CP ALL Public Company Limited

ティスコ証券は小売りセクターの分析リポートを発表し、9月の既存店売上高伸び率（SSSG）がプラス0.9%と改善し、7月のマイナス1.5%、8月のマイナス0.4%から回復したと指摘した。洪水関連の買いだめ需要とファンダメンタルズの回復が支えとなった。CPALL傘下のセブン-イレブンのSSSGはプラス3%、CPAXT傘下のマクロはプラス1.5%、BJC傘下のビッグCはプラス2%になると予想している。全体では、過去の政府経済対策による高い比較基準の影響で、2026年第3四半期のSSSGは0.3%減となる見通しだが、9月の好調な業績が7月と8月の弱さを一部相殺するだろう。ティスコの調査部門はBJCを推奨しており、9月のSSSGは洪水関連の買いだめ需要や店舗改修、8月から見られ始めた広範な回復によりプラス2%になると予想している。BJCの店舗は全商品カテゴリーで著しく改善しており、政府の経済対策による支出の影響が薄れ、12月に客数が平常水準に戻るにつれてSSSGは再び加速すると見込んでいる。一方、CPALLは9月のSSSGが前2カ月から改善し、低～中一桁台のプラスになると報告すると予想される。セブン-イレブンは9月下旬の大雨と洪水リスクの中での消費者の買いだめ需要の恩恵を受けたほか、アルコール販売時間の延長や中国人観光客の増加も追い風となった。洪水による閉店の影響は限定的にとどまっている。

アジア・プラス証券（ASPS）は、洪水とインフレ圧力を回避するため、独自の好材料と強固な収益構造を持つ3銘柄、CPALL、THAI、BHに焦点を当てた投資戦略を推奨した。調査部門は、建材セクターが洪水の恩恵を受けるグループであり、小売、病院、食品も追い風を受けると評価している。一方、警戒グループは電子部品、発電所、建設請負、農業、商業銀行で、悪影響を受けるグループは観光、不動産開発、ノンバンク系割賦販売である。タイ株式市場は外国人投資家の純売りが加速し、先週は268億バーツ超で2026年の39週間で最高記録となった。また、2026年9月の国内インフレ率は前月の2.5%から3.0%へ加速する見通しで、現在1.00%まで利下げしている金融政策委員会が、インフレが高水準で長期化すれば利上げを検討せざるを得なくなる可能性がある。さらにタイは、2026年10月4日から7日にかけての暴風雨と突発的な洪水のリスクにも対処する必要があり、予備的評価では、洪水が1週間滞留した場合、経済損失は50億から100億バーツに達し、2026年第3四半期のGDP成長率を2.1%から2.3%に鈍化させるとみられている。

InnovestXのエクイティ・ストラテジー・チームのシニア・ディレクター、ナッタワリン・トライポップサクン氏は、タイ株式市場は短期的に新たな支援材料を欠き、変動が続くと評価している。投資環境は多方面から圧迫されており、FRBのタカ派姿勢が債券利回りをここ数年で高い水準に据え置き、資金フローは流出傾向にある。地政学的問題の長期化でエネルギー価格も高止まりし、国内の洪水懸念も重なっている。経済への影響は限定的と見られるものの、市場のセンチメントにネガティブな重しとなっている。InnovestXは、独自の好材料を持つ3つのトレーディングテーマを通じた選択的買い、特にBuy on Dipを推奨している。第1は国内消費に基づくDomestic Playで、小売のCPALL、CPN、CRC、医療のBCH、PR9、通信のTRUEが含まれる。第2は洪水防衛・復興関連で、緊急時の必需品買いだめ需要の恩恵を受ける小売のCPALL、BJC、CRC、洪水後の住宅修繕需要につながるHMPRO、GLOBAL、建設資材のDCCが含まれる。第3は観光・メガイベント関連で、2026年第4四半期の観光ハイシーズンの恩恵が期待され、10月1日から7日の中国のゴールデンウィークや、10月12日から18日の世界銀行・IMF会議といった世界的イベントが支援材料となる。観光のERW、CENTEL、AOT、小売のCPALL、CPN、CRCが含まれる。海外要因では、米国の8月PCEとコアPCEは前年同期比でそれぞれ3.4%と3.0%となり、前月から横ばいで市場予想を下回った。実質消費は前月比0.6%増加し、9月のADP雇用は3万6000人から9万人に増加した。経済は依然力強く、広範な価格圧力は加速していないため、FRBが追加データを待つ余地が生まれ、市場は10月の利上げ確率を先週月曜の70%から約35%に低下させた。InnovestXはFRBが12月と来年初めにさらに1回利上げすると予想しているが、FRBが利上げペースを加速するリスクを評価するため、9月のNFP、CPI、PPIを注視する必要がある。中国ではPBOCが政策銀行向け融資に使うPSL金利を25ベーシスポイント引き下げて1.50%とし、目標経済部門への支援枠を拡大した。政府は初回住宅ローン金利を年1%、最長5年間補助している。しかし措置は景気下支えに重点を置き、住宅価格下落が購買力を圧迫している。InnovestXは2026年の中国GDP成長率を4.6%と予想し、不動産部門が底打ちするまで少なくとも1年かかると見ている。来週はタイの9月インフレに注目で、InnovestXは原油と生鮮食品価格の上昇により前月の前年同月比2.53%から加速すると予想している。また米国、ユーロ圏、日本の9月サービス業PMI確定値も注目される。速報値では米国とユーロ圏が加速し、日本は減速したが拡大を続けた。さらにFRBが25ベーシスポイント利上げして3.75～4.00%とした後の9月FOMC議事録も待たれる。インフレリスク、経済の強さ、次回利上げにつながる条件に関する議論の詳細が焦点となる。

4社の証券会社は、2026年のバンコクおよび周辺地域の洪水状況について、工業団地や主要生産拠点にはまだ浸水が及んでいないため、経済的被害は限定的にとどまると評価している。生産チェーンに広く影響が及んだ2011年の大洪水とは異なる。フィナンシア・サイラス証券は、初期段階の被害額を約200億〜400億バーツ、GDPへの影響は約0.1〜0.2%と試算し、株式市場への圧力は業績よりも短期的な懸念として反映されるとの見方を示した。一方、カシコン銀行証券は、被害額を1日あたり約30億〜40億バーツ、1週間あたり約200億〜300億バーツと試算し、深刻な状態が1週間続けばGDPを約0.1%押し下げる可能性があるとしている。2026年9月27日時点のデータでは、被災地域は25県128郡、被災者は約54万5000人に上る。2011年は66県が浸水し、被災者は約1360万人、被害額は約1兆4000億バーツだった。CGSインターナショナル証券は、バンコクと周辺地域が国内経済の約47.3%を占めると指摘し、状況を2つのケースに分けて分析している。4〜5日以内に排水できれば影響は限定的だが、5日を超えて長引けば購買力や消費により大きな打撃を与える可能性がある。洪水収束後の恩恵銘柄について、フィナンシア・サイラス証券はHMPRO、GLOBAL、DOHOME、TOA、SCGD、DCC、DRTを挙げた。カシコン銀行証券は小売・食品グループに加えICTグループを注目している。パイ証券はSET指数のレンジを1590〜1620ポイントと予想し、BDMS、BCH、CPALL、PTT、PTTEP、PTTGC、TOP、ITC、TUを選好銘柄として挙げた。CGSインターナショナル証券は、SET指数が1600ポイントを下回った場合にDELTA、HANA、KCEを注視するよう助言しており、人工知能およびデジタルインフラへの投資テーマを背景としている。

InnovestXの株式・デリバティブ市場ストラテジストは、今回の洪水は経済とSETへの影響が限定的だと評価している。これは大雨による排水待ちの水であり、2011年の危機とは異なるためだ。加えて主要ダムの水位は2011年や2025年よりも低い。1〜2週間で水が引けば、2026年のGDPへの影響は約210億バーツ、率にしてマイナス0.11%にとどまると予想している。また、2026〜2027年のタイGDPは目標の2.0%成長を維持する見通しだ。過去の統計では、7日以内の短期的な洪水の場合、SETは最初に平均0.6%下落した後、1週間以内にプラスに回復している。一方、7日を超える大規模な洪水の場合、SETは最初の1カ月に平均3.8%調整し、2カ月目から回復し始める。回復局面では内需関連銘柄が市場をリードする。そこでInnovestXは押し目買い戦略を推奨し、内需関連銘柄を3つの主要テーマで段階的に積み増すことを提案している。第1は急速回復銘柄で、CENTELやERWなどの観光関連、BDMSやBCHなどの医療関連。第2は回復・修理銘柄で、HMPROやGLOBALなどの商業関連、DCCなどの建設資材関連。第3は生活必需品・備蓄銘柄で、CPALL、BJC、CRCなどの商業関連だ。同時に、損失率の上昇により圧力を受ける可能性がある保険セクターには注意するよう勧めている。

インベスト・エックス証券は、タイ株式市場が3つの主要な圧力要因により1,600ポイントを割り込むまで下落したと評価した。要因は、依然として高止まりする米国債利回り、外国人投資家の売り、洪水被害への懸念である。2026年9月22日から29日の期間、外国人投資家は6営業日連続でタイ株を純売り越しし、合計でほぼ200億バーツに達した。一方、SET指数は年初来で約27%上昇しており、エネルギー、銀行、電子の各セクターはそれぞれ38.5%、32.4%、53.5%上昇した。これによりリスクを減らすための利益確定売りが発生した。タイ株式市場の見通しについては、75日移動平均線を割り込んだことで短期的な強気構造が損なわれた。1,560ポイントが重要な試練の水準であり、これを持ちこたえられなければ1,550から1,555ポイントのレンジまで下落する可能性がある。維持できれば短期的なテクニカル反発が起こる可能性があり、上値抵抗線は1,585から1,590ポイントである。投資戦略としては、Selective Buyの手法を推奨し、以前に急騰した大型株を一時的に避け、国内の購買力に連動する銘柄に焦点を当てることを勧めている。推奨銘柄リストには、商業セクターのCPALL、CPN、CRC、医療セクターのBCH、PR9、通信セクターのTRUEが含まれる。

パイ証券（Pi）は、タイ株式市場の指数が1590～1620ポイントのレンジで推移するとの見方を示した。バンコク都内の複数地域で発生している浸水状況について、市場はパニックに陥ることはないとみている。状況は近く改善すると予想され、2011年の大洪水時ほど深刻にはならない可能性が高いためだ。パイ証券は洪水の影響を受けないセクターへの投資を推奨している。具体的には、病院セクターのBDMSとBCH、小売セクターのCPALL、エネルギーセクターのPTT、PTTEP、PTTGC、TOP、輸出セクターのITCとTUだ。2011年の大洪水の統計によると、最も大きな打撃を受けたのは包装で44%下落、電子機器で35%下落、運輸で22%下落だった。一方、市場平均を上回るパフォーマンスを示したのは医療で1.4%下落にとどまり、情報通信技術で5%下落、不動産投資信託で7.5%下落、商業で12.6%下落だった。状況が沈静化してから1カ月後、際立って回復した銘柄は建設資材で32%上昇、石油化学で32%上昇、包装で18%上昇、食品で11%上昇だった。海外要因では、先週金曜日のダウ平均株価が478ポイント、率にして0.9%上昇して取引を終えた。マイクロソフトと人工知能関連銘柄がけん引した。米国の消費者信頼感指数は市場予想を上回ったものの、物価上昇への懸念から傾向としては低下している。ブレント原油価格は金曜日に2.1%下落したが、今朝は1%上昇に転じた。米国がイランの提案を拒否し、再び攻撃が行われる可能性があると示唆したとの報道を受けたものだ。

カシコン銀行傘下の証券会社KSのアナリストは、全国の貯水池の水量が容量の78%に達しているものの、観光セクターは通常通り営業を続けているため、2026年第3四半期の観光関連企業の利益への影響は軽微にとどまるとの見方を示した。タイ空港公団（AOT）は欠航の報告はなく、主要航空会社のAAV、BA、THAIも通常運航を続けている。ホテル事業ではAWC、CENTEL、DUSIT、ERW、MINT、SHR、VRANDAが主導するが、資産への損害はなく、地方では予約キャンセルが約2%から15%発生したものの、顧客が滞在期間を延長したことで一部が補われた。KSはホテルセクターの投資ウェイトを維持し、洪水要因による株価下落を買いの好機と捉え、AWCを目標株価3.74バーツ、CENTELを48.11バーツ、THAIを6.78バーツで買い推奨とした。一方、SBIタイ・オンライン証券（SBITO）は、今回の危機が復興に向けた4つの主要ビジネスグループにとって中期的な追い風になると評価している。すなわち、HMPRO、GLOBAL、DOHOME、MR.DIYが主導する住宅修理・建設資材グループ、CPALLとCPAXTが主導する小売・消費財グループ、ADVANCとTRUEが主導する通信グループ、そして状況が落ち着いた後に経済活動が順次回復する観光グループである。

バンコクおよび周辺地域の洪水状況は、タイ株式市場に短期的な悪影響を及ぼしている。BLSウェルス・リサーチのストラテジスト、ピリヤポン・コンウァニット氏（ブア・ルアン証券）は、初期の被害額を約100億〜300億バーツと推定し、国内総生産や上場企業の利益への影響は大きくないとの見方を示した。同氏は注目され得る銘柄としてHMPRO、GLOBAL、DOHOME、ILMを挙げ、リサーチ部門はGLOBALとDOHOMEの推奨を投機的買いに引き上げた一方、HMPROとILMは買い推奨を維持した。アジア・プラス証券の取締役、トゥードサック・タウィーティーラタム氏は、全体的な影響は限定的かつ短期的だと評価している。建設資材グループは住宅修繕需要から恩恵を受け、小売、病院、食品グループにも追い風が続く。間接的な影響を注視すべきグループは電子機器、発電所、建設請負、農業、商業銀行。すでに悪影響が出始めているグループは観光、不動産、割賦ローンである。一方、インノベスト・エックス証券は買い場と見ており、7日以内の短期洪水の統計ではSETは初日に平均約0.6%、10ポイント下落した後、1週間以内にプラスに戻る可能性が高いと指摘。国内プレー銘柄の押し目買い戦略として3つのテーマを推奨している。回復・修繕テーマはHMPRO、GLOBAL、DCC。生活必需品・買いだめテーマはCPALL、BJC、CRC。急速回復テーマはCENTEL、ERW、BDMS、BCH。一方、保険グループは発生した損害によりロスレシオが上昇するリスクがあるため、より慎重になるべきだとしている。

カシコン銀行の証券会社アナリストは、69年第4四半期のタイ株投資戦略を発表し、データセンター投資とPDP26計画に牽引されるタイの投資サイクル上昇が、69年第4四半期から2570年までの成長見通しを支えるとみている。また、データセンター向け電力生産能力が2573年までに5～7ギガワットに増加すると予想し、SET指数の目標を1,680ポイントに引き上げ、計算基準を2570年末目標に移した。2570年のSET EPSを105ポイント、PEを長期平均の16倍と仮定している。69年第4四半期の注目株は2つのテーマで、新たな投資サイクルの恩恵を受けるBBL、DELTA、BGRIMと、コスト転嫁能力を伴う利益回復と価格追随の可能性があるSCGP、CPALLである。一方、インノベスト・エックスのアナリストは、69年第2四半期の予想を上回る強い経済、堅調な投資、景気刺激策を反映し、2569年のSET目標を1,600ポイントから1,700ポイントに引き上げた。1,550ポイントを段階的投資の魅力的な水準とみなし、69年第4四半期の注目株としてAMATA、CENTEL、CRC、KTB、PR9を選定している。また、トリニティのアナリストは、69年第4四半期の世界株式市場が、市場を圧迫するマクロ要因と依然として市場を支えるミクロ要因の間の綱引き状態に入るとみている。SET指数の変動範囲を1,500～1,700ポイントと予想し、基本ケースを約1,630ポイントとし、フォワードPE14.8倍に今年のEPS110バーツを乗じて算出した。セクターローテーションと銘柄選択戦略を推奨し、5つの注目グループとして、畜産のBTGとTFG、観光のAWCとERW、独自の好材料を持つ小売のCRCとCOM7、農産物のSTAとTVO、民間投資の恩恵を受けるAMATAとSTECONを挙げている。

TTBウェルス証券株式会社（TTBWEALTH）は、今回の洪水が経済に与える影響は限定的だと評価している。短期間の浸水であり、被害が深刻なのは一部地域に限られるためで、広範囲が数週間から数カ月にわたって浸水した2011年の洪水とは異なる。短期的には、センチメントがプラスとマイナスの両方に振れる銘柄がある。恩恵を受けるのは、CPALL、CPAXT、CRCが主導する日用品・消費財小売グループ、および洪水後の住宅修理需要から恩恵が見込まれるホーム・インプルーブメントと建設資材のグループで、HMPRO、GLOBAL、DOHOME、TOA、TASCOが含まれる。一方、悪影響を受けるのはTIPHなどの保険グループと、AOT、ERW、CENTELなどの観光グループである。また、多くの上場企業が状況を更新している。DELTAは一部地域で浸水したものの機械や工場に被害はなく、先週日曜に生産ラインを停止した後、本日は通常操業に戻ったと報告した。CENTELは一部ホテルのみが影響を受け、ラートプラオ地区ではロビーまで浸水し、パタヤ地区でも影響が出た。予約のキャンセルは少数にとどまった。飲食事業は一時的な店舗閉鎖で売上がやや減少したが、全体的な影響は限定的としている。MINTはほとんどのホテルが浸水地域になく、資産被害もなく、通常通り営業を続けていると述べた。CPNはショッピングセンターの閉鎖はないと確認したが、洪水期間中の来客数減少の影響を受ける可能性があり、賃料の割引は行わない見通しだとしている。

CGSインターナショナル（タイランド）のアナリストは、タイ各地の洪水により国民の移動が不便になり、一部地域では移動自体が不可能となっていることから、食品や日用品の需要が明らかに高まっており、小売セクターの株にとって短期的な追い風となり、事業者の売上拡大を後押しするとの強気の見方を示した。注目銘柄はBJC、CPALL、CPAXTで、分析部門はBJCに目標株価18バーツで買い推奨を出した。一方、元大（タイランド）のアナリストは、CPALLについて、コンビニエンスストアの出店拡大が続き既存店売上も伸びていることから、2026年第3四半期の利益が前年同期比で増加すると予想し、目標株価63バーツで買い推奨とした。また、2026年第4四半期の利益は力強く回復すると評価し、2026年上期の利益は通年比で約53%に達すると見込み、通年利益は約310億バーツで前年比約8.4%増と予想した。CPAXTについては目標株価を16.40バーツとし、同社がThe Food Purveyor Sdn. Bhd.（TFP）の普通株式を発行済み払込資本の100%の割合で取得する手続きを完了したと発表したことを受け、買いの短期売買を推奨した。TFPはマレーシアのプレミアム小売事業における主要プレーヤーの一つで、市場シェア約30%を握り、Village Grocer、B.I.G.、BSC Fine Foods、OTK、The Food Merchantの5ブランドで高級スーパーマーケットを展開し、50店舗のネットワークを有し、その大半は都心部や観光地に近い立地に置かれている。分析部門はこの取引について中立的な見方をしており、CPAXTの2026年利益を95億バーツ、2025年比約1.8%増と予想し、2027年も約14.3%増と拡大が続き約110億バーツに達すると見込んでいる。

元大証券は、熱帯低気圧により降雨量が急増し、先週末にバンコクおよび周辺地域で洪水が発生したと指摘した。これにより恐慌と必需品の買いだめ需要が生じたが、今回は2011年のように北部からの水と高潮の押し上げが重ならなかったため、多くの地域で状況は急速に沈静化し、特にバンコク中心部では早かった。調査部門は投資マインドへの影響はかなり限定的と評価しており、状況が急速に沈静化して投資マインドにほとんど影響しなかった日本や韓国の事例に似ている。一方、タイ商工会議所大学経済ビジネス予測センターは経済への影響を最大で約100億バーツ、GDPの0.05%と試算しており、大きくないとみられる。調査部門は今年のEPS予想を1株当たり103バーツに据え置いた。直接影響を受けるのは第4四半期から第1四半期の保険金請求による保険セクターで、軽微な影響が予想されるのは債務者支援策によるファイナンスおよび商業銀行セクターである。一方、買いだめや住宅修理によりポジティブなセンチメントを得る可能性があるのは、ホームインプルーブメント、建設資材、必需品の小売・卸売であり、GLOBAL、DOHOME、HMPRO、CPALL、BJC、CPAXTなどが挙げられる。また、情報収集や在宅勤務措置により通信セクターのADVANCとTRUEも該当する。

カシコン銀行証券は、今週のSET指数が1,580～1,630ポイントの範囲で推移すると予想している。先週はSETが1,600ポイントを再び上回り、フィッチがタイの見通しをネガティブからステーブルに引き上げたこと、8月の輸出統計が力強かったこと、世界的なテクノロジー株の回復に伴うDELTAへの買いが支援材料となった。先週金曜日のタイ株式市場は1,607.63ポイントで取引を終え、電子機器と建設請負の買いが強まり0.32%上昇した。本日はSET指数の範囲を1,590～1,620ポイントと予想しており、週末のタイの洪水状況と依然長引く地政学的リスクによる短期的なネガティブ心理を織り込んでいる。また、米国とイランの地政学的リスクは原油価格の回復を支える重要な要因であり続け、インフレ、米ドル相場、債券利回りへの圧力を高める可能性があると指摘した。国内要因としては洪水状況を注視する必要があり、短期的なセンチメントを押し下げる可能性がある。2006年から2024年までのタイの洪水統計では、発生後1カ月間のSETへの影響は平均約マイナス1%だったが、今回の影響は限定的と予想されるため、下落は段階的に買い向かう機会と見ている。重要な経済指標としては、ISM景気指数、米国の雇用統計と失業率、米国のPCEとコアPCEを注視する必要があり、これらはFRBの政策方向に影響を与える。今週の戦略は、利益成長見通しが良好でリスクが低い銘柄に重点を置き、ADVANC、BCH、CPALL、STECONを今週の注目銘柄として選定した。CPALLの目標株価は57.20バーツで買い推奨を維持し、2026年の利益は前年比9%増加すると予想している。ADVANCの目標株価は385.34バーツで、株価下落によりバリュエーションが投資妙味のある水準に戻り、配当利回りが4.8%に上昇すると見ている。

パイ証券は戦略分析リポートで、今回の洪水状況は2011年とは大きく異なると述べた。2011年にはタイがラニーニャ現象に見舞われ、降水量が平年を上回り、被害は74県に及び、アユタヤの工業団地をはじめ経済地域を広く覆った。しかし今回はバンコクと近郊の一部地域のみに圧力がかかっており、水位は下がり始め、政府機関は移動に関してほぼ平常状態に戻りつつあると評価している。短期的には観光と消費への影響は軽微とみられる。食料の買いだめによる押し上げ効果もあるためだ。2011年の統計では、発生時にアウトパフォームしたセクターは医療がマイナス1.4%、ICTがマイナス5.1%、REITがマイナス7.5%、商業がマイナス12.6%だった。一方、アンダーパフォームしたのは石油がマイナス43%、包装がマイナス42%、電子部品がマイナス34%だった。しかし状況が沈静化してから1カ月後、アウトパフォームしたのは石油がプラス32%、建設資材がプラス22%、包装がプラス18%だった。パイ証券はCPALLの買いを推奨し、目標株価は61バーツとした。2026年後半の既存店売上高成長率と利益はタイ・チュアイ・タイ・プラス計画の影響をあまり受けていないとみている。2026年6月の既存店売上高成長率が前年同月比で横ばいを維持したことや、消費者購買力が徐々に改善していることを根拠としている。またTUの買いを推奨し、目標株価は15.4バーツとした。2026年後半には輸出のピーク期、バーツ安、英国がタイ産マグロの輸入関税を24%から0%に引き下げたことなど、多くの好材料があり、収入の持続的な増加を支えるとしている。

トゥリニティ証券のアナリストは、先週末にバンコクで突発的に発生した洪水が保険セクターの株価に対するセンチメントの下押し圧力となる可能性があると評価した。特に自動車保険と資産保険のポートフォリオを持つ企業は、保険金請求コストと支払備金の増加に直面する可能性があり、TIPHやTHREなどが該当する。また、人々のモビリティに依存するセクター、すなわちショッピングモールやレストランのCRCやCPN、さらに大量輸送機関のBEMやBTSも、短期的な交通量の減少により影響を受ける可能性がある。一方でトゥリニティは、生活必需品小売セクターの株、たとえばコンビニエンスストアのCPALLやハイパーマーケットのBJC、CPAXTなどにポジティブなセンチメントが生じる可能性があると見ている。これらは短期的に商品の買いだめ需要が見込まれるほか、ホームインプルーブメントや建設資材セクターも、洪水後の商品購入需要から恩恵を受ける可能性があり、HMPROやTOAなどが挙げられる。

ユアンタ証券は、SET指数は横ばいとなる見通しで、下値支持線は1600ポイント、上値抵抗線は1610ポイントと評価している。市場をけん引するのは依然として反石油関連で、発電、包装、運輸の各セクターが含まれる。一方、上流エネルギーと製油所は、原油価格が5日連続で下落しさらに2%安となったことを受け、調整局面に入る可能性がある。これはホルムズ海峡開放に向けた外交交渉再開のニュースを受けたもので、イランが7日以内に海峡を開放する代わりに米国が軍事的・経済的圧力を緩和する提案を行った。長らくアンダーパフォームが続いていた小売セクターは、タイ・チュアイ・タイ・プラス計画による圧力が和らぎ、交互に回復の動きが見込まれる。内閣はタイ・チュアイ・タイ・プラス措置を2カ月延長し、1000バーツの拠出金を上乗せすることを決定したが、市場はすでに織り込んでいたため、この結論は中立と見ている。小売・卸売株、具体的にはCPALL、CPAXT、BJCが交互に回復すると予想される。注目すべき要因は9月24日の中国・米国大統領の合同会談であり、具体的な結論は出ないと見られ、これも中立と評価している。

アジア・プラスのリサーチ部門は、2569年第4四半期のタイ資本市場について、CAPPED WEIGHT方式による銘柄のウェイト調整が注目材料になると指摘した。SET50指数には個別銘柄のウェイトを10%以下に制限する規則があるため、大型株の価格が下落すると、FLOATING WEIGHT方式に基づくウェイトが低下するというMEAN REVERSION現象が生じる。例えばDELTAは10%から7.28%に低下し、四半期末のREBALANCE時になると、パッシブファンドは大きく下落した銘柄を買い戻してウェイトを10%に戻し、価格が上昇した銘柄やウェイトが10%を超えた銘柄を売却しなければならない。リサーチ部門は、2569年第4四半期の調整でウェイトが引き上げられる10銘柄を算出した。DELTAが7.28%から10%へのウェイト回復で最大の恩恵を受け、続いてMRDIYT、MINT、THAI、TFG、BANPU、ADVANC、CPN、CPALL、AOTが名を連ねた。これらの銘柄は10月を前にパッシブファンドの資金による価格押し上げ圧力を受けると予想される。

カシコン銀行証券は、2026年第4四半期のタイ株式投資戦略に関する分析で、タイが新たな上昇投資サイクルに入りつつあり、データセンターへの投資資金と新たな電力開発計画PDP2026が重要な推進要因になると指摘した。また、タイ証券取引所指数の目標を1,680ポイントに引き上げ、算出の基準を2027年末の指数目標に移した。2027年の市場の1株当たり利益を105ポイントと想定し、長期平均水準にある株価収益率16倍を用いている。カシコン銀行証券は、データセンター事業者の拡大と人工知能関連インフラ投資に伴い、タイのデータセンター需要を支える発電能力が2030年までに約5～7ギガワットに増加すると予想している。2026年第4四半期の投資戦略について、カシコン銀行証券は投資アプローチを2つの主要テーマに分け、注目銘柄としてBBL、DELTA、BGRIM、SCGP、CPALLの5社を選定した。第1のテーマは新たな投資サイクルの恩恵を受ける銘柄で、BBL、DELTA、BGRIMが該当する。第2のテーマは利益の回復が見込まれ、コスト転嫁能力を持つ銘柄に焦点を当て、SCGPとCPALLを挙げている。

外国人投資家がタイ株の買い越しに転じ、年初から9月22日までの純買い越し額は526億8226万バーツとなった。内訳は買いが6兆6098億9403万バーツ、売りが6兆5572億1177万バーツ。9月単月でも純買い越し額は13億1328万バーツで、買いが6265億6138万バーツ、売りが6252億4810万バーツだった。これは2カ月ぶりの高水準の外国人買いとなり、タイ株式市場はアセアンで最も人気の高い市場となった。追い風となったのは、メタが処理効率を高めた新しいAIモデルを無料で公開したことだ。市場では広告事業への波及とAI設備投資需要の加速につながるとみられており、タイの部品関連株、とくにデルタとハナにプラスとなる。一方、インフラテック関連株は、タイ国家放送通信委員会がデータセンターボードに新たな投資基準を提案したことで支援材料を得た。事業者に電力売買契約と水道水の証明書の保有を義務付け、国内調達資材を50%以上とすること、持続可能性に関する要件を追加することなどが盛り込まれている。これにより工業団地関連のアマタやWHA、電力関連のガルフ、BGRIM、ガンクル、銀行関連のカシコン銀行、クルンタイ銀行、KKP、バンコク銀行、建設関連のSTECON、パイロン、インセットなどの株が押し上げられると期待されている。同時に閣議は、タイ支援タイプラス40/60の第2段階を10月1日から2569年11月30日まで2カ月間延長することを承認した。総額は426億9000万バーツ。さらに、福祉カード所持者向けの商品購入枠を10月限定で1人当たり700バーツ追加し、合計1000バーツとした。この措置は小売株のCPAXT、BJC、CPALLや、日用品関連のCBG、OSPなどに二次的な追い風となるとみられている。

バンコク・ファースト・セキュリティーズのリサーチチームは、小売セクターが構造的なマージン拡大による成長要因を依然として持ち、これが2570年まで利益の主要なけん引役になるとの見方を示した。調達効率、在庫管理、改善した売上構成が追い風となる。同チームは、既存店売上が横ばいでも2569年第3四半期のコア利益が前年同期比9%増加すると予想する。マージン拡大により利益は売上を上回るペースで成長し続け、収益性の改善はより効率的な経費管理にも支えられる。注目の3C銘柄はCPALL、CRC、CPNで、いずれも粗利益率の拡大と売上に対する販売管理費比率の改善という強みを持つ。CPALLの2570年のPERはわずか12倍、CRCは観光客支出の恩恵を直接受け、CPNは既存のショッピングセンターで観光客支出による追加収入を得る。リサーチチームは小売セクターを市場平均超のオーバーウエートとし、生活必需品と非必需品の小売に市場平均超のウエート、ホームセンター・DIY小売には市場平均未満のウエートを付けた。2570年の利益成長余地が限られるためだ。一時的なマージン拡大の追い風が弱まりつつあることが背景にある。

大和証券（タイランド）は、CPアロール（CPALL）の株式に関するアナリストリポートを発表し、今年下半期の利益見通しについて引き続き拡大が続くとの強気の見方を示した。第3四半期（2026年）は、猛暑、アルコール販売時間の延長、観光客数の増加を背景に、既存店売上高伸び率（SSSG）が約2％のプラスを維持する見込みだ。また、第4四半期（2026年）はハイシーズンと経済刺激策が追い風になると予想している。調査部門は、2026年の売上高が700店舗の新規出店とSSSG約1.5～2.0％のプラスにより、前年比2％増と目標に沿った成長の可能性があると評価した。さらに、セブン-イレブンの7Appを通じたオンライン薬剤師相談サービス「ALL PharmaSee」が、医薬品グループの粗利益率が約40％と一般商品の28％を上回るため、利益率の上振れ要因になると指摘した。これはまだ予想に織り込まれていない。調査部門は2026年通年の利益予想を330億バーツ（前年比18％増）、2027年を350億バーツ（前年比6％増）と据え置いた。CPALLの買い推奨を維持し、目標株価は63.00バーツとした。なお、株価は午前中に44.50バーツで推移し、0.25バーツ（0.56％）下落、売買代金は3億7927万バーツだった。

タイの証券会社ダオは、本日のSET指数が電子株への買いを受けて1,600ポイントを上回って維持する可能性があると評価した。一方、原油価格の下落はエネルギー株に売り圧力をもたらす可能性があるとし、サポートレンジを1,584～1,592ポイント、レジスタンスを1,604～1,610ポイントと予想した。また、投資家はトランプ氏と習氏の会談を引き続き注視していると指摘した。米国株式市場はメタなどAI関連株がけん引して大幅上昇し、WTI原油価格が1バレル100ドルを下回ったことで、債券利回りは5%を下回って引けた。これはデータセンターや電力会社など恩恵を受ける銘柄への買いを後押しするとみられ、GPSC、BGRIM、ADVANCを選好している。銀行セクターは不確実性が残る中でも底堅さを維持しており、KTB、KBANK、KKPを引き続き選好。中長期ではAOT、CENTEL、ERWなど観光関連株を選好している。本日の注目銘柄としてCPALLを推奨し、2026年予想利益を330億バーツ、前年比18%増と評価した。700店舗の出店拡大と製品構成がけん引するとし、目標株価を63.00バーツとした。テクニカル注目銘柄はBGRIMとSTECONである。

TACCは新メニュー「シグネチャー・ハーバル・リフレッシュ」を発表し、下半期の売上拡大を狙う。TACCことT.A.コンシューマー株式会社のチャッチャウィー・ワッタナスック最高経営責任者は、同社が常に新メニューの開発を重視し、多様性を生み出し消費者の選択肢を増やしていると明らかにした。このメニューはアメリカーノの濃厚な味わいとAll Select独自のオレンジジュースを組み合わせ、炭酸の爽快感を加えたもので、甘酸っぱく香り高く、すっきりと飲みやすい仕上がりとなっている。本日より全国のAll Selectを取り扱うセブン-イレブンで販売される。チャッチャウィー氏は、新商品や新フレーバーをポートフォリオに加えることで消費者の選択肢が広がり、販売チャネルの魅力が高まるとともに、年内残りの売上成長を後押しする力になると述べた。

パイ証券は本日のSET指数を1570～1595の範囲と評価し、ノンバンクグループが今後の利回り低下を見込んで再び蓄積に値する水準に戻ったとの見方を示した。同グループの銘柄としてMTC、SAWAD、TIDLORを挙げている。一方、米国株式市場は上昇して取引を終え、DJIAは0.61%高、S&P 500は1.14%高となった。FRBが25ベーシスポイントの利上げを実施し、今年中にあと1回の利上げの可能性を示唆したことを受けた動きだ。ブレント原油価格は1バレル当たり104～105ドル程度に下落した。中東情勢への懸念が一部和らぎ、サウジアラビアが石油輸出を再開すると表明したことが要因で、米国の10年債利回りと30年債利回りの低下を促した。昨夜発表された米国の経済指標では、新規失業保険申請件数が約19万6000件と市場予想を下回った。短期戦略としては、今朝の韓国KOSPI指数が約2.5%上昇したことを受け、DELTAやKCEなどのテクノロジー株を推奨。ほかに観光関連としてAOT、MINT、CENTEL、AWC、CPALL、CPN、HMPRO、病院関連としてBDMS、BCH、PR9を挙げている。

バンコク銀行系証券（บล.บัวหลวง）は8月18日時点のデータに基づく戦術的戦略（Tactical）の中で、SET指数が昨年末の1,260ポイントから1,600ポイント前後まで上昇したものの、今年の年初来（YTD）の市場上昇は極めて集中していると指摘した。SET指数はYTDで26.7%上昇し、時価総額ベースでは28.7%増加したが、中央値（Median）はわずか7.6%の上昇にとどまり、市場全体の24.2%の銘柄しか市場平均を上回っていない。64.5%の銘柄がプラスのリターンをもたらしたものの、市場を押し上げた上位10銘柄が上昇分の62%以上を占め、DELTA1銘柄だけで26.5%を占めている。リーダー群の株価は利益を明らかに上回るペースで上昇しており、平均リターンは51.1%と利益成長率25.7%を大きく上回った。一方、リーダー群以外の銘柄のリターンはわずか18.3%で、利益成長率は24.0%とほぼ同水準だった。これはリーダー群の平均PERが18.6%上昇したのに対し、リーダー群以外は4.9%低下したためである。2026年の利益予想について、リーダー群は28.6%の増益が見込まれるが、市場は2027年に利益が5.0%減少すると予想しており、2026年のPERはリーダー群以外のSET50銘柄を115%上回る水準で取引されている。割高なバリュエーションは主にDELTAに集中している。PTTGCとDELTAを除き、GULF-BANPUの再編を考慮しない場合、残るリーダー群6銘柄の2026年PERはわずか11.66倍で、リーダー群以外のSET50の13.10倍を下回る。にもかかわらず、利益成長率は25.6%対15.3%と予想されている。したがって、今後の戦略は市場がまだ適正に評価していないギャップ銘柄を探すことである。SET50の中で市場平均を下回る上昇にとどまり、過去と比較してバリュエーションが依然として低く、ファンダメンタルズが支えられている銘柄をスクリーニングし、低バリュエーションを支える成長群とクオリティ・オン・セール群を組み合わせた結果、最終的に選ばれた5銘柄はPTT、CPALL、OSP、BDMS、MINTであり、この投資テーマの注目銘柄とされている。

インノベスト・エックス証券は、タイ株式市場は引き続き変動しやすい展開が予想されるとした上で、SET指数が1,600ポイントを割り込んだことを受けて、対応策となる注目4テーマを提示した。サポートは1,580ポイントと1,575ポイント、レジスタンスは1,605ポイントと1,610ポイントと見ている。戦略としてはセレクティブ・バイを推奨し、株価が下落した局面での段階的な買いを促している。第1のテーマはディフェンシブ株と高配当株で、年間5%超の安定した配当利回りが期待される銘柄としてBBL、KTB、HMPRO、AP、SCCC、PTTを挙げた。第2のテーマは世界経済と高い債券利回りを追い風に受ける銘柄で、エネルギー関連ではPTTEP、BCP、TOP、SPRC、海運関連ではPSLとTTAを選定。高い債券利回りは銀行株にとってプラス要因であり、KTB、BBL、KBANK、さらに生命保険株のBLAとTLIも挙げた。米国10年国債利回りが約3年ぶりに5%まで上昇したことを背景としている。第3のテーマは政府政策の恩恵を受ける銘柄で、PDP2026草案の進展やソーラールーフトップ支援策からGULF、GUNKUL、AMATA、WHAを選定。STECON、CK、SCCCは建設・建設資材グループに位置付けた。経済刺激策ではCPALL、CPAXT、BJCがタイ・チュアイ・タイ・プラス延長の恩恵を受け、CPALL、CRC、ERW、CENTEL、AOTはタイ・ティアオ・タイ・プラス策の追い風があるとした。DELTA、HANA、KCEはデータセンターと人工知能への投資促進テーマに含まれる。最後のテーマは出遅れ株で、AP、PR9、SAWAD、HMPRO、BDMS、TU、BCH、MTC、TIDLORを挙げ、2026年下期の利益は前年同期比および上期比でそろって成長すると予想している。

パイ証券は、米国株式市場が依然として変動しており、AI分野のリーダー企業による投資減速の兆候が半導体関連株を圧迫していると指摘した。米国債利回りは全期間で上昇を続けており、インフレへの懸念と米国政府への信頼低下を反映している。S&P 500指数は0.48%下落し、ナスダックは0.56%下落した。投資家がアンソロピックのCEOによるAI開発の減速を求める提案を背景にAI減速を懸念したため、チップおよびデータセンター関連株が売られた。一方、WTI原油価格はサウジアラビアが東西パイプラインを閉鎖したことを受けて1バレル100ドルを超えて引けた。グーグルは3.2%上昇、マイクロソフトは2%上昇、メタは2.7%上昇した。CMEのFedWatchでは、次回会合での利上げ確率が92%と織り込まれている。国内市場については、SET指数を1,580から1,605ポイントと予想している。今朝のKOSPIは0.6%下落しており、デルタやハナなどのテック株を圧迫する可能性がある。戦略としては、バリュー株13銘柄に焦点を当てるべきだ。すなわち、銀行グループのバンコク銀行、カシコン銀行、クルンタイ銀行、サイアム商業銀行、病院グループのバンコク・ダス・メディカル・サービス、バンコク病院、バンコク・クリスチャン病院、プララム9病院、小売グループのCPオール、セントラル・パタナ、ホームプロダクト・センター、輸出グループのITCとタイ・ユニオン・フローズン・プロダクツで、これらはバーツ安の恩恵を受ける。

財務省は現在、共同負担型の「タイ・チョイ・タイ・プラス」プログラムを、当初の終了予定日である2026年9月30日からさらに約1～2か月延長することを検討している。延長が実施された場合、共同負担の割合を従来の60対40から50対50、あるいは「クン・ラ・クルン」方式に変更する可能性がある。このプログラムは、中東における米国とイランの戦争が長引く中で注目を集めており、原油価格が1バレル100ドルを超える水準に上昇したことで、移動費や輸送費、国民の生活費が圧迫されている。株式市場の観点では、最も恩恵を受けると予想される銘柄はCPAXTである。直接的な消費者需要の恩恵に加え、プログラムに参加する零細小売店や個人商店がマクロから商品を仕入れて在庫を補充する必要があることからも追い風となる。以前、クルンシー証券はCPAXTを同措置の恩恵を受ける銘柄の一つと見なし、目標株価を19バーツとしていた。一方、BJCことベリ・ユッカーは、ビッグCの小売事業と消費財事業の両方を抱えている。CPALLは、全国に展開するセブン-イレブンのネットワークを通じて、消費の増加から直接恩恵を受ける。グローブレックス証券も以前、CPALLとCPAXTを政府措置や購買力刺激策の恩恵を受ける銘柄として選定していた。また、CBGやOSPといった消費財グループも「二次的」な恩恵を受ける可能性がある。

ランド・アンド・ハウス証券は、CHGとCPALLの2銘柄について買い推奨のアナリストリポートを発表した。CHGは目標株価を1.91バーツとし、サポート水準を1.48バーツと1.52バーツ、レジスタンス水準を1.7バーツと1.8バーツと評価した。社会保険の給付率引き上げの可能性は利益予想に対する追加のプラス要因となり得るが、率と発効時期の明確化を待つ必要があるとしている。また、2026年第3四半期の利益は、季節性疾患のハイシーズン入り、受診件数の増加、外国人患者収入の回復の兆しにより、前年同期比および前四半期比で回復すると予想している。一方、メーソート病院の損失は縮小傾向にあり、2026年下半期の利益回復を支える見通しだ。CPALLは買い推奨で目標株価64バーツ、サポート水準を45バーツと46バーツ、レジスタンス水準を48.5バーツと49.5バーツと評価した。2026年第3四半期の既存店売上高成長率は四半期累計でプラスとなり、暑い天候を背景にRTD飲料事業の収入が好調に伸びると予想している。タイプラスの影響は限定的となり、利益率の高いRTDおよびRTE商品の構成比上昇も純利益率の前年同期比拡大を支える。なお、2026年第3四半期の利益はローシーズン入りにより前四半期比では減速する見込みだが、コラボレーションキャンペーンと出店拡大を追い風に前年同期比では成長すると予想している。さらに、中国人観光客の回復が続くことも追加の支援材料となり、2026年第4四半期のハイシーズンに向けて成長モメンタムをつなぐとしている。

ユアンタ証券は小売セクターの投資判断をオーバーウェイトで維持した。同セクターの株価は市場に対して過度にアンダーパフォームしていると見ている。年初来のリターンを比較すると、SETCOMMERCE指数はプラス11%にとどまり、SET指数のプラス29%から大きく遅れている。現在のバリュエーションは割高ではなく、小売セクターの株価は2026年予想PER平均でわずか15.1倍と、過去5年平均のマイナス1.4標準偏差近辺にある。調査部門はBJCをトップピックに選定し、目標株価を18.00バーツとしている。現在、利益予想と目標株価の引き上げを検討中で、おおむねプラスマイナス19バーツ程度になると予想している。これは2026年8月の既存店売上高成長率が良好に回復したためだ。また、2026年第3四半期の利益は前年同期比で良好に回復すると予想している。現在の株価は2026年予想PERでわずか13.7倍と、過去5年平均のマイナス2標準偏差を下回っている。一方、CPALLには目標株価63.00バーツを付与しており、既存店売上高成長率の持続的な回復傾向から、2026年第3四半期の業績は前年同期比で回復し、バリュエーションも依然として割安で、2026年予想PERはわずか13.5倍と過去5年平均のマイナス2標準偏差に相当する。第3四半期の既存店売上高成長率はセクター平均で前年同期比マイナス1%からプラス1%と、前年同期のマイナス3.3%から良好に回復している。これは販売価格が依然として高水準にあることと、消費者信頼感の回復に支えられている。2026年第3四半期の利益見通しは前四半期比では減少するものの、既存店売上高成長率の回復と出店拡大により前年同期比では良好に成長すると予想される。粗利益率は、商品価格やハウスブランド商品群の拡大によるプロダクトミックスの改善、在庫管理により前年同期比で改善すると予想される。

元大証券（タイランド）は、2026年7月から8月にかけて、カバレッジ対象の小売セクター銘柄の既存店売上高成長率（SSSG）が前年比マイナス1％からプラス1％程度になると予想している。これは2026年第2四半期の平均マイナス0.9％から横ばいないし改善し、2025年第3四半期のマイナス3.3％からも改善する見通しだ。日用品・消費財グループはCPALL、CPAXT、BJC、CRCで構成され、平均SSSGは前年比マイナス0.5％と予想され、2026年第2四半期のマイナス1.0％、2025年第3四半期のマイナス1.8％から改善する。けん引役はBJCで、2026年8月のSSSGが2026年で初めてプラスに転じた。一方、CPALLは前年比プラス1～3％、CRCも前年比プラス1～3％と予想される。CPAXTは依然として弱く、Makroは前年比マイナス1～2％、Lotusは前年比マイナス3～5％の縮小が見込まれる。ホームインプルーブメント・グループはGLOBAL、DOHOME、HMPROで構成され、平均SSSGは前年比マイナス0.8％と予想され、2026年第2四半期のマイナス0.7％から横ばいだが、2025年第3四半期のマイナス5.6％からは改善する。DOHOMEは低い比較基準から前年比プラス5～7％に上昇した一方、GLOBALとHMPROはそれぞれ前年比マイナス5～7％、マイナス1～3％と依然弱い。調査部門は、2026年第3四半期の小売セクターの経常利益が季節要因で前四半期比減少するものの、SSSGの動向に沿った収入増と計画的な出店拡大に支えられて前年比では成長を維持すると予想している。粗利益率は、商品価格が高止まりしていることから前年比で改善する見通しだ。なお、SETCOMMERCEの年初来リターンはプラス11％で、プラス29％のSET指数に大きく劣後している。小売セクター銘柄の2026年予想PER平均は15.1倍と、過去5年平均のマイナス1.4標準偏差近辺で取引されている。調査部門は投資ウェイトをオーバーウェイトに維持し、BJCをトップピックに選定、目標株価は18.00バーツとした。また、利益予想と目標株価の引き上げを検討中で、2026年8月のSSSG回復が良好なことから19バーツ前後になると見込まれる。同株は2026年予想PERが13.7倍と、過去5年平均のマイナス2標準偏差を下回る水準で取引されている。CPALLも目標株価63.00バーツで選定した。SSSGの回復が続く見通しとバリュエーションが依然割安で、2026年予想PERは13.5倍と過去5年平均のマイナス2標準偏差相当である。

CLSA（タイランド）は、SET指数の2026年末目標を従来の1,620ポイントから1,700ポイントに引き上げ、PER16.5倍に基づくと発表した。また、タイ株式市場に対して強気の見方を維持している。原油価格の高止まりが米国のインフレを圧迫する可能性があるものの、タイのインフレは中央銀行の目標レンジ1〜3%の下限内にとどまると予想される。さらに、2年物および5年物国債の利回りは2026年1月以来わずか0.10%の上昇にとどまっており、国内の金融圧力が限定的であることを示している。CLSAは2026年と2027年の市場の1株当たり利益（EPS）予想をそれぞれ102.8と99.7に引き上げ、注目銘柄としてPTTGC、TOP、IVL、CPALL、KBANK、SCB、CPN、DELTAの8銘柄を選んだ。エネルギーセクターは堅調な製油マージン（GRM）の恩恵を受け、小売セクターは力強い既存店売上高成長（SSSG）が見込まれる。銀行セクターは5〜7%の配当利回りが期待できる。DELTAは2026年第3四半期に過去最高益を更新すると予想され、CPNはショッピングモールの拡張とハイシーズンの観光需要により第4四半期に業績が加速する見込み。