランド自社製品売上比率35%、OSPが国内飲料売上比率66%、SAPPEが国内売上比率27%、SNNPが国内売上比率79%で、うち現代貿易が65%、伝統貿易が35%となっている。日用品グループでは、NEOが国内売上比率92%、OSPが国内パーソナルケア売上比率約12%となっている。

ダオ証券は、政府がタイ・チュアイ・タイ・プラスと国家福祉カードの措置をさらに2カ月延長するとの報道を受け、タイ・チュアイ・タイ・プラスと新段階の国家福祉カードに対する見方をより強気にしていると述べた。タイムラインがより明確になったためである。国内売上比率に基づき最も恩恵を受ける銘柄は、NEOで目標株価31.00バーツ、CBGで目標株価67.00バーツ、OSPで目標株価20.00バーツである。食品・飲料グループでは、CBGの国内ブランド自社製品売上比率は総売上の35%、OSPの国内飲料売上比率は総売上の66%である。SAPPEは目標株価35.00バーツで国内売上比率は総売上の27%、SNNPは目標株価8.00バーツで国内売上比率は総売上の79%であり、その内訳はモダントレードが65%、トラディショナルトレードが35%である。一方、生活必需品グループでは、NEOの国内売上比率は総売上の92%、OSPの国内パーソナルケア売上比率は総売上の約12%である。

SAPPEは、海外売上が引き続き成長しており、タイ国内および海外、特にアジア、アメリカ、ヨーロッパ（中東を除く）での新規顧客基盤の拡大を進めていると明らかにした。これにより、通期の業績は前年の53億7291万バーツから10〜15%の売上高成長目標に沿ったものとなる見込みだ。今年上半期にはすでに28億5074万バーツの売上を計上し、新製品10SKUを発売した。一方、インドネシアにおける2番目の販売代理店の任命は、食品医薬品局への登録遅延により2027年初頭に延期されたが、同市場の高い潜在性は依然として評価している。輸送コストの上昇は、FOB条件での取引により大きな影響はない。また、同社は2027年に新たな生産ラインを稼働させ、現在パトゥムターニー工場で60%の稼働率から生産能力を25〜30%増強する計画だ。さらに、健康トレンドに対応するため、ゼロシュガー製品群の展開を進めている。

アジア・プラス証券は、商務省が発表した2026年7月の輸出統計によると、調査対象銘柄に関連する飲料の輸出は総じて減速したと指摘した。前月比では、エナジードリンク（CBGとOSPの主力製品）の輸出は、主にミャンマー市場の縮小により3%減、ココナッツウォーター（COCOCOの主力製品）は中国・台湾・オーストラリア市場の減少に伴い5%減、清涼飲料水（SAPPEの主力製品）はミャンマーと韓国市場の軟化により7%減となった。前年同月比では、エナジードリンクの輸出は、タイ・カンボジア紛争激化前のカンボジア市場の高水準なベース効果に加え、ミャンマー市場の輸入規制問題により16%減、ココナッツウォーターは中国市場の急減により9%減と、引き続き縮小した。一方、清涼飲料水はフィリピン・インド・オーストラリア市場の好調な拡大により36%増となった。年初来7ヶ月のタイ飲料輸出総額は280億バーツ（前年比9%減）となった。2026年第3四半期の飲料輸出全体について、前四半期比では季節要因により銘柄間でばらつきが見込まれる（清涼飲料水とココナッツウォーターにはプラス、エナジードリンクにはマイナス）が、前年同期比では2025年第3四半期の低水準なベース効果により成長が見込まれる。アジア・プラス証券は飲料セクターの投資判断を「中立」に据え置いた。2026年の輸出全体はやや弱含むものの、国内販売は好調に推移し、マージンも改善していることから、同セクターの経常利益合計は2026年に11%増加すると予想している。有望株としてCOCOCOとCBGを選定した。COCOCOは2026年第3四半期の利益が前四半期比・前年同期比とも増加し、マージンと国内販売の増加が寄与する見込み。また、ココナッツ原料費の低下がマージンを押し上げ、2026年と2027年のセクター内で最も高い利益成長が見込まれる。CBGは2026年第3四半期の利益が前四半期比横ばいながら前年同期比では増加し、国内販売の好調が寄与する見込み。第4四半期には利益が年間ピークに達すると見られている。

Bualuang Securitiesは、SAPPEの業績見通しが改善していると指摘。複数の市場での売上が同時に回復し始め、中東の影響が徐々に減少している。2026年第2四半期の純利益は1億8900万バーツで、前年比24%減、前期比3%増。売上高は15億バーツで、前年比3.1%減、前期比16%増。稼働率は2025年第2四半期の55%から60%に上昇。売上総利益率は44.2%と堅調で、2025年第2四半期の44.3%とほぼ横ばい。海外売上は地域によって回復にばらつきがあり、売上の8%を占める米州は前年比29.4%増と好調。一方、売上の10%を占める中東は前年比17%減だが、四半期末にかけて受注が戻り始めた。アジアと欧州はそれぞれ3%減、11%減。タイ市場は前年比3%減だが、価格影響を除けば4%増。下半期は、アジア、米州、中東の回復と稼働率上昇により、2026年第3四半期の売上高が前年比・前期比とも成長に転じると予想。ただし、海外でのマーケティングとブランド構築への支出が高水準なため、利益の回復は売上より遅れる。同社は2026年の売上高目標を前年比10～15%増としているが、上半期は3.8%増にとどまっており、下半期には大幅な売上加速が必要。調査部門は、ファンダメンタルズは底を打ち改善しているが、回復は緩やかとみており、注目点は通期目標に近づける売上加速とコスト管理。2027年は、販売チャネル拡大と新生産ラインにより、生産能力が現在より25～30%増加する見込み。

フィナンシア・サイラス証券は、セッペー社（SAPPE）に対する「買い」推奨を維持し、2570年の目標株価を44バーツに調整した。これはP/E14倍に基づく。同社は2569年第3四半期の純利益が前年同期比で7四半期ぶりに成長に転じ、2億600万バーツ、前年同期比12.4％増になると予想。総収入は前年比15.7％増を見込む。リサーチ部門はマーケティング費用の増加を反映し、2569年から2570年の利益予想を8.5～10％下方修正したが、2569年と2570年の収入予想はそれぞれ9.5％増、12.1％増に上方修正した。2570年の純利益は前年比27.8％増を予想し、全地域の収入と規模の経済が寄与するとみる。同社は2570年半ばに新工場の稼働を開始し、生産能力を25～30％拡大する計画で、配当利回りは年4～6％程度と予想される。

セッペーことSAPPEは、第3四半期の業績が引き続き成長するとの見通しを示した。主要市場である複数国での売上回復がけん引役となり、通期の売上高を目標通り15％増に押し上げる構えだ。第2四半期の売上高は15億バーツと前期比16.1％増、純利益は1億8900万バーツと同3.3％増だった。国内外市場の継続的な回復とコスト管理力が寄与した。中東市場の逆風はあるものの、エイジア・プラス証券のリサーチ部門は、第3四半期の利益が前期比・前年同期比ともに拡大すると予想。季節要因、インドネシアでの新規取引先への出荷開始、欧州の熱波、米国市場の低い前年基数が追い風になるとみている。通期の経常利益予想は8億3600万バーツに据え置き、来年の目標株価を35バーツとし、投資判断は「短期的な値幅取り」としている。

複数のブローカーがファンダメンタルズ面で注目銘柄をまとめている。メイバンク証券によると、SAPPEの70年の利益はグループ内で最も高い16％増と予想され、グループ平均の9.4％を上回る。一方、70年の予想PERはわずか12.2倍とグループ最低水準だ。CGSインターナショナル証券のリポートでは、MINTの2026年第2四半期のコアEPSは前年同期比6％増、前期比1,282％増の0.55バーツとなった。また、BCPが発表した2026年第2四半期の純利益は122億3,900万バーツと堅調で、市場予想を60％上回った。これは堅調なマーケットGRMとSAFの生産開始が寄与し、EBITDAを約10億バーツ押し上げた。TIDLORについては、フィナンシア・サイラス証券が2026年第2四半期の利益を14億9,000万バーツと予想し、前期比8％減、前年同期比15％増と見込む。DBSビッカース証券は2026年第2四半期の純利益を14億8,000万バーツと予想し、前年同期比14.4％増、前期比8.1％減としている。2026年通期の純利益は19.2％の拡大を見込む。PTTについては、クルンシー証券が正常化利益を前年同期比225％増、前期比80％増と予想し、ガス分離プラントや製油所・石油化学事業が従来予想を上回る要因となった。

フィナンシア・サイラス証券は、SET指数の目標を2027年半ばまでに1,710ポイントへ引き上げた。これは、1株当たり利益の平均予想100.5バーツと、目標PER17倍に基づく。リサーチ部門は、2026年の1株当たり利益予想を3％上方修正し99バーツ、2027年を102バーツとした。これは前年比でそれぞれ13％と4％の成長を反映している。また、タイ経済の回復が続き、外国人投資家のタイ株式保有比率が過去の高水準を下回っていることから、海外資金がタイ株式市場に流入する可能性があると見ている。注目銘柄として、BA、BBL、BDMS、CPALL、CPF、CPN、ERW、GULF、SAPPE、STA、TIDLORを推奨している。