Chularat Hospital Public Company Limited

ユアンタ証券は、SET上場企業の2026年第3四半期の利益見通しについて、前年同期比で依然として力強い成長が続くと評価した。あわせて、2026年第3四半期決算が堅調で、来年まで成長モメンタムを維持する可能性が高い銘柄に注目するよう推奨した。政府と民間の双方による新たな投資サイクルの恩恵を受けるセクターを重視しており、GULF、GUNKUL、SSP、EPG、SINGER、SGC、BEM、SMT、TEAM、MINT、CHGなどを挙げている。SETインデックスの2026年第3四半期利益は3兆5000億バーツと予想され、前年同期比39%増となる。これは過去の四半期利益のレンジである1兆5000億バーツから2兆5000億バーツと比べて高い水準だ。四半期末にかけての原油価格上昇を受けたエネルギー・石油化学セクターの好調と、国境情勢の不安や各地の洪水により低かった前年同期の基準が押し上げ要因となっている。前四半期比と前年同期比の双方で利益が増加すると予想されるのは、中小金融、病院、観光、運輸、自動車の各セクターだ。一方、前年同期比で利益が横ばいか減速すると予想されるのは、建設請負、エンターテインメント、商業銀行である。2026年第3四半期の利益がリサーチ部門の予想通りとなれば、2026年9カ月間の利益は1兆1000億バーツに達する。さらに、2026年第4四半期も前年同期比で成長が続くと予想される。政府がエネルギー関連インフラ整備を重視して投資を再加速させ、民間も高度な半導体サプライチェーンに対応するための生産高度化に注力しているためだ。これにより、2026年通年の利益は約1兆4000億バーツから1兆5000億バーツと過去最高を更新する可能性があり、前年同期比30%から40%の高い成長となる。1株当たり利益は112バーツから115バーツとなり、ブルームバーグ・コンセンサスの予想である110バーツを上回る。したがって、業績の上方修正が見られる可能性が高く、年内残りの期間におけるSETインデックスの動きを支えるだろう。

メイバンク（タイランド）証券は、2026年のSET指数の目標を従来の1,550ポイントから1,590ポイントに引き上げた。ただし、市場全体の上昇余地がそれほど大きくないことから、引き続き中立の見方を維持している。オンラインセミナー「タイ株のコードを読み解く 第4四半期：Finding the Next Winners」で明らかにしたところによると、上場企業の利益を支える力はまだ広く分散しておらず、利益予想の引き上げは主に電子機器とエネルギー関連に集中している。一方、多くの国で債券利回りが高止まりしており、リスク資産のバリュエーションを圧迫している。タイ経済についてメイバンクは、輸出、民間投資、観光の回復に支えられ、2026年のGDP成長率を2.4%、2027年を2.7%と予想している。ただし、公的債務の水準が上昇していることから、政府の財政余力は低下している。第4四半期の戦略としてメイバンクは、指数の方向性に沿った投資よりも、業種間のウェイト調整と個別銘柄の選別を重視することを推奨している。注目の3業種として、まず消費者金融グループを挙げた。バリュエーションが再び魅力的になりつつあり、注目銘柄はTIDLOR、KTC、MTC。次に観光・運輸グループで、利益の勢いが続いており、AWC、AOT、BA、MINTが注目銘柄。そして病院事業グループで、収益が安定し独自の追い風要因があり、BHとCHGが注目銘柄。一方で、慎重な姿勢を強めるべき3業種として、公益・エネルギーグループを挙げた。これは見方をポジティブから中立に引き下げたもので、ほかに石油化学グループと小売グループが含まれる。

キアットナキン・パッタラ証券（KKPS）は民間病院セクターの投資ウェイトを引き上げた。アナリストのティーラポン・ウドムウェート氏によると、同セクターの利益は2026年第2四半期に底を打ち、2026年下半期にかけて徐々に回復する見通し。小児医療保険の審査厳格化やカンボジア人患者の減少といった悪材料は1年以上前から発生しており、織り込みが進んでいる。2026年上半期の同セクターの総収入はわずか1〜2％の伸びにとどまったが、7月と8月には6〜7％へと加速した。バリュエーション面では、民間病院セクターは2026年のP/Eがわずか19倍で取引されており、地域平均の約30倍を下回る。シンガポールやマレーシアが29〜30倍で取引されているのと比べても30〜40％割安だ。配当利回りも従来の年1〜2％から年4〜5％へと上昇している。KKPSは、タイ政府が全国の医療費の78％を負担していると推計。財政制約は2030年までに明確化する見通しで、政府が負担する年間4500億〜5000億バーツの医療費の一部が民間部門に移転される可能性がある。その増加分は1000億バーツ超と試算され、証券取引所上場の民間病院セクターの現在の収入の約40％に相当する。KKPSの推奨銘柄は、BHが目標株価230バーツ、BDMSが目標株価23.50バーツ、PR9が目標株価24.50バーツ。またBCHとCHGも被保険者数の増加を背景に魅力的で、目標株価はそれぞれ13バーツ、2バーツとしている。

ランド・アンド・ハウス証券は、CHGとCPALLの2銘柄について買い推奨のアナリストリポートを発表した。CHGは目標株価を1.91バーツとし、サポート水準を1.48バーツと1.52バーツ、レジスタンス水準を1.7バーツと1.8バーツと評価した。社会保険の給付率引き上げの可能性は利益予想に対する追加のプラス要因となり得るが、率と発効時期の明確化を待つ必要があるとしている。また、2026年第3四半期の利益は、季節性疾患のハイシーズン入り、受診件数の増加、外国人患者収入の回復の兆しにより、前年同期比および前四半期比で回復すると予想している。一方、メーソート病院の損失は縮小傾向にあり、2026年下半期の利益回復を支える見通しだ。CPALLは買い推奨で目標株価64バーツ、サポート水準を45バーツと46バーツ、レジスタンス水準を48.5バーツと49.5バーツと評価した。2026年第3四半期の既存店売上高成長率は四半期累計でプラスとなり、暑い天候を背景にRTD飲料事業の収入が好調に伸びると予想している。タイプラスの影響は限定的となり、利益率の高いRTDおよびRTE商品の構成比上昇も純利益率の前年同期比拡大を支える。なお、2026年第3四半期の利益はローシーズン入りにより前四半期比では減速する見込みだが、コラボレーションキャンペーンと出店拡大を追い風に前年同期比では成長すると予想している。さらに、中国人観光客の回復が続くことも追加の支援材料となり、2026年第4四半期のハイシーズンに向けて成長モメンタムをつなぐとしている。

クルンシー証券は、病院グループの利益は2026年第2四半期に底を打ち、下半期に回復すると予想している。ハイシーズン入りや季節性感染症の流行によりタイ人患者の受診が増加していることが背景にある。一方、外国人患者は回復傾向が続いており、7月の大半の病院の売上高は上半期から明確に加速している。2027年の利益は、売上高の回復とオペレーティングレバレッジの改善により、さらに成長が見込まれる。さらに、健康保険の普及や社会保険診療報酬の引き上げの可能性といった構造的なプラス要因が、利益の上振れとバリュエーションの見直しを後押しするだろう。現在、病院グループの株価は2027年予想PERで-1.0SDを下回って取引されている。注目銘柄としては、BDMS（目標株価25バーツ）、PR9（目標株価24バーツ）を選定。BCH（目標株価12バーツ）は社会保険病院グループの注目銘柄である。疾病対策局のデータによると、インフルエンザの流行は7月から8月にかけて加速しており、週平均患者数は2025年7月の9,400人から2026年7月には14,200人（前年比+50%）に増加し、2026年8月1日から23日には17,341人（前年比+35%）にまで増加した。これは雨季の流行激化を示しており、2026年第3四半期のタイ人患者の受診を後押しし、上半期の低迷後の国内売上高の回復を加速させるだろう。BDMS、BCH、CHG、PR9の7月の売上高はそれぞれ前年比+8%、+7%、+5%、+7〜8%と、上半期の+1%、-1%、+3%、+3%から改善した。一方、BHは2026年第3四半期の売上高が前年比+3%と上半期並みになると予想されており、グループ全体で回復が進んでいることを反映している。これは、複雑な疾患の治療、タイ人・外国人患者の回復、季節要因や雨季の感染症流行に支えられている。

チュララット病院（CHG）の株価は4.83%上昇し、1.52バーツとなった。ブローカーが第3四半期（Q3/69）の利益が前期比および前年同期比で増加すると予想しているためだ。これはハイシーズンにあたるためで、一般患者からの収入は回復傾向にあり、特にRSVやインフルエンザなどの季節性疾患を伴う小児患者が増加している。一方、中東情勢の沈静化に伴い、外国人患者も徐々に回復している。ASL証券は、今年の売上高予想を86億4800万バーツ（前期比3.6%増）、純利益を9億4700万バーツ（前期比0.4%増）に据え置き、「買い」の推奨と適正株価1.78バーツを維持している。これは、年末に発生する可能性のある社会保険の医療費支払い率引き上げによる upside を考慮していない。

チュララット病院（CHG）は、下半期の業績が力強く回復する見通しを示している。特に第3四半期は病院事業のピークシーズンであり、上半期の成長率が3.5%にとどまったものの、通年の売上高はミッドシングル桁の成長が見込まれる。また、国境開放後、ミャンマーからの患者が大幅に増加しており、チュララット病院メーソットを戦略的な拠点としてこれらの患者を受け入れている。投資計画については、年間9億バーツの目標を引き続き推進しており、主力プロジェクトであるCHGラヨーン・インターナショナル（200床）は2027年第3四半期に開業予定。一方、経営陣は、2〜3年間引き上げられていない社会保険予算に懸念を示しており、治療費、特にがん患者の費用が上昇し続ける中、病院が超過負担を負わざるを得ない状況にある。

2社のブローカーが、チュララット病院（CHG）の株は2026年下半期に回復局面に入ると見ている。ランド・アンド・ハウス証券は2026年の売上高目標を中程度の一桁台の成長に据え置き、下半期は上半期を上回ると予想。7月の売上高は前年同期比で約5%加速し、一般患者と政府プロジェクトからの収入が寄与した。外国人患者も回復し始めており、第3四半期の利益は前年同期比・前期比ともに回復すると見込む。季節性疾患のピークシーズンに入り、メーソット病院の損失も縮小傾向にあるためだ。同証券は「押し目買い」を推奨し、目標株価は1.91バーツ。一方、トリニティ証券は上半期の売上高が胃切除手術の減少に圧迫されたが、第3・第4四半期は季節要因で回復すると予想。2026年の利益は9億9500万バーツ、前年比7%増と見込む。「買い」を推奨し、目標株価は2.00バーツ。DCF法に基づき、加重平均資本コストは8.7%としている。

閣議は、社会保障法第33条の適用を拡大する政令の原則を承認した。これまで適用除外されていた3つのグループ、すなわち農業・林業・畜産業、個人事業主の従業員、露店商の従業員が新たに適用対象となる。これにより、2026年には約55万人、2030年には105万人の新規被保険者が見込まれる。クルン・スリー証券は、被保険者を治療する病院グループにとってポジティブなセンチメントであり、中長期的な収益の上振れ要因とみている。上半期に社会保障収入の割合が最も高かった病院は、BCHが38%、CHGが30%だった。一方、RJHは53%、SKRは36%、VIHは26%、PHGは40%だった。同証券は、利益が底を打ったとみられること、ハイシーズンや社会保障診療報酬の引き上げが追い風となることから、病院セクターに対して強気の見方を維持している。注目銘柄としては、BDMS（目標株価25バーツ）、PR9（目標株価24バーツ）を挙げている。また、BCH（目標株価12バーツ）は、診療報酬改定があった場合の最大の受益者としている。

フィナンシア・サイラス証券は、CHGの2569年度第3四半期の正常利益を2億8300万バーツと評価しており、前期比36%増、前年同期比4%増となる見通しです。季節要因、外来患者収入、社会保障グループ収入の継続的な成長が寄与しています。一方、2569年度第4四半期の正常利益は、被保険者数と複雑疾患患者の増加により、前年同期比8%加速すると予想されています。リサーチ部門は2569年から2571年の利益予想を2%から3%下方修正し、DCF法に基づく目標株価を従来の2.02バーツから1.97バーツに引き下げました。また、2569年度下半期の利益は上半期比15%増、前年同期比6%増になるとしています。CHGは1株当たり0.02バーツの中間配当を実施する予定で、権利落ち日は2569年8月27日です。

フィナンシア証券は、医療グループの2026年第2四半期の正常利益が合計60.1億バーツとなり、前期比8％減、前年同期比2％減と予想している。主な要因は、国内消費の減速と中東情勢の不安定化がタイ人および外国人患者の収入に影響を与えたことだ。しかし、PR9の正常利益は際立っており、前期比4％増、前年同期比5％増と、収入維持とコスト管理の能力によるものだ。一方、CHGの正常利益は前年同期比8％増とグループ内で最も高い伸びを示し、独自のプラス要因による。リサーチ部門は2026年第3四半期についても引き続き強気の見方を維持しており、ハイシーズンという季節要因から正常利益は前期比および前年同期比で増加すると予想。また、外国人患者の収入増加と複雑な疾患の治療戦略により利益が加速する見通しから、PR9をグループ内で最も有望な銘柄として選定している。

元大証券は、2026年第2四半期の病院グループの業績について、前期比および前年同期比で軟化すると予想している。タイ人患者の収入が経済状況に応じて横ばいとなるほか、一部の外国人患者市場は中東情勢やカンボジア国境問題の影響を依然として受けているためだ。しかし、PR9、BH、CHGの3社は前年比で利益が成長する見込みで、PR9はミャンマーを中心とした外国人患者の回復や、1人当たり収入を押し上げる複雑疾患の患者に支えられる一方、薬剤・医療材料コストは緩和している。BHの利益は外国人患者の回復により1桁台前半の成長が見込まれ、CHGは低い基準値と社会保険収入により成長する。2026年下半期については、ハイシーズンに入り中東およびCLMV諸国からの患者が徐々に戻ることや、カンボジア国境問題の影響が6月で1年を経過し比較基準が低下して回復の機会が生まれることから、グループの利益は上半期および前年下半期比で回復すると予想される。さらに、先送りされていた治療需要や複雑疾患の患者の増加が、1人当たり収入と利益率を押し上げる見通しだ。政府の動向としては、公務員医療給付制度を直接払い戻し方式から健康保険方式へ移行する検討が進められており、実際に導入されれば、特に広範なネットワークと保険患者対応の経験を持つBDMS、BCH、CHGを中心に、中長期的に民間病院グループへの心理的なプラス要因となる。社会保険の問題は引き続きBCH、CHG、RJH、LPHにとって重要な要素であり、2026年の複雑疾患収入の戻し入れリスクは低下している一方、現在の1人当たり年間1,808バーツの定額支払い率の引き上げ余地という上振れリスクも残る。病院グループの投資判断は市場並みのウェイトを維持する。2026年下半期の利益回復を見込むものの、中東情勢の再燃が渡航に影響を与え、回復が想定通りに進まない可能性がある。個別銘柄では、PR9を目標価格22.80バーツで推奨する。外国人収入と複雑疾患患者の回復、コスト緩和により利益成長がグループ内で優れているためだ。CHGは目標価格1.95バーツで、前年比の利益成長がグループ内で良好と見られ、中東顧客へのエクスポージャーが低くリスクが小さいほか、社会保険や公務員医療給付制度改革による上振れ余地がある。BDMSは目標価格24.70バーツだが、株価はグループに対してアンダーパフォームしており、2026年下半期の利益回復が期待される。BCHについては、特別配当の可能性と社会保険からの上振れリスクを考慮し、トレーディングを推奨する。