半導体株安で株価指数はまちまち

台湾株式市場は、人工知能（AI）ブームに乗りたい投資家にとって、韓国市場を上回る際立った選択肢となりつつある。2026年後半に入り、AI産業の成長が半導体メーカーからサプライチェーン全体の他事業へと広がり始めたためだ。台湾の加権指数（Taiex）は2026年初来で約72%上昇し、ブルームバーグが追跡する世界90以上の株価指数の中で最高のパフォーマンスとなっている。一方、韓国のKOSPI指数は約63%上昇で2位につけている。第3四半期には、加権指数のリターンがKOSPIを約23ポイント上回り、2000年代初頭以来最大の差となった。また、台湾上場企業の利益予想の上方修正は、2025年3月以来初めて韓国を上回った。9月までの四半期で、加権指数構成企業の利益予想は約19%引き上げられたのに対し、KOSPI構成企業は約15%の引き上げだった。バンク・オブ・アメリカの9月のファンドマネージャー調査では、回答者の約40%が台湾株をベンチマーク比でオーバーウェイトとしているのに対し、韓国株について同じ見方を示したのは25%だった。総資産2兆1100億ドルを運用する87人のファンドマネージャーを対象とした調査では、35%が台湾がAIの恩恵を最も受けるアジア市場になると見ており、韓国を選んだのはわずか5%だった。鍵となる要因は、半導体の設計・製造、チップのパッケージング、ネットワークシステム、サーバーに至るまで、AIサプライチェーンと多層的につながる産業構造である。一方、韓国市場は依然として少数の大手半導体メーカー、特にサムスン電子とSKハイニックスに依存している。両社の株価は6四半期連続の上昇の後、9月までの3カ月間で19%から33%下落した。ソシエテ・ジェネラルは台湾株を韓国株より引き続き選好しており、メモリチップ価格の上昇は今後数四半期で減速し、中国メーカーとの競争激化を背景に2029年に平常化すると予想している。しかし、シティグループのピーター・リー専務取締役は、市場が2027年の高帯域幅メモリ（HBM）需要を過小評価している可能性があるため、投資家はサムスンやSKハイニックスのような銘柄を買い始めるべきだと見ている。バリュエーション面では、台湾市場は今後12カ月の利益予想の約18倍で取引されており、約5.5倍で取引されるKOSPIを上回っている。台湾市場の上昇は台湾積体電路製造（TSMC）だけにとどまらない。TSMC株は9月までの四半期に2.9%上昇し、6四半期連続の上昇となった。加権指数の約10%の銘柄が年初来で少なくとも2倍に急騰しているのに対し、KOSPIではわずか4.1%、日本の日経225種平均では5.7%にとどまっている。

アナリストらは、サムスン電子の第3四半期の営業利益が、AIチップ需要の強さに支えられて約9倍に増加すると予想している。LSEGスマートエスティメートが実施したアナリスト調査によると、世界最大のメモリチップメーカーであるサムスンの営業利益は、第3四半期（7月から9月）に106兆1000億ウォン、およそ791億ドルに達する見通しだ。メモリチップ価格の上昇が減速し始め、ウォンが上昇しているにもかかわらずである。予想通りとなれば、この数字は前年同期の12兆1700億ウォンから増加し、サムスンが過去最高の営業利益を4四半期連続で計上することになる。これは、AIインフラへの需要が供給を上回るペースで伸びていることに起因する、メモリチップ不足の長期化を裏付けている。しかし、第3四半期にチップ価格の上昇が減速したことで、サムスンのチップ事業の利益率がすでにピークを過ぎた可能性があるとの懸念が生じており、AI技術への投資ブームの持続性について疑問が投げかけられている。メモリチップ価格の減速は投資家らが注視している。AI需要に支えられてチップ価格が1年以上にわたって急騰し、その結果、世界の主要チップメーカーであるサムスン、SKハイニックス、マイクロンがいずれも過去最高の利益と利益率を記録したからだ。サムスンは明日（10月8日）に第3四半期の暫定決算を発表し、今月下旬に詳細を明らかにする予定である。