Ngern Tid Lor Public Company Limited

ブルアン証券（BLS）は分析リポートで、洪水の状況が拡大しており、2026年10月1日時点で30県とバンコクの191郡、118万世帯、約335万人に影響が及んでいると指摘した。ただし、経済への影響はまだ限定的であり、状況が長引かず、主要な生産拠点に影響が及ばなければ、タイ中央銀行はGDPへの影響を約0.03～0.10%と評価している。一方、調査部門はGDPへの影響を0.1%以内、SETの利益への影響を2%以内と予想しており、2011年の大洪水に比べてはるかに小さい。最も注視すべき点は、浸水した面積よりも、産業部門の生産停止期間である。アマタシティ・チョンブリでは約150社の工場が影響を受け、34社が一時的に生産を停止した。KCEとHANAはアユタヤに一部の生産拠点を持つ。デルタのバンプーとウェルグローの工場には水が敷地内に浸入せず、すでに通常操業に戻っている。他のグループへの影響はかなり限定的で、個人向け融資グループでは2026年の利益への影響がTIDLORとMTCで約2%、SAWADで1%と予想される。銀行グループの主なリスクは引当金の積み増しで、利息収入への影響よりも利益への影響が約1～2%と評価されている。BGRIMは、チョンブリのアマタシティにあるSPP発電所とフローティングソーラーが通常通り稼働していると述べた。ブルアン証券は、洪水による変動を、利益が底堅く早期回復の可能性がある銘柄を段階的に買い増す好機と見ており、CRC、AWC、CENTEL、BDMS、BH、GULF、GUNKUL、そしてDELTA、KCE、HANAを挙げている。これらはAIとデータセンター需要による追い風も依然として受けている。

カシコン銀行証券は、9月25日から28日の降雨による洪水でバンコクの約10%の地域が影響を受け、約32万9000世帯、約70万人が被災したと指摘した。状況は10月1日までに正常化すると見込まれ、洪水期間は合計約5日間となる。金融事業グループでは、CREDITのバンコクおよび周辺地域向け貸付比率が約80%と最も高く、TIDLORが28%で続く。MTC、SAWAD、TURBOは全貸付ポートフォリオの約10%程度。SAKはバンコクに貸付がない唯一の企業である。影響を受けた地域は広範囲に及んでおらず、金融事業者の多くは全国に貸付ポートフォリオを分散させているため、同事業グループへの影響は限定的と予想される。洪水が2026年第3四半期後半に発生したことから、返済猶予や債務再編などの顧客支援策を通じて、2026年第4四半期の貸付利回りと信用コストに影響が及ぶと見込まれる。一方、2025年第4四半期の南部洪水の過去データは、利益への影響が限定的であったことを示している。TIDLORのみが2億バーツの追加引当を行い、2026年第1四半期に一部を戻し入れた。調査部門は金融グループに対して中立の見方を維持しており、注目銘柄はMTCで目標株価39.0バーツ、TURBOで目標株価2.56バーツ、THANIで目標株価2.4バーツとし、影響は限定的と予想している。

SAWADことスリスワット・コーポレーションの戦略部門ディレクター、ティダ・ケオブッタ氏は、同社が洪水被害を受けた顧客向けの支援・救済措置を準備していると明らかにした。車両登録証担保ローンポートフォリオへの影響は限定的な範囲にとどまる見通しで、洪水は一部地域のみで発生しているため、貸付資産の品質がティア1からティア2やティア3へ劣化することは懸念していないと述べた。また、年内残りの期間の貸付は当初目標どおりの成長が可能との見通しを示した。一方、ユアンタ・セキュリティーズ・タイの証券分析部門ディレクター、トリン・シッティサワット氏は、商業銀行グループとノンバンクは、政府およびタイ中央銀行による債務者支援措置の影響を短期的に受けると指摘した。これにより利回りが若干圧迫され、1～2四半期程度は引当金の積み増しが必要になる可能性がある。商業銀行への影響は限定的で、顧客基盤を大企業や給与所得者層にシフトさせているためだ。ティスコとケーケーピーは自動車ローンを抱えるものの、ポートフォリオの大半が洪水保険で保護された新車であるため、ケーケーピーは株価が下落した場合の注目銘柄と見られている。ノンバンクグループはよりリスクが高く、特に四輪車の車両登録証担保ポートフォリオを持つティドラーとSAWADが挙げられる。ティドラーはその比率が大きく、担保価値や差し押さえ車両の価格変動リスクがより高い。一方、SAWADはSCAPを通じて修理が容易な二輪車の割賦販売に注力しており、不良債権の償却を高い水準で既に加速させている。MTCは主力ポートフォリオが二輪車の車両登録証担保で、顧客基盤が洪水地域に集中していないため注目銘柄となる。AMCグループのBAMは影響が限定的で、洪水リスクの低い立地を重視する購買行動の変化から恩恵を受ける可能性がある。

カシコン銀行リサーチセンターは、FRBが2026年9月15日から16日のFOMC会合で政策金利を3.50～3.75%に据え置くと断言した。市場では利上げへの織り込みが強まっているものの、2026年8月の総合インフレ率が前年同月比3.4%と横ばいで市場予想と一致し、明確な加速の兆しも見られないためだ。米国10年債利回りが0.027%上昇して4.971%に達し、金融環境は引き締まっている。カシコン銀行リサーチセンターは、FRBが2026年の残りの期間に1回の利上げに踏み切る可能性が高いとみる一方、その利上げが新たな利上げサイクルの起点となる可能性は低いと予想する。欧州中央銀行は2026年9月10日の会合で政策金利を0.25%引き上げることを決めたばかりで、今年2回目の利上げとなる。市場は2026年9月18日の日本銀行の会合にも注目している。大手中央銀行の利上げへの懸念が金融株を圧迫し、大手リースのMTC、TIDLOR、SAWADが下落を続けた。MTCは29.25バーツで引け、平均目標株価の下限37.75バーツを22.52%下回った。また、債務負担の重い電力事業にも打撃を与えている。フィナンシア・サイラス証券の証券分析部門副社長、ジトラ・アモンタム氏は、株価が大きく下落した今は段階的に買い拾う好機だとみる。海外中央銀行の利上げのニュースはあくまでセンチメントであり、タイの政策金利は年1.00%で据え置かれているためだ。一方、クルンシー証券はMTCに買い推奨を維持し、目標株価を44バーツに据え置いた。資産の質が管理可能であることや、2026年から2027年の純利益が引当費用により上振れする可能性があることを理由に挙げている。MTCはなお成長段階にあるため、配当水準を引き上げる計画はない。

CGSIは2026年第2四半期の上場企業利益を予測し、石油化学セクターが成長を牽引する一方、通信・観光セクターは失望を招く可能性があると指摘。SET指数の2026年末目標を1,630ポイントに据え置き、BH、PR9、THAI、ERW、CRC、CPN、AMATA、WHA、GULF、TRUE、TFG、KBANK、MTC、TIDLORをトップピックに選定した。アナリストによると、ノンバンクセクターの純利益はブルームバーグ・コンセンサス予想で第2四半期に前年同期比14%減、前期比7%減となる見込み。石油化学セクターはスプレッド拡大が追い風となる一方、運輸セクター、特に航空会社は中東情勢による燃料費上昇で軟調な見通し。さらに、ICTセクターと観光セクターは失望リスクがあり、ブルームバーグ・コンセンサスが予想する力強い純利益成長率、ICTが前年同期比26%増、観光が同15%増は、景気低迷と外国人観光客数が前年同期比4%減少する中で達成は困難とみられる。中東の緊張と原油高により、タイは双子の赤字に直面し、2026年上半期の貿易赤字は124億ドル、経常赤字は133億ドルとなった。原油高は政府の価格介入リスクを高め、下流の石油・ガス事業の利益率を圧迫し、2026年下半期のインフレ上昇要因となる可能性がある。タイ中央銀行は現在のインフレを一時的とみており、アナリストは8月26日の金融政策委員会で政策金利は据え置かれると予想する。上院選挙不正事件について、選挙管理委員会は8月末までの捜査完了を目指すが、期限は延期される可能性が高く、一部の者のみ起訴されるシナリオが最も現実的で、市場センチメントに悪影響を与え、より大規模な訴訟手続きにはさらに時間を要するとみられる。現在、SETの12カ月先PERは16.7倍だが、PER83倍のDELTAを除くと14倍に低下する。CGSIはSETの2026年末目標を1,630ポイントに維持。地政学的緊張の緩和と原油安は市場の追い風となる一方、選挙管理委員会が連立与党の主要政治家を起訴することや、観光客数の急減速が下振れリスクとなる。

カシコン証券は、ムアンタイ・キャピタル（MTC）の買い推奨を維持し、目標株価を従来の35.80バーツから39.00バーツに引き上げた。これは利益予想の上方修正と、評価基準年を2027年央に繰り延べたことを反映している。2026年第2四半期の正常化利益は前期比2.6％増、前年同期比13.6％増の18億7000万バーツと過去最高を更新する見通しで、利ざやの拡大と融資の成長が寄与する。リサーチ部門は2026年から2028年の正常化利益予想をそれぞれ6.9％、6.7％、8.1％引き上げ、77億バーツ、88億バーツ、98億バーツとした。資産の質は懸念されたほど悪化しておらず、融資需要は引き続き堅調とみている。また、株価の回復がセクター平均より遅れており、株価純資産倍率が1.4倍と、TIDLORの1.5倍を下回る一方、両社の株主資本利益率は約16.5％と同水準が見込まれることから、MTCを金融セクターのトップピックとしてTIDLORに代えて選好する。