Gunkul Engineering Public Company Limited

複数の証券会社が、GUNKULエンジニアリング（GUNKUL）の株式について買い推奨の分析を出した。GULFデベロップメント（GULF）と再生可能エネルギープロジェクト向けの合弁会社設立に関する覚書に署名したことを受けたもの。バンコク銀行系証券は、GUNKULが再生可能エネルギープロジェクト第2フェーズでさらに261.8メガワットの電力販売契約を締結し、7プロジェクト、合計出力673.4メガワットの持分50％をGULFに4億6700万バーツで売却したと指摘。この取引により、260億バーツのプロジェクト債務がGUNKULの貸借対照表から外れ、予想に含まれていないEPC事業のバックログを創出する機会が生まれるとし、買い推奨と目標株価6.50バーツを維持した。クルンシー証券は推奨を中立から買いに引き上げ、2027年の目標株価を1株6.30バーツとした。SOTP方式に基づき、電力事業が1株4.05バーツ、EPC・トレーディング事業が1株2.24バーツ。2026年から2028年の利益予想を平均8％引き上げ、利益は21億バーツ、21億バーツ、33億バーツとなり、年平均約25％の成長となる見通し。2028年にはフィリピンの大型再生可能エネルギープロジェクトが商業運転を開始し、成長が明確になるとした。一方、アジア・プラス証券は予想と2027年の適正価値を1株6.40バーツに据え置き、今回の再編は長期的なプロジェクト収益に大きな影響を与えないとみて、長期的な投資のための段階的な買い集めを推奨した。なお、GUNKULの株価は前場を5.15バーツで引け、0.10バーツ、率にして1.98％上昇した。

ユアンタ証券は、SET上場企業の2026年第3四半期の利益見通しについて、前年同期比で依然として力強い成長が続くと評価した。あわせて、2026年第3四半期決算が堅調で、来年まで成長モメンタムを維持する可能性が高い銘柄に注目するよう推奨した。政府と民間の双方による新たな投資サイクルの恩恵を受けるセクターを重視しており、GULF、GUNKUL、SSP、EPG、SINGER、SGC、BEM、SMT、TEAM、MINT、CHGなどを挙げている。SETインデックスの2026年第3四半期利益は3兆5000億バーツと予想され、前年同期比39%増となる。これは過去の四半期利益のレンジである1兆5000億バーツから2兆5000億バーツと比べて高い水準だ。四半期末にかけての原油価格上昇を受けたエネルギー・石油化学セクターの好調と、国境情勢の不安や各地の洪水により低かった前年同期の基準が押し上げ要因となっている。前四半期比と前年同期比の双方で利益が増加すると予想されるのは、中小金融、病院、観光、運輸、自動車の各セクターだ。一方、前年同期比で利益が横ばいか減速すると予想されるのは、建設請負、エンターテインメント、商業銀行である。2026年第3四半期の利益がリサーチ部門の予想通りとなれば、2026年9カ月間の利益は1兆1000億バーツに達する。さらに、2026年第4四半期も前年同期比で成長が続くと予想される。政府がエネルギー関連インフラ整備を重視して投資を再加速させ、民間も高度な半導体サプライチェーンに対応するための生産高度化に注力しているためだ。これにより、2026年通年の利益は約1兆4000億バーツから1兆5000億バーツと過去最高を更新する可能性があり、前年同期比30%から40%の高い成長となる。1株当たり利益は112バーツから115バーツとなり、ブルームバーグ・コンセンサスの予想である110バーツを上回る。したがって、業績の上方修正が見られる可能性が高く、年内残りの期間におけるSETインデックスの動きを支えるだろう。

ブルアン証券（BLS）は分析リポートで、洪水の状況が拡大しており、2026年10月1日時点で30県とバンコクの191郡、118万世帯、約335万人に影響が及んでいると指摘した。ただし、経済への影響はまだ限定的であり、状況が長引かず、主要な生産拠点に影響が及ばなければ、タイ中央銀行はGDPへの影響を約0.03～0.10%と評価している。一方、調査部門はGDPへの影響を0.1%以内、SETの利益への影響を2%以内と予想しており、2011年の大洪水に比べてはるかに小さい。最も注視すべき点は、浸水した面積よりも、産業部門の生産停止期間である。アマタシティ・チョンブリでは約150社の工場が影響を受け、34社が一時的に生産を停止した。KCEとHANAはアユタヤに一部の生産拠点を持つ。デルタのバンプーとウェルグローの工場には水が敷地内に浸入せず、すでに通常操業に戻っている。他のグループへの影響はかなり限定的で、個人向け融資グループでは2026年の利益への影響がTIDLORとMTCで約2%、SAWADで1%と予想される。銀行グループの主なリスクは引当金の積み増しで、利息収入への影響よりも利益への影響が約1～2%と評価されている。BGRIMは、チョンブリのアマタシティにあるSPP発電所とフローティングソーラーが通常通り稼働していると述べた。ブルアン証券は、洪水による変動を、利益が底堅く早期回復の可能性がある銘柄を段階的に買い増す好機と見ており、CRC、AWC、CENTEL、BDMS、BH、GULF、GUNKUL、そしてDELTA、KCE、HANAを挙げている。これらはAIとデータセンター需要による追い風も依然として受けている。

フィナンシア証券は、GULFがエネルギーインフラとICT事業をAIに結びつけるのに適した位置にあり、財務基盤が強固で、さらに2000億から3000億バーツ程度の追加負債調達の潜在力があると指摘した。PDP2026に基づく発電能力の増強は、来年EGATが約10ギガワットの新規再生可能エネルギープロジェクトを入札し、GULFがその40%に相当する約4ギガワットの太陽光プロジェクトを獲得するとの想定の下で、GULFに1株当たり約10バーツの上昇余地をもたらす可能性があると評価している。買取価格2.16バーツ毎キロワット時の電力販売契約の下、投資額は1メガワット当たり2500万から3000万バーツ程度、内部収益率は約12%と予想される。AIのメガトレンドは、電力需要をGDP成長率を上回るペースで押し上げるとみられ、特に一般産業より電力消費が激しいデータセンターからのクリーンエネルギー需要が顕著である。主なけん引要因は、新たなPDPと2ギガワット規模のデータセンター向け直接電力購入契約、そして今後1年間の欧州における再生可能エネルギープロジェクトへの投資機会である。調査部門は買い推奨を維持し、目標株価を1株当たり89.50バーツに引き上げた。これは新PDPの下での入札による発電能力増強の機会と、GUNKULから太陽光および風力プロジェクトの50%持分を取得したことを反映したもので、持分比率に応じた発電能力は合計339.5メガワットに達する。取得したプロジェクトの正味現在価値は合計約97億バーツと評価され、割引キャッシュフロー法と加重平均資本コスト5.5%を用いた評価では、1株当たり約0.5バーツの価値増加に相当する。純有利子負債の自己資本比率はわずか1.06倍である。

3社の証券会社がタイ株式市場の年末にかけての見通しを示し、SET指数の目標水準を評価するとともに、2026年第4四半期の投資向け注目銘柄を選定した。各社の見方や推奨銘柄は、ファンダメンタルズや市場動向に応じて異なっている。InnovestXは2027年のSET指数目標を1715ポイントとし、2026年第4四半期の注目銘柄としてAMATA、CENTEL、CRC、KTB、PR9を選んだ。ASPSは2026年のSET指数目標を1720ポイントと評価し、注目銘柄としてCPN、CBG、THAI、BDMS、BBL、COM7、STECON、GUNKULを挙げた。一方、KSSは2026年のSET指数の目標レンジを1680～1750ポイントと予想し、注目銘柄としてTOP、PTTGC、SCC、IVL、GULF、DELTA、KBANKを推奨した。

アジア・プラス証券は、2026年末のSET指数目標を1,720ポイントと評価した。2026年の1株当たり利益95バーツを前提としている。第4四半期の投資環境は、7か月以上長引く中東戦争によるインフレ加速リスクに直面しており、これが2026年9月のWTI原油先物価格を平均1バレル95.6ドルへ押し上げ、前年比50%上昇となった。一方、米国は貿易相手国からの輸入品に対し、実効税率を従来の2%から2.5%から、12.5%から19%へと大幅に引き上げた。また、データセンターおよびAIインフラへの投資が、ソフトウェアおよびコンピューター機器グループの価格を前年比25.4%押し上げ、過去最高値を更新した。タイ経済については、GDP比の公的債務残高が67.45%と、財政規律の上限である70%に接近している。洪水の影響は概算で50億バーツから100億バーツと見積もられ、第3四半期のGDP成長率を2.2%から2.5%に押し下げる可能性がある。調査部門は戦略をインデックス・セレクションからセレクティブ・ストック・セレクションへと変更し、ハイシーズンおよび低ベース効果の恩恵を受ける銘柄に注目している。具体的にはCPN、CBG、THAI、BDMS、BBL、COM7、STECON、GUNKULの8銘柄である。また、ポートフォリオの約10%から15%を現金で保有することを推奨している。

憲法裁判所は、選挙管理委員会が2026年2月8日の下院選挙で投票用紙にバーコードとQRコードを付したことは憲法に違反しないと判断した。オンブズマンが、これらのコードは投票者を追跡できる可能性があり秘密投票の原則に反すると申し立てていた。裁判所は、実際には追跡は極めて困難であり、十分に厳格な防止措置が取られていると判断した。そのため、この選挙は依然として有効であり、再選挙は不要である。裁判所は、次回選挙に向けて代替の安全対策を検討するよう勧告しただけである。この結果は、資本市場が懸念していた最悪のシナリオ、すなわち全国的な選挙無効による政治的・政策的空白を排除した。違法ではないとの結果が出たことで、市場全体のセンチメントと、政治リスク低下による外国人投資家の信頼感にプラスになるとみられている。特に外国人保有比率の高い大型株や、政策の継続性に依存するセクター、例えば建設請負、電力、工業団地、銀行などが恩恵を受ける。政府は通常通り国家運営を続けることができる。最も恩恵を受ける投資テーマ銘柄は、工業団地のAMATAとWHA、電力のGULF、GPSC、BGRIM、GUNKUL、建設請負のSTECON、CK、PYLON、INSET、銀行のKBANK、KTB、KKP、部品のDELTA、HANAである。一方、昨日の全体相場では、タイ株指数は1,594.30ポイントで取引を終え、8.07ポイント下落した。タイ航空ことTHAIは6.05バーツで取引を終え、0.10バーツ、1.36%下落した。5,600個以上の手荷物が未処理となっている問題のさなかである。タイ航空の経営陣は、主な原因は人手不足、特に手荷物取扱チームと、洪水の影響で出勤できなくなった地上業務免許を持つ職員の不足にあると説明した。加えて、バンコクがタイ航空の主要な航空ハブであるため、多数の職員が同時に影響を受けると、業務システムに大きな負荷がかかる。この問題は、タイ航空が事業再生計画を進め、業績が黒字に回復し始めた時期に発生した。したがって、市場と投資家が今後注視すべきは、財務諸表の数字だけでなく、業務システムの効率性と危機対応能力でもある。

ユアンタ証券は、本日の閣議には注目すべき3つの議題があると指摘した。第1の議題は、洪水被害支援のための中央予算200億バーツの配分である。第2の議題は、都心部を通らない排水路を建設するためのインフラ投資で、予算規模は1600億から2000億バーツであり、建設請負業者、建設資材業者、およびTEAMGにとってプラスになると予想される。第3の議題は、100万世帯を対象とした家庭用ソーラー事業、およびスマートグリッドとスマートメーターで、予算規模は700億バーツであり、エネルギー構造改革のための2000億バーツの借入緊急勅令に基づくものである。調査部門は、これらの議題がGUNKUL、SSP、TRT、AKR、FORTH、SAMARTなどにとってプラスになるとの見方を示している。

本日の注目株はGULFが筆頭。新聞報道によると、GULFはGUNKULと組み、4億6650万バーツを投じて太陽光と風力の12案件の50%を取得する。総発電容量は673.4メガワットで、2027年に送電を開始し、固定価格買取契約による長期収入を得る。買取価格は太陽光が1キロワット時あたり2.1579バーツから2.1679バーツ、太陽光BESSが2.8331バーツ、風力が3.1014バーツ。一方GUNKULはGULFを共同投資に招き、流動性を高め財務余力を拡大し、PDP 2026計画に沿った投資機会に備える。またクリーンエネルギー事業を2030年までに3000メガワットへ拡大する。EGCOは米国でのクリーンエネルギー案件を成約し、稼働中の風力と太陽光の2発電所からなるPinnacle IVの49%を取得する。発電容量は339メガワットで、再生可能エネルギー事業を1785メガワット、総発電容量の26%へ引き上げる。証券会社は新案件が利益を6%から8%押し上げると評価し、平均目標株価を145.67バーツとする。AOTはスワンナプーム空港の11か月間で便数が34万7000便に急増し、旅客数は5960万人に達したと報告した。1兆5200億バーツの投資計画を加速し、スワンナプームを大規模に刷新する。120億バーツを投じて東側拡張で年間旅客数を7000万人に増やし、南ターミナルに1兆2000億バーツ、4本目の滑走路などインフラに200億バーツを計画する。平均目標株価は71.50バーツ、最高で85.00バーツ。

GULFは、GUNKULから再生可能エネルギー発電所12案件の投資持分50%を取得すると発表した。契約上の総発電容量は673.4メガワット、総額は4億6650万バーツ。案件の内訳は、太陽光発電所176.4メガワット、蓄電池システムを設置した太陽光発電所33.0メガワット、風力発電所464メガワット。持分比率に応じた発電容量は336.7メガワット増加し、GULFが既に保有する総発電容量13.1ギガワットに加わる。これらの案件は、タイ発電公社との電力販売契約の下、太陽光発電所は1ユニット当たり2.1679バーツ、蓄電池システム付き太陽光発電所は2.8331バーツ、風力発電所は3.1014バーツの固定買取価格で、2027年から2030年にかけて運転を開始する予定である。TTBウェルスのアナリストは、この取引が目標株価に約0.7バーツの上振れ余地をもたらし、GULFの利益を2031年以降に約11億8000万バーツ押し上げると試算した。これは同年の現在の利益予想の2%に相当する。一方、クルンシー証券のアナリストは、両社にとってややポジティブと見ており、全案件が2030年に商業運転を開始した後の2030年以降、GULFの利益を約4億5000万から5億バーツ押し上げ、目標株価をさらに約0.33バーツ引き上げると予想している。GUNKULについては、2030年以降の利益が約1億バーツ減少する程度にとどまり、目標株価は0.1バーツ下落するとみられるが、長期的には持分比率の引き下げにより、今後のPDP26の下での投資機会に対応するための負債調達能力が高まるとしている。なお、これはGULFが2023年の入札でGUNKULが獲得した案件に50%出資する2件目の投資となる。1件目は2025年6月の投資で、GULFは総額7億400万バーツで太陽光発電所410.2メガワットと蓄電池システム付き太陽光発電所50.6メガワットの投資持分を取得しており、これは現在の目標株価1株75.0バーツに既に織り込まれている。

ガンクル・エンジニアリング（GUNKUL）は、タイ発電公社（EGAT）との間で電力売買契約を追加締結し、再生可能エネルギー事業「RE Biglot第2.1フェーズ」において261.8メガワットの追加発電容量を確保した。契約期間は25年で、内訳は風力発電3プロジェクトの合計242.4メガワットと、太陽光発電1プロジェクトの19.4メガワット。商業運転開始は西暦2570年以降を予定している。これに先に契約した3プロジェクトの57.2メガワットを加えると、同社はRE Biglot第2.1フェーズの全プロジェクトでPPAを締結したことになり、契約上の合計発電容量は319.0メガワットに達する。最高経営責任者のナルチョン・ダムロンピヤウット氏によると、同社は発電所の持分比率を調整し、ガルフ・ディベロップメント（GULF）との合弁事業形態に移行しており、対象は合計12プロジェクト、持分比率に応じた発電容量は合計336.7メガワット（Equity MW）、対価は4億6700万バーツとなる。この取引後、同社の再生可能エネルギーポートフォリオの持分容量は合計2,101.2メガワットとなり、目標の2,000メガワットを2027年より前倒しで達成した。さらに新たに50％以上の発電容量を上乗せし、西暦2573年までに3,000メガワットを目指すとしている。

バンコク銀行系証券（BLS）の富裕層向け投資分析部門ディレクター、ピリヤポン・コンウァニット氏は、タイ株式市場に対して引き続き強気の見方を示し、SETは2026年第4四半期から2027年上半期にかけて上昇基調が続くとの見通しを明らかにした。最良のケースでは指数が目標の1,780ポイントに接近する可能性があるとした上で、その後はよりレンジ内での動きになるとの見方を示した。基本シナリオでは、2027年末のSETを1,710ポイントと予想しており、SETの1株当たり利益106バーツ（前年比4%減）、目標PER16.0倍を前提としている。主なけん引要因は三つあり、世界的なテクノロジーの流れ、世界産業サイクルの上昇、そして外国人資金の流入である。大手クラウド事業者の設備投資計画は2026年に93%増、2027年にさらに41%増加すると予想されている。また、タイの電子機器輸出は2026年に55%増、2027年に40%増となる見込みだ。2026年第4四半期の戦略としては、バーベル戦略を推奨し、PTTやPTTGCなどのエネルギー・石油化学関連と、GULF、GPSC、GUNKULなどの電力関連を組み合わせることを提案している。その後、2027年上半期にはセクターローテーションと銘柄選択へと徐々に移行し、2027年下半期には配当株の比率を高めてポートフォリオの中心とすることが望ましいとしている。

GUNKUL株は5.83%上昇、0.30バーツ高の5.45バーツとなり、10時49分時点で売買代金は4億8184万バーツ。始値は5.15バーツ、高値は5.45バーツ、安値は5.15バーツだった。クルンシー証券によると、ガンクル・エンジニアリングはファンダメンタルズ担当アナリストが業績予想を上方修正した銘柄で、電力インフラ事業の伸びが際立っている。前日からアウトパフォームの投資判断を開始し、5.5バーツを上抜ければテクニカル的に上昇が加速するとのモメンタム評価を示した上で、「買い」を推奨し、目標株価を6.3バーツとした。クルンシー証券のファンダメンタルズ担当アナリストは、受注残高が50億から60億バーツ以上との前提の下、2569年から2571年の利益を毎年8%引き上げた。これは従来の受注残高の基準水準である45億バーツ前後から引き上げたもので、3つの電力インフラ分野が新規投資額3900億バーツを後押ししている。すなわち、コミュニティ・ソーラー発電所1500メガワット、一般市民によるソーラー電力の買い取り拡大計画1万メガワット、そしてEGATとPEAの5年間の電力システム投資計画1000億バーツである。

S&Pグローバルの調査によると、米国の9月の製造業・サービス業総合PMI速報値は58.4に上昇し、8月の56.0から5年超ぶりの高水準となった。これを受けて米国10年債利回りは5%を突破し、19年ぶりの高水準に達した。連邦準備制度が10月の会合で再び利上げに踏み切るとの観測も強まっている。こうした動きが相場の重しとなり、ダウ・ジョーンズ工業株平均は51,511.59で取引を終え、352.10ドル安、率にして0.68%下落した。S&P500種株価指数は7,706.03で終わり、58.61ポイント安、0.75%下落。ナスダック総合指数は26,936.04で終わり、308.24ポイント安、1.13%下落した。市場はブレント原油価格が4%近く急騰したことや、イランと米国の戦争が長期化するとの懸念にも押されている。イランのマスード・ペゼシュキアン大統領が国連総会の場で、イランは米国の圧力に屈しないと宣言したためだ。これはドナルド・トランプ大統領がイランを壊滅させ得ると脅してからわずか1日後のことだった。欧州株ではSTOXX600種指数が639.92で終わり、2.86ポイント安、0.44%下落した。原油価格が1バレル100ドルを超えて回復したことを受け、エネルギー株は1.3%上昇した一方、保険株と建設・建設資材株はそれぞれ1.7%と1.3%下落した。タイ株市場は横ばい圏での推移が見込まれる。注目銘柄はGUNKULで、エネルギー事業規制委員会が出力1,500メガワットのコミュニティーソーラー事業の開発を認め、買取価格を1ユニット当たり2.1679バーツとしたためだ。GUNKULは複数の案件への参入とEPC事業の受注に全力を挙げる構えで、子会社のTSEはコミュニティーソーラー事業と直接電力売買契約を通じて、少なくとも100メガワットの新規発電能力を上積みすることを目指している。これはデータセンター事業からの電力需要に対応するためだ。

政府はスマートグリッド、すなわち次世代電力網システムへの投資を準備しており、短期的にはパイロットプロジェクトとして約100億～200億バーツの予算を承認する見通しである。この資金は4千億バーツの借入緊急勅令のうち2千億バーツのエネルギー転換予算から拠出され、今年中に具体的な進展が見られると期待されている。ブアルアン証券の調査部門副責任者で資本市場のファンダメンタルズ投資アナリストであるナポン・ジャイセーン氏はタンフンに対し、2022年から2031年までの中期的なスマートグリッド推進計画は5つの柱で構成されると述べた。第一にデマンドレスポンスで、一般家庭の電力量計を数百万台のスマートメーターに交換する。バンコクとその周辺、主要都市、ラヨーン県とチャチューンサオ県の工業団地など電力使用量の多い地域から開始する。対応可能な事業者にはフォース、スカイ、インセット、エーエルティー、ピーシーシーがある。次に再生可能エネルギー予測で、ティーケーシー、セキュア、サマートなどのシステムインテグレーター群が該当する。第三にマイクログリッドとプロシューマーで、ガンクルとビージーリムがいる。第四にエネルギー貯蔵システムで、エナジーアブソリュートとジーピーエスシーがいる。第五に電気自動車統合で、フォースとエナジーアブソリュートがいる。スマートグリッドへの投資は、新しい電力開発計画の全容確定を待たずに加速でき、将来のデータセンター群による膨大な電力使用を支える重要なインフラとなるが、一般市民の電気料金や電力使用の安定性には影響しない。

クルンシィ証券は、タイにおけるデータセンター事業の枠組みが継続的に前進していると指摘した。デジタル基盤サービス事業法案は、データセンター、クラウドサービス、デジタルプラットフォーム事業を規制する枠組みを定める主要法であり、事業者に対しデジタル省の許可取得と保証金の預託を義務付ける。一方、電力使用量が基準に達する大規模データセンターは、電力と水源を自ら確保しなければならず、公共水源からの取水は禁止される。また、政府が定める割合に応じたクリーンエネルギーの使用、工場立地が許可された都市計画区域内への設置、環境影響評価および環境健康影響評価の実施、タイ人およびタイ法人の個人情報の国内保管を原則として義務付ける。下位法令の進展については、データセンター委員会が、0.5メガワット以上の電力を使用するデータセンターに対し、デジタル経済社会省への正式な届出を義務付ける基本基準を承認した。さらに、インフラ、都市計画、環境の3つの小委員会に対し、2026年2月までに最低基準を策定するよう指示した。バンコク都および公共事業・都市計画局は、郊外の工業地域である紫色区域に大規模データセンターのゾーニングを定める新都市計画案を見直している。また、国家デジタル経済社会委員会とデジタル経済社会省が共同で進めるTH-DCダッシュボードシステムの進捗が報告され、国家レベルの中央データベースとして機能することが確認された。調査部門はこれらの進展を総じてプラスと評価し、インフラテック関連銘柄に対するポジティブな心理的影響と見ている。対象銘柄は、工業団地のアマタとWHA、建設のSTECON、PYLON、INSET、電力のGPSC、BGRIM、WHAUP、GUNKUL、銀行のKBANK、KTB、BBLである。

元大証券（タイランド）は、2026年9月22日に官報で公布されたコミュニティソーラー事業1500MWの電力調達規則について、今年中に選定のための提案受付が開始されるとの見方を示した。各プロジェクトの規模は10MW以下で、品質による競争入札の基準が用いられる。1プロジェクト当たりの規模が大きくないため、業績に意味を持つには複数プロジェクトの積み上げが必要となることから、中小規模の再生可能エネルギー発電事業者にとってプラスと評価し、GUNKUL、SSP、TSEを注目銘柄に選んだ。 タイ・ソーラー・エナジー（TSE）のキャスリーン・マリーン社長兼最高経営責任者によると、同社はデータセンターや産業部門を中心とするクリーンエネルギー需要に対応するため、売電用発電容量を合計100メガワット以上積み増す目標を掲げている。また、プロジェクトと組み合わせた蓄電池システムの活用も検討している。 TSEはさらに、28プロジェクトからなるソーラー・ビッグロット事業を推進中で、売電用発電容量の合計は229.06MW。タイ地方電力公社との間で25年間の電力売買契約を締結済みである。最初の4プロジェクトは合計30.20MWで、2027年第2四半期に商業運転を開始する見込み。残る24プロジェクトの198.86MWは2028年から2030年にかけて順次商業運転を開始する予定で、28カ所すべてが稼働すれば年間9億から10億バーツの増収が見込まれる。 このほか、売電用発電容量8MWのコミュニティ廃棄物発電所について、ウッタラディット県コルム郡との間で28年6カ月の特许権を取得しており、現在は電力売買契約の署名待ちの段階にある。

外国人投資家がタイ株の買い越しに転じ、年初から9月22日までの純買い越し額は526億8226万バーツとなった。内訳は買いが6兆6098億9403万バーツ、売りが6兆5572億1177万バーツ。9月単月でも純買い越し額は13億1328万バーツで、買いが6265億6138万バーツ、売りが6252億4810万バーツだった。これは2カ月ぶりの高水準の外国人買いとなり、タイ株式市場はアセアンで最も人気の高い市場となった。追い風となったのは、メタが処理効率を高めた新しいAIモデルを無料で公開したことだ。市場では広告事業への波及とAI設備投資需要の加速につながるとみられており、タイの部品関連株、とくにデルタとハナにプラスとなる。一方、インフラテック関連株は、タイ国家放送通信委員会がデータセンターボードに新たな投資基準を提案したことで支援材料を得た。事業者に電力売買契約と水道水の証明書の保有を義務付け、国内調達資材を50%以上とすること、持続可能性に関する要件を追加することなどが盛り込まれている。これにより工業団地関連のアマタやWHA、電力関連のガルフ、BGRIM、ガンクル、銀行関連のカシコン銀行、クルンタイ銀行、KKP、バンコク銀行、建設関連のSTECON、パイロン、インセットなどの株が押し上げられると期待されている。同時に閣議は、タイ支援タイプラス40/60の第2段階を10月1日から2569年11月30日まで2カ月間延長することを承認した。総額は426億9000万バーツ。さらに、福祉カード所持者向けの商品購入枠を10月限定で1人当たり700バーツ追加し、合計1000バーツとした。この措置は小売株のCPAXT、BJC、CPALLや、日用品関連のCBG、OSPなどに二次的な追い風となるとみられている。

9月のSET利益予想は前月比0.7%上方修正され、年初来では15.6%の増加となった。主なけん引役は、エネルギー価格と商品価格の上昇から恩恵を受けるセクターで、石油化学グループが前月比6.2%上昇し、PTTGCが13%高、IVLが7%高となった。エネルギーセクターは1.8%上昇し、特に製油所ではBCPが26%高、TOPが10%高、SPRCが9%高となった。この結果、同セクターの大型株であるPTTの予想もさらに2%引き上げられた。農業セクターはゴム価格の上昇を受け2.1%上昇し、STAの利益予想は26%引き上げられた。ただし、利益予想の引き上げは以前ほど広範囲には広がっておらず、給油所グループではPTGが26%減、ORが4%減、発電所グループではSPPのBGRIMが2%減、GPSCが1%減となった。不動産セクターではLHが1%減、ORIが13%減となり、セクター間および企業間で利益予想の方向性の差が大きくなっていることを反映している。依然として上方修正された銘柄には、AWCが8%高、CENTELが5%高、BJCが4%高、CRCが3%高、AMATAが8%高、GUNKULが2%高がある。

エネルギー省が国民向け屋根置きソーラー1万メガワットを新たな電力開発計画に盛り込む準備を進めていることを受け、ソーラー関連株が上昇した。11時23分時点でGUNKULは3.00%高の5.15バーツ、売買代金は3億6899万バーツ。SPCGは1.83%高の11.10バーツ、GULFは0.41%高の61.50バーツとなっている。同計画は1世帯あたり約5キロワットを想定し、余剰電力の売電による電気料金からの控除を認めるとともに、資金支援や許認可手続きの簡素化も進める。今後10年以内にクリーンエネルギーの比率をほぼ50%まで引き上げることが目標だ。カシコン銀行証券は、GUNKULやSPCG、GULFなどソーラーシステムの販売・設置業者にとってプラスと評価する一方、従来型発電所にとっては長期的なリスクが高まると指摘。クルンシー銀行証券は、屋根置きソーラーの売上高に占める比率が全体の約6～7%にとどまるものの、GUNKULにとってポジティブなセンチメントとし、現在の受注残約45億バーツを踏まえ、目標株価を1株5.4バーツに据え置いた。大規模プロジェクトの入札が2027年以降に順次始まるとの見通しも示している。

2社の証券会社が電力株に対して強気の見方を示した。エネルギー大臣が一般家庭のソーラールーフトップからの余剰電力買い取り枠を従来の500メガワットから1万メガワットへ拡大する準備を進めていることを受けたものだ。条件は買い取り価格2.2バーツ毎キロワット時、買い取り契約期間は従来の10年から20年に延長される。クルンシー証券は、特にガンクルにとってポジティブなセンチメントだと指摘した。ソーラールーフトップ事業は総収入の約6～7％に過ぎないものの、1世帯当たり最大20万バーツの税控除と、40兆バーツ借款緊急勅令による1世帯当たり3万バーツの設置補助金という政策の追い風がある。同社はガルフを目標株価77バーツ、ジーピーエスシーを目標株価61バーツで買い推奨し、データセンター投資テーマのトップピックとした。一方、アジア・プラス証券も再生可能エネルギー群に強気の見方を示し、1万メガワットへの枠拡大は一般家庭のソーラー市場が大きく格上げされたことを示すと評価。買い取り期間が10年から20年に延びることで家庭部門の投資採算性とインセンティブが高まるとした。ソーラーEPC事業者や関連機器販売業者、すなわちガンクル、ソーラー、エスピーシージー、エスエスピーにとってプラス要因となる。同社のリサーチ部門はガンクルをトップピックに選び、目標株価を6.4バーツとした。中長期の投資テーマはソーラーからスマートグリッドや蓄電池システムへ広がるとみており、ビージーアールアイエムとジーピーエスシーはスマートグリッドと蓄電池に強みを持つ。ガルフはソーラールーフトップとソーラー・プラス蓄電池の両事業を手掛けている。

バンルアン証券（BLS）は9月のタイ株式市場の利益予想を前月比0.7％、年初来比15.6％引き上げた。富裕層向け投資分析部門のディレクター、ピリヤポン・コンウァニット氏によると、主なけん引役は長期化する戦争の下でエネルギー価格とコモディティの恩恵を受けるセクターだ。石油化学セクターは前月比6.2％引き上げられ、PTTGCが13％上昇、IVLが7％上昇と主導した。一方、エネルギーセクターは製油所のBCPが26％上昇、TOPが10％上昇、SPRCが9％上昇したことで1.8％上昇し、PTTもさらに2％引き上げられた。農業セクターはゴム価格の上昇に伴い2.1％上昇し、STAは26％引き上げられた。逆に、コストがエネルギー価格に連動するセクターは引き下げられ、PTGが26％下落、ORが4％下落、SPP発電所のBGRIMが2％下落、GPSCが1％下落した。また、不動産など景気に敏感な事業もLHが1％下落、ORIが13％下落と引き下げ圧力に直面した。業種間および企業間の利益方向の違いがより明確になったことを反映している。戦略は利益が強いアーニングス・リーダーズに焦点を当てている。CRCは2026年第3四半期のコア利益が前年同期比25～30％増加すると予想され、既存店売上高成長率は約2％、売上高は前年同期比約4％増加する見込みだ。CBGは国内のエナジードリンク販売が前年同期比10％増加したことで恩恵を受ける。BHとBDMSは季節的な利益回復期に入る。AOT、AWC、CENTELはハイシーズンに入る観光の恩恵を受ける。AOTの2026年10月から2027年3月までのウィンタースロットは前年同期比4％増加し、AWCの7月から8月のRevPARは前年同期比23％増加、CENTELは前年同期比5～6％増加した。AMATAはデータセンター需要が利益の明確化を後押しし、GUNKULは風力発電所の回復と送電システムへの投資機会の恩恵を受ける。

国家エネルギー政策委員会（กพช.）は、市民太陽光発電の促進枠組みを従来の5000メガワットから1万メガワットへ拡大することを承認した。対象期間は2569年から2571年までで、既存の買い取り事業500メガワットを含む。余剰電力を系統に売電するネットビリング方式の買い取り価格は1キロワット時あたり2.20バーツとし、1メーターあたり5キロワットを上限とする。また、買い取り期間を従来の10年から20年に延長する。屋根設置型、地上設置型、水上設置型のすべての形態を対象とする。さらにกพช.は、1か月以内に関連機関に対応計画を策定するよう指示した。内容には、リアルタイムの発電予測、送配電システムの制御、スマートメーターおよびスマートグリッドの設置、分散型発電に対応するための蓄電池システムBESSが含まれる。アジア・プラス証券のリサーチ部門は再生可能エネルギーセクターに対して強気の見方を示し、枠組みを従来の5000メガワットから1万メガワットへ拡大することは市民太陽光市場の大幅な格上げを反映していると指摘した。また、買い取り期間を10年から20年に延長することで、家庭部門の投資採算性とインセンティブが高まるとした。したがって、屋根設置型太陽光発電システムの設置工事を手掛けるSolar EPC事業者や関連機器販売業者にとって追い風となる。具体的にはGUNKUL、SOLAR、SPCG、SSPなどが挙げられる。一方、分散型発電の増加により、エネルギー管理システム、スマートグリッド、蓄電池システムBESSが今後の段階で重要な役割を果たす。これはPDP2026計画の方向性と一致する。BGRIMとGPSCはスマートグリッド、エネルギー管理システム、BESSの分野で強みを持つ。GULFはSolar RooftopとSolar+BESSの両関連事業を有する。短期的には太陽光関連サプライチェーンの銘柄にとってポジティブなセンチメントになると予想される。リサーチ部門は、Solar EPC事業と機器販売を一貫して手掛けるGUNKULをトップピックに選定した。

株式・デリバティブ市場ストラテジストのリサーチ部門、InnovestXは、タイを地域のデータセンター拠点にしようとする取り組みが具体化しつつあると指摘した。データセンター事業政策委員会の初回会合で、情報と法令を一元化する「シングルダッシュボード」を加速し、1カ月以内に産業戦略の枠組みを明確にする決議が採択された。電力使用量が2メガワットを超えるデータセンターを工業事業と位置づけ、資源利用料を直接的・間接的な実費を反映するよう設定し、グリーンデータセンターを支援するため厳格なエネルギー条件を定める。具体的には、特定グループ向けの電力料金区分の設定、ネットゼロ目標に対応するためクリーンエネルギー比率を60%以上に義務付け、非常用電源システムの基準を厳格化する。さらに、経済、インフラ、土地・建物、環境を網羅する4つの小委員会を設置し、技術基準を策定する。未着工のプロジェクトが基準を満たさない場合、水と電力の配分を停止する断固たる措置を準備している。InnovestXは、この明確化された政策が2つの主要産業グループに大きなプラスの波及効果をもたらすと評価する。第一にクリーンエネルギーグループで、クリーンエネルギー最低60%の義務化により、選択肢から必須へと転換し、実需が飛躍的に喚起される。第二に工業団地グループで、データセンターを工業事業とすることで、外国直接投資がスマートグリッドや環境管理を備えた有力工業団地に流入し、化石燃料に依存する工業団地を大きく引き離す。したがって投資戦略としてはSelective Buyを推奨し、2つの主要産業グループのリーダー銘柄の積み増しを重視する。工業団地グループでは、Tier 3〜4のデータセンターに対応できる安定したスマートグリッドを有し、多国籍テクノロジー企業との合弁を行い、独自の循環水管理システムを持つAMATAとWHAを挙げる。クリーンエネルギーグループでは、世界的なハイパースケーラーとの直接電力購入契約の進展があり、ESGスコアとグリーン証書が高く、データセンターへの電力供給の安定性を保つため蓄電池システムへの投資を行うGULF、GPSC、BGRIM、さらに高圧送電システムの請負業者であるGUNKULを挙げる。

GUNKULの経営陣は、ブルアン証券が開催したバーチャルカンファレンスで、PDP2026計画は2026年9月にパブリックヒアリングの段階にあり、2026年11月または遅くとも年内に内閣へ提案することを目指していると説明した。コミュニティソーラーについては、2026年末に入札結果が判明し、2027年半ばにPPAを締結、2028年から投資回収を認識する見込みである。一方、ダイレクトPPAの枠組みは2026年末までに明確化すると予想される。PDP2026に基づく大規模入札は、風力2700MWとソーラー2万4000MWの両方で2027年に具体化する見通しで、2027年半ば頃に入札が開始され、2027年第3四半期に最初のPPAが締結され、2029年から2030年にかけて送電が開始されると予想される。経営陣は、過去の入札でのシェアが約10%であり、EPCの想定と一致していると確認した。同社はスマートメーターと230～500kVの高圧送電網改修工事にも注力しており、競合は10社未満である。これは年間27億バーツの系統近代化・EECファストトラック案件の想定を裏付けるものである。データセンターについては、入札開始前に規則の整備を待つ必要があり、投資額はGPUを除き1MWあたり約500万～600万米ドル、電力システム・EPC工事は総投資額の10～15%を占めると試算されている。現在の人員体制は、民間データセンター案件を短期的に500MWまで対応可能である。2026年第3四半期は依然として堅調で、7月から8月の風力発電量がわずか2か月で2025年第3四半期全体に匹敵し、風力合弁事業からの利益配分は2026年第2四半期の1億3200万バーツから3億2700万バーツに増加すると予想される。2026年第3四半期の主要利益は6億1800万バーツと、前年同期比35%増、前四半期比9%増となり、過去最高を更新する可能性がある。EPCの受注残は50億バーツで、2026年第3四半期に約16億バーツを認識する見込みである。同社は「買い」の推奨を維持し、目標株価は6.50バーツ、公益事業セクターのウェイトはオーバーウェイトを維持する。

ランド・アンド・ハウス証券は、BDMSとGUNKULの2銘柄に買い推奨を出すアナリストリポートを発表した。BDMSの目標株価は25.00バーツで、サポートは19.3バーツと19.7バーツ、レジスタンスは21.0バーツと22.3バーツと評価している。2026年第3四半期の利益は前年同期比および前四半期比でともに回復すると予想される。2026年第2四半期がタイ人患者のハイシーズン入り、外国人患者の回復、カンボジア人患者による圧力の減少により年間の底となった後である。7月の売上高は前年同月比8%と加速し、上半期の約1%から伸びた。タイ人患者が前年同月比9%増、外国人患者が同6%増となったことが支えとなった。GUNKULについては目標株価を6.30バーツとし、サポートは4.8バーツと4.9バーツ、レジスタンスは5.4バーツと5.6バーツと評価している。短期的な利益見通しは、収益認識待ちのバックログが大きいEPC事業と、風速の増加が見込まれる風力発電所の季節要因により、2026年第3四半期はプラスとなる。通年の利益はEPC事業により同業他社を上回る力強い成長を見せ、2026年の電力開発計画からも恩恵を受けると予想される。送電網プロジェクト、直接電力購入契約、新規再生可能エネルギー事業の選定、屋根置き太陽光を支援する政策などである。さらに、フィリピンの784メガワットの太陽光プロジェクトが長期的な利益の追い風となる。総額75億バーツで、電力料金は1キロワット時あたり3.53バーツで20年間固定され、今年末に建設が始まる予定である。

インノベスト・エックス証券は、タイ株式市場は引き続き変動しやすい展開が予想されるとした上で、SET指数が1,600ポイントを割り込んだことを受けて、対応策となる注目4テーマを提示した。サポートは1,580ポイントと1,575ポイント、レジスタンスは1,605ポイントと1,610ポイントと見ている。戦略としてはセレクティブ・バイを推奨し、株価が下落した局面での段階的な買いを促している。第1のテーマはディフェンシブ株と高配当株で、年間5%超の安定した配当利回りが期待される銘柄としてBBL、KTB、HMPRO、AP、SCCC、PTTを挙げた。第2のテーマは世界経済と高い債券利回りを追い風に受ける銘柄で、エネルギー関連ではPTTEP、BCP、TOP、SPRC、海運関連ではPSLとTTAを選定。高い債券利回りは銀行株にとってプラス要因であり、KTB、BBL、KBANK、さらに生命保険株のBLAとTLIも挙げた。米国10年国債利回りが約3年ぶりに5%まで上昇したことを背景としている。第3のテーマは政府政策の恩恵を受ける銘柄で、PDP2026草案の進展やソーラールーフトップ支援策からGULF、GUNKUL、AMATA、WHAを選定。STECON、CK、SCCCは建設・建設資材グループに位置付けた。経済刺激策ではCPALL、CPAXT、BJCがタイ・チュアイ・タイ・プラス延長の恩恵を受け、CPALL、CRC、ERW、CENTEL、AOTはタイ・ティアオ・タイ・プラス策の追い風があるとした。DELTA、HANA、KCEはデータセンターと人工知能への投資促進テーマに含まれる。最後のテーマは出遅れ株で、AP、PR9、SAWAD、HMPRO、BDMS、TU、BCH、MTC、TIDLORを挙げ、2026年下期の利益は前年同期比および上期比でそろって成長すると予想している。

GUNKULはフィリピン政府と覚書を締結し、出力784.1メガワットのラグナ湖浮体式太陽光発電プロジェクトを開発する。出資比率は40%で、20年間の電力販売契約に基づき1ユニット当たり6.53ペソで売電する。2027年第4四半期の商業運転開始を目指し、2028年から通年で利益を計上する見通し。 今週のASEAN地域のその他の動きとしては、タイ閣議がラオスに対し17億8367万バーツの資金援助を承認した。ナーン県から接続するチェンマン～ルアンパバーン橋の建設に向けたもので、最初の5年間で年間平均8万人の観光客増加が見込まれ、年間約3億6000万バーツの収入を生み出すと期待されている。 GULFはSingtelと提携し、ベトナム～タイ～シンガポールを結ぶ海底ケーブルVTSを開発する。商業サービスは2030年に開始予定。CRCはベトナムへの累計投資額が490億バーツを超え、26省で300店舗以上にネットワークを拡大している。2028年にはGO!を10～12店舗、mini go!を23～25店舗追加出店する目標を掲げている。 シンガポールは閣僚報酬を最大9%引き上げる準備を進めており、10月15日に発効する。15年間据え置かれた後の措置となる。ローレンス・ウォン首相の報酬は64%増の年360万シンガポールドルとなり、米国指導者の7倍に上る。同首相は増額分を5年間慈善事業に寄付すると表明した。 一方、フィリピンの7月の失業率は6%に急上昇し、4年ぶりの高水準となった。第2四半期の経済成長率が2.3%にとどまったことが背景にある。

国家電力開発計画草案、すなわちPDP 2026が意見聴取のプロセスに入りつつある。25年の長期計画の枠組みを定め、2050年のネットゼロ目標を目指す。ハイライトは最初の12年間、すなわち2026年から2037年で、新規発電能力の合計は約5万900メガワットと設定されている。内訳はコンバインドサイクル発電所9,100メガワット、小型原子力300メガワット、太陽光2万4,300メガワット、風力2,700メガワット、そして大規模蓄電池システム、すなわちBESSがさらに1万4,500メガワットである。計画通りに進めば、2037年の累積発電能力は約11万5,635メガワットに増加する。各プロジェクトの投資額は約3,600億から7,000億バーツの範囲内である。ユアンタ証券タイは、新しいPDP草案が再生可能エネルギーの比率を現在の発電能力の約15%から約60%から70%へ引き上げる目標を持ち、その他の炭素排出のないエネルギー源を含めれば80%に達する可能性があると見ている。一方、インノベスト・エックス証券はGULFを同セクターの注目銘柄に選び、GUNKULは再生可能エネルギー発電事業と送電システム建設工事の両方からサプライズを生み出す可能性があると見ている。アジア・プラス証券はGULFの基本価値を80バーツ、GUNKULを6.40バーツとしている。証券会社はGULF・GUNKUL・GPSC・BGRIMのグループに比重を置いている。GPSCはデンマークのSeaborg Technologiesと共同で小型原子力発電所、すなわちSMRの開発を検討している。発電所グループの株価は年初から2026年9月9日までに急騰し、GUNKULは5.20バーツで173.68%上昇、TSEは0.92バーツで95.74%上昇、SSPは6.05バーツで86.73%上昇、BGRIMは21.00バーツで48.94%上昇、GPSCは51.25バーツで42.36%上昇した。

アジア・プラス証券は、財務省が2026年10月中旬に家庭向けソーラールーフトップ設置支援の登録受付を開始する準備を進めていると明らかにした。当初は100万件分、総額500億バーツ、1世帯当たり50万バーツで、150万件分への拡大も検討中であり、2027年末までの支払い完了を目指している。政府は電力系統への接続が完了した後にのみ支払いを行う。5キロワットのシステムは、タイ発電公社への売電により月約1000バーツの収入を25年から30年間生み出す見込みである。政府貯蓄銀行、政府住宅銀行、農業協同組合銀行が低所得者向けに融資を提供し、売電収入をまず銀行への返済に充てる。一方、電力会社はメーター交換やスマートグリッド、バッテリーストレージの開発への投資を準備している。政府は国内でまだ生産できない部品の関税引き下げを検討し、BOIの措置を用いて国内でのソーラー生産を支援する。調査部門は再生可能エネルギーグループ、特にソーラールーフトップ事業やEPC事業を持つ事業者にとってプラスと見ており、GUNKUL、SOLAR、SPCGなどが挙げられる。またCRC、COM7、DOHOME、HMPROにとってもポジティブなセンチメントである。プロジェクトの規模で見ると、政府は100万世帯を目標とし、1世帯当たり平均5kWの設置容量を用いると、総設置容量は5000MWとなり、既存の一般市民向けソーラールーフトップ電力買取プロジェクトのわずか500MWを上回る。GUNKULは完全な事業チェーンを持つことから最も際立った受益者と見られ、ニュースに沿ったトレーディングのトップピックとされている。ただし、GUNKULの主要利益は依然として再生可能エネルギー発電事業と大規模EPCプロジェクトから得られており、この措置は主要な利益ドライバーというよりも成長を補完する機会である。

本日、発電株の株価が上昇した。GULFが0.80%高の63.00バーツ、GPSCが1.00%高の50.75バーツ、GUNKULが0.98%高の5.15バーツとなった。PDP2026の草案に対する意見公聴会が、新たな投資サイクルを開くとの信頼感を生み、EVとデータセンターからの需要を支える見通しだ。Kasikorn Securitiesは強気の見方を維持し、GULFを注目銘柄に選んだ。一方、Krungsri Securitiesは意見公聴会の結果に対して中立的な見方を示すが、IPP発電所2件（GPSCのGlow IPP 677メガワット、RATCHのラチャブリ発電所3,645メガワット）の運転期間延長の検討はポジティブ要因とみている。株価にはまだ十分に織り込まれていない。また、枠が8,000メガワットに拡大されたダイレクトPPAや、民間投資が認められたグリッドスケールBESSプロジェクトの詳細も注目される。新規発電容量はまだ予想に含まれておらず、将来の予想引き上げの余地がある。Krungsri SecuritiesはGULFの買い推奨を維持し、目標株価は77バーツ。GPSCは2027年に61バーツを目標としている。

新たな電力開発計画（PDP2569）は重要な段階に入りつつあり、9月8日に意見公聴を開始し、年内に国家エネルギー政策委員会（NEPC）の審議に付される予定だ。データセンターによる電力需要の増加が背景にあり、その需要は2050年までに6.8～19.8GWに達する可能性がある。クリーンエネルギーを拡大する一方で、天然ガスは16.8～24.5GWの設備容量で重要な役割を維持する。また、送電網（グリッド）は並行して整備すべき重要なインフラとなっている。ブアルアン証券のアナリストは、7月15日にNEPCが承認したダイレクトPPA政策が発電事業者の利益に機会をもたらすと指摘する。特にGPSCは、2,000～3,000メガワットの追加設備容量を獲得できれば最も恩恵を受ける可能性があり、2025年の利益が基準シナリオ比で25.8～37.5%増加する可能性がある。今回のサイクルで注目される銘柄はGULFとGUNKULで、GULFはPDP2026とダイレクトPPAにより2028年までに最大6,000メガワットの設備容量を獲得する可能性があり、純利益が約12.1%増加する可能性がある。

ブローカーはPDP2026計画が発電セクターにプラスと見ており、最初の12年間（2026年から2037年）に50,900メガワットの設備容量を追加する計画で、太陽光が24,300メガワット、太陽光＋蓄電池が14,500メガワット、天然ガスが9,100メガワット、風力が2,700メガワット、小型原子力が300メガワットに重点を置いています。一方、後半の13年間には4つのシナリオがあり、最大7,000億バーツのインフラ投資が含まれます。2027年に発電所の入札が行われると予想されており、ブローカーはGULFとGUNKULがこの計画から恩恵を受ける主要銘柄であると指摘しています。

ナルチャイ・ダムロンピヤウット最高経営責任者（GUNKUL）は、フィリピンでのクリーンエネルギー・ポートフォリオ拡大を進めている。これは、Green Energy Auction Program Round 4（GEA-4）の下でのLaguna Lake Floating Solarプロジェクトを通じたもので、持ち分に応じた発電容量は784.1メガワット。GUNKULは、Gunkul International (Mauritius)を通じてプロジェクトの40%を保有している。このプロジェクトは20年間の電力購入契約を結び、固定電力料金は最大6.53ペソ、すなわち1ユニットあたり約3.53バーツ。商業運転開始（COD）は2027年第4四半期を目標としており、2028年からは通年の利益計上を見込んでいる。ナルチャイ氏は、フィリピンを高い潜在性を持つ市場と見ており、今回の投資は、日本、ベトナム、マレーシアでのポートフォリオに続く、再生可能エネルギー事業拡大の重要な出発点となると述べている。さらに、クリーンエネルギー・プロジェクトの機会を引き続き追求していく方針だ。

TQRは、保険業監督・振興委員会事務局（OIC）から、2025年度の優秀な法人損害保険ブローカー賞を受賞しました。これは、専門的な事業運営を行う総合再保険ブローカーとしてのリーダーシップを反映しており、持続可能な産業発展のためにテクノロジーとAIを活用した製品・サービス開発を進めています。一方、WHAUPは、第2四半期（2026年）の純利益が5億3200万バーツとなり、前年比276%増加しました。これは、タイとベトナムでの水道販売の成長と、Gheco-One発電所がフル稼働に回復したことによるものです。また、GUNKULは、フィリピンでアセアン最大の浮体式太陽光発電プロジェクトであるLaguna Lake Floating Solarの開発に参加し、日本、ベトナム、マレーシアでの再生可能エネルギー事業基盤を、高い可能性を秘めたフィリピン市場へ拡大しています。

GUNKULは2Q26の好調な業績を報告した。総収入は28億2000万バーツで前年比42%増、純利益は5億7500万バーツで18%増となった。一方、GPMは33%で、EPC事業の収入比率が高まり、発電事業よりもマージンが低いことから低下した。3Q26については、風力事業の好調により収益モメンタムが改善すると見込まれる。7月から8月の発電量がすでに3Q25全体に相当し、9月の生産量はさらなる上振れ要因となる。財務体質は依然として強固で、ネットIBD/エクイティは0.81倍と、コベナンツの3.0倍を下回っている。また、1H26の自己株式売却により9億1450万バーツの資金を調達し、年間約3000万～3500万バーツの利払い削減効果が見込まれる。同社の持分ベースの発電容量は合計2121メガワットで、2026年末までにさらに88メガワット（持分ベース）の商業運転開始（COD）を目指している。フィリピンのLaguna Floating Solarプロジェクト（規模784.1メガワット、出資40%）は、2026年10月末から11月初めに着工通知（NTP）を発行し、2027年12月のCODを目指す。EPC事業のバックログは現在約45億バーツで、年末までに50億～60億バーツに増やす目標だ。中長期的なプラス要因としては、PDP 2026が2050年までにクリーンエネルギー発電容量を33～49ギガワット追加する目標を掲げていること、ダイレクトPPAとデータセンターの電力需要が2050年までに86ギガワット超と見込まれること、EEC地域の送電網投資計画が約310億バーツに上ることが挙げられる。推奨は「買い」。テクニカル面では、下落後に4.80バーツで支持線を形成し、V字回復の兆しを見せており、抵抗線は5.20/5.35バーツにある。

エイジア・プラス証券のアナリストは、バンコク都心部でのデータセンター設置基準が環境・安全面の苦情を受けて見直されることで、事業者がインフラ整備の進むEEC（東部経済回廊）への投資移転を進めるとの見方を示した。長期的には発電株のGPSC、EGCO、RATCH、GUNKULが恩恵を受けるとみられる。一方、GULFはサムットプラカーン県で稼働中のデータセンター（25メガワット）を保有し、EECでは38メガワット分を開発中で、さらに100メガワットの拡張計画がある。BGRIMはDigital Edgeと共同でEECに96メガワットのプロジェクトを進めており、第1期の48メガワットは2026年第4四半期に一部稼働を開始する見込み。

バンコク都は、地域住民からの苦情を受けて、都市計画、安全性、環境に関する基準を見直すため、新規データセンター事業の許可審査を一時的に停止する準備を進めている。現在、都内には約30～40か所のデータセンターがあり、その大半は既存のデータセンターや企業内クラウドシステムである。一方、2021年から2022年に許可申請が行われた大規模なスタンドアローン型プロジェクトは6件あり、うち3件は承認済み、残り3件は保留または再審査中である。この措置は建設禁止ではなく、法的なギャップを埋めるためのものであり、投資をEEC（東部経済回廊）や工業団地などインフラが整った地域へ誘導することが期待されている。特にGULFは、サムットプラカーン県で25メガワットのデータセンターを稼働させており、EECでさらに38メガワットを開発中で、さらに100メガワットの拡張計画もある。一方、BGRIMはDigital Edgeと共同でEECに96メガワットのプロジェクトを進めており、第1期の48メガワットは2026年第4四半期に一部稼働開始が見込まれている。また、GPSC、EGCO、RATCH、GUNKULも、この事業から長期的な恩恵を受ける準備を進めている。