Bluebik Group PCL

カシコン証券株式会社（KS）は分析リポートを公表し、ESGが真に財務に影響を与える時代に入りつつあると指摘し、ESG移行の恩恵を受ける10銘柄を明らかにした。タイ証券取引所はSET ESG Ratingsによる評価からFTSE Russell ESG Scoresの枠組みへの移行を準備しており、上場企業は2026年に自社のスコアを知り、2027年以降に公開される予定である。なお、2025年のFTSE Russell ESG Scores評価による暫定統計では、タイ上場企業222社の平均スコアは5点満点中3.6点で「Good practice」の水準にあり、公益事業、医療、石油・ガスの各セクターが最も際立ったスコアを記録した。KSは、ESGの進展が規制の段階に入り、1トン当たり200バーツのカーボン価格の試験導入、2029年から2030年のETS制度の試験計画、EU CBAM措置、IFRS S1/S2基準、タイ・タクソノミーといったメカニズムを通じて利益とROICに影響を与えると述べた。SET100銘柄群の調査では、ESG評価の高い銘柄が必ずしも高いPER/PBVで取引されたり、高いEPS成長率を持つわけではないが、良好なESGは流動性や外国人・機関投資家の保有比率を通じて投資妙味を高めることが分かった。SETESG指数から除外されたDELTA株の事例は、ESGに連動するファンドの資金が短期的な価格変動に影響を与えることを示している。注目の10銘柄は5つのテーマに分かれ、再生可能エネルギー事業拡大グループはGULF、BCPG、CKP、グリーン産業インフラグループはWHA、AMATA、ESG情報サービスとカーボン管理グループはDITTO、BBIK、サステナブル金融グループはBAY、TTB、循環経済グループはSCGPである。

パイ証券はBBIK株について、企業はテクノロジー、特にAIによる内部プロセスの変革が必要だと指摘した。アナリストは、タイのデジタルトランスフォーメーション市場規模が、政府の政策と大手テクノロジー企業によるハイパースケールデータセンターへの投資により、2031年まで年平均+8.8%で拡大すると予測している。調査部門は、BBIKは今後5年間、業界とともに成長するとみており、2026年第2四半期末のバックログは過去最高の13億4100万バーツに達した。その大部分はAIを活用したDX関連の案件である。また、2026年下半期の利益は、季節要因と稼働率が2026年上半期の64%から70%に上昇することにより加速すると予想される。これは、DXチームと子会社をブルービック・デジタルに統合し、海外案件を再開したことによるもので、その効果は2027年に明確に現れる見込みだ。ただし、BBIKは新たなM&Aを進めており、2026年第3四半期に約2000万バーツの費用を計上する予定だが、経営陣はこの費用を除いた2026年の利益目標を前年比+20%成長としている。調査部門は、2026年末時点の理論株価をPER14.5倍に基づく26.50バーツと評価している。一方、現在のBBIKの株価は、調査部門の予想に基づく2026年予想PER11.1倍、ブルームバーグのコンセンサスでは10.8倍で取引されている。

タイ証券取引所（SET）は、今年8月26日から28日までThailand Focus 2026を開催する予定だ。上場企業78社が参加し、時価総額の合計は約15兆バーツ、タイ株式市場全体の約74%に相当する。また、ASEAN5カ国の証券取引所が参加するのは初めてで、海外からの資金流入を呼び込むことを目指す。このうち16社はJUMP+プログラムに参加しており、2028年までの3年間の事業価値向上計画を発表している。例えば、BBIKは2028年の純利益目標を7億～8億バーツとし、2025年比で105～135%の増加を見込む。JMTは純利益目標を18億バーツとし、75%の増加を見込む。AAVはEBITDA目標を170億バーツとし、117%の増加を見込む。一方、クルンシー証券は、Thailand Focus開催から3週間後、タイ株式市場は平均2.44%のリターンが見込まれ、プラスとなる確率は80%と指摘する。注目セクターは、AI投資とインフラ整備を背景に、電子部品、銀行、工業団地、建設業にシフトしている。

ブルービック・グループ、略称BBIKは、2569年第3四半期の業績が第2四半期から継続して成長すると見込んでいる。民間部門における新技術、特にAIシステムへの投資需要と、下半期の政府予算執行の加速が背景にある。同社は、3～5年以内に海外売上高比率を全体の15%まで引き上げる目標を掲げており、タイと同様の技術を求める金融機関の顧客基盤を持つベトナム市場の開拓に注力する。現在、合弁事業を含めた受注残高は約13億バーツで、今年の売上高成長率20%の目標を維持している。ICT事業における合併・買収についてはデューデリジェンスを進めており、2570年第1四半期中の完了を見込んでいる。

カシコン証券は本日のSET指数が1610～1630ポイントのレンジで推移するとみている。市場は長期借入コストの高止まりと、ブレント原油価格が1バレル90ドル超で推移していることによるインフレ懸念を依然として警戒しているが、政府の景気刺激策が経済を下支えしている。利益成長が際立つBBIKとMGCを押し目買いで推奨する。BBIKの受注残高は2026年第2四半期に過去最高の11億バーツとなり、前期比35％増加した。同社は2026年の成長目標を20％に据え置いている。一方、MGCはXPENGがタイでのEV工場建設を検討していることを受けてポジティブなモメンタムを得ている。実際に投資が進めば、MGCや工業団地グループ、EV事業に関連する自動車部品銘柄など関連株にとってプラス材料となる。

ランド・アンド・ハウス証券は、BBIKが2年以上進めてきたM&A案件について、財務・法務・税務のデューデリジェンスを実施中で、売り手との条件・価格交渉も進めており、来年初めに案件を完了できると見込んでいると指摘した。この案件は年間EBITDAがBBIKと同規模で、既存事業とのシナジーもあるため、借り入れや共同出資パートナーの確保が必要になるが、増資は行わない見通しだ。一方、約2000万バーツのデューデリジェンス費用は2026年第3四半期に計上され、短期的に利益を圧迫する。2026年第2四半期末の受注残高は前期比35%増の13億4100万バーツと2年ぶりの高水準となり、今年の収益認識額は6億4200万バーツを下回らない見込みだ。通年の売上高成長率20%という目標を維持し、AI関連売上高は前年比53%増、粗利益率は54.7%に上昇する見通し。同社はインドネシア、シンガポール、英国、ベトナムなど海外市場への展開を開始し、上半期に約200万バーツの収益を認識した。上半期利益は1億6200万バーツで、通期予想3億8100万バーツの43%に相当し、第4四半期の利益は再び際立つと予想される。ランド・アンド・ハウス証券は「買い」推奨を維持し、現在のバリュエーションはPER12倍と割高ではなく、新たなM&A案件が来年以降および長期的な成長を生み出すとみている。

ブルービック・グループは、仏暦2569年上半期の純利益が1億6200万バーツとなり、前年同期比11%増加したと発表した。総収入は7億3800万バーツで4%増加し、企業部門におけるテクノロジー投資とAIトランスフォーメーションへの需要の高まりが寄与した。粗利益率は50%から54%に上昇した。6月末時点の受注残高は13億4100万バーツに達し、このうち8億9900万バーツ超を年内に収益計上する見込みだ。同社は通年の収益が目標通り20%成長するとの自信を示し、長期目標として2029年までにBBIK株をSET100指数に採用させることを掲げている。

クルンシー証券の調査部門責任者であるコラパット・ウォラチェート氏は、インフラ・エネルギー・デジタルサービス関連銘柄がデータセンター事業の拡大から大きな恩恵を受ける見通しだと述べた。GULFは、データセンター投資に伴う電力需要の増加に対応できる潜在力から、大型発電所銘柄の中で最も注目すべき筆頭銘柄であり、GPSCやBGRIMも同様に興味深い発電所銘柄だ。デジタルサービスとサイバーセキュリティ分野では、BBIK、BE8、SECUREが注目銘柄であり、INSETはデータセンター向けのシステム設計・建設インフラ事業における主要プレーヤーである。なお、閣議はタイ初のビッグデータ戦略計画案（2025年～2027年）を承認した。この計画は、国のデータインフラを整備し、AIの活用を促進し、2027年までに少なくとも16万人の人材育成を目標とし、ビッグデータによる経済価値を2027年までに35%以上成長させることを目指している。

デジタルトランスフォーメーション関連株が顕著に上昇し、BE8は6.70バーツ（+5.51%）、BBIKは23.10バーツ（+5.00%）で引けた。業績見通しとAI活用への期待が背景。クルンシリ証券は、デジタルテックコンサルティング株の多くが長期平均を1標準偏差以上下回っており、バリュエーション面で魅力的と指摘。BBIKについては、安定した利益見通しと際立つAI対応力を評価し、目標株価24.30バーツで「買い」を推奨。一方、BE8は回復が緩やかと予想されるため「短期売買」を推奨している。