Carabao Group Public Company Limited

3社の証券会社がタイ株式市場の年末にかけての見通しを示し、SET指数の目標水準を評価するとともに、2026年第4四半期の投資向け注目銘柄を選定した。各社の見方や推奨銘柄は、ファンダメンタルズや市場動向に応じて異なっている。InnovestXは2027年のSET指数目標を1715ポイントとし、2026年第4四半期の注目銘柄としてAMATA、CENTEL、CRC、KTB、PR9を選んだ。ASPSは2026年のSET指数目標を1720ポイントと評価し、注目銘柄としてCPN、CBG、THAI、BDMS、BBL、COM7、STECON、GUNKULを挙げた。一方、KSSは2026年のSET指数の目標レンジを1680～1750ポイントと予想し、注目銘柄としてTOP、PTTGC、SCC、IVL、GULF、DELTA、KBANKを推奨した。

アジア・プラス証券は、2026年末のSET指数目標を1,720ポイントと評価した。2026年の1株当たり利益95バーツを前提としている。第4四半期の投資環境は、7か月以上長引く中東戦争によるインフレ加速リスクに直面しており、これが2026年9月のWTI原油先物価格を平均1バレル95.6ドルへ押し上げ、前年比50%上昇となった。一方、米国は貿易相手国からの輸入品に対し、実効税率を従来の2%から2.5%から、12.5%から19%へと大幅に引き上げた。また、データセンターおよびAIインフラへの投資が、ソフトウェアおよびコンピューター機器グループの価格を前年比25.4%押し上げ、過去最高値を更新した。タイ経済については、GDP比の公的債務残高が67.45%と、財政規律の上限である70%に接近している。洪水の影響は概算で50億バーツから100億バーツと見積もられ、第3四半期のGDP成長率を2.2%から2.5%に押し下げる可能性がある。調査部門は戦略をインデックス・セレクションからセレクティブ・ストック・セレクションへと変更し、ハイシーズンおよび低ベース効果の恩恵を受ける銘柄に注目している。具体的にはCPN、CBG、THAI、BDMS、BBL、COM7、STECON、GUNKULの8銘柄である。また、ポートフォリオの約10%から15%を現金で保有することを推奨している。

クルンシィ証券のリサーチ部門は飲料セクターに関する分析レポートを発表し、強気の見方を示した。2026年のセクター利益は89億8000万バーツで前年比1%増、2027年は97億バーツで同8%増と予想している。注目銘柄にはICHIを選定し、目標株価を18.10バーツ、予想配当利回りを7%とした。主な追い風は、暑さの到来が早まり厳しくなる天候傾向にある。太平洋の海水温が2度を超え、スーパーエルニーニョの水準に達したことを受け、エルニーニョ現象が2026年10月から2027年4月にかけてゴジラ級エルニーニョへと強まる可能性があると評価している。コスト面では、石油および包装に関連するコストが総コストの約7～35%を占めると指摘。原油価格が5%上昇するごとに各社の利益に約1.4～6.2%の影響が出る一方、砂糖コストは総コストのわずか2～6%にとどまり、砂糖価格が5%上昇してもセクター利益への影響は約0.7～1.2%にとどまるとした。2026年第3四半期の利益は約22億バーツで前年同期比11%増、前四半期比では9%減と予想。CBGが際立つ見通しである一方、ICHIは前年の高い基準から減益が見込まれる。2027年にはICHIがエルニーニョによる収入増、アルカリ水や緑茶商品、コスト低下、オペレーティングレバレッジの改善に支えられ、利益が17%増加して最も優位に立つと予想している。

フィナンシア・サイラス証券（FSS）はアナリストレポートで、カラバオ・グループ（CBG）に「買い」を推奨し、2027年の目標株価を74バーツと設定した。2026年後半の業績は顕著な回復基調にあるとみている。FSSは、CBGの2026年第3四半期から第4四半期にかけての売上モメンタムが過去最高を更新する可能性があると予想している。背景には、Lovezaなどの製品を含むOEM（受託製造）事業の拡大があり、これが稼働率を高め、利益率を支えるとしている。2026年第3四半期の業績について、CBGの純利益は約7億9200万バーツとなり、前四半期比8%増、前年同期比29%増となる見通しだ。前年同期比でプラスに転じるのは5四半期ぶりとなる。通年では、FSSは2026年の純利益を29億3000万バーツと予想し、前年比3%増を見込む。さらに2027年には33億7000万バーツへ増加し、前年比15%の成長となる見通しだ。また短期的には、原油価格が引き続き下落すれば、CBGのコスト面に追い風となり、同株への投資ムードをさらに支える要因となる。テクニカル面では、FSSはサポートを54バーツ、レジスタンスを56.25バーツおよび58〜59バーツとしている。

外国人投資家がタイ株の買い越しに転じ、年初から9月22日までの純買い越し額は526億8226万バーツとなった。内訳は買いが6兆6098億9403万バーツ、売りが6兆5572億1177万バーツ。9月単月でも純買い越し額は13億1328万バーツで、買いが6265億6138万バーツ、売りが6252億4810万バーツだった。これは2カ月ぶりの高水準の外国人買いとなり、タイ株式市場はアセアンで最も人気の高い市場となった。追い風となったのは、メタが処理効率を高めた新しいAIモデルを無料で公開したことだ。市場では広告事業への波及とAI設備投資需要の加速につながるとみられており、タイの部品関連株、とくにデルタとハナにプラスとなる。一方、インフラテック関連株は、タイ国家放送通信委員会がデータセンターボードに新たな投資基準を提案したことで支援材料を得た。事業者に電力売買契約と水道水の証明書の保有を義務付け、国内調達資材を50%以上とすること、持続可能性に関する要件を追加することなどが盛り込まれている。これにより工業団地関連のアマタやWHA、電力関連のガルフ、BGRIM、ガンクル、銀行関連のカシコン銀行、クルンタイ銀行、KKP、バンコク銀行、建設関連のSTECON、パイロン、インセットなどの株が押し上げられると期待されている。同時に閣議は、タイ支援タイプラス40/60の第2段階を10月1日から2569年11月30日まで2カ月間延長することを承認した。総額は426億9000万バーツ。さらに、福祉カード所持者向けの商品購入枠を10月限定で1人当たり700バーツ追加し、合計1000バーツとした。この措置は小売株のCPAXT、BJC、CPALLや、日用品関連のCBG、OSPなどに二次的な追い風となるとみられている。

アジア・プラス証券のリサーチ部門は、内閣が「タイ・チュア・タイ・プラス」第2段階の期間を延長し、10月から2569年11月までの2か月間にさらに1000バーツを給付すると発表したことを受け、飲料セクターの中で最も恩恵を受けると予想される銘柄はCBGだと指摘した。CBGは国内の伝統的小売店チャネルからの収入が約70%を占めている。次いでOSPとICHIが約40%の収入比率となっている。一方、SAPPEとCOCOCOは収入の大部分が海外市場由来であるため、恩恵は比較的限定的とみられる。飲料セクターの2569年第3四半期の業績は、国内販売の低調期にあたる雨季であることに加え、ミャンマーの輸入規制問題による輸出収入の不振や中国市場でのココナッツウォーター販売の継続的な縮小から、概ね低調と予想される。しかしながら、リサーチ部門は、季節要因と政府の経済刺激策により国内販売が加速するとみられ、第4四半期にはセクターの利益が前四半期比および前年同期比で増加すると予想している。リサーチ部門は飲料セクターの投資ウェイトを市場並みに据え置いた。2569年と2570年の通年で経常利益が前年同期比11%増加する見通しを背景としたもので、CBGとICHIを注目銘柄として選定した。両銘柄は「タイ・チュア・タイ・プラス」策から最も恩恵を受けると予想され、今年後半にセクター平均を上回る利益モメンタムが見込まれるためだ。CBGは国内のエナジードリンク販売の継続的な成長、LoveZaブランドの飲料受託製造からの収入の大幅な拡大、さらに年末の祝日期に高水準となる他者向けアルコール飲料販売支援からの収入に支えられる。ICHIは、取引先であるホンチュアンの生産能力が2569年第4四半期に増強されることに加え、アルカリ水の販売が引き続き好調に推移していることから支援材料を得る見込みだ。

財務省は9月22日の閣議に「タイ・チュアイ・タイ・プラス」計画を提出し、既存の受給資格者3000万人以上への承認を求める準備を進めている。この計画には、エネルギー危機対策の借入に関する緊急勅令による4000億バーツのうち、なお残る約400億から500億バーツの予算が充てられる。措置は1人あたり1000バーツを2か月間付与するもので、従来どおり60対40の割合が適用される。一方、国民福祉カードには700バーツが加算され、通常分の300バーツと合わせて月1000バーツとなる。利用は2026年10月1日から2026年11月30日まで可能だ。大和証券の分析では、この措置はやや強気と評価されている。「タイ・チュアイ・タイ・プラス」の給付額は従来予想の1000バーツを2か月とほぼ同水準である一方、国民福祉カードは従来予想の700バーツを1か月のみとした水準を上回る可能性が高い。国内売上比率に基づき最も恩恵を受ける銘柄として、NEOは目標株価31.00バーツ、CBGは目標株価67.00バーツ、OSPは目標株価20.00バーツを挙げている。また、国内消費の拡大で恩恵を受ける食品・飲料グループとしては、CBGが国内ブランド自社製品売上比率35%、OSPが国内飲料売上比率66%、SAPPEが国内売上比率27%、SNNPが国内売上比率79%で、うち現代貿易が65%、伝統貿易が35%となっている。日用品グループでは、NEOが国内売上比率92%、OSPが国内パーソナルケア売上比率約12%となっている。

バンルアン証券（BLS）は9月のタイ株式市場の利益予想を前月比0.7％、年初来比15.6％引き上げた。富裕層向け投資分析部門のディレクター、ピリヤポン・コンウァニット氏によると、主なけん引役は長期化する戦争の下でエネルギー価格とコモディティの恩恵を受けるセクターだ。石油化学セクターは前月比6.2％引き上げられ、PTTGCが13％上昇、IVLが7％上昇と主導した。一方、エネルギーセクターは製油所のBCPが26％上昇、TOPが10％上昇、SPRCが9％上昇したことで1.8％上昇し、PTTもさらに2％引き上げられた。農業セクターはゴム価格の上昇に伴い2.1％上昇し、STAは26％引き上げられた。逆に、コストがエネルギー価格に連動するセクターは引き下げられ、PTGが26％下落、ORが4％下落、SPP発電所のBGRIMが2％下落、GPSCが1％下落した。また、不動産など景気に敏感な事業もLHが1％下落、ORIが13％下落と引き下げ圧力に直面した。業種間および企業間の利益方向の違いがより明確になったことを反映している。戦略は利益が強いアーニングス・リーダーズに焦点を当てている。CRCは2026年第3四半期のコア利益が前年同期比25～30％増加すると予想され、既存店売上高成長率は約2％、売上高は前年同期比約4％増加する見込みだ。CBGは国内のエナジードリンク販売が前年同期比10％増加したことで恩恵を受ける。BHとBDMSは季節的な利益回復期に入る。AOT、AWC、CENTELはハイシーズンに入る観光の恩恵を受ける。AOTの2026年10月から2027年3月までのウィンタースロットは前年同期比4％増加し、AWCの7月から8月のRevPARは前年同期比23％増加、CENTELは前年同期比5～6％増加した。AMATAはデータセンター需要が利益の明確化を後押しし、GUNKULは風力発電所の回復と送電システムへの投資機会の恩恵を受ける。

KGI証券はタイ飲料セクターの投資判断を従来の「ニュートラル」から「アウトパフォーム」に引き上げ、2026年第4四半期のトップピックとしてCBGを唯一選定し、次いでOSPとICHIを挙げた。リサーチ部門は、米国とイランの緊張激化に伴う原材料コスト上昇圧力や2026年第3四半期予想の低需要期は短期的な要因に過ぎず、中期的な利益率には影響しないとし、最近の株価下落を再び買い増す好機と見ている。リサーチ部門は、セクターの2026年下期予想利益がCBG主導で前期比および前年同期比ともに増益となると予想。一方、2026年第3四半期予想のコア利益は、OSPとICHIの増収と良好なコスト管理により前年同期比で増益を維持する見通し。タイ飲料需要はまちまちで、エナジードリンクは2026年6月までの年初来累計で前年同期比2.6%増と、3月の1.8%増から加速した。一方、即飲茶は前年同期比2%減と、従来の6%減から改善した。リサーチ部門は、両カテゴリーとも2026年第3四半期予想は前年同期比で縮小が続くものの、減少率は鈍化すると予想。2026年第3四半期を過ぎると、深刻化するエルニーニョ現象が需要を押し上げる触媒となり、その効果は2027年上期まで持続する可能性がある。2026年第2四半期決算発表後、市場はCBGとOSPの利益予想を引き上げ、セクターの2026年から2027年の新利益予想は年初来でマイナス2%からプラス1%となり、従来のマイナス3%からマイナス3%から改善した。ただしICHIの予想は変わっていない。リサーチ部門の2026年から2027年のコア利益予想は前年同期比3%増および9%増を反映しており、すでにコンセンサスとほぼ一致している。

政府はタイ・チュアイ・タイ・プラス制度と国家福祉カードの新段階の適用期間を2カ月延長し、2026年11月から12月までとする方針だ。従来は2026年9月30日に終了する予定だった。9月22日の閣議に提案される。今回のタイ・チュアイ・タイ・プラス延長には、国家福祉およびタイ・チュアイ・タイ・プラス事業向けに確保済みの予算2000億バーツを充て、他部門からの予算振り替えは行わない。共同負担の割合は従来どおり60対40とし、パオタンアプリを通じて実施する。国家福祉カードは引き続き100％の支援を受ける。政府は2026年9月30日に受給資格者名簿を発表し、2026年10月1日から利用可能とする。現在、タイ・チュアイ・タイ・プラスの受給者は2600万人、国家福祉の資格審査を通過した人は950万人、資格の再審査を申請中の人は約500万人で、資格を期待する人は合計4000万人に上る。ダオ・セキュリティーズ・タイは、タイムラインが明確になったとして、この措置をより前向きに評価している。国内売上比率に基づき最も恩恵を受ける銘柄としてNEOを挙げ、目標株価を31.00バーツ、CBGを67.00バーツ、OSPを20.00バーツとしている。

財務省は、タイ・チュアイ・タイ・プラス第2フェーズをさらに2か月間延長し、2026年10月から11月までを対象とする準備を進めている。従来と同じ60対40の方式を維持する。副首相兼財務大臣のエカニティ・ニティタンプラパット氏は、残存予算を使用し、エネルギー移行向けの第2予算を流用しないと述べた。また、2026年9月22日の閣議に提案する準備を進めている。証券会社ダオ・タイランドのアナリスト部門は、タイムラインが明確になったことでより強気の見方を示している。国内売上比率が高く最も恩恵を受ける銘柄として、NEOは買い推奨で目標株価31バーツ、CBGは買い推奨で目標株価67バーツ、OSPは買い推奨で目標株価20バーツを挙げている。一方、フィナンシア・サイラス証券は、第2フェーズの措置により2026年第4四半期に約350億から710億バーツの資金が追加でシステムに注入され、消費と既存店売上の回復を継続的に支えると評価している。DOHOMEとCOM7の2026年第3四半期の利益は前年同期比で約35から45パーセントの成長が見込まれている。商業セクターの投資ウェイトはNEUTRALを維持し、BJCとCOM7をトップピック銘柄として選定している。

証券会社キアティナキンパット（KKPS）は、カラバオグループ（CBG）の株式に対して買い推奨を維持し、目標株価を70バーツに据え置いた。CBG傘下のCJ Express Groupに属するCJ MOREの店舗拡大が長期的なプラス要因となり、販売チャネルを増やし売上成長を支えると見ている。CJ Express Groupのセーティアン・セーティアンタマ最高経営責任者によると、CJ MOREは2026年に売上高800億バーツ、2027年に1000億バーツを目指す。現在約2100店舗から2027年までに2500店舗、2029年までに5000店舗へ拡大する計画で、2029年には新規株式公開（IPO）を通じて証券取引所への上場を目指すとしている。アナリスト部門は、他の要因が一定でCJが売上高1000億バーツの目標を達成し、店舗を3200店舗まで拡大できた場合、CBGの国内エナジードリンク売上高は約94億バーツとなり、従来予想を3.8%上回ると試算。CBGの2027年利益は過去最高を更新し、2020年の過去最高である35億バーツを上回る見通しだ。なお、CBGのエナジードリンクはCJ内の売上高の約2.5%を占める。CBGの国内エナジードリンク売上高は2023年から2025年にかけて持続的に成長しており、CJ店舗経由の売上高は年平均31%増、従来型店舗チャネル経由の売上高は平均10%増となっている。

TTBウェルス証券は、財務省がタイ・チョイ・タイ・プラス事業を10月から11月までの2カ月間延長すると確認したと述べた。これはエネルギー価格の高止まりが続く中での生活費支援を目的としており、残存予算枠を使用し、補助条件は従来どおり60対40の方式となる。なお、9月22日の閣議に提案される予定である。TTBウェルスは、食品小売グループにとってプラスと見ており、対象はCRCで卸売のGO Wholesaleを有し、CPNは来店客数の増加による恩恵を受け、CBGも含まれる。また通信グループでは、プリペイド収入の増加による恩恵を受けるADVANCとTRUEが挙げられる。

アジア・プラス証券（ASPS）はセレクティブ・バイ戦略を推奨し、4つの産業グループに焦点を当てている。すなわち、原油価格の下落とタイ・チュアイ・タイ・プラス施策の恩恵を受ける飲料・商業グループ、2570年度予算支出法案の可決による恩恵を受ける建設・建設資材グループ、年末のアジア競技大会からの広告収入を控えるメディア・広告グループ、そしてAIインフラの拡大の恩恵を受ける国際テクノロジー・サイバーセキュリティグループである。さらに、5つの注目銘柄を選定して短期売買を狙う。すなわちNVDA80、CRWD80、カラバオ・グループ（CBG）、チョー・カーン・チャーン（CK）、プラン・ビー・メディア（PLANB）である。CKは2570年度予算の承認と受注残の成長予測から支援材料を得ており、PLANBは年末の広告収入のハイシーズンに入り、さらにCOM7の取締役2名を派遣する短期的な売買材料もある。ASPSは、世界の資本市場とタイ株式市場が米連邦準備制度の厳格な金融政策により変動に見舞われる可能性が高いと評価している。直近ではFOMCが政策金利を0.25%引き上げて3.75%から4.00%とし、ドットプロットを通じて市場予想よりも厳格なシグナルを発した。16名の委員は年内に少なくともあと1回の利上げの可能性を指摘し、さらに4名は2570年まで金利を据え置く前に0.50%まで引き上げるべきとの見方を示した。その後は2572年に3.6%の水準に向けて年1回ずつ段階的に引き下げられるとしている。

カラバオ・グループのCEO、サティアン・サティアンタマ氏は、同社がCJ MORE事業を2029年までに株式市場へ上場させることを目指していると明らかにした。現在、タイ市場か海外市場かの検討を続けており、香港のハンセン市場、シンガポール市場、米国のナスダック市場など、複数の海外市場から誘致の声が寄せられている。CJ MOREの2026年の事業方針としては、売上高800億バーツを目標としている。過去8カ月間で既に500億から600億バーツの売上を達成しており、2027年までに売上高1000億バーツを目指す目標も維持している。店舗数は今年の500店舗拡大からさらに700店舗を追加する計画だ。今年末までにCJ MOREの店舗は全国で合計2500店舗となる見込みで、現在は2100店舗を展開している。現在、同社は商品モデルの見直しを進めており、特に生鮮品とソフトサーブの分野では、従来は中国のパートナーと協力していたが、品質と標準管理の面で限界があることが判明したため、日本を代表するメーカーおよび製品開発企業と提携し、商品開発と品質向上を共同で進める方針に転換した。さらにCJ MOREは「CJ STAR 良いものが星を獲得」プロジェクトを立ち上げ、全国の地域社会の優れた商品や小規模事業者に、全国2100店舗以上のCJ MORE店舗網を通じて機会を提供することを目指している。対象は60県以上に及び、まず中部、東部、西部の538店舗以上のCJ MORE店舗網から開始する。現在、星を獲得した事業者は14社、商品は合計21品目で、これらはCJ MORE店内の特設コーナー「CJ STAR 良いものが星を獲得」で販売される予定だ。

財務省は現在、共同負担型の「タイ・チョイ・タイ・プラス」プログラムを、当初の終了予定日である2026年9月30日からさらに約1～2か月延長することを検討している。延長が実施された場合、共同負担の割合を従来の60対40から50対50、あるいは「クン・ラ・クルン」方式に変更する可能性がある。このプログラムは、中東における米国とイランの戦争が長引く中で注目を集めており、原油価格が1バレル100ドルを超える水準に上昇したことで、移動費や輸送費、国民の生活費が圧迫されている。株式市場の観点では、最も恩恵を受けると予想される銘柄はCPAXTである。直接的な消費者需要の恩恵に加え、プログラムに参加する零細小売店や個人商店がマクロから商品を仕入れて在庫を補充する必要があることからも追い風となる。以前、クルンシー証券はCPAXTを同措置の恩恵を受ける銘柄の一つと見なし、目標株価を19バーツとしていた。一方、BJCことベリ・ユッカーは、ビッグCの小売事業と消費財事業の両方を抱えている。CPALLは、全国に展開するセブン-イレブンのネットワークを通じて、消費の増加から直接恩恵を受ける。グローブレックス証券も以前、CPALLとCPAXTを政府措置や購買力刺激策の恩恵を受ける銘柄として選定していた。また、CBGやOSPといった消費財グループも「二次的」な恩恵を受ける可能性がある。

ユアンタ証券はCBGの適正株価を81.00バーツに引き上げ、「買い」の推奨を維持し、4Q26のセクターにおけるトップピックに選定した。3Q26以降、利益が再び前年同期比で成長すると予想している。赤字事業が黒字に転じ始めたこと、新製品の投入による成長、そしてカンボジアからの収入が通常水準の20.0%しか織り込まれていないことなどが背景にある。3Q26の正常利益の初期見通しは700〜740百万バーツの範囲で、前期比では横ばいから小幅減となるが、前年同期比では成長に転じる見込み。一方、収入は国内事業が全セグメントで新製品とチャネル拡大により拡大し、また「タイがタイを助けるプラス」のフル四半期効果も寄与して、前期比・前年同期比ともに増収が続く見通し。海外収入はミャンマーのオフシーズンにより前期比で減少する可能性があるが、2025年末からのミャンマー新工場稼働により前年同期比では顕著な成長が見込まれる。粗利益率は2Q26の26.4%から25.0%に低下する可能性がある。これはエネルギーと包装コストの上昇をフル四半期認識するため。2026〜2027年の正常利益予想は据え置きで、それぞれ2,712百万バーツ（前年同期比4.4%減）と3,124百万バーツ（同15.2%増）とし、これは6年ぶりの高水準となる。さらに、カンボジア事業の回復、中国での「発酵種」収入の認識、子会社からの利益貢献が予想を上回る可能性など、上振れリスクもある。

บล.บัวหลวงระบุว่าผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ยังส่งสัญญาณเชิงบวก โดยกำไรสุทธิของหุ้นในกลุ่มที่ BLS Research วิเคราะห์เติบโต 13% จากปีก่อน และเพิ่มขึ้น 12% จากไตรมาสก่อน สูงกว่าตลาดคาด 10% ขณะที่หุ้นที่มีกำไรดีกว่าคาดมีสัดส่วน 48% สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 37% อย่างไรก็ตาม Beat-to-miss ratio ลดลงจาก 6.8 เท่า เหลือ 3.4 เท่า แม้ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 1.1 เท่า สะท้อนว่าความคาดหวังของตลาดเริ่มกลับเข้าสู่สมดุลมากขึ้น สำหรับไตรมาส 3/2569 คาดกำไรยังเติบโตจากปีก่อน แต่ชะลอตัวจากไตรมาสก่อน กลยุทธ์จึงเน้น Selective Play เลือกหุ้นที่กำไรยังเติบโตแข็งแกร่ง ไม่มีการปรับประมาณการกำไรลงแรงในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา และมีปัจจัยเฉพาะตัวสนับสนุน โดยหุ้นเด่นที่มีปัจจัยหนุน ได้แก่ KCE, CBG, ITC, BH, BDMS, AOT, CENTEL และ GPSC ขณะที่กลุ่มพลังงาน ปิโตรเคมี และวัสดุก่อสร้าง คาดกำไรเติบโตจากปีก่อน แต่ชะลอจากไตรมาสก่อน ส่วนอิเล็กทรอนิกส์ยังได้แรงหนุนจาก AI และ Data Center ส่วนขนส่งและธนาคารยังเผชิญแรงกดดันจากต้นทุนพลังงานและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย สำหรับเป้าหมาย SET Index กลางปี 2570 อยู่ที่ 1,650 จุดในกรณีฐาน และ 1,710 จุดในกรณีดีที่สุด

ブアルアン証券のアナリストは、CBGの第3四半期（2026年）の本業利益が約7億3600万バーツとなり、前年同期比19%増、前期比横ばいになると予想している。一方、OSPは約6億6500万バーツに減少し、前年同期比5%減、前期比40%減と予想される。CBGは国内のエナジードリンク販売が10%成長し、ミャンマーでの販売が70%増加したことが追い風となっている。一方、OSPはCLMV地域の販売が季節的に弱含み、包装コストが上昇している。アナリストは、CBGは力強い収益成長のモメンタムから依然として優良株であるとみている。OSPの2027年予想PERが13.2倍と、CBGの17.2倍を下回っているものの、CBGは2027年の利益成長率が15%とOSPの7%を上回り、ROEも2027年に20.7%へ改善すると予想されることから、プレミアム評価に値するとしている。

フィナンシア・サイラス証券は、CBGの目標株価を74バーツに引き上げ、2569年から2571年の正常利益予想を11～19％上方修正した。2569年の利益は29億3000万バーツと前年比3.4％増を見込み、2567年の水準を上回ると予想する。リサーチ部門は、フルーツソーダ飲料ブランド「ラブザ」のOEM事業が重要なけん引役になるとみている。CBGは2569年第2四半期から500万缶の収益を認識し始め、第3四半期には1500万缶、第4四半期には2500万缶へと受注が増加する見通し。2570年には生産量1億缶を目指す。一方、アルコール飲料の販売事業は今後2～3年、年率20～25％の成長が見込まれ、ミャンマー事業では第2期の生産能力拡張を準備している。2569年第3四半期の純利益は7億9200万バーツと前年同期比28.5％増を見込み、5四半期ぶりに前年比で増益に転じると予想する。

ブアルアン証券は2569年第3四半期の利益動向について、純利益とコア利益は前年同期比で拡大する見通しだが、前期比では減速すると予想している。主な押し上げ要因は、ブレント原油価格が前年同期比で平均28%上昇したこと、シンガポールの精製マージンが前年同期比434%急騰したこと、HDPEとPETの石油化学スプレッドが拡大したこと、さらに携帯電話・インターネットサービス収入、AIとデータセンターの景気循環に伴う電子機器需要、GULFの新規生産能力と海外発電所利益の計上が寄与する。一方で、航空燃料コストの上昇が航空会社を圧迫し、金利スプレッドの縮小が銀行セクターを圧迫している。コア利益が前年同期比で成長したセクターは、エネルギー、石油化学、建設資材、電子機器、通信、小売が中心で、コア利益が前年同期比で減少したセクターは運輸と銀行が中心となっている。ブアルアン証券は、第3四半期の利益見通しが依然として力強く、直近3カ月で大幅な利益下方修正が見られず、回復を後押しする明確なプラス要因がある銘柄を選別する投資戦略を推奨しており、具体的にはKCE、CBG、ITC、BH、BDMS、AOT、CENTEL、GPSCを挙げている。

クルンシリ証券はCBGの事業見通しについて、2026年下半期は回復すると評価している。2026年第3四半期の売上高は、カンボジアの影響を受けた低い基準と、下半期が上半期を上回る季節性により伸びると予想する。売上高の35%を占めるタイのエナジードリンク部門は年率8～10%の成長が続き、売上高の46%を占めるアルコール飲料販売部門は年率25%増加し、売上高の9%を占めるミャンマー事業は売上高が年率70～80%増加すると見込む。一方、ブランド商品の原価は、戦争期間中の高価格仕入れロットの影響が一時的に残り、粗利益率は前期比で1～2%低下する。同社はLOVEZAブランドのパッケージ受託生産を開始しており、2026年第1四半期と第2四半期にはそれぞれ100万缶と500万缶を生産し、2026年第3四半期と第4四半期には1,300万缶と2,000万～2,500万缶に増加すると予想する。2027年の目標は約1億缶で、売上高は約4億バーツ、総売上高の1.5%に相当する。同社はガラス瓶を生産する第3炉の稼働を計画しており、内部キャッシュフローから15億バーツを投資し、2027年第4四半期に完成する予定である。また、12バーツの瓶を新商品として生産する計画に加え、英国事業の規模を縮小し、2026年の損失を約9,000万バーツ、2027年には2,300万バーツに抑える方針である。クルンシリは2026年の利益を28億～30億バーツと予想し、前年並みから6%増の範囲と見ている。2027年の利益が年率10%増加し、株価収益率20倍という前提のもと、初期の投機的目標株価を60～65バーツとしている。

ケージーアイ証券タイランドのアナリストは、CBGの2026～2028年の1株当たり配当予想を従来の1.30バーツ、1.40バーツ、1.45バーツから、2.00バーツ、2.20バーツ、2.40バーツに引き上げた。配当性向は従来の41～47％から67～69％に上昇するとみている。大型の設備投資が必要ないためで、株主還元の強化と資本配分の効率向上につながるとしている。CBGは2026年上半期の配当を1株当たり1.00バーツとし、前年同期の0.70バーツから増配する。利回りは約1.8％、配当性向は74％となる。アナリストは買い推奨を維持し、PER21倍に基づく目標株価を65バーツとした。また、CBGが2027年上半期にSET50指数の構成銘柄に採用される可能性は高く、株価を下支えする要因になるとみている。あわせて、CBGを2026年第3四半期の飲料セクターにおける注目銘柄に選定した。2026年第3四半期のコア利益は前期比で減益となる見通しだが、前年同期比では増益を見込む。アルミニウムとガスのコスト上昇が四半期を通じて続いたことで粗利益率が1～2％低下する一方、国内エナジードリンクの売上は8～10％伸び、流通事業の収入は20～25％急増するとみている。2026年第4四半期は、流通事業の収入が繁忙期に入ることや原材料コストの低下により、前期比でも前年同期比でも利益が改善すると予想している。

国家経済社会開発委員会の報告によると、2026年第2四半期の国内総生産は前年同期比1.9%拡大し、第1四半期の2.8%から減速したものの、市場予想の1.7%は上回った。主な押し上げ要因は投資奨励申請に伴い好調に伸びた民間投資で、一方で民間消費は国内エネルギー価格の上昇や、政府支出が前倒しで執行済みだったことによる弱さから、前期の3.3%から1.9%へ減速した。元大証券は、第3四半期にはタイ支援プラス策が四半期を通じて寄与し消費が明確に回復するとみており、政府支出も会計年度末にかけて加速すると予想する。建設受注、発電所、工業団地、小売、食品飲料セクターに対する前向きな見方を維持し、具体例としてCK、STECON、GUNKUL、GULF、FORTH、SAMART、EPG、BJC、CPALL、CBGの各銘柄を挙げた。国家経済社会開発委員会は今年のGDP見通しを従来の1.5～2.5%から2.0～2.5%へ上方修正し、インフレ見通しは2.0～3.0%から1.5～2.0%へ下方修正した。これは金融政策の再引き締めへの圧力を和らげる要因となる。

ブローカー各社は、カラバオ・グループ株式会社、略称CBGの第2四半期決算が予想を上回ったことを受け、利益予想と目標株価を引き上げた。元大證券タイランドは、2569年の正常利益予想を5.4%引き上げて27億1200万バーツとし、2570年は1.3%引き上げて31億2400万バーツとした。また、2570年末の適正株価を従来の50.50バーツから70バーツに引き上げ、アップサイドは27.3%として、買い推奨を維持した。ブアルアン証券は、2569年の利益予想を8.4%、2570年を8.2%それぞれ上方修正し、2570年末の目標株価を従来の56バーツから63バーツに引き上げ、こちらも買い推奨を維持した。CBGが発表した第2四半期の正常利益は7億3600万バーツで、前期比20.5%増となったが、前年同期比では8%減となり、市場予想の6億3000万～6億5000万バーツを上回った。総収入は58億2900万バーツで、前期比9.6%増、前年同期比4.5%増となった。国内のエナジードリンク事業、流通事業、OEM事業に加え、ミャンマーでの販路拡大や英国での戦略見直しにより海外収入が前期比23.5%回復したことが寄与した。同社は中間配当を1株当たり1.00バーツと発表した。配当利回りは1.8%で、権利落ち日は8月27日、配当支払いは2569年9月11日となる。

ブアルアン証券は、カバレッジ対象銘柄の2569年第2四半期の純利益が前年同期比13%増、前期比12%増となり、市場予想を10%、同社予想を11%上回ったと指摘した。一方、売上高は市場予想をわずか2%上回るにとどまった。これはエネルギー価格と石油化学マージンの上昇、通信セクターの売上とARPU、電子機器需要、小売セクターのコスト管理が寄与した一方で、食肉価格の下落、カンボジア人患者と自己負担患者の弱さ、運輸セクターでのエネルギーコスト増加が重しとなったことを反映している。主力利益が際立って伸びたセクターは、エネルギー・石油化学、電子機器、通信、小売、ホテルで、主力利益が減少した主なセクターは、引き続き農業・食品、病院、運輸だった。全体の決算は予想を上回ったものの、市場の期待はより均衡した水準に戻り始めており、利益が予想を上回った銘柄の割合は48%と、前期の59%から低下したが、5年平均の37%はなお上回っている。ビート・トゥ・ミス比率は3.4倍と、前期の6.8倍から低下したが、5年平均の1.1倍はなお上回っている。利益が市場予想を大きく上回った銘柄はAOT、SCC、PTTGC、PTTで、DELTAは予想を下回った。売上高については、石油化学セクターのみが明確に予想を上回り、WHAとBAMは予想を下回った。同社は2570年半ばのSET指数の目標値を、基本シナリオで1650ポイント、最良シナリオで1710ポイントと評価している。しかし、ビート・トゥ・ミス比率が低下し始めていることから、2569年下半期に利益回復が続く見込みの銘柄への選択的な投資を推奨している。具体的には、CBGは2569年第2四半期に利益が底を打ち、第3四半期から前年同期比で再び成長に転じると予想される。BHはタイ人患者と中東患者の回復により、第3四半期の利益が前年同期比・前期比ともに増加すると見込まれる。観光セクターでは、AOT、ERW、CENTELが挙げられる。7月の外国人観光客数は250万人と前年同月比2.5%減だったが、1日当たりの平均人数は前月比16%増となった。タイのホテルのRevPARは前年同月比・前月比ともに増加すると予想されている。

ブアルアン証券は11社の財務諸表の検証結果を公表し、8社が予想を上回る利益を報告したと明らかにした。対象はGUNKUL、CK、SPRC、CPF、CBG、AWC、HANA、BCH。一方、STECONとBHは予想通りの利益となり、BTSは予想より小幅な赤字となった。GUNKULのコア利益は5億6700万バーツで予想を7%上回り、CKのコア利益は8億バーツで予想を17%上回り、中間配当を1株当たり0.20バーツと発表した。SPRCのコア利益は70億9000万バーツで予想を11%上回り、上半期配当を1株当たり0.50バーツと発表した。CPFのコア利益は45億7000万バーツで市場予想を13%上回った。CBGのコア利益は7億3600万バーツで予想を13%上回り、AWCのコア利益は2億3200万バーツで予想を上回った。HANAのコア利益は2億7800万バーツで予想を25%上回り、BCHのコア利益は3億4300万バーツで予想を13%上回り、中間配当を1株当たり0.15バーツと発表した。STECONのコア利益は9億1000万バーツで予想通り、BHのコア利益は18億9000万バーツで予想通りとなり、中間配当を1株当たり4バーツと発表した。BTSはコア損失6億100万バーツを計上し、当初小幅な黒字が見込まれていた予想を下回った。

カラバオグループ株式会社、証券コードCBGは、2569年度第2四半期の業績を報告した。売上高は合計58億2900万バーツで、前年同期比5%増、前期比10%増となった。タイ国内のカラバオデーン製品の売上は20億5300万バーツで、前年同期比14%増、前期比13%増となった。小売価格を10バーツに維持し、より広範な流通戦略を調整したことが寄与した。その他商品の販売収入は25億9800万バーツで、前年同期比23%増となり、主にアルコール飲料の販売が牽引した。一方、海外売上は前年から大幅に減少した。カンボジアでの売上が消えたためで、ミャンマー市場は引き続き好調に成長し、売上は前年同期比53%増、前期比16%増となった。ミャンマーの工場は2568年度第4四半期から商業生産を開始し、現在はフル稼働している。2569年度第2四半期の純利益は7億3600万バーツで、前年同期比6400万バーツ、8%減少した。主な要因は輸出収入の減少、特に海外市場の落ち込みで、国内総売上はカラバオデーンとアルコール飲料販売事業の継続的な拡大により依然として好調に成長している。取締役会は、2569年1月1日から6月30日までの業績および利益剰余金に基づき、普通株主に対し1株当たり1.00バーツの配当を承認した。権利落ち日は2569年8月27日、配当受領株主名簿の確定日は2569年8月28日、配当支払日は2569年9月11日を予定している。

インノベスト・エックス証券は、タイにおける400万人超のミャンマー人労働者の雇用期間をさらに5年間延長するMOUの署名が、労働集約型のタイ産業にとって最も重要な労働力のボトルネックを解消すると指摘した。また、国境通過点の早期復旧、現地通貨決済システムの活用、インフラ投資促進、特にダウェイ経済特別区プロジェクトを通じて、二国間貿易額を従来の約74億ドルから120億ドルに押し上げることを目指すとしている。ただし、西側諸国による制裁措置のリスクは依然として残り、ミャンマー軍事政権との利権や直接投資を持つ企業グループの株価が圧力にさらされる可能性がある。短期的な投資戦略としては、ニュース要因に基づく投機的取引を推奨し、恩恵を受ける銘柄を2つのテーマに分類している。すなわち、より安定した労働コスト管理から直接利益を得るCK、STECON、GFPT、BTG、CPFなどのグループと、国境貿易の回復による追い風を受けるMEGA、TNP、CBG、OSP、CHG、BCHなどのグループである。

グローベック証券（GBS）は、8月のタイ株指数が1600～1650ポイントのレンジで推移すると予想している。ドナルド・トランプ大統領がイラン攻撃計画を中止し、一時停戦合意に達したことでリスク資産への投資環境が緩和したことが追い風となる。これによりWTI原油価格は1バレル80ドルを下回り、以前の88ドル超から減速した。さらに、OPECプラスは9月に日量18万8000バレルの増産を行う見通しだ。一方、投資家は米連邦準備制度理事会（FRB）の9月利上げ確率を従来の82％から65％に引き下げ、欧州中央銀行（ECB）は政策金利を2.25％に据え置いた。国内要因としては、海外資金の還流が顕著で、7月の買越額は450億～487億バーツと、前月の68億6000万バーツから急増し、年初来の累計買越額は730億～743億バーツに達した。また、6月の輸出は20.8％増の346億5590万ドルとなり、総合インフレ率は2.42％に鈍化した。GBSは、ファンダメンタルズが良好で2026年第2四半期の業績見通しが際立つ銘柄として、CBG、STA、BBGI、PR9、TNPを推奨する投資戦略を提案している。

ブアルアン証券は8月の投資戦略として、ディフェンシブ・イールド・コアとサテライトアルファを組み合わせた4つの主要テーマを推奨している。SET指数は1,600～1,700ポイントのレンジで推移するとみられ、幅広いセクターでの利益回復が背景にある。これは7月にSETのEPSが4.2％、年初来で6.3％上方修正されたことに表れている。コアテーマには、タイの電力インフラサイクルが含まれ、データセンター投資が追い風となる。EECにおける電力需要は26,045メガワットに達する一方、供給能力はわずか18.7％にとどまり、GULFやGUNKULを支援する。また、高金利長期化を背景としたディフェンシブ・配当へのローテーションでは、高配当株への資金流入が予想され、特に利益が成長を続ける通信セクターが注目される。例えば、ADVANCの2026年第2四半期利益は前年同期比24％増、TRUEは48％増と予想される。サテライトアルファテーマでは、株価が軟調な時に徐々に買い集めることを推奨しており、政策主導の観光回復が含まれる。観光セクターは2026年第2四半期に利益の底を打つとみられ、17億5,000万バーツの政府支援策が追い風となり、ERWを支援する。また、選択的な消費回復では、一部の消費セクターが依然として成長しており、COM7の売上高は前年同期比8～10％増、ADVICEは13～15％増と予想され、CBGを支援する。

アナリストは、カラバオ・グループ（CBG）の利益が2026年第3四半期以降に回復すると予想している。特に、受託販売事業、中でも香り米焼酎が新たな重要な成長エンジンとなる。焼酎市場の規模は約800億バーツで、約450億バーツのエナジードリンク市場を大きく上回り、CBGの焼酎市場シェアは約17～18％で、顧客基盤拡大の余地はまだ大きい。ランド・アンド・ハウス証券のリサーチ部門は、今後2～3年以内に販売事業の収入がエナジードリンク事業を初めて上回り、同社の主力収入源になると予想する。一方、エナジードリンク事業は、1本10バーツの価格維持戦略により引き続き堅調で、ミャンマーなどの海外市場も年率20～30％で成長している。英国事業については、年間約1億バーツの損失を解消するため、2027年初頭までに現地パートナーへの濃縮液販売へと形態を変更する。ブアルアン証券は、2026年第2四半期の利益が底を打ち、第3四半期から来年にかけて回復するとし、適正株価を56バーツとしている。ランド・アンド・ハウス証券は目標株価58バーツで買い推奨を継続している。

ブアルアン証券は、タイ上場企業の2026年第2四半期の純利益が前年同期比24％増、前期比2％増と予想している。エネルギー価格の上昇、石油化学マージン、携帯電話・インターネットサービス収入、ネットワークコストの低下、人工知能・データセンター向け電子部品需要、GULFの新規発電容量と海外発電事業利益が押し上げ要因となる。一方、食肉セクターは食肉価格の下落、銀行セクターは利ざや縮小、病院セクターは現金患者の減少と不急治療の先送りが重しとなる。ブアルアン証券は二つの投資戦略を示した。第2四半期も利益動向が堅調なPTT、PTTGC、TRUE、ADVANC、AMATA、GULF、GUNKUL、WHAUPなどの銘柄を選好することと、現在は軟調だが下半期に利益回復が期待されるCBG、ERW、CPF、BTGなどを徐々に積み増すことである。

ASL証券は、カラバオグループ（CBG）の2026年第2四半期の正常利益が季節要因により前期から回復するものの、前年同期比では高利益ベースとカンボジア販売の低迷により減少すると評価した。業績は2026年第3四半期以降、海外市場の回復と新規事業の成長により前年比で成長に転じると予想している。リサーチ部門は、海外事業が特にミャンマーとベトナム市場で明確な回復シグナルを示し始めていると指摘。一方、流通事業は拡大を続け、Love Potionブランドの受託製造事業からの収益も徐々に重要性を増している。国内ではモダントレードや小売店チャネルを通じた販売が成長しているが、粗利益率は原材料コストの圧力を受けており、下半期に徐々に回復すると見込まれる。リサーチ部門はCBGのバリュエーションが魅力的な水準にあると見ており、2026年5月25日から11月24日までの20億バーツの自社株買いプログラムにより株価の下値リスクは限定的で、平均買い付け価格は1株当たり約40バーツと試算している。さらに、2026年第3四半期からの業績回復傾向や、下半期に発生する可能性のあるエルニーニョ現象が飲料消費需要を刺激する可能性もプラス要因としている。2026年の目標として、同社は国内収益を前年比20％増とし、エナジードリンク市場シェアを32％に拡大することを目指す。また、CJモールの店舗数を2,470店舗に拡大し、500店舗の純増を計画している。海外市場では、ベトナム販売目標を10％増、ミャンマーを20％増とし、戦略調整後のカンボジア市場の回復にも期待している。リサーチ部門は2026年の純利益予想を30億バーツに据え置き、前年比39％増と見込む。これは、総収益が240億バーツ（10.6％増）に成長し、エナジードリンク市場シェアが30～32％と過去最高を更新すること、CJモールの継続的な拡大、ミャンマーとベトナムの販売成長、カンボジア市場の回復が寄与するためだ。粗利益率は天然ガス価格の上昇の影響を受ける可能性があり、今年のGPMは26.7％と予想される。また、販売管理費はカラバオカップのスポンサー契約が2029年まで延長されたことで増加する見込みだが、リサーチ部門は収益の成長と海外事業の回復がCBGの業績を今年際立って成長させる重要な要因になると確信しており、目標株価を52バーツと評価している。

ブアルアン証券は、上場企業の2026年第2四半期の純利益合計が前年同期比24%増、前期比2%増と予想している。支援材料として、原油価格、精製マージン、石油化学スプレッドの改善が追い風となるエネルギー・石油化学セクターや、通信、電子、工業団地、小売、ホテルセクターの継続的な成長が挙げられる。一方、銀行、食肉、病院セクターは依然として圧力に直面している。ブアルアン証券は2つの投資戦略を推奨する。1つは、利益が依然として好調で業績予想が下方修正されていない銘柄への選択的投資で、PTT、PTTGC、ADVANC、TRUE、AMATA、GULF、GUNKUL、WHAUPなどが該当する。もう1つは、利益が底を打ち、下半期に回復が見込まれる銘柄の押し目買いで、CBG、ERW、CPF、BTGなどが挙げられる。

ブアルアン証券は、タイ株式市場の指数が2026年末に1700ポイントまで上昇すると予想している。その背景には、外国人投資家の資金流入があり、年間で1600億バーツの買い越しが見込まれている。年初来ですでに約700億バーツの買い越しとなっており、上場企業の利益成長、特にエネルギー・石油化学セクターの好調と、タイ株の高い配当利回りが評価されている。下半期の投資戦略としては、プラス要因のあるセクターの個別銘柄選択を重視する。具体的には、グリーン電力需要の恩恵を受ける発電所セクターではGULF、GPSC、GUNKUL、WHAUPを推奨。世界の景気サイクル回復とAI投資の追い風を受ける電子部品セクターではKCEを推奨。高配当の商業銀行セクターではKBANKとKTBを推奨。利益が底打ちした観光・ホテルセクターではERWとAWCを推奨。そして、気温上昇の恩恵を受ける消費財・食品セクターではCBGとCPFを推奨する。ポートフォリオ配分については、リスク許容度のある投資家に対して、ポートフォリオの60～70％を株式に配分し、そのうちタイ株を30％、外国株を70％とすることを推奨。残りは債券と国債に投資し、タイの債券を中心とする戦略をとる。

ランド・アンド・ハウス証券は、GLOBALとCBGの買い推奨分析を発表し、目標株価をそれぞれ7.9バーツと58.00バーツに設定した。GLOBALについては、2026年第2四半期の利益が前期比で軟化するものの、前年同期比では増加すると予想。販売価格の調整と低コスト在庫の活用による粗利益率の拡大が寄与する。下半期は、依然として高い粗利益率と効率的な経費管理により、利益の継続的な成長が見込まれる。一方CBGは、2026年の収益が、総合販売モデルと国内販路拡大により力強い成長を遂げると予想。通期利益は約31億9000万バーツと、前年比7.5％増を見込む。第2四半期の粗利益率は原材料費や地政学的影響でやや軟化する可能性があるが、第3四半期には回復するとみられる。