Asia Aviation Public Company Limited

大和証券は、タイで依然警戒が必要な洪水状況がタイ株に与える影響を評価する分析レポートを発表した。豪雨から非常に激しい雨が続き、北部からの水の塊が中部地域に流入したことで、既に25県128郡で洪水が発生している。バンコクと周辺地域では2026年9月25日から27日にかけて断続的な豪雨に見舞われ、多くの地域で浸水が発生した。最近では雨は減少傾向にあるが、再び雨が降る可能性への警戒が必要で、排水には約1～2日かかるとみられる。政府は影響を緩和し国民の移動を減らすため、バンコク、ノンタブリー、パトゥムターニー、サムットプラカーンを9月28日から29日の特別公務休日と宣言した。調査部門は、SET指数への短期的影響は経済活動に対するネガティブなセンチメントによるものだが、業績への影響はまだ大きくないと予想している。恩恵が期待される銘柄には、ホーム・インプルーブメント・グループのHMPRO、GLOBAL、DOHOMEがある。雨と洪水による短期的影響で来店客数が圧迫されるが、水が引いた後の修理・住宅復旧需要により2026年第4四半期から支援が見え始めると予想される。またNEOは総収入の100%を日用品からの収入が占めており、目標株価は31.00バーツとしている。一方、TFMAMAは洪水期間中の消費者による買いだめから恩恵を受け、TASCOは水が引いた後の道路修理から恩恵を受ける。悪影響を受けると予想される銘柄には、地上交通グループのBEMとBTSがある。短期的に利用者数に影響が出る可能性があり、9月29日24時までの高速道路無料化措置は、タイ高速道路公社が企業に補償するため影響は限定的とみている。観光グループのERW、CENTEL、AAV、AOTは若干ネガティブで短期的影響とみる。エネルギー・グループのORとPTGは、下流のエネルギー株に軽微な悪影響があると予想される。2026年第2四半期におけるORとPTGの小売石油販売量は1日あたり約2940万リットルと1580万リットルで、中部・東部・西部におけるORとPTGの給油所数は全給油所の約45%と37%を占める。保険グループのTIPH、TVH、MTI、BKI、AYUDは洪水による保険金支払いの影響を受ける。商業グループのCPALL、CPAXT、BJCは雨と洪水で来店客数が引き続き圧迫され、都市部の一部店舗は一時閉鎖を余儀なくされているが、必需品の買いだめが影響を部分的に相殺している。

カシコン銀行証券は、アジア・アビエーション株式会社（AAV）の株式に関する分析レポートを発表した。経営陣によると、関連当事者からの債権は年末までに回収される見通しで、原油価格上昇の中でもAAVの流動性は依然として安全だと予想されている。一方、便数と運賃の適正化は引き続き利益を生み出している。調査部門は、航空機燃料価格の上昇を受け、69/70/71年の経常利益予想を91%/61%/9%引き下げ、70年半ばの目標株価を19.4%引き下げて0.87バーツとした。PBR1倍に基づく。投資判断は「保有」を推奨し、株価は依然として割高感がなく、調査部門の適正価値の7.4%上乗せで取引されていると指摘した。70年の航空機燃料価格は1バレル145ドルを前提としている。

クルンシー証券のアナリストは、AAVに対してネガティブな見方を示した。AAVが100%保有するタイ・エアアジアは、エアアジアが深刻な財務リスクに直面している件で直接的な影響は受けないと予想されるものの、グループの路線ネットワーク、航空機購入における交渉力、その他のグループ内協力による競争優位性を失うリスクがあるほか、関連会社からの貸倒れに直面する可能性がある。AAVの2026年第2四半期決算では、関連会社に対する債権が140億バーツ超に上り、うち70億から80億バーツ、1株当たり0.59バーツが未回収となっている。エアアジアが破綻すれば不良債権化する恐れがあり、業績と目標株価に下振れリスクをもたらす。クルンテープ・トゥラキット紙によると、マレーシア政府はエアアジアの財務問題への対応計画を開始し、必要が生じた場合にエアアジアの国内路線と乗客を引き受けられるかどうかをマレーシア航空とバティック航空に打診した。エアアジアは2026年第2四半期に8億3100万リンギの純損失を計上し、流動負債は184億リンギ超、マレーシア空港会社への空港サービス料も少なくとも5億リンギを滞納している。さらにジェット燃料価格の急騰も圧迫要因となっている。エアアジアは現在、海外債券市場と国内の7億リンギの融資枠から最大10億ドルの資金調達を急いでおり、債務再編を進めている。同社は調達目標額は必要額を満たしており、通常通り事業を継続していると強調した。また、AAVは中東戦争の再激化によりグループ内で最も高いリスクにさらされている。AAVの株価は目標株価の1.19バーツをすでに下回っているが、投資を推奨しない。

タイ・エアアジアは、バンコク・ドンムアン発ソウル・仁川行きの直行便を2026年10月25日付で運航停止すると発表した。再開の時期については現時点で計画はないとしている。理由として、燃料費の高騰によるコスト負担の増大と、韓国を訪れるタイ人観光客の減少を挙げている。同社は影響を受ける乗客向けに4つの支援策を講じる。全額返金、次回の渡航に利用できるクレジットの保持、クアラルンプール経由への振り替え、そして手数料なしでの搭乗日の変更である。なお、ドンムアン－ソウル線は、同社の運航開始から10年以上にわたりタイ・エアアジアX、すなわちXJによって運航されてきた。しかし2026年4月、コスト削減のためにより小型の機材を使用することから、タイ・エアアジア、すなわちFDに運航が移管された。それでも燃料価格の高騰によりこの路線の運航は開いたり閉じたりを繰り返し、最終的に冬期ダイヤでの運航停止を決定するに至った。再開の目途は立っていない。

タイ・エアアジアの大株主であるアジア・アビエーション株式会社は、2569年第2四半期の決算を発表した。売上高およびサービス収入は100億4600万バーツで、前年同期比2％増加したが、純損失は23億2600万バーツとなった。航空燃料価格が前年比124％上昇し、1バレル183米ドルという過去最高水準に達したため、燃料費全体は43％増の50億1100万バーツに膨らんだ。座席供給量を13％削減して514万席とし、平均運賃を27％引き上げたものの、旅客数は403万人を維持し、EBITDAは2500万バーツとなった。第2四半期のコア営業損失は20億9100万バーツ、上半期のコア営業損失は4億4000万バーツだった。コスト管理では、販売費および管理費が17％減少し、人件費も12％減少したが、燃料費を除く単位コストは13％上昇して1.43バーツとなった。同航空は国内線市場で37％と最大のシェアを維持しており、2569年6月には新規社債の発行により38億1500万バーツを調達した。最高経営責任者のパイラット・ポーンパッタナナンクーン氏は、第4四半期には運航機材を52機に増やし、ドンムアン空港とスワンナプーム空港の両方で運航を再開する方針を示し、年末の観光ピーク期には再び黒字化を見込んでいると述べた。

ダオ証券は、AAVが2026年第2四半期に23億バーツの純損失を計上すると予想している。為替差損による特別項目を除いた通常ベースの損失は21億バーツで、前年同期および前期比で悪化する見込み。主因は燃油コストの大幅な上昇で、2026年第2四半期のジェット燃料平均価格は1バレル当たり182米ドルに急騰。2025年第2四半期の81米ドル、2026年第1四半期の85米ドルから大きく跳ね上がった。一方、旅客数は410万人と、前年比15%減、前期比33%減となる見通し。中東情勢の影響と運賃上昇が響く。アナリストは2026年通期の通常ベース損失を27億バーツと据え置き、2026年第3四半期の通常損失は燃油価格の落ち着きにより第2四半期から縮小すると予想。第4四半期は観光シーズン本格化で回復が続く見込み。投資判断は「ホールド」、目標株価1.12バーツを維持する。

KGI証券は、AAVが第2四半期に20億5000万バーツの経常赤字を計上すると予想している。米国とイランの紛争の影響でジェット燃料価格が1バレル240ドルと異常な高水準に急騰したことが背景だ。これにより同社は一部路線で便数を削減し、旅客数は約410万人と前年同期比16％減、前期比34.3％減となる見込み。ロードファクターは79％に低下し、平均運賃は1枚あたり2050バーツと前年同期比22.3％上昇する見通しだ。さらに、為替差損を約4億500万バーツ計上する見込みで、純損失は24億5000万バーツとなる。前年同期の純利益2億1400万バーツ、前期の純利益8億4100万バーツから赤字に転じる。リサーチ部門は2026年の純損失予想を37億2000万バーツに据え置き、2027年には純利益6億5600万バーツへの回復を見込む。レーティングは「ホールド」、2027年末の目標株価は1.10バーツを維持する。

CGSインターナショナル証券タイランドは、2026年第2四半期のタイ上場企業の純利益が2,760億バーツとなり、前年同期比10.5％減、前期比5.3％減になると予想している。この予想は時価総額の86.7％を占める127社を対象としている。主な下押し要因は、精製マージン低下によるエネルギーセクターと、航空業のローシーズンによる運輸セクターの落ち込み。一方、石油化学、電子、ICT、観光セクターが市場を下支えした。エネルギーセクターの利益は前年比26.6％減、前期比11.3％減。運輸セクターはAAVとTHAIの業績低迷により前年比72.1％減、前期比74.5％減。石油化学セクターは前年の低ベースから326.4％増と急回復し、IVLとPTTGCが牽引。電子セクターは89％増、ICTセクターは競争緩和とADVANCおよびTRUEのARPU改善により26％増。観光セクターはMINTの欧州旅行シーズンが追い風。前年比・前期比ともに利益が顕著に伸びた銘柄はIVL、PSL、BGRIM。前期比で利益モメンタムが加速したのはMINT、SC、3BBIF。前年比で最も高い成長が見込まれるのはBGRIMの7,305.8％増、IVLの982.9％増、PSLの771.9％増、SPRCの666.8％増、AMATAの599.1％増で、いずれも前年の低利益ベースと業界回復が寄与。前期比ではMINTの452％増、SCの441.7％増、IVLの263.3％増、PSLの169％増、PTTEPの121.2％増が上位で、季節要因やホテル事業の回復、不動産プロジェクトの移管、エネルギー・石油化学セクターの販売量と利益率の改善が背景。CGSIは「クオリティ＆アーニングス・モメンタム」戦略に基づき、前年比・前期比で利益成長し、アウトパフォーム推奨かつ低ボラティリティの優良銘柄としてPTTEP、MINT、SC、BAREIT、TVO、IVL、TNP、ZEN、BANPUU、PR9を選定した。

タイ株式市場では、第2四半期決算が予想を下回ったことを受け、銀行株に売りが集中した。指数は13.63ポイント安の1,639.34で引け、売買代金は1,170億バーツ。カシコン銀行は前年比で増益となったが、融資の伸びが鈍化し、純金利マージンが縮小した。サイアム商業銀行は、国内景気の減速を背景に、個人向け融資のリスクに備えて高い引当金を維持している。バンコク銀行の2026年上半期利益は16.2％減の204億バーツで、第2四半期は約20％の減少となった。クルンタイ銀行は、政府予算の執行遅延と手数料収入の未達が重しとなった。クルンタイカードは好業績だったものの、第3四半期の景気懸念から売られた。アジア・アビエーションは、航空機リース料と燃料価格の変動で運航コストが上昇した。パーム油関連株は、販売価格が期待ほど上がらず、一方でパーム果実の買い付けコストが高止まりしているため、業績がまちまちとなる可能性がある。