BCPG Public Company Limited

メイバンク・タイ証券は、BCP株に対する買い推奨と12カ月目標株価65バーツを維持した。現在の株価54.25バーツに対して23%の上昇余地がある。精製マージンの見通しが依然として堅調で、成長計画が石油・ガス探鉱生産事業に重点を置いているためだ。BCP経営陣は、株主還元が引き続き重要な課題であると述べ、最低30%の配当方針の下で、2026年下期の1株当たり配当が3バーツを超える可能性があるとしている。また同社は自社株買いプログラムの延長を検討中で、5カ年成長計画における3年間の長期自社株買い計画へのコミットメントを改めて表明した。BCPは5年先を見据えた成長の3つの主要経路を想定しており、オーガニックおよび非オーガニックの探鉱生産事業が主な成長ドライバーで、初期投資額の70%を同事業に配分する。次いで精製所、特にシラチャ精製所の生産能力拡張が続く。また、持続可能な航空燃料の生産能力を現在の日量100万リットルから日量150万リットルへ引き上げることも検討する可能性がある。2023年の石油ターミナル資産買収をめぐるBCPGへの疑惑について、経営陣は第三者による価格評価を含め適正な手続きを踏んでいると主張した。さらに、アルファ・チャータード・エナジーが保有するBCP株は、政府が同社に対して進めている法的手続きが係属中のため、3年から5年間差し押さえられる可能性があるとの見方を示した。メイバンクの予想では、BCPの2026年売上高は5346億4700万バーツ、EBITDAは746億600万バーツ、コア利益は283億4700万バーツで前年比176.8%増となる。2027年のコア利益は179億3100万バーツ、2028年は131億3900万バーツと予想する。また、2026年の1株当たり配当は5.10バーツ、配当利回りは9.4%と見込んでいる。

クルンシー証券のアナリストによると、DSIはBCPGが2023年にペッチャブリーの石油貯蔵施設を90億バーツで買収した件について特別捜査を開始すると発表した。この価格は、BCPが以前に買収を提案した際の30億バーツを上回っている。今後、追加の調査と説明資料の提出が求められる見通しである。短期的には、捜査や訴訟に最低1年から3年かかると予想されるものの、BCPGにとってネガティブな材料と見られている。また、米国のハミルトンプロジェクトの強制売却や、代替プロジェクトの模索中であること、CAIファンドの株主が資金洗浄対策局に資産を凍結され、裁判所での係争中であることなどから、株価を圧迫する要因の一つと見られている。証券会社は中立の投資判断を維持し、70年度の目標株価を1株当たり7.5バーツとしている。そして、より安全性が高く、電力開発計画から恩恵を受ける可能性が高い他の電力株への投資切り替えを推奨している。

BCPGは2026年第2四半期の純利益が1億5500万バーツとなり、前期比79％減となったが、前年同期比では黒字転換した。正常化利益は1億8000万バーツで、前期比71％減、前年同期比37％増。これは元大證券や市場予想をそれぞれ約15％、20％下回る水準だった。主な要因は、販売管理費と税金費用が予想を上回ったこと、米国の天然ガス火力発電所からの持分利益が季節要因と定期修繕で減少したこと、さらにモンスーン風力発電プロジェクトが閑散期に入り9600万バーツの持分損失に転じたことなどが挙げられる。アナリストは2026年通期の利益予想を19億5600万バーツに据え置き、第3四半期の正常化利益は米国ガス火力発電所の夏季需要や、全四半期にわたる高めの容量確保料金の計上に支えられ、6億～7億バーツに回復すると見込んでいる。また、米国発電所の売却により約110億バーツの現金収入が見込まれ、新たな発電容量開発計画に沿った投資余力が高まるとの見方から、買い推奨と目標株価9.90バーツを維持している。

BCPGは、2026年第2四半期の総電力販売量が1,640.5ギガワット時となり、前年同期の1,661.8ギガワット時、前四半期の1,988.8ギガワット時から減少したと発表した。主な要因は、米国にある同社の海外資産の一部であるハミルトン発電所2基で実施された、設備改良のための計画補修停止だ。これにより、米国の天然ガス発電所からの販売量は、2025年第2四半期の1,473.2ギガワット時、2026年第1四半期の1,570.4ギガワット時から、1,337.4ギガワット時に減少した。ただし、この補修停止は当四半期中に完了しており、アジアの再生可能エネルギー事業が下支えとなった。タイの太陽光発電所の販売量は90.3ギガワット時に増加し、ラオスの水力発電所は104.7ギガワット時に伸び、ラオスのモンスーン風力発電プロジェクトは商業運転開始後、全面的な販売量の計上を開始した。

バンチャック・コーポレーション（BCP）は、2026年第2四半期の純利益を約100億バーツと予想しており、前期比66％増となる見通しです。これは、経常利益が前期比約25.4％増と引き続き増加したことや、特別損益項目の純費用が前期の37億バーツから約22億バーツに減少したことが寄与しています。前期に120億バーツの巨額損失を計上したヘッジ損失（実現・未実現含む）が約21億バーツに縮小すると見込まれるほか、今四半期は在庫損失の計上もないとみられます。経常利益は約120億バーツと前期比25.4％増の見込みで、実効税率が前期の42％から約34％に低下した精製事業が支えとなります。総合精製マージンは前期の1バレル当たり18米ドルから約16米ドルに小幅低下するものの、マーケティング事業ではマーケティングマージンが改善し、持続可能な航空燃料（SAF）事業から約1カ月半分の利益を今四半期から初めて計上します。一方、BCPGを通じた発電事業は、米国発電所の定期修繕やラオスの風力発電所の閑散期入りにより前期比減益が見込まれ、OKEAを通じた探鉱・生産事業は、販売価格の上昇にもかかわらず販売量の減少や、原油価格見通しの低下に伴う減損計上の可能性が重しとなります。リサーチ部門は、2026年と2027年の純利益予想をそれぞれ約210億バーツ、140億バーツに上方修正しました。前提として、2026年と2027年の総合精製マージンをそれぞれ1バレル当たり10.0米ドル、7.5米ドルとし、SAF事業からの年間平均利益を20億～30億バーツ、2027年から計上開始予定の香港Chevron事業からの年間平均利益を5億～6億バーツと見込んでいます。2026年末の基準価格は従来の43バーツから48バーツに引き上げ、2026年通期の配当予想も1株当たり5バーツに上方修正しました。上半期の配当は1株当たり約2.5バーツと予想され、上半期の配当利回りは5.9％と高水準で、投資判断は「買い」を維持しています。