Miner-Treasury Hybrids

暗号資産市場が軟調となる中、ビットコインは8万4300ドル付近で推移している。米国の10年国債利回りが最高値を更新したことで、投資家の間で連邦準備制度理事会が10月に利上げに踏み切る可能性があるとの見方が強まり、暗号資産の時価総額は2.73％減少した。一方、投資家は米国の新規失業保険申請件数にも注目している。

ブルームバーグ・インテリジェンスのストラテジスト、マイク・マクグローン氏は、FRBが引き締めを行う一方で米国株のバリュエーションが歴史的な極端水準に近づいており、仮想通貨が「負け負け」の状況に直面していると警告した。FRBは先週、政策金利を25ベーシスポイント引き上げて3.75%～4.00%とし、3年以上ぶりの利上げに踏み切った。中央値予測では、フェデラルファンド金利は2026年末と2027年末のいずれも4.1%となる見通しだ。ビットコインは決定直後、7万5000ドルから7万6500ドル前後で取引されたが、その後は回復して8万2000ドルに接近している。一方、10年米国債利回りは4.97%前後にとどまっている。マクグローン氏は、いずれにせよ仮想通貨は負けると主張する。インフレが持続すれば金利が高止まりして流動性が制限される可能性があり、株高を崩すほどの引き締めは幅広いリスクオフの動きを引き起こしかねない。同氏は以前、S&P500種指数が20%の調整を続ければ、極端な下落シナリオではビットコインが1万ドルまで下落する可能性があると述べていた。S&P500種指数のシラーCAPEレシオは約41で、長期中央値の約16.1を大きく上回り、1999年12月のドットコムピークである44.2に近づいている。バンク・オブ・アメリカの正規化したS&P500種指数の株価収益率は最近32で、歴史的にこの水準はその後10年間の平均年間リターンが約マイナス3%となることに対応している。グラスノードは、ビットコインが最近トゥルー・マーケット・ミーンを下回り、オンチェーンの資本流入が鈍化し、ETFの資金流入が停滞し、ステーブルコインの成長が弱まり、企業によるビットコイン購入が冷え込んでいることから、市場が「薄いサポート」の領域に移行しつつあると報告した。先物の未決済建玉は364億ドルと高止まりし、グラスノードの統計上の上限バンドである360億ドルを上回っている。

オンチェーン分析企業Glassnodeは9月16日、上場企業によるビットコインの純購入量が直近3カ月で約5900BTC、日本円で約695億円にとどまったと報告した。2025年7月の約8万9000BTC、約1兆480億円と単純比較すると約15分の1の水準である。上場企業の平均取得価格は約8万500ドルで調査時点の市場価格を約6%上回り、企業全体では含み損を抱えている。購入が鈍った背景にはビットコイン価格の下落と金融環境の引き締まりがあり、米国のコアインフレ率が2.4%まで低下する一方で政策金利は3.75%で推移し実質金利が上昇している。企業以外の新規需要も弱まり、米国の現物ビットコインETFは9月8日から14日までに約3億3400万ドルの純流出となり、ステーブルコインの供給量も約3010億ドルで前週から横ばいだった。世界最大級のビットコイン保有企業Strategyは購入一辺倒の方針から資本効率を重視する運営へ軸足を移しており、Glassnodeは企業の平均取得価格である8万500ドルが当面の上値抵抗になり得ると指摘した。