AAPICO Hitech Public Company Limited

アピコ・ハイテクの最高経営責任者であるイェップ・スー・チュアン氏は、株式ビジョンの取材チームに対し、同社グループの工場は洪水の影響を受けておらず、生産ラインは通常通り稼働していると明らかにした。各地の洪水は、被害を受けた自動車の交換部品に対する追加需要を生み出す可能性があり、自動車部品事業にとっては好機となると述べた。タイの自動車生産能力は依然として年間200万～400万台の水準には戻っていないものの、電気自動車の成長と、政府による国内生産比率の引き上げ、すなわちローカライゼーションの方針が、国内部品メーカーに新たな機会を開く要因になるとの見方を示した。海外市場については、輸出は依然として通常の水準にあり、AHは米国、中国、マレーシアに主要顧客基盤を分散させており、プロトンブランド向けに部品を生産・納入していることが海外からの収益基盤を支えている。2026年の業績見通しについて、イェップ氏は、世界経済や世界情勢の全体的な不確実性は依然としてあるものの、受注残が強い水準にあるため、前年比で小幅に増収となる見通しを示し、中長期的な成長への自信を改めて示した。

政府は自動車業界と協議を重ね、電気自動車の物品税率を今月中に決定する見通しだ。輸入完成車のEVには約30%を課税する可能性があり、メーカーにタイ国内での生産拠点設立と国内サプライチェーンの拡大を促す狙いがある。この詳細は、国家電気自動車政策委員会、通称EVボードが先週原則承認した計画の一部で、EV物品税を3段階に設定することを提案している。完成車輸入車が最高税率、タイ国内生産車が最低税率、国内組み立てでも輸入部品に一部依存する車が中間税率となる。大宇証券は、EVメーカーがタイに生産拠点を設けることで自動車部品の販売比率を拡大する機会があるとして、タイ自動車産業とオートモーティブ関連銘柄を中長期で強気とみている。現在、EV部品からの収入比率は依然低く、AHは約5%、SATはごくわずかにとどまる。オートモーティブ関連銘柄については投資判断をアンダーウェイトとしており、SATは「保有」を推奨し、目標株価は16.50バーツとしている。

アピコ・ハイテク（AH）のイェップ・スー・チュアン会長は、政府による電気自動車（EV）輸入関税の引き上げは、事業者にタイ国内での生産拠点設立を促すことを目的としており、国内の自動車部品メーカーにとって好材料となると述べた。AHはEV向け部品を即座に生産できる体制を整えている。車体構造、ホイール、シートなど主要部品の多くは、従来の内燃機関車と類似した特性を依然として持つためだ。ただし、新型車モデルからの受注は、部品の納入開始までに少なくとも12か月を要する。2026年後半の見通しについて、タイ事業は総額約1億バーツ相当の新製品生産を受注しており、ポルトガル事業も新規受注に基づく部品生産を開始した。一方、マレーシアの自動車販売代理店事業は依然として重要な成長ドライバーであり、新型EVによるプロトンの好調な販売が支えとなっている。ユアンタ証券（タイランド）によると、電気自動車政策委員会はEV物品税の構造見直しの原則を承認した。タイ国内での投資水準、生産、ローカルコンテンツ使用率に応じて3段階に区分され、タイ部品を高い比率で使用する国内生産者には最低税率、市場テストのために参入しタイでの生産計画を持つ輸入業者には中間税率、国内投資計画を持たず販売目的で輸入する業者には最高税率が適用される。同証券は、AH、SAT、STANLYなどタイの自動車部品メーカー群にとって中長期的にプラス要因と見ており、AHの2026年後半の業績は、販売費および一般管理費のコスト管理戦略により前半年比および前年比で回復が続くと予想している。また、2026年第3四半期に新型車モデルからの受注が入ると見込み、2026年通期の利益予想を13%引き上げて8億4100万バーツ、前年比14%増とし、2027年は15%引き上げて9億800万バーツ、前年比8%増とした。投資判断を「買い」に引き上げ、2027年通期の適正価値を従来の16.80バーツから19.20バーツに修正した。

AH社は、前年比で売上高が1.7%増加したと報告した。タイの自動車生産の減速や中国での競争激化により自動車部品事業の売上高は4.7%減少したものの、16.8%成長したディーラー事業やポルトガルとマレーシアの生産拠点の成長がこれを補った。その結果、売上総利益は17.4%増加し、売上総利益率は7.4%から8.5%に上昇した。一方、純利益は前年の1億800万バーツから1億9500万バーツに増加し、前年比81%の成長となった。これはマージンの改善、持分法適用会社からの利益シェアの増加、財務コストの減少によるものである。2026年上半期の純利益は5億1000万バーツで前年比23%増加したが、売上高は2.2%減少した。これは今回の利益回復が売上高の成長よりもマージン主導であることを示している。同社は2026年の売上高が前年並みになると予想しており、2026年第3四半期はポルトガル工場の約3週間の休暇により前四半期比でやや減速する可能性があるが、2026年下半期に量産を開始する新部品が追い風となる見込みである。2027年には、約2億バーツの売上高を生み出すと予想される新型アクスルや、マレーシアでの新規受注および新製品により、成長ドライバーがより明確になると見られている。米国の合弁会社は工場を建設中で、2028年末に生産を開始し、2029年に明確な売上高が見込まれる。バランスシートは25億バーツ超の現金と純有利子負債/自己資本比率わずか0.3倍で投資を支える余力がある。タイ工業連盟が2026年のタイ自動車生産目標を145万台に引き下げた一方、2026年上半期の生産は前年比1%減少し、輸出は8.3%減少したが、BEVとHEVの力強い成長により国内販売は14.6%増加した。現在、AHの海外売上高は2012年のわずか21%から2026年上半期には約50%に増加している。バリュエーション面では、株価はPER6.1倍で取引されており、過去5年平均の-0.5SDに近い水準にある。また、株価は年初来で市場に約7.2%遅れをとっており、年間配当利回りは約5.5～6%と予想されている。テクニカル面では、株価は100日EMAの14.70バーツのサポートから上昇し、15.00バーツをしっかりと上回って推移している。短期的なダブルボトム形成であり、15.70～15.90バーツのネックライン抵抗を上抜けられるかが焦点で、次の抵抗は16.80バーツ、サポートは15.00バーツと14.70バーツである。

エイジア・プラス証券のリサーチ部門は、米国の通商法301条に基づく新たな関税措置がタイの下半期輸出におけるリスクの一つであり、輸出の減速につながると指摘した。タイには12.5％の関税が課され、フィリピンやマレーシアなど一部のASEAN諸国よりも高く、競争力の低下を招く可能性がある。また、タイの対米貿易黒字は拡大を続けており、米国がまだ発表していない過剰生産に対する関税にも注意が必要で、これらがタイ経済の輸出部門に圧力をかける見通しだ。12.5％の関税対象となる製品群には、ペットフード、加工食品、飲料が含まれ、AAI、ITC、PLUS、TU、COCOCOなどの銘柄が影響を受ける。また、電子機器ではHANA、DELTA、KCE、CCETが対象となる。一方、タイの主要輸出品で12.5％の関税が免除されるのは、米国が大量に輸入する石油、ガス、肥料などで、PTT、PTTEP、TOP、IRPC、BCPといった製油所・石油関連銘柄には緩和要因となる。さらに、すでに通商拡大法232条の対象となっている自動車、鉄鋼、アルミニウム、銅なども免除され、PAP、TMT、SAMなどの鉄鋼加工・鋼管銘柄や、AH、SATなどの自動車部品銘柄にとっては好材料となる。タイ商務省の発表によると、2026年6月のタイの輸出は前年同月比20.8％増と、市場予想の15.2％を上回り、輸入は50.3％増と、市場予想の35.8％を上回った。この結果、貿易赤字は65億6500万ドルとなった。伸びが顕著だった品目は、ペットフードが22.3％増で10か月連続の拡大、天然ゴムが12.5％増で14か月ぶりに拡大に転じ、加工鶏肉が6.1％増で7か月連続の拡大となった。

中国の大手テクノロジー・自動車企業4社が、今年中にタイでの投資を総額700億バーツ拡大する見通しだ。Asia Plus Securitiesのリポートによると、電気自動車とAI・データセンター産業に重点が置かれる。EV分野では、Xiaomi CorporationがEV生産拠点の拡大とタイでの研究開発センター設立を検討中。一方、Changan Automobileは2030年までに年間生産能力を10万台から20万台に引き上げ、地域統括本部とEV研究開発センターを設置する計画だ。AI・データセンター分野では、Innolight Technologyがサラブリー県に第3工場を建設し、光モジュールの生産を拡大。Eoptolink Technologyはチョンブリー県とラヨーン県の工場で生産能力を増強する。恩恵が期待される銘柄は、工業団地のAMATA、WHA、ROJNA、PIN、自動車部品のAH、SAT、STANLY、電子部品のHANA、DELTA、KCE、SMT、エネルギー関連のGULFなど。