Bangkok Chain Hospital Public Company Limited

InnovestXのエクイティ・ストラテジー・チームのシニア・ディレクター、ナッタワリン・トライポップサクン氏は、タイ株式市場は短期的に新たな支援材料を欠き、変動が続くと評価している。投資環境は多方面から圧迫されており、FRBのタカ派姿勢が債券利回りをここ数年で高い水準に据え置き、資金フローは流出傾向にある。地政学的問題の長期化でエネルギー価格も高止まりし、国内の洪水懸念も重なっている。経済への影響は限定的と見られるものの、市場のセンチメントにネガティブな重しとなっている。InnovestXは、独自の好材料を持つ3つのトレーディングテーマを通じた選択的買い、特にBuy on Dipを推奨している。第1は国内消費に基づくDomestic Playで、小売のCPALL、CPN、CRC、医療のBCH、PR9、通信のTRUEが含まれる。第2は洪水防衛・復興関連で、緊急時の必需品買いだめ需要の恩恵を受ける小売のCPALL、BJC、CRC、洪水後の住宅修繕需要につながるHMPRO、GLOBAL、建設資材のDCCが含まれる。第3は観光・メガイベント関連で、2026年第4四半期の観光ハイシーズンの恩恵が期待され、10月1日から7日の中国のゴールデンウィークや、10月12日から18日の世界銀行・IMF会議といった世界的イベントが支援材料となる。観光のERW、CENTEL、AOT、小売のCPALL、CPN、CRCが含まれる。海外要因では、米国の8月PCEとコアPCEは前年同期比でそれぞれ3.4%と3.0%となり、前月から横ばいで市場予想を下回った。実質消費は前月比0.6%増加し、9月のADP雇用は3万6000人から9万人に増加した。経済は依然力強く、広範な価格圧力は加速していないため、FRBが追加データを待つ余地が生まれ、市場は10月の利上げ確率を先週月曜の70%から約35%に低下させた。InnovestXはFRBが12月と来年初めにさらに1回利上げすると予想しているが、FRBが利上げペースを加速するリスクを評価するため、9月のNFP、CPI、PPIを注視する必要がある。中国ではPBOCが政策銀行向け融資に使うPSL金利を25ベーシスポイント引き下げて1.50%とし、目標経済部門への支援枠を拡大した。政府は初回住宅ローン金利を年1%、最長5年間補助している。しかし措置は景気下支えに重点を置き、住宅価格下落が購買力を圧迫している。InnovestXは2026年の中国GDP成長率を4.6%と予想し、不動産部門が底打ちするまで少なくとも1年かかると見ている。来週はタイの9月インフレに注目で、InnovestXは原油と生鮮食品価格の上昇により前月の前年同月比2.53%から加速すると予想している。また米国、ユーロ圏、日本の9月サービス業PMI確定値も注目される。速報値では米国とユーロ圏が加速し、日本は減速したが拡大を続けた。さらにFRBが25ベーシスポイント利上げして3.75～4.00%とした後の9月FOMC議事録も待たれる。インフレリスク、経済の強さ、次回利上げにつながる条件に関する議論の詳細が焦点となる。

カシコン証券は、今週のタイ株式市場の指数が1550〜1620ポイントの範囲で取引されると予想している。国内要因としては、政府がチャオプラヤダムからの放流を段階的に開始した後も、洪水問題を引き続き警戒する必要があるが、これ以上激しい雨が降らなければ大きな影響はない可能性がある。海外要因としては、中東情勢が再び激化する可能性に注目する必要があり、原油価格とインフレを刺激する要因となる。一方、米国債利回りは、米国の利上げが今月は急がれないとの期待からやや鈍化したが、依然として高止まりしている。今週の投資戦略としては、利益見通しが際立ち、材料を伴う銘柄の押し目買いを推奨しており、今週の注目銘柄としてTOPとBCHを選定した。TOPについては、中東情勢や中国と米国が10月にディーゼル輸出を禁止すると発表したことが精製マージンを押し上げるとして、基本価格を75バーツ20サタンとしている。2026年第3四半期の利益見通しは、高い精製マージンと在庫評価益が見込まれることから依然良好で、買い推奨を維持している。BCHについては、タイ人患者の回復、SSO収入の改善、そして中東やCLMVを中心とする外国人患者の成長により、2026年第3四半期の見通しが強まっているとして、基本価格を12バーツ50サタンとしている。目標株価は加重平均資本コスト8.2%を用いたDCFに基づき、2026〜27年の配当利回りは約4〜5%となる見込みで、こちらも買い推奨を維持している。

4社の証券会社は、2026年のバンコクおよび周辺地域の洪水状況について、工業団地や主要生産拠点にはまだ浸水が及んでいないため、経済的被害は限定的にとどまると評価している。生産チェーンに広く影響が及んだ2011年の大洪水とは異なる。フィナンシア・サイラス証券は、初期段階の被害額を約200億〜400億バーツ、GDPへの影響は約0.1〜0.2%と試算し、株式市場への圧力は業績よりも短期的な懸念として反映されるとの見方を示した。一方、カシコン銀行証券は、被害額を1日あたり約30億〜40億バーツ、1週間あたり約200億〜300億バーツと試算し、深刻な状態が1週間続けばGDPを約0.1%押し下げる可能性があるとしている。2026年9月27日時点のデータでは、被災地域は25県128郡、被災者は約54万5000人に上る。2011年は66県が浸水し、被災者は約1360万人、被害額は約1兆4000億バーツだった。CGSインターナショナル証券は、バンコクと周辺地域が国内経済の約47.3%を占めると指摘し、状況を2つのケースに分けて分析している。4〜5日以内に排水できれば影響は限定的だが、5日を超えて長引けば購買力や消費により大きな打撃を与える可能性がある。洪水収束後の恩恵銘柄について、フィナンシア・サイラス証券はHMPRO、GLOBAL、DOHOME、TOA、SCGD、DCC、DRTを挙げた。カシコン銀行証券は小売・食品グループに加えICTグループを注目している。パイ証券はSET指数のレンジを1590〜1620ポイントと予想し、BDMS、BCH、CPALL、PTT、PTTEP、PTTGC、TOP、ITC、TUを選好銘柄として挙げた。CGSインターナショナル証券は、SET指数が1600ポイントを下回った場合にDELTA、HANA、KCEを注視するよう助言しており、人工知能およびデジタルインフラへの投資テーマを背景としている。

InnovestXの株式・デリバティブ市場ストラテジストは、今回の洪水は経済とSETへの影響が限定的だと評価している。これは大雨による排水待ちの水であり、2011年の危機とは異なるためだ。加えて主要ダムの水位は2011年や2025年よりも低い。1〜2週間で水が引けば、2026年のGDPへの影響は約210億バーツ、率にしてマイナス0.11%にとどまると予想している。また、2026〜2027年のタイGDPは目標の2.0%成長を維持する見通しだ。過去の統計では、7日以内の短期的な洪水の場合、SETは最初に平均0.6%下落した後、1週間以内にプラスに回復している。一方、7日を超える大規模な洪水の場合、SETは最初の1カ月に平均3.8%調整し、2カ月目から回復し始める。回復局面では内需関連銘柄が市場をリードする。そこでInnovestXは押し目買い戦略を推奨し、内需関連銘柄を3つの主要テーマで段階的に積み増すことを提案している。第1は急速回復銘柄で、CENTELやERWなどの観光関連、BDMSやBCHなどの医療関連。第2は回復・修理銘柄で、HMPROやGLOBALなどの商業関連、DCCなどの建設資材関連。第3は生活必需品・備蓄銘柄で、CPALL、BJC、CRCなどの商業関連だ。同時に、損失率の上昇により圧力を受ける可能性がある保険セクターには注意するよう勧めている。

パイ証券は、原油価格が4%急騰したことがインフレ圧力と米国の利回り動向を押し下げ、さらに外国人投資家がタイ株を35億バーツ継続的に純売り越したと指摘した。市場は依然として底値を模索するレンジ相場にあり、SETの想定レンジを1550～1570とし、上昇余地は限定的とみている。また、現金比率をやや高めることを推奨した。ブレント原油は4.4%高で引け、中国が石油製品の輸出を停止するよう指示したとの報道を受け、世界的な供給不足が懸念されている。一方、米国の製造業PMIでは価格指数が市場予想を上回り、インフレが長引く可能性を示唆した。CMEのFEDウォッチは、今夜のFOMC会合でFRBが金利を据え置くと見込んでいる。今夜発表される非農業部門雇用者数と失業率に注目が集まり、市場予想はそれぞれ8万9000人と4.1%となっている。推奨銘柄は、エネルギー関連のPTT、PTTEP、PTTGC、TOP、ディフェンシブ関連のBCH、BDMS、BH、PR9、ADVANC、商業施設関連のCPN。BCHの目標株価は13.20バーツで、10月中に結論が出ると予想される社会保険診療報酬の引き上げを前向きに評価している。PR9の目標株価は20.00バーツで、2026年第3四半期の業績が専門治療機器への投資により前四半期比および前年同期比で拡大すると予想している。

アジア・プラス証券（ASPS）は投資家に対し、ポートフォリオに占める現金の比率を30～40％に引き上げること、そして内外からのタイ資本市場への圧力、とりわけ外国人投資家が9月22日から30日までの7営業日連続でタイ株を売り浴びせ、合計300億バーツ超を売り越した動きに対応するため、「売り圧力に耐える銘柄」を選別する戦略へと舵を切ることを推奨した。これにより売買代金は1000億バーツを突破する活況となった。逃避先銘柄は大きく2つのグループに分かれる。第1は外国人の売り越しによるバーツ安の恩恵を受けるグループで、CPF、ITC、KCE、HANAが該当する。第2はハイシーズン入りした低変動のディフェンシブ・ヘルスケアグループで、BH、BDMS、BCH、PR9が挙げられる。一方、市場変動局面に対応するために推奨される注目の5銘柄とDRは以下の通り。AAPL80は今月中旬に予定される新型スマートフォン3機種の発表が追い風。GOOGL01はAIモデル「GEMINI 4 ARGON」の発表で世界首位に躍り出たとのポジティブなセンチメントが材料。BDMSは2026年第3四半期の業績が明確に回復し、7月から8月の収入が前年同期比8～9％増加した一方、株価は依然として出遅れている。CKはバーコード法を巡る法的問題が解消され、2027年度予算の進展と新規入札案件を後押しするほか、BEM、CKP、TTWといった子会社からの配当も見込める。ITCは2026年第4四半期の利益が前四半期比で力強く回復する見通しであり、バーツ安の流れから直接恩恵を受ける銘柄である。

証券会社アジア・プラスは、タイ経済が複数の悪材料に同時に見舞われていると警告した。外国人投資家は9月22日から30日までの7営業日、タイ株を合計305億7200万バーツ相当売り越し続け、売買代金は1兆バーツを超える水準に膨らんだ。SET100銘柄のうち上昇して引けたのはわずか4社だった。主な下押し要因は、米国10年国債利回りが2007年以来の高水準となる5.30%まで上昇したことだ。米国のインフレ率は目標の2.0%をなお上回り、2026年8月のPCE指数は3.4%の伸びとなった。国内では、灌漑局がチャオプラヤー・ダムの放流量を毎秒2500立方メートルに引き上げ、10月2日にはナコンサワンからの水量が毎秒3000立方メートルに達すると予想されている。洪水による1週間の被害額は50億から100億バーツに達する可能性があると見積もられ、2026年第3四半期のGDP成長率を2.1から2.2%に減速させる圧力となっている。同時に、10月1日から7日のゴールデンウィーク期間中、タイは洪水と空港での手荷物問題によるイメージ面のリスクに直面している。公的債務のGDP比は67.45%と、財政規律の上限である70%に近づいている。調査部門は、上昇銘柄を探す戦略から売り圧力に耐える銘柄を探す戦略へと転換し、現金保有比率をポートフォリオの30から40%に引き上げるよう助言した。バーツ安の恩恵を受ける銘柄としてCPF、ITC、KCE、HANAを、低ボラティリティとヘルスケア関連としてBH、BDMS、BCH、PR9を選好している。

パイ証券（Pi）は、タイ株式市場の指数が1590～1620ポイントのレンジで推移するとの見方を示した。バンコク都内の複数地域で発生している浸水状況について、市場はパニックに陥ることはないとみている。状況は近く改善すると予想され、2011年の大洪水時ほど深刻にはならない可能性が高いためだ。パイ証券は洪水の影響を受けないセクターへの投資を推奨している。具体的には、病院セクターのBDMSとBCH、小売セクターのCPALL、エネルギーセクターのPTT、PTTEP、PTTGC、TOP、輸出セクターのITCとTUだ。2011年の大洪水の統計によると、最も大きな打撃を受けたのは包装で44%下落、電子機器で35%下落、運輸で22%下落だった。一方、市場平均を上回るパフォーマンスを示したのは医療で1.4%下落にとどまり、情報通信技術で5%下落、不動産投資信託で7.5%下落、商業で12.6%下落だった。状況が沈静化してから1カ月後、際立って回復した銘柄は建設資材で32%上昇、石油化学で32%上昇、包装で18%上昇、食品で11%上昇だった。海外要因では、先週金曜日のダウ平均株価が478ポイント、率にして0.9%上昇して取引を終えた。マイクロソフトと人工知能関連銘柄がけん引した。米国の消費者信頼感指数は市場予想を上回ったものの、物価上昇への懸念から傾向としては低下している。ブレント原油価格は金曜日に2.1%下落したが、今朝は1%上昇に転じた。米国がイランの提案を拒否し、再び攻撃が行われる可能性があると示唆したとの報道を受けたものだ。

バンコク・チェーン・ホスピタル（BCH）のチャルーム・ハーンパニット会長兼最高経営責任者（CEO）は、雇用主側代表と被保険者側代表の選挙管理委員会が、社会保険委員会の選挙日を9月27日から2569年10月11日に延期する決議を行ったことについて、各地の洪水被害の状況を理由とするものであり、診療報酬率を審議する小委員会の会議結果の承認には影響しないと明らかにした。診療報酬率の改定に関する結論は10月24日より前に得られる見通しで、2569年第4四半期、遅くとも2570年1月1日には発効すると予想されている。同社はこの件を2569年の成長予測にまだ織り込んでいない。バンコクおよび周辺地域の洪水状況は、大雨の時期に限り受診患者数にわずかな影響を与えただけで、タイ人および外国人患者はいずれも速やかに通常の受診を再開した。浸水の危機にあったのはジャエンワタナ支店のみで、病床稼働率は依然として高水準を維持している。2569年第3四半期の見通しについては、ハイシーズンからの継続的な成長が期待されている。なお、小委員会は10月5日に第3回会議を予定しており、結論に至らない場合は、小委員会の任期が満了する10月24日より前に第4回会議が開かれる可能性がある。カシコン銀行証券は、新しい社会保険委員会が11月以内に業務を開始するとの見方を示しており、従来の10月予想から後ずれしている。病院セクターに対しては中立の見方を維持し、2570年以降に包括払い率が5％引き上げられるとの前提を置いている。BCHは目標株価12.50バーツで買い推奨、RJHは目標株価17.20バーツで買い推奨、CHGは目標株価1.69バーツで保有推奨としている。

カシコン銀行証券は、今週のSET指数が1,580～1,630ポイントの範囲で推移すると予想している。先週はSETが1,600ポイントを再び上回り、フィッチがタイの見通しをネガティブからステーブルに引き上げたこと、8月の輸出統計が力強かったこと、世界的なテクノロジー株の回復に伴うDELTAへの買いが支援材料となった。先週金曜日のタイ株式市場は1,607.63ポイントで取引を終え、電子機器と建設請負の買いが強まり0.32%上昇した。本日はSET指数の範囲を1,590～1,620ポイントと予想しており、週末のタイの洪水状況と依然長引く地政学的リスクによる短期的なネガティブ心理を織り込んでいる。また、米国とイランの地政学的リスクは原油価格の回復を支える重要な要因であり続け、インフレ、米ドル相場、債券利回りへの圧力を高める可能性があると指摘した。国内要因としては洪水状況を注視する必要があり、短期的なセンチメントを押し下げる可能性がある。2006年から2024年までのタイの洪水統計では、発生後1カ月間のSETへの影響は平均約マイナス1%だったが、今回の影響は限定的と予想されるため、下落は段階的に買い向かう機会と見ている。重要な経済指標としては、ISM景気指数、米国の雇用統計と失業率、米国のPCEとコアPCEを注視する必要があり、これらはFRBの政策方向に影響を与える。今週の戦略は、利益成長見通しが良好でリスクが低い銘柄に重点を置き、ADVANC、BCH、CPALL、STECONを今週の注目銘柄として選定した。CPALLの目標株価は57.20バーツで買い推奨を維持し、2026年の利益は前年比9%増加すると予想している。ADVANCの目標株価は385.34バーツで、株価下落によりバリュエーションが投資妙味のある水準に戻り、配当利回りが4.8%に上昇すると見ている。

アジア・プラス証券のリサーチ部門は、ファンドフローが引き続き重しとなる一方、バンコクの洪水リスクが経済とSET指数に対する下振れ要因を強めていると指摘した。外国人資金はタイ株式市場から4営業日連続で流出し、9月22日から25日までの合計流出額は82億バーツに達し、毎日売り越しとなった。一方、国内投資家が主な買い手となっており、市場の買いは外国人資金の回帰よりも国内フローに大きく依存していることを示している。直近の休日期間中、バンコクはほぼ48時間にわたり断続的な豪雨に見舞われ、2～3日間で一部地域の累積降雨量は300ミリを超えた。これにより多くの運河が容量限界に達し、通常は浸水しない地域を含む広範囲で洪水が発生した。リスクは排水待ちの状態から、移動・商業・経済活動の混乱へと移行しており、バンコクのGPPが国内GDPの約3分の1を占めることを踏まえると重要な意味を持つ。過去の大洪水と比較すると、1983年はSET指数が5カ月連続で下落し累計9.4%安、1995年は5カ月で14.2%安、2011年はバンコクに本格的な水が押し寄せる前にわずか2カ月で19.2%の急落となった。リサーチ部門は、洪水を最大の被害が確認されるまで待つべき要因ではなく、リスクプレミアムを高める要因と見ている。投資戦略として、アジア・プラスは恩恵を受ける時期に応じて関連銘柄を3グループに分類した。まず生活必需品小売のCPALL、CPAXT、BJCで、食料品・飲料水・日用品の買いだめによる短期的な需要が見込まれる。次に病院のBDMSとBCHで、洪水に伴う患者や疾病により短期から中期の恩恵が期待される。そして水が引き復旧段階に入る局面でより明確に恩恵を受けるのはHMPRO、GLOBAL、DOHOME、TASCO、DCCで、建設資材や修理・住宅改修用品の需要によるものである。

カシコン証券は、今週のタイ株式市場の指数が1580～1630ポイントのレンジで取引されると予想している。市場は先週加速した原油価格の変動に伴い依然として不安定な動きとなっており、今後のインフレ懸念を強めている。ただし、米国とイランが追加協議に戻る可能性への期待は残っており、ブレント原油価格が1バレル110ドルを超える可能性は低いとの見方の圧力となっている。今週の経済指標としては、米国のコアPCEの発表に注目すべきで、前年比プラス3.3%で横ばいと予想されており、実際の数値が市場予想を下回れば、インフレ問題に対する市場の懸念がさらに和らぐだろう。今週の投資戦略としては、電子機器、病院、建設請負、データセンター関連テーマの銘柄など、利益見通しが際立つと予想される銘柄の押し目買いを推奨する。今週の注目銘柄はDELTAとBCHである。DELTAについては目標株価を300.00バーツとし、最近の調整は短期的なリセットに過ぎないと見ている。一方、AI需要はハイパースケーラーの設備投資加速により依然として強く、ラックあたりの電力供給・冷却システムへの需要も高まっている。チップコスト、在庫、製品構成による圧力が解消された後、2026年下期には粗利益率と利益が回復すると予想される。2026年から2028年にかけて経常利益は年平均約32%の複合成長率となると見込み、買い推奨を維持し目標株価は300バーツとする。BCHについては、利益予想の改善傾向から買い推奨を維持し、目標株価は12.50バーツとする。2026年下期の利益回復と、SSOサービス料金改定およびM&Aによる上振れ余地が期待される。2026年第3四半期の見通しは、タイ人患者の回復、SSO収入の改善、外国人患者、特に中東およびCLMVからの患者の増加により強まっている。バリュエーションも依然として魅力的であり、目標株価はWACC8.2%を用いたDCFに基づき、2026年から2027年にかけて約4～5%の配当利回りを提供する。SSOサービス料金の引き上げが行われないことが主な下振れリスクである。

クルンシー証券は、バンコク・チェーン・ホスピタル（BCH）に対して強気の見方を示し、「買い」推奨を維持、目標株価を12.00バーツとした。終値10.90バーツに対して上昇余地は10%となる。2026年第3四半期の医療収入は前年同期比で6〜7%回復すると予想される。2026年上半期に1%減少した後の反動である。2026年7月の収入は7%増加し、2026年8月には約8〜9%へ加速した。医療収入全体の38%を占める社会保険収入について、クルンシー証券は、包括払いの診療報酬率が1,808バーツから10%上昇すれば、社会保険収入を約4%、純利益を約11%押し上げ、目標株価を約0.60〜0.70バーツ引き上げると試算している。また、2026年9月1日からBCHはラーチャウェート・ウボンラーチャタニー病院の業績を連結し始めた。同病院の平均収入は月額約40万〜50万バーツである。クルンシー証券は、BCHの2026年収入を122億8400万バーツと予想し、2025年の119億1300万バーツから増加する見込み。2026年の純利益は13億3800万バーツと予想し、2025年の13億1600万バーツから増加、2027年には14億2500万バーツへ拡大する見通し。評価はDCF法を用い、WACCを7.7%、2027年の目標株価を12.00バーツとしている。

クルンシー証券（KSS）はアナリストリポートで、医療関連株は依然として魅力的だと指摘した。保険会社と民間病院の提携がヘルスケア・エコシステムへと発展し、予防、検診、治療、そして健康回復までを網羅することで、タイ人患者の継続的な利用を促し、長期的に安定した収益基盤を築くことが背景にある。調査によると、BDMS、BH、PR9、BCHの国内保険顧客グループからの収益は、2023年から2025年にかけてそれぞれ平均12％、16％、12％、7％の成長率となった。2026年上半期についても、BDMS、BH、PR9の国内保険部門の収益は前年同期比でそれぞれ2％、1％、8％増加した。一方、BCHは6％減少した。国内保険部門の収益が総収益に占める割合は高い順に、BDMSが31％、PR9が26％、BCHが24％、BHが14％となっている。調査部門は、病院株の利益は2026年第2四半期に底を打ち、国内利用のハイシーズンに入りつつあると評価。有力銘柄としてBDMSを目標株価25バーツ、PR9を目標株価24バーツ、BCHを目標株価12バーツで選定した。一方、ティスコ証券はPR9の適正価値を従来の22.70バーツから24.00バーツに引き上げ、買い推奨を維持した。2026年第3四半期の主力事業収益は14億7000万バーツと前年同期比6％増、前四半期比11％増になると予想。純利益は2億2500万バーツと前年同期比1％増、前四半期比22％増、EBITDAは3億7200万バーツと前年同期比13％増、前四半期比19％増になると見込む。また、2026年から2028年の純利益予想をそれぞれ2.9％、3.7％、4.9％引き上げた。CGSインターナショナル（タイランド）証券（CGSI）は、分析対象の病院グループの合計純利益が前年同期比11％増、前四半期比31％増になると評価。PR9については20.00バーツで利益確定、19.20バーツで損切りを推奨している。

CGSIインター・ナショナル・セキュリティーズ・タイランドのアナリスト部門は、病院セクターの2026年第3四半期の利益が回復すると予想している。調査対象の病院事業者6社の合計収入は前年同期比11%増、前四半期比13%増と予想される。前年同期比の収入増加の大部分はRAMとTHGの合併によるものだ。ただし、RAMの連結財務諸表からTHGの業績を除いた場合、合計収入は前年同期比8%増、前四半期比13%増となる見込みだ。一方、BDMSを除くほとんどの病院は、外国人患者、特にミャンマーと中東からの患者の再来院により、収入が前年同期比約5%増加するとみられる。BDMSは低い基準とインフルエンザおよび新型コロナウイルスの流行により、セクター内で最も高い前年同期比10%の収入増加となる見通しだ。純利益についてCGSIは、調査対象の病院の合計純利益が前年同期比11%増、前四半期比31%増と予想している。PR9は純利益が前年同期比11%増、前四半期比35%増の2億4800万バーツになると予想され、BCHは複雑な疾患の治療を受ける中東からの患者の割合が増加することで恩恵を受け、2026年最初の9か月間の純利益はアナリスト部門の2026年通年利益予想の71%に達する見込みだ。CGSIは、病院セクター全体の純利益が底を打ったと確信しており、投資判断を「オーバーウェイト」に維持することを推奨している。BHとPR9をセクターのトップピックに選定した理由は、競合他社よりも外国人患者の割合が高く、戦略調整の柔軟性が高いためだ。

アジア・プラス証券のリサーチ部門は、病院セクターに関する分析レポートを発表し、第3四半期（2026年）末にかけてインフルエンザとCOVID-19の流行が加速していることを受けて、投資判断を「オーバーウェイト」とした。9月13日から19日までのインフルエンザ患者数は、前週の2万1753人から4万8100人に増加した。一方、COVID-19患者数は1万5897人から3万4798人に増加した。新規患者の50～60%以上がバンコクに集中しており、子供から現役世代まで幅広く含まれている。リサーチ部門は、特にBCHとBDMSの病院セクターに対して強気の見方を示している。両社のタイ人患者からの収入比率はそれぞれ約87%と69%と高い。BCHの8月の病院収入は前年同月比10%増と、7月の同7%増から加速した。BDMSは同9～10%増と、同8%増から加速しており、9月も成長が続くと予想される。したがって、第3四半期（2026年）の業績は年間で最も強い四半期となる可能性が高いと評価している。リサーチ部門はBDMSとBCHを注目銘柄として選定した。BDMSは「買い」の推奨を維持し、2027年の適正価格は25バーツ。BCHの適正価格は12バーツで、「投機的買い」を推奨している。株価が上昇し、好材料の一部が既に反映されているためだ。ただし、BCHには社会保障の診療報酬改定による上昇余地が残っており、10月末までに明確になる見通しだ。一人当たり定額払いが10%増加すれば、社会保障収入が3%増加し、2027年の利益が4%増加すると予想されるが、これはまだ予想に含まれていない。

米連邦準備制度理事会（FRB）は12対0の全会一致で政策金利を0.25%引き上げ、3.75～4.00%とした。2023年以来の利上げとなり、今年さらに1回の利上げがあり得るとのシグナルを発した。最新の見通しでは2026年末の金利は約4.1%、2027年は横ばい圏で推移し、2028年に利下げの可能性があるとされている。複数の証券会社は今回の会合の結果がタイの株式市場に短期的にマイナスと評価している。米国債利回りとドル相場が上昇傾向にあり、外国人資金の流れや株価水準、特にグロース株や高いPERの銘柄に下押し圧力がかかる可能性があるためだ。インフレ率が依然として目標の2%を上回り、原油価格が1バレル100ドル超で推移する中、市場は高金利の長期化に対応を迫られている。ティスコ証券はSET指数の推移を1570～1660ポイントと予想し、下値支持線を1570～1580ポイント、上値抵抗線を1630ポイントと1660ポイントに置いている。同社はエネルギー・コモディティ関連としてPTTEP、PTT、SPRC、TOP、IVL、PTTGC、CPF、TFG、GFPT、TVO、SCGP、SCCCを、銀行・保険関連としてKBANK、KTB、TTB、BLA、TLIを、AI・インフラ・電力関連としてHANA、AMATA、WHA、GULF、EGCO、ADVANC、TRUE、STECONを推奨している。一方、クルンシー証券は明確な収入とキャッシュフローを持つ内需・ディフェンシブ銘柄、特にBDMSとBCHに比重を置き、DELTAのような株価が高く金利に敏感な銘柄は、FRBが市場予想以上に利上げ継続のシグナルを発した場合に下押し圧力を受ける可能性があると警告している。

パイ証券は本日のSET指数を1570～1595の範囲と評価し、ノンバンクグループが今後の利回り低下を見込んで再び蓄積に値する水準に戻ったとの見方を示した。同グループの銘柄としてMTC、SAWAD、TIDLORを挙げている。一方、米国株式市場は上昇して取引を終え、DJIAは0.61%高、S&P 500は1.14%高となった。FRBが25ベーシスポイントの利上げを実施し、今年中にあと1回の利上げの可能性を示唆したことを受けた動きだ。ブレント原油価格は1バレル当たり104～105ドル程度に下落した。中東情勢への懸念が一部和らぎ、サウジアラビアが石油輸出を再開すると表明したことが要因で、米国の10年債利回りと30年債利回りの低下を促した。昨夜発表された米国の経済指標では、新規失業保険申請件数が約19万6000件と市場予想を下回った。短期戦略としては、今朝の韓国KOSPI指数が約2.5%上昇したことを受け、DELTAやKCEなどのテクノロジー株を推奨。ほかに観光関連としてAOT、MINT、CENTEL、AWC、CPALL、CPN、HMPRO、病院関連としてBDMS、BCH、PR9を挙げている。

米連邦準備制度理事会の連邦公開市場委員会は、市場の予想通り、政策金利を0.25%引き上げて3.75%から4.00%とすることを全会一致で決定した。同時にドットプロットで年内にもう1回、25ベーシスポイントの利上げを行い4.00%から4.25%へ引き上げる可能性を示唆した。全体としては高金利長期化の方向性を反映している。タイのフィナンシャル・ニュース通信社イーファイナンス・タイは4社のアナリストの見方をまとめた。クルンシー・セキュリティズは本日のSETが反発し、抵抗線は1575ポイントと1583ポイント、支持線は1550ポイントと1545ポイントと予想。フィナンセシア・サイラスはSET指数が1555から1572ポイントの範囲で横ばいから上向きに推移すると予想。パイ・セキュリティズは1550から1580ポイントのレンジを想定。アイラ・セキュリティズは市場が懸念をすでに織り込んでいると指摘した。恩恵を受けるセクターは、商業銀行株で、注目銘柄はKBANK、BBL、KTB、SCB、KKP。輸出と電子部品関連ではDELTA、HANA、TU、ITC。バリュー株と医療関連ではBDMS、BCH、BH。原油価格の鈍化が心理的な追い風となるセクターとしては、航空のAOT、THAI、BA、建設資材と建設のTASCO、STECON、PYLON、電力のGULF、GPSC、BGRIM、ホテルのAWC、ERWなどが挙げられる。一方、悪影響を受けるのは、金融コスト負担の大きい公益事業や電力セクター、原油安に連動する石油・製油セクターである。ブレント原油が1バレル105ドルまで急落した後の心理的な圧力が背景にある。

KSSことクルンシー証券のアナリストは、今回の米連邦準備制度理事会（FRB）の会合で政策金利が0.25％引き上げられる可能性があると予想している。これは「保険的利上げ」、すなわち予防的な利上げであり、市場は今回の利上げをすでに約92％織り込んでいる。したがって、市場により大きな影響を与えるのはドットプロットの方向性やインフレ見通し、今後の残りの利上げ回数である。KSSは、FRBが経済指標とインフレをさらに評価するための休止期間に入るシグナルを発した場合、株式市場に短期的な反発、いわゆるリリーフ・ラリーが起こる可能性があり、内需系やディフェンシブ銘柄、特に病院セクターが注目を集めるとみている。具体的にはバンコク・ドゥシット・メディカル・サービス（BDMS）やバンコク・チェーン・ホスピタル（BCH）などである。一方、FRBが市場予想以上に利上げを継続するシグナルを発した場合、高いバリュエーションを持ち債券利回りに敏感な銘柄、例えばデルタ・エレクトロニクス（タイランド）（DELTA）などが圧迫される。また、フィリップ証券（タイランド）（PST）は、タイ株式市場が短期的に下落基調で推移する可能性があると予想している。FRBの会合結果を見極める前に投資家がリスクを減らす動きが見られるためである。2年債利回りは4.69％に上昇し、10年債利回りは5.04％に達した。これはそれぞれ2024年と2007年以来の高水準である。金利が高止まりする局面で恩恵を受けるタイ株として、分析部門は銀行セクターを挙げている。具体的にはTMBタナチャート銀行（TTB）、カシコン銀行（KBANK）、SCB X（SCB）、キアットナキン・ピパット銀行（KKP）、タイスコ・フィナンシャル・グループ（TISCO）である。保険セクターではバンコク・ライフ・アシュアランス（BLA）、タイ・ライフ・アシュアランス（TLI）、ティパヤ・グループ・ホールディングス（TIPH）などが挙げられている。

インノベスト・エックス証券は、タイ株式市場は引き続き変動しやすい展開が予想されるとした上で、SET指数が1,600ポイントを割り込んだことを受けて、対応策となる注目4テーマを提示した。サポートは1,580ポイントと1,575ポイント、レジスタンスは1,605ポイントと1,610ポイントと見ている。戦略としてはセレクティブ・バイを推奨し、株価が下落した局面での段階的な買いを促している。第1のテーマはディフェンシブ株と高配当株で、年間5%超の安定した配当利回りが期待される銘柄としてBBL、KTB、HMPRO、AP、SCCC、PTTを挙げた。第2のテーマは世界経済と高い債券利回りを追い風に受ける銘柄で、エネルギー関連ではPTTEP、BCP、TOP、SPRC、海運関連ではPSLとTTAを選定。高い債券利回りは銀行株にとってプラス要因であり、KTB、BBL、KBANK、さらに生命保険株のBLAとTLIも挙げた。米国10年国債利回りが約3年ぶりに5%まで上昇したことを背景としている。第3のテーマは政府政策の恩恵を受ける銘柄で、PDP2026草案の進展やソーラールーフトップ支援策からGULF、GUNKUL、AMATA、WHAを選定。STECON、CK、SCCCは建設・建設資材グループに位置付けた。経済刺激策ではCPALL、CPAXT、BJCがタイ・チュアイ・タイ・プラス延長の恩恵を受け、CPALL、CRC、ERW、CENTEL、AOTはタイ・ティアオ・タイ・プラス策の追い風があるとした。DELTA、HANA、KCEはデータセンターと人工知能への投資促進テーマに含まれる。最後のテーマは出遅れ株で、AP、PR9、SAWAD、HMPRO、BDMS、TU、BCH、MTC、TIDLORを挙げ、2026年下期の利益は前年同期比および上期比でそろって成長すると予想している。

パイ証券は、米国株式市場が依然として変動しており、AI分野のリーダー企業による投資減速の兆候が半導体関連株を圧迫していると指摘した。米国債利回りは全期間で上昇を続けており、インフレへの懸念と米国政府への信頼低下を反映している。S&P 500指数は0.48%下落し、ナスダックは0.56%下落した。投資家がアンソロピックのCEOによるAI開発の減速を求める提案を背景にAI減速を懸念したため、チップおよびデータセンター関連株が売られた。一方、WTI原油価格はサウジアラビアが東西パイプラインを閉鎖したことを受けて1バレル100ドルを超えて引けた。グーグルは3.2%上昇、マイクロソフトは2%上昇、メタは2.7%上昇した。CMEのFedWatchでは、次回会合での利上げ確率が92%と織り込まれている。国内市場については、SET指数を1,580から1,605ポイントと予想している。今朝のKOSPIは0.6%下落しており、デルタやハナなどのテック株を圧迫する可能性がある。戦略としては、バリュー株13銘柄に焦点を当てるべきだ。すなわち、銀行グループのバンコク銀行、カシコン銀行、クルンタイ銀行、サイアム商業銀行、病院グループのバンコク・ダス・メディカル・サービス、バンコク病院、バンコク・クリスチャン病院、プララム9病院、小売グループのCPオール、セントラル・パタナ、ホームプロダクト・センター、輸出グループのITCとタイ・ユニオン・フローズン・プロダクツで、これらはバーツ安の恩恵を受ける。

大城銀行系証券は、バンコク・チェーン・ホスピタル（BCH）の買いを推奨し、目標株価を12.00バーツとした。2026年第3四半期の収益回復を短期的なカタリストと見ており、社会保険の診療報酬改定とM&Aは中期的な上振れ要因としている。同証券のリサーチ部門は、2026年第3四半期の医療収入が前年同期比6〜7%増加すると予想している。タイ人患者と外国人患者の双方で利用が増えているためだ。BCHの強みは、社会保険（SSO）からの収入が医療収入全体の38%と高い比率を占めている点にある。同リサーチ部門の調査によると、社会保険の包括払い診療報酬が1,808バーツから10%引き上げられれば、純利益を約11%押し上げ、適正価格を1株当たり約0.60〜0.70バーツ高めるとしている。さらに2026年9月1日から、BCHはウボンラーチャターニー県のラーチャウェート病院の業績を連結し始める。同病院の月間平均収入は約40万〜50万バーツで、収益基盤の拡大と長期的な成長の積み増しに寄与する。BCHの株価は午後に11.00バーツで推移し、0.10バーツ（0.92%）高、売買代金は1265万バーツだった。

ティスコ証券は、バンコク・チェーン・ホスピタル（BCH）の適正価値を従来の10.90バーツから12.80バーツに引き上げた。投資判断は「買い」を維持し、評価基準を2569年末に変更した。リサーチ部門は2569年から2571年の純利益予想をそれぞれ4.6％、4.7％、5.3％上方修正した。これは2569年上半期の実績、下半期の改善見通し、およびウボンラーチャターニー県のラーチャウェート病院買収の影響を予想に織り込んだものである。2569年の総収入は前年比横ばいと予想される一方、利益率は2568年の23.9％から2569年には22.7％に低下する見込みで、カンボジア人患者の減少と入院患者数の減少が要因である。BCHは1株当たり0.20バーツの特別配当を発表し、これにより中間配当の合計は1株当たり0.35バーツ、2569年上半期の業績に対する配当性向は142％となる。リサーチ部門は年間1株当たり配当予想を0.40バーツから0.65バーツに引き上げ、特別配当の支払いがBCHのROEを2569年予想の8.8％から9.4％に押し上げ、2570年から2571年には9.8～9.9％へと持続的に回復すると予想している。主なプラス要因としては、SSOの給付率が早ければ2569年11月に引き上げられる可能性、カンボジアとクウェート市場の回復が挙げられる。

アジア・プラス証券の調査部門は、リヤド・エアが2026年9月2日から「リヤド〜バンコク」直行便の運航を開始し、2026年10月までに週7便に増便する予定であると指摘した。これにより、サウジアラビアや中東からの患者がタイの医療サービス、特に心臓病、がん、整形外科疾患などの複雑な疾患に対してアクセスしやすくなる。これらの患者は自己負担で、1件あたりの収入が高い。現在、サウジアラビアからの観光客は年間20万人以上で、中東からの観光客全体の約27〜28%を占めている。調査部門は、BHが外国人患者からの収入が病院収入の67%を占め、中東からの患者収入が総収入の約22%を占めることから、最大の恩恵を受けると見ている。サウジアラビアからの患者収入は総収入のわずか1.0%であるが、BCHの0.6%、BDMSの0.1%と比較して、この市場は今後3〜5年で外国人患者の平均を上回る成長が見込まれる。これは、人口3500万人以上と強い購買力に基づく。一方、BDMSとBCHは二次的な恩恵を受ける可能性があり、特にBDMSはウェルネス、予防医学、長寿プログラムなどのサービスに拡大できる。これらのサービスはサウジアラビアの顧客の間で人気が高まっている。調査部門は、2026年第3四半期の利益が年間で最も強くなるとの見通しから、病院セクターの投資判断を「オーバーウェイト」に引き上げ、BHをトップピックとして「買い」を推奨し、2027年の適正株価を225.00バーツと評価している。

クルンシー証券は、病院グループの利益は2026年第2四半期に底を打ち、下半期に回復すると予想している。ハイシーズン入りや季節性感染症の流行によりタイ人患者の受診が増加していることが背景にある。一方、外国人患者は回復傾向が続いており、7月の大半の病院の売上高は上半期から明確に加速している。2027年の利益は、売上高の回復とオペレーティングレバレッジの改善により、さらに成長が見込まれる。さらに、健康保険の普及や社会保険診療報酬の引き上げの可能性といった構造的なプラス要因が、利益の上振れとバリュエーションの見直しを後押しするだろう。現在、病院グループの株価は2027年予想PERで-1.0SDを下回って取引されている。注目銘柄としては、BDMS（目標株価25バーツ）、PR9（目標株価24バーツ）を選定。BCH（目標株価12バーツ）は社会保険病院グループの注目銘柄である。疾病対策局のデータによると、インフルエンザの流行は7月から8月にかけて加速しており、週平均患者数は2025年7月の9,400人から2026年7月には14,200人（前年比+50%）に増加し、2026年8月1日から23日には17,341人（前年比+35%）にまで増加した。これは雨季の流行激化を示しており、2026年第3四半期のタイ人患者の受診を後押しし、上半期の低迷後の国内売上高の回復を加速させるだろう。BDMS、BCH、CHG、PR9の7月の売上高はそれぞれ前年比+8%、+7%、+5%、+7〜8%と、上半期の+1%、-1%、+3%、+3%から改善した。一方、BHは2026年第3四半期の売上高が前年比+3%と上半期並みになると予想されており、グループ全体で回復が進んでいることを反映している。これは、複雑な疾患の治療、タイ人・外国人患者の回復、季節要因や雨季の感染症流行に支えられている。

BCH（バンコク・チェーン・ホスピタル公開会社）は、第3四半期と第4四半期（2026年）の業績が前年同期比で力強く成長すると見込んでいる。これは、病院事業のハイシーズンにあたり、季節性の流行病や長引く雨天により、ネットワーク内の病院の平均病床稼働率が65〜70%に上昇したためだ。入院患者数（IPD）は特に呼吸器系疾患と小児のRSウイルス感染症で大幅に増加している。一方、外国人患者は特にCLMV諸国と中東市場で回復が続いており、中東市場は年初来、四半期ごとに100%以上の成長を記録している。2026年の外国人患者からの収入割合は、パンデミック前の過去最高水準である18%から、約14〜15%に増加すると見込まれる。社会保険制度における医療サービス料金の改定については、2026年10月24日までに結論が出る見込みで、BCHは4年間改定がなかったことから、料金引き上げが行われると100%確信している。また、診断群分類（RW）指数に基づく予算については合意に達しており、年間を通じて1万2000バーツの支払いが保証されている。現在、BCHのネットワークには約130万人の被保険者がいる。新たに2つの病院を開設することで、さらに約20万人から30万人の被保険者が増えると見込まれる。サムットプラカーン県の分院は今年末か来年初めに開業予定で、ラヨーン県の分院は来年開業予定、パタヤにも将来開設する計画がある。一方、同社は8月1日からカセムラート・インターナショナル・ウボンラチャタニ病院の買収による収益を認識し始めており、成長を促進するため国内でのM&A案件を検討中である。

エイジア・プラス証券は、9月のタイ株式市場は地政学リスク、原油価格の上昇、海外資金の流出による圧力に直面するものの、個別銘柄選択による投資機会は依然としてあると評価している。特に、バーツ安と商品価格の上昇から恩恵を受ける銘柄に注目しており、BBL、PTT、BCHを注目株として挙げている。ブレント原油先物は1バレル90.49ドルまで上昇し、WTIは86.27ドルとなった。これにより、米連邦準備制度理事会（FRB）が9月の会合で利上げを行う確率は65.4%に上昇し、米10年国債利回りは年初来高値の4.75%に達した。外国人投資家は8月にタイ株式市場で245億6500万バーツの売り越しとなり、先物市場でも5万1000枚超の売り越しポジションを積み上げた。これによりバーツは1ドル33.16バーツまで下落し、3つの銘柄グループに投資機会をもたらしている。輸出関連ではHANA、SVI、DELTA、KCE、観光関連ではAOT、AAV、BA、MINT、CENTEL、ERW、病院関連ではBH、BDMS、PR9、BCHが挙げられる。タイ株式市場では商品関連銘柄の比率が26%に達しており、これが指数の変動を地域平均よりも抑えるのに役立っている。一方、ビットコインは9月に調整局面を迎えるリスクがあり、DR: COIN01とDR: HOOD80は短期的な利益確定売りを推奨する。また、テスラのCybercab発表を前に、DR: TSLA80を通じたテスラ株の値動きに注目する機会もある。

エイジア・プラス証券は、米国がホルムズ海峡の島を攻撃した後、イランがアラブ首長国連邦（UAE）とヨルダンにある米国の同盟国を攻撃することで報復し、中東の緊張が再び激化していると評価しています。これは世界の金融市場に圧力をかけるものの、コモディティ株の比率が高いタイ株式市場の構造が指数を支えるでしょう。外国人投資家はタイ株式市場で累計純売り越し額が245億6500万バーツに達しています。一方、先物市場（TFEX）では外国人は2ヶ月連続で純ショートポジションを積み上げており、合計5万1000契約以上となっています。これによりタイバーツは減価する傾向にあり、直近では1ドル＝33.16バーツとなっています。これは輸出、観光、病院セクターにとってプラスであり、特にSTA（+7.01%）、KCE（+6.14%）、TASCO（+5.95%）などの銘柄や、IRPC、SPRCが顕著に上昇しています。調査部門は、高配当株と上流エネルギー株へのセレクティブ・バイ戦略を推奨しており、P/BVがわずか0.6倍で取引されているBBL（グループ平均は1.2倍）、原油価格の恩恵を受けるPTT、業績回復が見込まれるBCHを挙げています。また、本日発表予定の欧州のCPI（前年比+3.3%予想）や、9月11日発表予定の米国のCPI（前年比+3.4%で横ばい予想）に注目する必要があります。さらに、テスラ株はCybercab発表イベント前に+5.5%上昇しています。

バンコク・チェーン・ホスピタル公開会社（BCH）は、国内および国境地域での病院ネットワーク拡大を進めており、約4億9000万バーツの投資予算でカセムラート・インターナショナル・ウボンラチャタニ病院の資産を取得し、2026年9月1日に事業を開始する予定です。これにより、ウボンラチャタニ県の患者基盤を拡大し、ラオス南部からの患者受け入れの機会を開きます。一方、今月9月にはチェンライ県のカセムラート・メーサイ病院の新棟を開設し、外来診療、救急、小児科センター、歯科サービスを拡充し、入院ベッドを増設します。また、メーサイ小児病院やチェンセーン支店のカセムラート・シーブリン病院との連携を図り、専門治療のスクリーニングと紹介を行います。さらに、カセムラート・ラームカムヘン病院の改修計画を進め、環境影響評価（EIA）を申請して専門医療センターと700台収容の駐車場棟を増設し、カセムラート・ラッタナティベート病院には14階建ての新棟を建設して、病床数を119床から220床に増やします。また、それぞれ270床の新しい病院2施設を開発します。カセムラート・ラヨーン病院は2027年第4四半期、カセムラート・スワンナプーム病院は2028年第1四半期に開業予定です。

閣議は、社会保障法第33条の適用を拡大する政令の原則を承認した。これまで適用除外されていた3つのグループ、すなわち農業・林業・畜産業、個人事業主の従業員、露店商の従業員が新たに適用対象となる。これにより、2026年には約55万人、2030年には105万人の新規被保険者が見込まれる。クルン・スリー証券は、被保険者を治療する病院グループにとってポジティブなセンチメントであり、中長期的な収益の上振れ要因とみている。上半期に社会保障収入の割合が最も高かった病院は、BCHが38%、CHGが30%だった。一方、RJHは53%、SKRは36%、VIHは26%、PHGは40%だった。同証券は、利益が底を打ったとみられること、ハイシーズンや社会保障診療報酬の引き上げが追い風となることから、病院セクターに対して強気の見方を維持している。注目銘柄としては、BDMS（目標株価25バーツ）、PR9（目標株価24バーツ）を挙げている。また、BCH（目標株価12バーツ）は、診療報酬改定があった場合の最大の受益者としている。

バンコク・チェーン・ホスピタル公開会社、通称BCHは、第3四半期の業績が第2四半期から回復を続ける見通しだと明らかにした。事業のハイシーズンに入るためで、5月下旬から6月にかけてすでに好調の兆しが見え始めている。第4四半期は外国人患者の回復により成長が続くとみており、特に中東地域は第1四半期から100％の伸びを示し、とりわけカタールが顕著だ。病院側は今年の収益目標を1桁台の成長に据え置いている。同社は10件超の合併・買収案件を交渉中で、適切な立地にあり実際に成長を生み出せる病院だけを選定する方針だ。直近ではラーチャウェート病院ウボンラーチャターニーに総額約4億9000万バーツを投資しており、今月末までに完了する見込みで、迅速に利益を生み出せるようシステムの近代化を計画している。さらにBCHは、すべての項目の定額払い率を調整するため、9月7日に社会保障委員会との2回目の会合に臨む予定で、90日以内、すなわち10月24日までに完了すると見込んでいる。来月の社会保障委員会の選挙は協議に影響しないと自信を示しており、これは三者構成の委員会に引き継ぐべき定例業務であり、社会保障基金も月額の最高拠出額が従来の750バーツから875バーツに引き上げられたことで依然として強固だとしている。

ブアルアン証券は、病院セクターの株価は第2四半期に今年の底を打ち、第3四半期には季節要因と中東からの繰延需要により回復するとみている。カバレッジ対象の病院4社の合計コア利益は57億バーツで、前年同期比4%減、前期比10%減となった。合計売上高は370億バーツで、前年同期比1%増、前期比3%減だった。前期比での減少は、タイ人患者が季節性と景気動向により軟調だったことによる。一方、フライイン事業は引き続き成長した。平均粗利益率は36.5%で、前年同期比110ベーシスポイント、前期比90ベーシスポイント低下した。これは能力拡大に伴う減価償却費の増加による。BHとPR9はフライイン需要により利益が伸びた。BDMSはカンボジア人患者の減少による影響を最も受けた。BCHは社会保険収入が一般患者の軟調さを補い、予想を上回った。第3四半期は、中東とバンコクを結ぶ便が紛争前の水準に戻り、タイ人患者とフライインの両方でハイシーズンに入るため、見通しは改善する。7月には前年同月比および前月比で収入が増加し始めた。財務面ではBHが最も優れており、第2四半期のROEは27.6%に上昇した。第1四半期は21.9%、前年第2四半期は25.9%だった。また、グループ内で最高のネットキャッシュを有する。BDMSは唯一のネットデットを抱える企業だが、D/Eレシオはわずか0.1倍にとどまる。ブアルアンは病院セクターに対し市場を上回るウェイトを維持している。BHは中東患者の回復と全方位で強固な財務体質からトップピックとしている。BDMSについては、ブアルアンは買い推奨を維持し、2027年末の目標株価を23バーツとしている。第2四半期が底となり、7月の収入はタイ人・外国人顧客ともに前年同月比で再び成長に転じたとみている。これにより、第3四半期のコア利益は前年同期比および前期比で増加すると予想する。第3四半期の追い風は、疾病の流行期であること、前年のようなカンボジア人顧客の高基数がないこと、そしてミャンマーからの収入が第2四半期に前年同期比42%増と力強い伸びが続いたことである。これは前年第4四半期と今年第1四半期の前年同期比43%増から継続している。複雑な症例の割合が高まることから、第3四半期の粗利益率は35～37%に上昇すると予想する。ネットD/Eレシオはわずか0.1倍で、第2四半期の売掛金回転率は43倍に上昇し、前年同期比7%増となった。在庫回転率は16倍で、グループ平均の12倍を上回る。株価はPER約18倍で取引されており、長期平均のマイナス1.5標準偏差を下回る。上半期利益は通期予想の45%を占めており、通常の割合に近いため、通期利益は予想通りとみている。BHについては、ブアルアンは買い推奨と目標株価220バーツを維持し、引き続き病院セクターの推奨銘柄としている。第3四半期は、治療のために来訪する中東患者の回復とタイ人患者のハイシーズンという2つの主要な追い風が同時に働く。外国人患者数はまだ完全には回復していないものの、1件当たりの治療の高度化が売上高と粗利益率の両方を押し上げている。第3四半期のコア利益は前年同期比で第2四半期よりも速いペースで成長し、季節要因により前期比でも増加すると予想する。7月の速報値では、タイ人患者は雨季の疾病により増加し始めた。中東からの航空路線は紛争前の水準に戻ったが、患者数は依然として遅れている。2025年7月24日の国境事件後のカンボジア人患者の受診控えの影響は、第3四半期の数字には影響しない見込みだ。財務面では、第2四半期のROEは27.6%で、第1四半期の21.9%、前年第2四半期の25.9%から上昇し、グループ内の他社を明確に上回っている。同社はネットキャッシュの状態にあり、売掛金回転率は前年第2四半期の59倍から84倍に上昇した。株価は2027年予想PERで約18倍で取引されている。目標株価220バーツはPER21倍に基づいており、10年平均の30倍をマイナス1標準偏差下回る水準である。配当は追加のアップサイドとなる。上半期の中間配当は1株当たり4バーツで予想を上回った。2025年と同じ割合で特別配当が実施されれば、配当利回りは6.0%に上昇し、基本シナリオの2.6%を上回る。ただし、IDEAの主な論点は、配当という補強材料よりも利益成長の回復に重点を置いている。

インノベスト・エックス証券のアナリストは、タイ上場企業全体の2026年第3四半期の純利益が、地政学リスクの圧力や長引くエルニーニョ現象に直面しているにもかかわらず、前年同期比で引き続き成長すると予想している。2026年第2四半期の純利益合計は前年同期比14.3％増、前期比12.0％増となり、6四半期連続の成長、5四半期連続の二桁成長となった。これは利益率の上昇と販売価格の引き上げに支えられたもので、特に中東戦争の恩恵を受けたエネルギー、石油化学、建設資材セクターで需要が拡大した。市場予想のある上場企業107社のうち50％超で純利益が予想を上回った。証券会社は利益が依然弱いセクターを避け、前年同期比でも前期比でも際立った利益成長の可能性があるスター5銘柄、HANA、ERW、PR9、BCH、TIDLORを買い集めるよう推奨している。これらは個別の好材料と政府の景気刺激策に後押しされている。