Fortum Oyj

JPモルガンのアナリストは、欧州で加速するデータセンター建設が、新たな原子力発電容量の必要性を強める可能性があると指摘した。テクノロジー企業がAIインフラに電力を供給するため、信頼性が高く低炭素な電力源を求めているためだ。報告書が引用した欧州委員会の推計によると、欧州のデータセンターの電力消費量は現在の約70テラワット時から2030年までに約115テラワット時に増加する可能性がある。JPモルガンは、2023年と比較して2030年までに欧州のデータセンターの年間電力需要がさらに89テラワット時増加し、増加分の約45%をイベリア半島と北欧が占めると予測している。2025年末時点で欧州で発表されているデータセンターのパイプラインは66.1ギガワットに達し、稼働中の容量は10.8ギガワットだった。グーグルは最近、フィンランドの原子力発電を対象とするフォータムとの22年間の電力購入契約に合意し、先渡電力価格に対して約60%のプレミアムが上乗せされると推定されている。これは米国でマイクロソフト、メタ、アマゾン、グーグルが相次いで結んだ同様の原子力契約に続くものだ。需要の増加に伴い、小型モジュール炉がより大きな役割を果たす可能性があるが、欧州では現在運転中の商用SMRはなく、最初のプロジェクトは2030年代初頭を目標としている。欧州委員会は、新設の大型炉と寿命延長のために2050年までに2410億ユーロの投資が必要と推計している。

グーグルは今後2年間で、フィンランドのAIインフラに少なくとも130億ユーロ、ドル換算で約151億ドルを投資する。これは同社にとって欧州最大の投資となり、3つの新しいデータセンターの建設と、フィンランドにある2つの原子力発電所のうち1つの発電量の最大50%を22年間にわたって購入する契約が含まれる。フィンランドの電力会社フォータムとのこの合意は、グーグルにとって米国外では初の原子力エネルギー契約であり、発表を受けてフォータムの株価は一時15.5%上昇し、同日の欧州市場で最大の上昇率となった。契約はフィンランドのロヴィーサ原子力発電所で発電される電力の最大50%を対象とし、フォータムが2050年まで発電所を延命・改修するための経済的な確実性を高めるものだ。このフィンランドでのプロジェクトは、すでに巨額のAI投資プログラムを抱えるアルファベットにとって新たな追加案件となる。同社は2026年の世界全体の設備投資目標を1950億ドルから2050億ドルに引き上げている。フィンランドでの発表後、アルファベットの株価は2.3%下落し、急速に膨らむAI投資が、その収益成長が本格化する前に利益率を圧迫しかねないとの市場の懸念を浮き彫りにした。

フォータムはグーグルとの間で数十年にわたる電力購入契約を締結し、同社の将来のロビーサ原子力発電の出力をテクノロジー企業に結び付けた。これにより、同社は計画中の寿命延長投資に関する長期的な収益の見通しをより明確にすることができる。この契約は、フォータムの株価が過去1カ月で19.3％、年初来で28.3％、1年間のトータル・シェアホルダー・リターンで59.3％のリターンをもたらした中で発表された。フォータムはまた、2026年までに経常的な年間固定費ベースを1億ユーロ削減する大規模な固定費削減プログラムを実行しており、レバレッジは1.0倍と低く、流動性は非常に強い。ナラティブによる適正価値20.37ユーロに対し、直近終値は23.73ユーロで、株価はプレミアムで取引されており、ある一般的なナラティブでは16.5％割高とされている。ただし、シンプリー・ウォール・ストリートの割引キャッシュフローモデルでは、将来のキャッシュフローが1株当たり45.92ユーロの価値を支持すると推定しており、これは現在の株価を48.3％上回る。増税や規制コストの上昇が予想以上に打撃を与えたり、水力発電や原子力発電の稼働率が期待を下回ったりすれば、ナラティブは急速に変化する可能性がある。

トランプ大統領はローラ・イングラハム氏の番組「ジ・イングラハム・アングル」に出演した際、AIデータセンターを「今後50年の石油」と呼び、その建設がアメリカの地域社会に富と投資をもたらしていると主張した。一方で、グーグルがフィンランドにデータセンターを建設していることを名指しで批判し、「それは快く思っていない」と述べた。この発言の背景では、グーグルのスンダー・ピチャイCEOが、同社が新経済の物理的基盤を前例のない規模で構築していると説明し、2026年7月22日の決算説明会でアナリストに対し、グーグルは「供給制約下にあり」「需要は依然として投資を上回っている」と語った。グーグルの第2四半期売上高は1198億ドルに達し、前年同期比24.2%増加した。グーグルクラウドは加速して247億7000万ドル、82%増となり、クラウドの受注残は5140億ドル、1株当たり利益は9.11ドルで、市場予想の3.0427ドルを上回った。第2四半期の設備投資は449億2000万ドルで前年同期比100.14%増加し、フリーキャッシュフローはマイナス58億5500万ドルに押し込まれた。長期債務は465億ドルから982億ドルへ急増し、2026年通年の設備投資は1750億ドルから1850億ドルになる見通しだ。トランプ大統領が言及したフィンランドのプロジェクトは、グーグルにとって欧州最大の単一AI投資であり、2027年と2028年にわたる130億ユーロ、すなわち151億ドルのコミットメントだ。これには、2050年までフォータムのロビーサ発電所の出力の最大50%をカバーする22年間の原子力発電契約が含まれ、建設中はフィンランドのGDPを約36億ユーロ押し上げ、稼働後は年間7000人分の雇用を支えると見込まれている。データセンターに対する地域社会の反発は中国のPRキャンペーンだというトランプ大統領の主張は、厳然たる数字を覆い隠している。アメリカの電力価格は前年同期比6.1%上昇し、CPIの3.8%と比べて約61%速いペースだ。また、AIデータセンターの電力消費は2028年までに14倍に増え、アメリカの電力消費量の12%を占めると予測されている。

計算資源の大家という構想が今週、世界規模に広がった。グーグル、エヌビディア、スペースXがそれぞれ電力、流通、処理能力の確保に動いたためだ。グーグルはフィンランドに130億ユーロを投じ、フォータムのロビーサ原子力発電所との22年間の電力購入契約を確保した。エヌビディアは129億ドルでハギングフェイスを買収することで合意したと報じられており、QwenやDeepSeekといったオープンウェイトモデルの主要な流通経路を掌握することになる。これらのモデルはOpenRouterで消費されるトークンの61%を占めている。スペースXでは、非公開のテナントが年間133億ドルの契約を締結し、ホスティング部門の総ARRは4本柱、すなわちアンソロピック、グーグル、リフレクションAI、そして謎の顧客にわたり約410億ドルに押し上げられた。2027年からは90日前の解約条項が適用される。中国では、輸出規制によりメーカーがグレーマーケットの高帯域幅メモリに追いやられ、ファーウェイとカンブリコンのAIチップ価格が20%から50%急騰している。ファーウェイのAscend 950DTは現在、アクセラレータ1基あたり25万人民元、およそ3万7000ドルを超える提示価格となっており、カンブリコンの次期690チップは2カ月前の見積もりより20%から30%高く再価格設定された。DeepSeek V4.1 Flashは、そのCausal Encoder-Decoderアーキテクチャにより推論コストを80%削減し、キャッシュヒットコストをトークンあたり0.003ドルに圧縮した。Positron AIは、希少な高帯域幅メモリを汎用のLPDDR5Xに置き換え、エヌビディアの典型的な30%に対して90%の帯域幅利用率を主張するAsimovチップのために、50億ドルの評価額で8億7500万ドルのシリーズCを調達した。

グーグルは、北部の3つのデータセンターを中核とし、フィンランドにあるフォータムのロビーサ原子力発電所の生産量の大部分を購入する長期契約を柱とするAIインフラに、記録的な150億ドルを投資する。納入は今10年代末に始まり、約20年間続く見通し。ウォール・ストリート・ジャーナルが最初に報じたこの契約は、卸電力価格を2049年まで固定された把握可能なコストに転換し、グーグル・クラウドの受注残高が4600億ドルに近づく中で、AIトークンあたりのコストを直接圧縮する。経営陣は2026年の設備投資を1750億ドルから1850億ドルと見込み、2025年の914億5000万ドルから増加する。一方、第2四半期のフリーキャッシュフローは58億6000万ドルのマイナスとなり、長期債務は465億ドルから982億ドルに膨らんだ。納入は今10年代末まで始まらないため、この契約はアルファベットの2026年または2027年の電力費用を引き下げることはなく、マイクロソフト、アマゾン、メタなどの同業他社も同様の欧州原子力の長期購入契約を追求できる。株価は330.65ドルで取引され、1年間で38.34%上昇。実績ベースの株価収益率は17倍で、アナリストの目標株価は428.07ドルとなっている。

アルファベットはグーグルの歴史で初となる原子力契約を締結した。フィンランドのロビーサ原子力発電所を2050年まで延長・増強するフォータムとの提携である。ロビーサはすでにフィンランドの電力の10％を供給しており、この投資がなければ2030年以降の運転継続は不可能だった。フォータムは10億ユーロの投資計画を進めており、プロジェクトのおよそ80％と7億ユーロの設備投資がまだ最終決定を待っている。グーグルはこの契約に加え、629メガワットの陸上風力発電の契約、2027年後半の運転開始予定であるカヤーニ近郊の94メガワットの蓄電池、そしてデマンドレスポンス機能を組み合わせた。さらに同じ朝、フィンランドのAIインフラに130億ユーロを投じることを表明した。この動きは、原子力発電所の建設は市場が理解しているよりもはるかに難しいとジム・クレイマーが放送中に述べてから6日後、ホルテック・ニュークリアがSMR-300の許認可、配備、製造能力の加速を目的としてHNUCのティッカーでナスダック上場のためのS-1を提出した1日前のことだった。アルファベットの株価は330.56ドルで、過去1か月で7.48％下落したが、前年比では38.31％上昇しており、株価収益率は15倍である。

アルファベット傘下のグーグルは、フィンランドにおける人工知能（AI）インフラに2年間で少なくとも130億ユーロ、日本円にして約151億ドルを投資すると発表した。これはグーグルの欧州における最大規模の投資となる。計画にはフィンランド北部における新規データセンター3カ所の建設、送電網の強化、クリーンエネルギー事業、蓄電システムが含まれ、Gemini、検索、マップ、ユーチューブといったサービスを支える。今回の取引の要は、フィンランドのエネルギー企業フォータムとの22年間にわたる長期電力購入契約で、グーグルはフィンランドの原子力発電所1基の最大50％の電力供給を受けられる。これはグーグルにとって米国外では初の原子力電力購入契約となり、フォータムがロヴィーサ原子力発電所の運転を2050年まで延長することを可能にする。契約発表後、フォータムの株価は15％以上急騰した。一方、アルファベットは今年の世界全体の投資計画を約1950億ドルから2050億ドルに引き上げた。グーグルは2027年から2028年の投資が建設期間中にフィンランド経済に約36億ユーロの価値をもたらし、稼働後は年間約7000人分の雇用を支えると試算している。

国際的なエネルギー・ターミナル運営会社であるKNエナジーズは、ORLEN主導のバルト海エネルギー構想に参加しました。この構想は、北欧・中欧9か国の14のエネルギー企業・組織からなるパートナーシップです。この構想は、共同プロジェクトを通じて、地域のエネルギー安全保障、インフラの強靭性、競争力を強化することを目的としています。優先事項には、洋上風力、LNGおよびバイオLNG市場の統合、地域の水素市場、炭素輸送・貯留、小型モジュール炉が含まれます。パートナーはまた、重要インフラの保護に関しても協力し、EUおよび国際的な資金を求めます。署名者には、エスティ・エナジア、エネフィット、フォータム、DNVエナジー・システムズ、トプソー、シーメンス・エナジー、アドベン、ステディ・エナジー、P2Xソリューションズ、ラトベネルゴ、ガスグリッド・フィンランド、ベスタスが含まれます。

二次利用バッテリーの世界市場は、2025年の154億ドルから2035年には469億ドルに達し、年平均成長率11.8％で拡大すると、Custom Market Insightsの新たなレポートが予測している。2026年には172億ドルに達する見込みだ。成長の原動力は、持続可能性への優遇措置、循環型経済政策、そして再生可能エネルギーの統合や送電網の分散化を支える費用対効果の高いエネルギー貯蔵への需要の高まりである。2025年には北米が最大の市場シェアを占めたが、予測期間中はアジア太平洋地域が最も高い年平均成長率で成長すると見られている。主要企業には、Connected Energy、Fortum、Redwood Materials、Moment Energyが含まれ、Moment Energyは2024年1月に1500万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを完了した。