WHA Corporation Public Company Limited

パイ証券のリポートによると、外国人投資家はタイ株を107億バーツ純売りし、9月22日以降の累計純売り額は305億バーツに達した。この一部は国内の洪水への懸念と利益確定の動きによるものとみられる。パイ証券は、洪水要因の影響は限定的である可能性があり、むしろ来年のエネルギー・石油化学セクターの好調な利益が今年と同水準を確保できるかという疑問の方が重要だと指摘した。コンセンサス予想の1株当たり利益117バーツと比較した場合である。パイ証券はSETの見通しを1,545～1,570ポイントとし、投資ポートフォリオをやや縮小し、通信、病院、輸出、建設請負、工業団地などのディフェンシブセクターに重点を置くことを推奨した。推奨銘柄としてCKを目標株価23.10バーツで挙げた。政府の大型プロジェクト承認の進展を背景とするもので、直近では複線鉄道第2期の3プロジェクトが承認され、総額1,000億バーツを超える。またWHAを目標株価5.60バーツで挙げた。データセンター工場の建設完了がWHAUPの業績を押し上げるとの予想によるもので、WHAはWHAUPの70%を保有している。米国市場では、前夜のダウ工業株30種平均が444ポイント、率にして0.86%下落して取引を終えた。PCEインフレ率が前年同月比3.4%と市場予想の3.7%を下回ったものの、原油価格の上昇が米国債利回りを押し上げた。一方、CMEのFEDウォッチでは、FEDが10月の会合で政策金利を据え置く確率が62%と織り込まれている。

WHAコーポレーションの経営委員会議長兼グループ最高経営責任者であるチャリーポン・ジャルクラサクン氏は、WHAのすべての工業団地と物流センターが洪水の影響を受けていないと明らかにした。東部経済回廊（EEC）地域にある12の工業団地はすべて通常通り操業している。サラブリ県のラピパット運河に接する工業団地など、一部のリスク地点では、同社が水位を継続的に監視し、団地内の貯水池から事前に排水して、数百万立方メートル規模の新たな貯水容量を確保している。2011年の大洪水以来、WHAのプロジェクトは洪水問題を経験していない。物流センターは、従来の約30年のデータから、過去80年分の水位統計データを用いてリスクを評価し、プロジェクト内の道路を最大洪水位より約30～50センチ高く設計している。建物自体はプロジェクト内の道路よりさらに約1.30メートル高くしている。同社は、上半期に1199ライを達成した後も、2026年の土地販売目標を2500ライに据え置いている。内訳はタイ2300ライ、ベトナム200ライ。また、政府のデータセンター政策と規制の明確化を待っているが、洪水状況が検討や規制の遅れを引き起こすことはないと考えている。

憲法裁判所は、選挙管理委員会が2026年2月8日の下院選挙で投票用紙にバーコードとQRコードを付したことは憲法に違反しないと判断した。オンブズマンが、これらのコードは投票者を追跡できる可能性があり秘密投票の原則に反すると申し立てていた。裁判所は、実際には追跡は極めて困難であり、十分に厳格な防止措置が取られていると判断した。そのため、この選挙は依然として有効であり、再選挙は不要である。裁判所は、次回選挙に向けて代替の安全対策を検討するよう勧告しただけである。この結果は、資本市場が懸念していた最悪のシナリオ、すなわち全国的な選挙無効による政治的・政策的空白を排除した。違法ではないとの結果が出たことで、市場全体のセンチメントと、政治リスク低下による外国人投資家の信頼感にプラスになるとみられている。特に外国人保有比率の高い大型株や、政策の継続性に依存するセクター、例えば建設請負、電力、工業団地、銀行などが恩恵を受ける。政府は通常通り国家運営を続けることができる。最も恩恵を受ける投資テーマ銘柄は、工業団地のAMATAとWHA、電力のGULF、GPSC、BGRIM、GUNKUL、建設請負のSTECON、CK、PYLON、INSET、銀行のKBANK、KTB、KKP、部品のDELTA、HANAである。一方、昨日の全体相場では、タイ株指数は1,594.30ポイントで取引を終え、8.07ポイント下落した。タイ航空ことTHAIは6.05バーツで取引を終え、0.10バーツ、1.36%下落した。5,600個以上の手荷物が未処理となっている問題のさなかである。タイ航空の経営陣は、主な原因は人手不足、特に手荷物取扱チームと、洪水の影響で出勤できなくなった地上業務免許を持つ職員の不足にあると説明した。加えて、バンコクがタイ航空の主要な航空ハブであるため、多数の職員が同時に影響を受けると、業務システムに大きな負荷がかかる。この問題は、タイ航空が事業再生計画を進め、業績が黒字に回復し始めた時期に発生した。したがって、市場と投資家が今後注視すべきは、財務諸表の数字だけでなく、業務システムの効率性と危機対応能力でもある。

KGIタイランド証券のアナリストは、2月の総選挙で使用された投票用紙のバーコード印刷をめぐる訴訟について、憲法裁判所が9月28日に下した合憲判断はタイの政治安定にとってプラス要因だと指摘した。裁判所は、バーコードが選挙不正の追跡と管理のために設計されたものであり、選挙管理委員会が有権者の個人情報と得票結果の紐付けを防ぐための十分に強固な管理措置を講じていると認定した。ただし裁判所は、今後の選挙ではバーコードの使用を避けるよう選挙管理委員会に命じた。KGIは、この判断が経済と株式市場にプラスに働くとみている。現政権が職務を継続し、2026年第4四半期の消費刺激策や、PPPモデルを用いたインフラ事業、2027年のThailand FastPassといった投資刺激策を推進できるためだ。政府が完成を目指す重要プロジェクトとしては、データセンター建設を規制する新基準の策定があり、内閣は2026年10月中旬の施行を目標としている。政治の安定が明確になったことに加え、世界的なAIブームとデータセンター産業の上昇サイクルを踏まえると、タイの投資に関連する銘柄群、とくに建設請負業者と工業団地、そしてデータセンター関連の材料を持つ銘柄は依然として魅力的だ。建設請負業者では、データセンター案件を受注する請負業者に関心がある投資家向けにSTECONを、より安定性の高い従来型プロジェクトの出遅れ銘柄を重視する投資家向けにCKを推奨した。工業団地では、データセンター規制基準の進展に伴いWHAがポジティブに反応するとみている。テクノロジー関連では、DELTAとHANAを引き続き推奨しており、タイの電子機器セクターの他の銘柄よりもAIテーマを直接的に狙える投機的銘柄と評価している。

カシコン銀行証券は、タイがタイ・EU自由貿易協定の交渉を加速しており、すでに3分の2以上が進展、9月28日に最終交渉を予定していると述べた。また、3年以上停滞していたタイ・UAEの包括的経済連携協定も再開する。両協定は輸出の拡大、外国直接投資の誘致、欧州と中東への市場分散を後押しするが、農業、医薬品、規制などの敏感な問題では依然として結論を見出す必要がある。調査部門は、食品輸出、自動車、電子機器、工業団地のセクターにとってセンチメント上プラスと評価しており、CPF、TU、DELTA、KCE、HANA、AMATA、WHAなどが挙げられる。ただし、利益への影響は交渉が終了し協定が発効した後に明確になる。

インノベスト・エックス証券は、フィッチ・レーティングスがタイの信用見通しをネガティブから安定的に引き上げ、ソブリン格付けをBBBプラスに据え置いたことを受け、タイ株式市場に追い風となる材料が出始めたと評価した。これによりフィッチ・レーティングス、ムーディーズ・レーティングス、S&Pグローバル・レーティングスの3社すべてがタイに対して安定的な見通しを示すことになった。フィッチは、政府の安定性向上が政治的不確実性を軽減したとみており、タイ経済は2026年に2.3%成長し、2025年の2.4%に近い水準になると予想している。AIおよびデータセンターへの投資や消費刺激策が下支えとなる。また、一般政府債務は2028会計年度にGDP比63%未満となり、従来予想の65%から改善すると見込んでいる。対外面では、フィッチはタイの基盤が依然として堅調だとし、経常収支は2026年にGDP比0.5%の一時的な赤字となった後、2027年には1.5%の黒字に戻ると予想している。インノベスト・エックスはタイ株式市場への好影響、特に外国資本がビッグキャップ株や商業銀行株に還流することを促すとみている。具体的にはバンコク銀行、KTB、カシコン銀行などが挙げられる。また、上場企業の資金調達コスト低下、特にファイナンス関連のMTC、SAWAD、タイドラーなどや、将来産業への長期投資資金の呼び込み、すなわち工業団地のアマタ、WHA、電力のガルフ、GPSC、BGRIM、ガルクル、電子部品のハナ、KCEなど、合計14の注目銘柄を選定した。ただし、フィッチのニュースはポジティブであるものの、中東の地政学的緊張やホルムズ海峡のリスク、世界貿易政策の変動など外部のマイナス要因が残るため、市場を押し上げる効果は短期的にとどまる可能性があるとみている。したがって、押し目買い戦略を推奨し、価格を追いかけずに待ちの姿勢で買い向かうことを勧めている。

商務省が発表したタイの8月の貿易統計によると、輸出は前年同月比24.3%増となり、市場予想の24.8%増を下回ったものの、7月の21.6%増から伸びが加速した。一方、輸入は前年同月比25.1%増で、市場予想と7月の30.0%増をいずれも下回った。7月の輸入は前年同月比36.7%増だった。輸出が好調だった品目をみると、農産物では生鮮・冷蔵・冷凍・乾燥果物が24.0%増、天然ゴムが23.2%増、生鮮・冷蔵・冷凍エビが18.8%増、加工鶏肉が10.5%増となった。農産加工品ではペットフードが17.5%増、缶詰・加工水産品が4.8%増だった。工業製品では映像・音響機器および部品が1155.7%増、電話機および部品が151.2%増、変圧器および部品が55.6%増、コンピューターおよび部品が42.1%増、家電および部品が40.9%増、電子回路基板が19.2%増、宝飾品（金を除く）が3.2%増となり、前月の減少から増加に転じた。フィリップ証券のリサーチ部門は、輸出が好調な品目群の輸出関連株や、これらの輸出品に関連する銘柄にとってポジティブなセンチメントになるとの見方を示した。また、工業団地・公益事業株の追い風になるとみて、注目銘柄17銘柄を選定した。内訳は、農産物グループがCPF、NER、STA、TEGH、農産加工品グループがAAI、ITC、TU、工業製品グループがCCET、DELTA、HANA、HTECH、KCE、工業団地・公益事業グループがAMATA、BGRIM、GPSC、ROJNA、WHAとなっている。

証券会社インベスト・エックスのアナリストは、2026年9月23日にニューヨークで米国・ASEANビジネス協議会（USABC）と米国商工会議所が主催したイベントで、大手企業の経営幹部がタイ首相と会談したと明らかにした。タイ政府は、7億人のASEAN市場への玄関口としての地域ハブとしての立場を強調し、米国との通商協定の最終条件の取りまとめを急ぐとともに、Thailand Fast Pass制度の改善を通じて投資を促進した。これにより、2026年上半期の投資奨励申請額は44億ドルに急増し、前年比37%増となった。政府は2030年までにタイの競争力を世界トップ20入りさせることを目指している。また前日（2026年9月24日）、首相はピア57にあるGoogleのオフィスを訪問し、AlphabetおよびGoogleのプレジデント兼CIOであるルース・ポラット氏と協議した。Googleは、チョンブリ県のEEC地域における環境に優しいデータセンター開発計画とバンコクのGoogle Cloud Regionプロジェクトを通じて、総額10億ドル、約360億バーツの投資を確約した。さらに、デジタル人材のスキル開発とタイのスタートアップへの機会提供を目的としたOpen Data機関の設立計画も明らかにした。したがって、通商交渉とThailand Fast Passの進展、そしてGoogleのような大手企業からの360億バーツという実際の投資額の明確化は、テクノロジーおよびクリーンエネルギー分野のFDIをタイに誘致し、拠点移転や投資拡大を促す上で重要な信頼感を生み出すとみている。特に、グリーンデータセンター基準とSI技術の発展は、データセンター、クラウドネットワークシステム、再生可能エネルギー電力、通信機器といったデジタルインフラ需要の起爆剤となる。また、事前協議は強力なモメンタムを生み出し、10月中旬にバンコクで開催される世界銀行・IMF総会でのMOUまたは実際の投資協定の署名につながる道を開くもので、2026年第4四半期のタイ株式市場にポジティブな雰囲気を後押しする。投資戦略としては、恩恵を受けると予想される3つの主要テーマで選択的買いを推奨する。第1に、国内の投資サイクル加速から直接恩恵を受けると予想されるInvestment Playテーマで、WHAとAMATAの工業団地グループ、GULF、GPSC、BGRIM、GUNKULの再生可能エネルギー発電グループ、STECONとCKの建設グループ、ADVANC、TRUE、INSETのデジタルインフラグループが含まれる。第2に、Banking Re-rating Playテーマで、民間部門の投資サイクル開始に伴う融資成長の加速と利下げサイクルの終了により、上昇余地があり再評価の可能性があるとみており、BBL、KBANK、KTBが該当する。最後にConsumption Playテーマで、短期的には米国代表団や10月の世界銀行・IMF総会の世界レベルの参加者による利用者数の加速から恩恵を受け、長期的には国内経済全体の強化から利益を得る。AOT、CENTEL、ERW、MINTの観光グループ、CPALL、CRC、CPNの商業グループが該当する。

UOBケイヒアン証券（タイランド）は、WHAコーポレーション（WHA）の株式に買い推奨を出し、目標株価を6.10バーツとした。WHAの経営陣は今年の土地販売目標2500ライに引き続き自信を示しており、上半期にはすでに1199ライを販売した。第4四半期の販売は、交渉中の複数の案件に後押しされ、第3四半期を上回ると予想されている。データセンター需要の強さは長期的な成長機会を開くものであり、今後3～5年の成長を支える主要因でもある。経営陣は、新規則の施行を前に一部の顧客が様子見しているものの、顧客が案件を先送りしている兆候は見られないとしている。新規則は4～6週間以内に発表される見通しだ。またWHAは、データセンター専用の工業団地の設立可能性を検討している。水、電力、その他のインフラを含む中央ユーティリティシステムは規模の経済を生み出すのに役立ち、調査部門は、データセンターに関する規制が工業団地内の立地により有利になれば、有望な新たな成長機会になるとみている。経営陣はまた、半導体産業を次の構造的な成長機会と見ている。自動車、消費財、電化製品からの需要も引き続き伸びる見通しだ。

バンコク銀行証券はWHA株の推奨を保有から買いに引き上げ、目標株価は5.50バーツを据え置いた。データセンター規制をめぐる不確実性が薄れ始めており、EV物品税の改革が中国系自動車メーカーと部品メーカーのタイへの生産移管を後押しするとみている。推奨引き下げ以降、株価は11%以上下落しており、大部分の懸念はすでに株価に織り込まれたと判断している。新しいデータセンター規則は10月中旬までに公布される見通しで、100メガワット以上のハイパースケールデータセンターと工業活動に該当するデータセンターは工業団地内に設置することが求められる可能性がある。BOIがすでに承認したデータセンタープロジェクトは57件、総額約8110億バーツに上る。一方、WHAには明確な顧客基盤があり、1000ライ以上を取得し投資額360億バーツの大手米国企業、300メガワットのハイパースケールデータセンターを建設する北京浩陽で726億7000万バーツ、WHA ESIE 4で50メガワットのコロケーション事業を展開するK2 Strategicなどが含まれる。EV税制改革では、EV委員会が3段階の物品税構造を承認し、地場部品の使用率が高い国内メーカーが最も低い税率となる。EV3.5の条件は2026年の1対2から2027年には1対3へと厳格化される。2026年7月までのBEV登録台数は前年比88%増の12万6950台となった。WHAは既存の拠点でBYDの600ライと長安の250ライ、合計850ライを抱えている。

証券各社は、タイランド・ロードショー・チームがニューヨークでPIMCO、マイクロソフト、バンク・オブ・アメリカなど世界のファンドやテクノロジー企業と面会し、データセンター、AI、デジタルインフラ、代替エネルギーといった未来産業への投資機会を提案したことを受け、工業団地セクターに対して強気の見方を示している。PIMCOはタイのデータセンター向け資金供給に関心を示した。一方、アジア・プラス証券とKGI証券タイランドは、AMATAとWHAをFDIおよびデータセンターテーマから最も恩恵を受ける銘柄として挙げている。10月中旬に予定されるデータセンター新規則の明確化が重要なカタリストとなる。KGI証券によると、BOIへの投資促進申請と投資認可額はそれぞれ1兆4700億バーツ、前年比37%増と1兆3000億バーツ、前年比45%増に達した。また、2026年上半期のFDIは前年比80%増の1兆3700億バーツに急増し、うちデジタル部門が1兆1100億バーツ、前年比150%増と牽引した。これは2025年通年のFDI額1兆3600億バーツをすでに上回っている。工業団地の土地価格は上昇を続けており、2026年上半期のAMATAの土地販売価格は1ライあたり820万バーツ、前年比32%増となった。一方、WHAの土地販売価格は、低マージンのWHA-IER工業団地からの土地移転比率が高まったことで、1ライあたり480万バーツと依然低い水準にとどまっている。KGI証券は工業団地セクターの投資ウェイトを市場平均超で維持し、AMATAとWHAの両銘柄に買い推奨を継続、SOTPに基づく目標株価をそれぞれ37.00バーツ、5.90バーツとしている。

アヌティン・チャーンウィラクン首相はタイ代表団を率い、タイ証券取引所およびFETCOとともにニューヨークでロードショーを開催し、バンク・オブ・アメリカ、PIMCO、マイクロソフト、および世界的な機関投資家と会談し、タイの潜在能力と投資機会を提示した。特にデータセンター、AI、デジタルインフラ、代替エネルギーなどの未来産業に焦点を当てた。一方、PIMCOはタイのデータセンターに対する資金支援に関心を示し、タイがFDIと外国投資をさらに誘致する機会を反映している。アジア・プラス証券は、このニュースが中長期で工業団地グループにとってプラス要因であると指摘し、WHAとAMATAがFDIとデータセンターの投資テーマから最も恩恵を受ける銘柄であると述べた。WHAはデジタルインフラとデータセンターとの関連性があり、AMATAは新規投資を支える工業団地の基盤と産業顧客を有している。ただし、短期的な影響は限定的である。ロードショーは関心を喚起し投資交渉を行う段階にあるため、ロードショーへの反応だけでなく、BOI申請件数、新規顧客、土地の予約・譲渡件数、およびデータセンター委員会によるデータセンター投資基準の進展を追跡すべきである。

WHAコーポレーションは、同社が約100%を保有する子会社WHAベンチャー・ホールディングスが、ベトナム法に基づきベトナム国内に新たな子会社WHA Vietnam Logistics Development Company Limitedを設立したと発表した。ベトナム国内で物流事業を展開するためである。新会社の登録資本金は52億2860万ベトナムドン、タイバーツ換算で約669万2608バーツとなる。WHAベンチャー・ホールディングスが投資額の100%を保有し、投資資金の出所は同社の運転資金である。

大城銀行（Krungsri）は、タイがアセアン・香港投資協定（AHKIA）の議定書に署名し、相互間の投資市場を開放し、高い潜在力を持つ目標産業への香港からの投資を誘致すると指摘した。特に自動車、自動車部品、プリント基板（PCB）の分野に焦点を当てている。さらに、この協定はサプライチェーンの連携を促進し、タイの投資家が香港に事業を拡大して中国市場とつながる機会を提供する。調査部門は、外国投資を継続的に呼び込む方針からSETに対する心理はプラスと評価。恩恵を受ける投資テーマ銘柄としては、工業団地のAMATAとWHA、銀行のKBANK、KTB、KKP、BBLが挙げられる。

外国人投資家がタイ株の買い越しに転じ、年初から9月22日までの純買い越し額は526億8226万バーツとなった。内訳は買いが6兆6098億9403万バーツ、売りが6兆5572億1177万バーツ。9月単月でも純買い越し額は13億1328万バーツで、買いが6265億6138万バーツ、売りが6252億4810万バーツだった。これは2カ月ぶりの高水準の外国人買いとなり、タイ株式市場はアセアンで最も人気の高い市場となった。追い風となったのは、メタが処理効率を高めた新しいAIモデルを無料で公開したことだ。市場では広告事業への波及とAI設備投資需要の加速につながるとみられており、タイの部品関連株、とくにデルタとハナにプラスとなる。一方、インフラテック関連株は、タイ国家放送通信委員会がデータセンターボードに新たな投資基準を提案したことで支援材料を得た。事業者に電力売買契約と水道水の証明書の保有を義務付け、国内調達資材を50%以上とすること、持続可能性に関する要件を追加することなどが盛り込まれている。これにより工業団地関連のアマタやWHA、電力関連のガルフ、BGRIM、ガンクル、銀行関連のカシコン銀行、クルンタイ銀行、KKP、バンコク銀行、建設関連のSTECON、パイロン、インセットなどの株が押し上げられると期待されている。同時に閣議は、タイ支援タイプラス40/60の第2段階を10月1日から2569年11月30日まで2カ月間延長することを承認した。総額は426億9000万バーツ。さらに、福祉カード所持者向けの商品購入枠を10月限定で1人当たり700バーツ追加し、合計1000バーツとした。この措置は小売株のCPAXT、BJC、CPALLや、日用品関連のCBG、OSPなどに二次的な追い風となるとみられている。

クルンシー証券によると、データセンター投資に関する新基準の策定は継続的に進展しており、最新ではNBTCがデータセンター委員会に対し、三つの重要条件を設けるよう提案した。すなわち、事業者はインフラ整備を備える必要があり、電力売買契約またはPPAと、十分な水道サービスを証明する書類を有すること。建設資材、建設工事、電力システムについて、タイ国内で生産されたものを50%以上使用し、タイ産業を支援すること。そして持続可能性、すなわちGo Greenに関する要件を追加し、事業者が環境への影響を低減し、炭素排出を削減し、電子廃棄物を管理する計画を持つことである。調査部門は、この迅速かつ明確な基準の調整は今後のタイ経済の方向性にとってプラスであり、ローカルコンテンツ条件がデータセンター投資資金の他の産業への循環を後押しすると評価している。心理的にプラス材料となり得る銘柄は、インフラテックをテーマとするAMATAやWHA、電力グループのGULF、BGRIM、GUNKUL、銀行グループのKBANK、KTB、KKP、BBL、建設グループのSTECON、PYLON、INSETである。

カシコン証券株式会社（KS）は分析リポートを公表し、ESGが真に財務に影響を与える時代に入りつつあると指摘し、ESG移行の恩恵を受ける10銘柄を明らかにした。タイ証券取引所はSET ESG Ratingsによる評価からFTSE Russell ESG Scoresの枠組みへの移行を準備しており、上場企業は2026年に自社のスコアを知り、2027年以降に公開される予定である。なお、2025年のFTSE Russell ESG Scores評価による暫定統計では、タイ上場企業222社の平均スコアは5点満点中3.6点で「Good practice」の水準にあり、公益事業、医療、石油・ガスの各セクターが最も際立ったスコアを記録した。KSは、ESGの進展が規制の段階に入り、1トン当たり200バーツのカーボン価格の試験導入、2029年から2030年のETS制度の試験計画、EU CBAM措置、IFRS S1/S2基準、タイ・タクソノミーといったメカニズムを通じて利益とROICに影響を与えると述べた。SET100銘柄群の調査では、ESG評価の高い銘柄が必ずしも高いPER/PBVで取引されたり、高いEPS成長率を持つわけではないが、良好なESGは流動性や外国人・機関投資家の保有比率を通じて投資妙味を高めることが分かった。SETESG指数から除外されたDELTA株の事例は、ESGに連動するファンドの資金が短期的な価格変動に影響を与えることを示している。注目の10銘柄は5つのテーマに分かれ、再生可能エネルギー事業拡大グループはGULF、BCPG、CKP、グリーン産業インフラグループはWHA、AMATA、ESG情報サービスとカーボン管理グループはDITTO、BBIK、サステナブル金融グループはBAY、TTB、循環経済グループはSCGPである。

株式・デリバティブ市場ストラテジストのリサーチ部門、InnovestXは、タイを地域のデータセンター拠点にしようとする取り組みが具体化しつつあると指摘した。データセンター事業政策委員会の初回会合で、情報と法令を一元化する「シングルダッシュボード」を加速し、1カ月以内に産業戦略の枠組みを明確にする決議が採択された。電力使用量が2メガワットを超えるデータセンターを工業事業と位置づけ、資源利用料を直接的・間接的な実費を反映するよう設定し、グリーンデータセンターを支援するため厳格なエネルギー条件を定める。具体的には、特定グループ向けの電力料金区分の設定、ネットゼロ目標に対応するためクリーンエネルギー比率を60%以上に義務付け、非常用電源システムの基準を厳格化する。さらに、経済、インフラ、土地・建物、環境を網羅する4つの小委員会を設置し、技術基準を策定する。未着工のプロジェクトが基準を満たさない場合、水と電力の配分を停止する断固たる措置を準備している。InnovestXは、この明確化された政策が2つの主要産業グループに大きなプラスの波及効果をもたらすと評価する。第一にクリーンエネルギーグループで、クリーンエネルギー最低60%の義務化により、選択肢から必須へと転換し、実需が飛躍的に喚起される。第二に工業団地グループで、データセンターを工業事業とすることで、外国直接投資がスマートグリッドや環境管理を備えた有力工業団地に流入し、化石燃料に依存する工業団地を大きく引き離す。したがって投資戦略としてはSelective Buyを推奨し、2つの主要産業グループのリーダー銘柄の積み増しを重視する。工業団地グループでは、Tier 3〜4のデータセンターに対応できる安定したスマートグリッドを有し、多国籍テクノロジー企業との合弁を行い、独自の循環水管理システムを持つAMATAとWHAを挙げる。クリーンエネルギーグループでは、世界的なハイパースケーラーとの直接電力購入契約の進展があり、ESGスコアとグリーン証書が高く、データセンターへの電力供給の安定性を保つため蓄電池システムへの投資を行うGULF、GPSC、BGRIM、さらに高圧送電システムの請負業者であるGUNKULを挙げる。

インノベスト・エックス証券は、タイ株式市場は引き続き変動しやすい展開が予想されるとした上で、SET指数が1,600ポイントを割り込んだことを受けて、対応策となる注目4テーマを提示した。サポートは1,580ポイントと1,575ポイント、レジスタンスは1,605ポイントと1,610ポイントと見ている。戦略としてはセレクティブ・バイを推奨し、株価が下落した局面での段階的な買いを促している。第1のテーマはディフェンシブ株と高配当株で、年間5%超の安定した配当利回りが期待される銘柄としてBBL、KTB、HMPRO、AP、SCCC、PTTを挙げた。第2のテーマは世界経済と高い債券利回りを追い風に受ける銘柄で、エネルギー関連ではPTTEP、BCP、TOP、SPRC、海運関連ではPSLとTTAを選定。高い債券利回りは銀行株にとってプラス要因であり、KTB、BBL、KBANK、さらに生命保険株のBLAとTLIも挙げた。米国10年国債利回りが約3年ぶりに5%まで上昇したことを背景としている。第3のテーマは政府政策の恩恵を受ける銘柄で、PDP2026草案の進展やソーラールーフトップ支援策からGULF、GUNKUL、AMATA、WHAを選定。STECON、CK、SCCCは建設・建設資材グループに位置付けた。経済刺激策ではCPALL、CPAXT、BJCがタイ・チュアイ・タイ・プラス延長の恩恵を受け、CPALL、CRC、ERW、CENTEL、AOTはタイ・ティアオ・タイ・プラス策の追い風があるとした。DELTA、HANA、KCEはデータセンターと人工知能への投資促進テーマに含まれる。最後のテーマは出遅れ株で、AP、PR9、SAWAD、HMPRO、BDMS、TU、BCH、MTC、TIDLORを挙げ、2026年下期の利益は前年同期比および上期比でそろって成長すると予想している。

ランド・アンド・ハウス証券は、BOIによる投資促進政策の方向性が、申請額のみを重視する姿勢から、実際に発生した投資額とタイ経済にもたらされる便益を追跡する姿勢へと変わり始めていると指摘した。SMEのサプライチェーンへの接続、労働者のスキル開発、研究開発、技術移転などが含まれる。同時にBOIはThailand FastPassの下で新たに17件のプロジェクトを追加し、総額1210億バーツに達した。一方、以前のFastPass案件では既に210億バーツを超える投資が実際に実行されている。手続きの削減やプロジェクト実施上の制約の解消が、投資計画から実際の支出への移行を加速させ、国内事業者との連携強化が投資資金をタイの企業や労働者により多く還流させるのに役立つと見ている。SETへの好影響は全産業に均等に広がるのではなく、投資資金を国内収入に明確に転換できる企業、特に工業団地、データセンター建設請負、電力・公共インフラ網、そして法人顧客基盤とプロジェクト融資を有する銀行に重点が置かれると評価している。恩恵を受ける銘柄には、工業用地需要からAMATAとWHAが含まれる。WHAの2026年上期の土地販売は1199ライで、引渡し待ち販売は1464ライ。AMATAの2026年上期の土地販売は377ライで、引渡し待ち販売は約184億バーツ。INSETはデータセンター投資の恩恵を受け、2026年第2四半期のデータセンター事業収入は6億7000万バーツに増加し、前年同期比451%増となった。これは合計335MWの6プロジェクトによるもので、純利益は6400万バーツ、前年同期比652%増となった。2026年第2四半期末の受注残は約45億バーツで、2026年第3四半期の新規受注獲得後は約57億から58億バーツに増加した。BGRIM、GULF、RATCHは電力需要とデータセンター拡大の機会がある。BGRIMはチョンブリでハイパースケールデータセンターを開発し、最大96MWの供給能力を目指す。GULFは3年から5年でデータセンター容量を300から500MWに拡大する目標を掲げ、RATCHは5から6社の事業者と協議中で、約300から1400MWの電力供給能力の可能性がある。WHAUPとEASTWは水需要の増加に支えられ、EASTWは2026年5月からチョンブリのデータセンター顧客への供水を開始し、年内にさらに2社の顧客を追加する計画。GUNKULは2026年末の受注残が約50億から60億バーツとなり、2027年の収入を支える見込み。BBLとKBANKは、プロジェクト融資や事業融資から運転資金、キャッシュマネジメントサービス、外国為替取引まで、投資チェーン全体にわたる金融サービスで機会がある。

フィリップ証券（タイランド）は、BOIがテクノロジー・デジタル産業への資金流入を促すため投資促進政策の見直しを進めていると指摘した。2026年上半期の投資促進申請額は1兆4700億バーツに達し、前年同期比37%増加した。デジタル事業は上半期の申請総額のうち最大76%を占め、2026年第2四半期には53%を占めた。第2四半期の対象産業グループの申請額は4560億バーツだった。BOIはさらに大規模プロジェクト3件を承認し、投資総額は96億4000万バーツに上る。これには高度な電子回路基板メーカーやクリーンエネルギーが含まれる。一方、Thailand Fast Passプロジェクトは42件で、投資総額は3440億バーツとなっている。自動車産業では、完成車メーカーが輸入ではなくタイに生産拠点を設けるよう促すため、物品税を3段階に再編する準備が進められている。アナリスト部門は依然として市場全体よりも工業団地株を選好しており、AMATAをトップピックに選定した。株価収益率が7.3倍と、過去5年平均の11.7倍を下回る水準で取引されているためだ。2026年の利益は55億5100万バーツと前年比76%の大幅増益が見込まれている。WHAは買い推奨で、目標株価は1株5.40バーツ。上半期の工業団地グループ全体の利益は、積み上がったバックログの引き渡しにより前年比143%増加し、AMATAとROJNAが際立った利益を計上した。

グローブレックス証券は、WHAコーポレーション（WHA）の分析レポートを発表した。69年の売上高は約177億バーツ、前年比16%増と予想。主なけん引要因は二つあり、一つはデータセンター顧客の獲得により土地引き渡しが68年の2100ライから2500ライに増加すること、もう一つは69年下期に資産をWHARTとWHAIRの2つのファンドへ売却することである。研究部門は売上総利益率を約49.4%と想定しており、これは68年の48.7%から上昇する。この結果、69年の利益は約55億6000万バーツ、前年比8%増と予想される。研究部門はWHAの適正価格をサム・オブ・ザ・パーツ方式で評価し、WHA事業の適正価格を1株4.55バーツ、WHAUPの適正価値を1株約0.85バーツと算出した。これにより70年の適正価格は合計1株5.40バーツとなり、69年の適正価格1株4.10バーツから上昇する。これは過去1年の平均株価収益率が11倍から14倍に上昇したためである。現在の株価にはなお約15%の上昇余地があるため、研究部門は買い推奨を維持した。経営陣は69年の土地販売目標を約2500ライとしているが、69年上期の土地販売は約504ライにとどまり、69年目標の20%に相当する。69年6月時点のバックログは1470ライである。また69年下期には倉庫2棟を合計37億バーツで売却する計画で、WHAリアルエステートマネジメント・トラストには25億バーツ、WHAインダストリアル・トラストには12億バーツでそれぞれ売却する。69年第2四半期の業績は、純利益6億5900万バーツで前年比33%減、前四半期比56%減となった。土地引き渡しが第1四半期の296ライから208ライに減少したためである。一方、物流事業ではビルド・トゥ・スーツ型と既成倉庫の両方で賃貸契約が増加し、管理面積合計は324万平方メートルに達した。公益事業では水の販売・管理量が合計8700万立方メートルで前年比10%増となり、電力事業はゲッコー・ワン発電所の利益分配により回復した。69年上期の利益は21億7000万バーツで前年比29%減となり、通期予想の39%を占めている。

世界的なAI投資の流れが、データセンター、電力システム、冷却システム、PCB、ストレージなどのインフラ分野で外資をタイに呼び込んでいる。カシコン銀行のデータによると、2026年上半期にタイが受けた投資促進申請の総額は1兆4700億バーツで、前年比37%増加した。一方、外資は80%増の1兆3600億バーツに達し、デジタル・電子産業が主要グループとなっている。直接的な恩恵を受けると見られる銘柄には、データセンター向けの電力供給システムと冷却システムを手掛け、液冷システムの商用生産能力を増強しているDELTAが含まれる。HANAはタイ株式市場の新たなAIプロキシと見なされており、AI関連製品が2026年下半期に生産ラインに投入される予定だ。KCEは半導体の上昇サイクルとPCBの供給逼迫から恩恵を受けると予想され、2026年下半期の販売価格と利益を押し上げる可能性がある。SMTは光接続への移行の恩恵を受け、CCETはAI処理による膨大なデータ量に伴うHDDとSSDのストレージ需要増加から利益を得る。INSETには多数のプロジェクトが流入している。WHAとAMATAは、データセンター事業が一般の工業団地の約12～16倍の電力と水を使用するため恩恵を受けており、工業団地の収入は土地販売日に終わらず、長期的に公共料金収入も得られる。2027年に外資の流れとデータセンター投資がさらに加速すれば、タイ株式市場ではAIエコシステムの姿がますます鮮明になるかもしれない。

キアットナキン・パタラ証券（KKP）は、世界のAI投資がチップから周辺インフラへと移行しつつあり、これがタイ経済にプラスの波及効果をもたらすと評価している。特に、新たな外国直接投資（FDI）を国内の産業および高度技術サプライチェーンに呼び込む機会が期待される。分析によると、AIシステムの規模が大きくなるにつれ、データセンターのラックあたりの電力は数十キロワットから約600kWへと増加し、将来的には1MWに達する可能性がある。これにより、主な制約は電力供給システム、冷却システム、データ伝送へと移行する。KKPは、次の段階を牽引する重要な技術として、800VDC技術と光接続（Optical Connectivity）への移行の2つを挙げている。KKPは、新たなFDIが半導体、プリント基板（PCB）、高度エレクトロニクス分野に流入すると予想し、タイの大手工業団地開発企業であるWHAとAMATAは、土地販売がそれぞれ年間約2500ライ、年間約2000ライ増加すると見込んでいる。恩恵を受ける注目銘柄について、KKPは、デルタ・エレクトロニクス（タイランド）（DELTA）がデータセンター向け電力供給システムと液冷システムの需要に対応する準備ができていると指摘。ハナ・マイクロエレクトロニクス（HANA）はアナログICおよびパワー半導体の需要から恩恵を受ける。KCEエレクトロニクス（KCE）はハイエンドPCBの需要に対応する準備ができており、スターズ・マイクロエレクトロニクス（タイランド）（SMT）は光接続技術への移行から直接恩恵を受ける。また、カルコンプ・エレクトロニクス（タイランド）（CCET）はHDDとSSDの両方のデータストレージ機器の需要に対応する潜在力を持つ。エレクトロニクス分野に加え、KKPはAIの拡大がエネルギーインフラにも良い影響を与えると指摘。世界的な大型変圧器の不足はティラタイ（TRT）にプラスとなり、変圧器油および液冷システム用液体の需要はP.S.P.スペシャルティーズ（PSP）に機会をもたらす。また、ミレニアム・グループ・コーポレーション（アジア）（MGC）のヒューマノイドロボット開発における戦略的提携も挙げられている。キアットナキン・パタラ証券のアナリスト、スパポン・エイムコンエーク氏は、世界のAI投資はソフトウェアやチップにとどまらず、タイがコスト面で優位性を持つインフラや川下産業にまで広がっており、これがタイ経済にとって依然として開かれた機会の窓であると述べた。

キアットナキン・パッタラ金融グループのキアットナキン・パッタラ証券は、世界的に加速するAI投資がタイへの新たなFDIの波を生み出すと分析した。特に半導体、プリント基板、すなわちPCB、および先端エレクトロニクス分野が中心となる。タイの大手工業団地開発企業であるWHAとAMATAは、年間それぞれ約2500ライと2000ライの土地販売増加を見込むと評価している。チップ設計や製造といった上流技術は海外に集中しているものの、タイはAI向け半導体サプライチェーン、特に下流製造、すなわち先端技術の組み立てや加工の分野で役割を拡大している。キアットナキン・パッタラ証券のアナリスト、スパポン・イアムコンエーク氏は、世界的なAI投資はソフトウェアやチップにとどまらず、タイがコスト面で優位を持つインフラや下流産業にも波及していると述べた。タイがこの新たなFDI資金を先端製造サプライチェーンに最大限呼び込むことができれば、上場企業の利益増加にとどまらず、世界舞台におけるタイ産業部門の競争力向上を意味する。

米国の生産者物価指数（PPI）は8月に前年同月比5.4%上昇し、予想の5.3%を上回り、7月の4.8%から加速した。コアPPIは4.6%上昇で予想通りとなり、前月の4.3%から伸びが拡大した。これを受けてダウ・ジョーンズ平均は52,064.10で取引を終え、316.56ポイント（0.60%）下落。S&P 500は7,591.70で44.66ポイント（0.58%）安、ナスダックは26,081.73で171.62ポイント（0.65%）下落した。一方、WTI原油とブレント原油はともに1バレル100ドルを突破。イランがホルムズ海峡を通過するタンカーへの攻撃を続け、イラン支援のフーシ派がイエメンのモカ港を掌握したことが背景にある。欧州株ではSTOXX 600が635.97で4.44ポイント（0.69%）下落。欧州中央銀行（ECB）が政策金利を0.25%引き上げて2.5%としたことが響いた。今年2度目の利上げとなる。アジア株は寄り付きから広範囲に下落し、日経平均が地域で最大の1.52%安、韓国KOSPIが2.7%安、香港ハンセン指数が0.95%安、豪S&P/ASX 200が1%安、中国上海総合指数が0.60%安となった。タイ株市場は海外市場の流れを受け、横ばいから下方向の推移が予想される。本日の注目銘柄はWHAで、データセンター専用の1,000～2,000ライ規模のデータセンターパーク開発を計画しており、年内に詳細が固まる見通し。土地販売は上期に1,000ライ超を達成しており、通期目標の2,500ライは達成できるとの自信を示している。

アジア・プラス証券は、WHAコーポレーション（WHA）の株式に買い推奨を出すリポートを発表した。1000～2000ライ規模の大規模データセンターパーク設立計画により、同社は工業団地開発業者から総合デジタルインフラサービス提供者へと役割を高め、より高い付加価値と長期的な収益を生み出すとみている。収益源は土地販売、データセンター建物の開発、公共ユーティリティサービス、グループ傘下の電力・水事業など多岐にわたる。主要エリアはEEC（チョンブリー・ラヨーン）に位置し、サラブリーへも拡大して、データセンター、サプライチェーン、トレーニングセンター、電力・水インフラを網羅するエコシステムを構築し、ハイパースケーラー級データセンター事業者の投資を受け入れる。調査部門によると、ハイパースケーラーの顧客獲得に成功すれば、土地販売を加速させ新たなバックログを積み上げる要因となり、将来グループのREITへ展開可能な資産価値を高める。新政策の不透明感により短期的にデータセンター投資が減速する可能性はあるが、1カ月以内に規則が明確になれば不確実性が低下しWHAにとってプラスとなる。調査部門は買い推奨を維持し、2560年の新たな適正価値を5.85バーツとした。

WHAコーポレーションは、データセンターおよびデジタル産業のサプライチェーンを一貫して受け入れるため、1000ライから2000ライ以上のデータセンターパークプロジェクトを開発する準備を進めている。経営委員会議長兼グループ最高経営責任者のチリポーン・ジャルカラスクン氏によると、東部経済回廊特別開発区の内外どちらにプロジェクトを設置するかはまだ結論が出ておらず、データセンター委員会からの明確化を約1カ月待つ必要があるという。2026年内には明確になる見通しだ。同社はタイとベトナムにおける土地販売目標を合計2500ライに据え置いており、上半期の販売実績は1000ライを超えた。これには2026年第1四半期に成約済みのデータセンター向け土地900ライの販売分が含まれる。政府の政策明確化を待つためのデータセンター事業の一時的な延期は全体の販売目標に影響しないと確認しており、他の顧客層が代替として参入しているためだ。一方、WHAがスポンサー兼不動産管理者を務めるWHARTは、WHAグループとPTTグローバルケミカルとの合弁会社であるWHA GCロジスティクスが運営するWGCインターナショナル・ディストリビューション・センターに投資した。総額は25億760万円を上限とし、総面積は9万9390平方メートル、30年の長期賃貸契約を伴い、総資産価値は560億バーツを突破した。増資信託単位の申し込みは、既存の信託単位保有者向けが9月21日から25日まで、一般投資家向けが2026年9月28日から10月1日まで受け付ける。

WHARTトラストは、EEC地域のラヨーン県マプタプットにあるビルト・トゥ・スイート型物流施設「WGCLインターナショナル・ディストリビューション・センター（WGCL IDC）」への投資を実施する。総面積は約9万9390平方メートル、取得額は25億760万バーツ以下で、30年の長期賃貸契約を締結している。投資完了後、WHARTの管理下にある賃貸面積は200万平方メートルを超え、資産総額は560億バーツ超に増加する見込みである。今回の増資では、WHARTは最大14億1600万バーツ相当の新規トラスト単位を発行・募集し、募集価格は1単位あたり最大11.10バーツとする。2026年10月1日から2027年9月30日までの12か月間で1単位あたり約0.783バーツの分配金を見込んでおり、年間分配率は約7.05%に相当する。既存のトラスト保有者で優先割当権を有する者は、2026年9月21日から25日まで申し込みが可能で、一般投資家向けの募集は2026年9月28日から10月1日まで行われる。なお、WHARTは将来、WHAがビルト・トゥ・スイート型のデータセンター・パークを開発し入居者を確保した場合、データセンター資産をトラストに組み入れる道も残している。

TMBウェルス証券のアナリストは、今月のFOMC会合が市場が注目する重要なイベントであり、FRBが利上げを決定すれば、2025年12月10日の直近の利下げ以降6回連続で金利を据え置いてきた後の、今回のサイクルにおける初の利上げとなると警告した。1994年から2022年までの過去6回の利上げ局面の統計によると、米国株式市場とSETは最初の利上げ後の15日間は横ばいから小幅下落となることが多く、その後30〜60日でより大きな下押し圧力に直面し、米国株は平均3〜4%下落する一方、SETは平均5〜10%下落する可能性がある。現在の局面は過去の引き締め局面とは異なり、経済と労働市場は2022年ほど過熱していない。したがってFRBが利上げに戻れば、市場は景気減速と目標2%を上回るインフレの両方から圧力に直面する可能性がある。またFRBが利上げを行う一方でタイ中央銀行が金利を据え置けば、米国とタイの金利差が拡大し、ファンドフローとバーツへの圧力が増す。債券利回り上昇局面でアウトパフォームする傾向があるのは銀行セクターであり、バーツ安の恩恵を受けるセクターとしては観光、輸出、外貨建て収入比率の高い企業が挙げられる。TMBウェルスは、金融引き締め局面で利益が成長し耐性のあるADVANC、AMATA、WHA、KTB、BBLなどの銘柄と、バーツ安の恩恵を受けるDELTA、AOT、CENTEL、CPN、PR9などへの選択的な投資を推奨している。

WHAは、データセンター事業政策委員会が建設前のプロジェクトを一時停止し、1か月以内に規制基準を策定する決定が、より準備の整った工業団地に良い影響を与えると確信している。一方、AMATAも影響はないとの見解を示すが、専門家は心理的な観点から投資環境を損なうと指摘する。この措置はあらゆるタイプのデータセンターを対象とし、電力使用量が2メガワットを超えるものを産業事業とみなし、技術基準を審査するための4つの側面からなる小委員会を設置する。現在、稼働中のデータセンターは35件、建設中は49件、審査待ちは117件ある。

WHAは、政府が新規データセンターの承認を一時停止し、共通の基準を設けることは国にとって有益であり、最大の利益をもたらす投資家を選別するのに役立つと見ている。また、顧客基盤が多様であるため、土地販売には影響しないとしている。上半期に1,199ライを販売した後も、2026年の土地販売目標である2,500ライを維持している。一方、トヨタのベトナムへの9300億円の投資について、WHAはこれは生産拠点の移転ではないと指摘する。トヨタはタイへの投資を5兆5000億円増やしており、タイに3つの工場を持ち、年間合計77万台の生産能力を有している。

データセンター委員会は、今週金曜日9月4日に初会合を開き、投資ルールを定める予定だ。副首相兼財務相のエカニット・ニティタンポンパサート博士は委員長として、新しい基準では国の経済的利益、環境への影響、周辺地域社会への影響を考慮すると述べた。また、都心部で不適切なタイプのデータセンターが建設されている可能性があるケースについては、バンコク都と協力して個別に調査し、違反が見つかった場合は撤去や使用停止に至る可能性もある。カシコーン証券のアナリストは、工業団地セクターの銘柄に対して長期的に強気の見方を示している。工業団地は電力や水などのインフラが整っており、データセンター事業に必要だからだ。また、政府の規制により、準備の整った投資家がより迅速に事業を進められるようになるとしている。推奨銘柄としては、AMATAを目標株価35.00バーツ、WHAを目標株価6.25バーツで買い推奨としている。

アジア・プラス証券は、SET指数は主要な見通しとしては、1580ポイントを下回らない水準で推移しており、これは第2の買いゾーンである1575〜1585ポイントのレンジに該当し、継続的なリバウンドを待つだけだと指摘した。次の抵抗線は1615ポイントで、これを突破すれば強い上昇余地が開ける。一方、S50U26については、1060ポイントでのロングを推奨し、1080〜1100ポイントでの利益確定を待つか、1045〜1050ポイントでの平均ロングを待ち、カットは1040ポイント未満とする。第1のポイントは、G20が世界経済の救済策を可能にしたことだ。米国がイランへの追加制裁を脅かしているものの、短期的には石油・金融市場に影響を与えるが、石油価格の上昇リスクをヘッジするため、上流エネルギー株にはプラス材料とみなす。PTTEP、PTT、BCPを支援し、エネルギーコストや世界経済の減速に敏感な銘柄（IVL、PTTGC、SCC、AAV、BA、PSL、TTA、RCLなど）には注意が必要だ。第2のポイントは、閣議がエネルギー基金を承認したことだ。総額4000億バーツで、経済を刺激し、タイのエネルギー・メガプロジェクトを後押しする。具体的には、エネルギー危機の緩和とエネルギー転換プロジェクトへの投資のため、4000億バーツの借入に関する緊急政令を承認した。内訳は、国民への支援に2000億バーツ、エネルギー投資に2000億バーツである。有力銘柄はGULF、GPSC、BGRIM、CK、WHA。第3のポイントは、ソンクラーでの移動閣議が、第2期複線鉄道6路線、総額3160億バーツの承認を準備しており、さらに災害保険予算100億バーツも用意している。有力銘柄はCK、STECON。