Thai Stanley Electric Public Company Limited

アピコ・ハイテク（AH）のイェップ・スー・チュアン会長は、政府による電気自動車（EV）輸入関税の引き上げは、事業者にタイ国内での生産拠点設立を促すことを目的としており、国内の自動車部品メーカーにとって好材料となると述べた。AHはEV向け部品を即座に生産できる体制を整えている。車体構造、ホイール、シートなど主要部品の多くは、従来の内燃機関車と類似した特性を依然として持つためだ。ただし、新型車モデルからの受注は、部品の納入開始までに少なくとも12か月を要する。2026年後半の見通しについて、タイ事業は総額約1億バーツ相当の新製品生産を受注しており、ポルトガル事業も新規受注に基づく部品生産を開始した。一方、マレーシアの自動車販売代理店事業は依然として重要な成長ドライバーであり、新型EVによるプロトンの好調な販売が支えとなっている。ユアンタ証券（タイランド）によると、電気自動車政策委員会はEV物品税の構造見直しの原則を承認した。タイ国内での投資水準、生産、ローカルコンテンツ使用率に応じて3段階に区分され、タイ部品を高い比率で使用する国内生産者には最低税率、市場テストのために参入しタイでの生産計画を持つ輸入業者には中間税率、国内投資計画を持たず販売目的で輸入する業者には最高税率が適用される。同証券は、AH、SAT、STANLYなどタイの自動車部品メーカー群にとって中長期的にプラス要因と見ており、AHの2026年後半の業績は、販売費および一般管理費のコスト管理戦略により前半年比および前年比で回復が続くと予想している。また、2026年第3四半期に新型車モデルからの受注が入ると見込み、2026年通期の利益予想を13%引き上げて8億4100万バーツ、前年比14%増とし、2027年は15%引き上げて9億800万バーツ、前年比8%増とした。投資判断を「買い」に引き上げ、2027年通期の適正価値を従来の16.80バーツから19.20バーツに修正した。

STANLYは、2026年の自動車市場が約10%減速する中、同社は市場に追随して売上を減少させずに維持できると明らかにした。コスト削減戦略、Product Championとなる新製品の開発、アクセサリー製品群の拡充、そしてリスク分散のためのNon-Automotive事業の拡大を進めている。財務基盤は強固で、現金は約100億バーツ、借入債務はない。タイ・スタンレー電気の会長であるアピチャート・リーイッサラヌクン氏は、国内の自動車産業はまだ回復しておらず、低需要期と雨季にあり、自動車需要が減速していると述べた。2026年第4四半期の見通しについては、経済刺激策と自動車物品税改正の明確化を注視する必要があり、これらが産業の方向性に影響を与える。EV輸入、特に完成車輸入が輸入量の半分以上を占めており、国内生産や部品使用が不十分なため、タイの部品メーカーやサプライヤーに影響を与えている。同社は政府と協議し、特に利益率を考慮したローカルコンテント基準の改善を進めているが、これは実際の価値を反映していない可能性がある。海外市場は、地政学的緊張と世界経済、特に中東とロシア・ウクライナ戦争によって圧力を受けている。カンボジア市場は、かつてのように主要市場として依存することはできない。同社は、新製品開発、アクセサリー製品の拡充、Non-Automotive事業の拡大、自動化とコボットへの投資によるコスト削減（投資回収期間は1〜2年）、そして組織のスリム化を含む対応策を準備している。最近では、1株当たり17バーツの配当を支払い、総額は約10億〜15億バーツであり、キャッシュフローは正常に循環している。ファンドマネージャーグループが、危機下でのリターンと経営能力に興味を持ち、面会を求めている。

政府は電気自動車の物品税構造の見直しを検討している。タイに生産拠点を持たない輸入電気自動車にはより高い税率を適用し、国内に工場を構え現地の生産ネットワークを活用する事業者にはより多くの優遇措置を与える方針だ。9月中に閣議に提案される見通し。ユアンタ証券タイランドのアナリストは、この動きは電気自動車を輸入販売するMGCとASAPの株価にマイナスだが、タイに生産拠点を持ち国内工場に直接出資するKGENにはプラスに働くと指摘する。部品メーカー団体は、輸入車と国内生産車の税率差を現在の約8％から少なくとも30～50％に拡大するよう提案している。これにより国内生産車の競争力が高まり、電気自動車メーカーが現地サプライチェーンをより活用するよう促すことで、AH、SAT、STANLY、EPGといったタイの部品メーカーに恩恵が及ぶ。中でもSATが優位とされ、買い推奨、目標株価18.80バーツに設定されている。

タイ・スタンレー・エレクトリック、略称STANLYは、会計年度2570年の下半期に業績が回復するとの見通しを示した。政府による4,000億バーツの景気刺激策や、国内の自動車購入を促す可能性のある旧車買い替え補助プログラム、さらに紛争状況が緩和されれば輸出市場の回復も追い風となる。同社は引き続き年間5～10％の収益成長を目標としており、手元資金は約100億バーツ、有利子負債はゼロである。会計年度2570年第1四半期の利益は3億6,165万バーツ、総収入は26億6,798万バーツで、わずかに減少したものの、景気減速と原材料費高騰の中では満足できる水準という。第2四半期は年間の底になるとみられるが、第3四半期以降は徐々に回復に向かい、顧客の新型車投入や、主力製品である金型の開発が収益を力強く支える見通しだ。

エイジア・プラス証券のリサーチ部門によると、中国のテクノロジーおよび自動車大手4社が年内に総額700億バーツの投資をタイで拡大する計画だ。対象となるのは未来産業2分野で、まずAIとデータセンター分野では、Innolight TechnologyとEoptolink TechnologyがAIやクラウドデータセンターの成長に対応するため光トランシーバーの生産拠点を拡大する。次に電気自動車分野では、Xiaomi CorporationがタイでのEV生産拠点と研究開発センターの設立を検討中で、Changan Automobileは2030年までに年間生産能力を10万台から20万台に引き上げるとともに、地域統括本部とEV向け研究開発センターを設置する方針だ。恩恵が期待される銘柄としては、工業団地ではAMATA、WHA、ROJNA、PIN、自動車ではAH、SAT、STANLY、部品ではHANA、DELTA、KCE、SMT、エネルギーではGULFなどが挙げられる。

中国の大手テクノロジー・自動車企業4社が、今年中にタイでの投資を総額700億バーツ拡大する見通しだ。Asia Plus Securitiesのリポートによると、電気自動車とAI・データセンター産業に重点が置かれる。EV分野では、Xiaomi CorporationがEV生産拠点の拡大とタイでの研究開発センター設立を検討中。一方、Changan Automobileは2030年までに年間生産能力を10万台から20万台に引き上げ、地域統括本部とEV研究開発センターを設置する計画だ。AI・データセンター分野では、Innolight Technologyがサラブリー県に第3工場を建設し、光モジュールの生産を拡大。Eoptolink Technologyはチョンブリー県とラヨーン県の工場で生産能力を増強する。恩恵が期待される銘柄は、工業団地のAMATA、WHA、ROJNA、PIN、自動車部品のAH、SAT、STANLY、電子部品のHANA、DELTA、KCE、SMT、エネルギー関連のGULFなど。