Exxon Mobil Corp

エヌビディアは自社株買いプログラムを1500億ドル拡大した。米国史上最大の自社株買いであり、AI向け半導体メーカーである同社の予想バリュエーションは市場全体を下回っている。ファクトセットによると、エヌビディアの予想株価収益率は18.7倍で、S&P500種株価指数の市場倍率19.2倍を下回り、エクソンモービルは今後12カ月の予想利益に対して12.9倍で取引されている。データトレックの共同創業者ニコラス・コラス氏は、両社を「データ」と「石油」という希少性投資の物語の中心にある過小評価された銘柄と位置づけ、2026年には両社の売上高がほぼ同程度になるものの、アナリストは来年エヌビディアの売上高がエクソンを66%上回ると予想していると指摘した。コラス氏は、エクソンが米国で2番目に価値の高いエネルギー企業と合併したとしても、12カ月後にエヌビディアが到達するとみられる規模には及ばないだろうと記した。エヌビディアは、13の上場企業と200社超の非上場企業への投資が投じた額の3倍を稼ぎ出したと述べ、その利益を自社株買いと拡大する配当を通じて展開する計画だ。

パイオニア・ナチュラル・リソーシズの創業者スコット・シェフィールド氏は、2024年に自身の会社を600億ドルで買収した後、エクソンモービルが連邦取引委員会と共謀して同氏を同社の取締役会から排除する「中傷キャンペーン」を行ったと主張している。10月初旬に発売される自伝『テヘランからパーミアンへ』の中で、シェフィールド氏は「エクソンが私に対して陰謀を企てたと固く信じている」と書き、エクソンのダレン・ウッズ最高経営責任者を指して、エクソンは「最も早い機会に私を切り捨てた」と述べた。連邦取引委員会は、1999年にモービルと合併して以来最大となるパイオニア買収の承認条件として、シェフィールド氏のエクソン取締役会への参加を禁じた。これは、シェフィールド氏が石油価格を押し上げるために石油輸出国機構と共謀したと連邦取引委員会が主張した独占禁止法調査を受けたものである。バイデン政権による合併承認の一環として、エクソンはシェフィールド氏を取締役に任命することを禁じる連邦取引委員会の同意命令に署名し、同社は当時、委員会のシェフィールド氏に対する主張は「当社の事業のやり方と全く相容れない」と述べていた。シェフィールド氏は昨年、共和党主導の連邦取引委員会によって不正行為の疑いを晴らしたが、調査中の「耐え難い」数か月間で健康を害したと述べ、合併は株主に19%のプレミアムをもたらしたため株主にとって正しい決定だったとしつつも、パイオニアの従業員をエクソンの「悪名高いほど冷酷で機能不全の文化」にさらさなければよかったと悔やんでいる。

シェブロンは2024年以降、年間換算で30億ドルの構造的コスト削減を実現し、目標を6カ月前倒しで達成した。同社は現在、2026年末までに30億ドルから40億ドルの構造的コスト削減を目指している。経営陣によると、これらの削減額の7割超は効率改善によるもので、この区別は重要だ。業務効率化は短期的な支出削減を超えて持続するからである。シェブロンのシェール事業では、2026年の原油換算1バレル当たりの資本支出が2025年比で25％減少する見通しで、削減分はインフレ圧力をほぼ相殺しつつ、パーミアン、アメリカ湾、ガイアナでの生産は拡大を続ける。この取り組みにはポートフォリオの最適化、テクノロジーの活用拡大、グローバル能力センターの利用拡大が含まれる。同業他社では、エクソンモービルが2019年以降に累計163億ドルの構造的コスト削減を実現し、2030年までに200億ドルを目指している。一方、シェルは2026年にこれまで7億ドルの削減を達成し、50億ドルから70億ドルというより大きな目標に向けて、すでに約半分を前倒しで達成している。

HSBCは金曜日、BPとTotalEnergiesを保有から買いに格上げし、ブレント原油、精製マージン、ガス価格の予測を引き上げたことを受け、世界の石油セクター全体の利益とキャッシュフロー予測を上方修正した。キム・フスティエ氏率いるアナリストらは、ホルムズ海峡の流れが部分的かつ段階的に回復するとの見方から、2026年のブレント原油想定を1バレル約80ドルから約90ドルに、2027年の予測を65ドルから85ドルに引き上げた。また、2026年下半期のTTFガス価格予測を100万英国熱量単位当たり16.7ドルから22.5ドルに、2027年の予測を12ドルから17ドルに引き上げた。この修正により、HSBCのセクター全体の2026年から2028年の1株当たり利益予測はそれぞれ平均19%、65%、33%上昇し、1株当たりキャッシュフロー予測は平均12%、30%、14%上昇した。上方修正幅が最も大きかったのは、上流、精製、トレーディングを合わせ持つ国際石油メジャーだった。BPについては、目標株価を570ペンスから640ペンスに引き上げ、約18%の上昇余地を示した。TotalEnergiesについては、目標株価を80ユーロから93ユーロに引き上げ、18.4%の上昇余地を示した。HSBCはShell、Repsol、Chevronの買い評価を維持し、Chevronの目標株価を218ドルから250ドルに引き上げ、年間自社株買いのペースを100億ドルから120億ドルへと150億ドルに引き上げると予想した。一方、Eni、Equinor、Galp、ExxonMobilは保有を維持し、OMVは削減を維持した。

エクソンモービルは今週公表した年次エネルギー見通しで、世界は2050年までに炭素排出量を削減する取り組みに失敗する軌道にあり、その主な原因は石炭の根強い使用にあると述べた。報告書は、2050年までに石炭が世界のエネルギー構成の15%を占めると推定している。2025年の25%から低下するものの、エクソンの前回予測からは1ポイント上昇する。石炭が依然として中国や他のアジア諸国で重要なエネルギー源であり、エネルギー安全保障に不可欠と見なされているためだ。世界のエネルギー関連二酸化炭素排出量は2050年までに300億トンに達すると予測され、1年前の予想より約10%多く、国連機関が産業革命前の水準から2°C、つまり3.6°F以内に地球温暖化を抑えるために必要と判断した水準のほぼ3倍となる。エクソンの経済・エネルギー部門ディレクター、プラサナ・ジョシ氏は、このペースは2050年までに世界の気温が2.5°Cから3.5°C上昇する軌道にあることを意味すると述べた。また、この見通しでは、地下に回収・貯留される炭素量の世界推定値を2050年までに約20億トンへと引き下げた。以前の推定は31億トンだったが、手頃な価格と支払い意欲の欠如が理由である。世界の石油消費量は2050年に日量1億500万バレルに達し、昨年の日量1億バレルから増加する。世界の電力需要は2025年から2050年までに65%増加すると予想され、これはエクソンの前回予測とほぼ一致している。

エクソンモービル・ホールディングスは9月14日、年間LNG販売量が2030年までに5000万トンに達するとの見通しを示した。従来目標の4000万トンから引き上げたもので、市場の成長に合わせて今10年間以降も販売は増え続けるとしている。同社は、世界のLNG需要が現在の4億トン超から2030年には約5億トンに拡大し、2050年までに倍増すると予想。2050年にはアジアが世界需要の70%を占める見通し。エクソンは能力拡大に巨額の投資を進めており、カタールエナジーとの合弁であるゴールデンパスLNGはテキサス州とルイジアナ州の州境付近に位置し、2027年末にかけてフル生産に達する見込みで、年産1800万トンと世界最大級のLNG施設となる。今回の見通し引き上げは、2024年比で2030年までに250億ドルの利益成長と350億ドルのキャッシュフロー成長を目指すエクソンモービルの目標を後押しする。同社はまた、第3四半期にホルムズ海峡の閉鎖が長期化した場合、中東の生産量が前年比で日量約75万バレル（石油換算）減少する可能性があると警告した。第2四半期には日量約45万バレルの生産を失っている。

シティのストラテジストは、マクロ戦略ノートによると、年末に向けて5つの弱気シナリオを注視しつつ、リスク選好スタンスを維持している。シティが特定した5つのリスクは、構造的にタカ派的な連邦準備制度、利回り上昇による世界的なデュレーションリスク、日本でのキャリー取引巻き戻し、1970年代型の石油ショック、欧州の天然ガス供給途絶であり、同行はそれぞれのケースで市場がシグナルを誤読しているか、テールリスクを過大評価していると主張している。連銀に関して、シティの分類ではハマック、カシュカリ、ローガン、ウォーシュが利上げ派に位置づけられ、バー、クック、ウォラーはCPI次第と見なされ、ウォーラーは据え置きバイアスを持つ。8月のコアCPIが前月比0.3%上昇し、予想の0.2%上昇を上回った後である。シティはすでに1年物円OISペイヤーと、6カ月物日経平均61,000円超・ドル円157円未満のデュアルデジタルポジションで利益確定しており、後者は9月18日予定の日本銀行会合を前に97%で決済された。石油について、シティのコモディティ同僚は、OECDの原油在庫が、1970年代から1980年代の石油危機時に見られた需要カバー日数約70日まで減少するのは、現在の約日量300万バレルの取り崩しペースでは2027年後半になると推定している。基本シナリオは2026年第4四半期にホルムズ海峡が段階的に再開され、2027年にはブレント原油が60ドル台に戻る可能性があるというものだが、米中間選挙を超えて部分的混乱が続けば、ブレントは1バレル110ドルに向かう可能性がある。欧州の天然ガスについて、シティのコモディティチームは、確率加重した冬のTTF価格を1メガワット時当たり約61ユーロと推定しており、ノート公表時点で市場に織り込まれていた約81ユーロを大幅に下回っている。5つのリスク以外に、シティはAI規制を潜在的な隠れた脅威として指摘し、最大のAIリスクはモデル禁止から来る可能性があり、それは中国の競争やディープシーク型の効率性ショックよりも重要かつ存在的なものになり得ると書いている。