Central Pattana Public Company Limited

InnovestXのエクイティ・ストラテジー・チームのシニア・ディレクター、ナッタワリン・トライポップサクン氏は、タイ株式市場は短期的に新たな支援材料を欠き、変動が続くと評価している。投資環境は多方面から圧迫されており、FRBのタカ派姿勢が債券利回りをここ数年で高い水準に据え置き、資金フローは流出傾向にある。地政学的問題の長期化でエネルギー価格も高止まりし、国内の洪水懸念も重なっている。経済への影響は限定的と見られるものの、市場のセンチメントにネガティブな重しとなっている。InnovestXは、独自の好材料を持つ3つのトレーディングテーマを通じた選択的買い、特にBuy on Dipを推奨している。第1は国内消費に基づくDomestic Playで、小売のCPALL、CPN、CRC、医療のBCH、PR9、通信のTRUEが含まれる。第2は洪水防衛・復興関連で、緊急時の必需品買いだめ需要の恩恵を受ける小売のCPALL、BJC、CRC、洪水後の住宅修繕需要につながるHMPRO、GLOBAL、建設資材のDCCが含まれる。第3は観光・メガイベント関連で、2026年第4四半期の観光ハイシーズンの恩恵が期待され、10月1日から7日の中国のゴールデンウィークや、10月12日から18日の世界銀行・IMF会議といった世界的イベントが支援材料となる。観光のERW、CENTEL、AOT、小売のCPALL、CPN、CRCが含まれる。海外要因では、米国の8月PCEとコアPCEは前年同期比でそれぞれ3.4%と3.0%となり、前月から横ばいで市場予想を下回った。実質消費は前月比0.6%増加し、9月のADP雇用は3万6000人から9万人に増加した。経済は依然力強く、広範な価格圧力は加速していないため、FRBが追加データを待つ余地が生まれ、市場は10月の利上げ確率を先週月曜の70%から約35%に低下させた。InnovestXはFRBが12月と来年初めにさらに1回利上げすると予想しているが、FRBが利上げペースを加速するリスクを評価するため、9月のNFP、CPI、PPIを注視する必要がある。中国ではPBOCが政策銀行向け融資に使うPSL金利を25ベーシスポイント引き下げて1.50%とし、目標経済部門への支援枠を拡大した。政府は初回住宅ローン金利を年1%、最長5年間補助している。しかし措置は景気下支えに重点を置き、住宅価格下落が購買力を圧迫している。InnovestXは2026年の中国GDP成長率を4.6%と予想し、不動産部門が底打ちするまで少なくとも1年かかると見ている。来週はタイの9月インフレに注目で、InnovestXは原油と生鮮食品価格の上昇により前月の前年同月比2.53%から加速すると予想している。また米国、ユーロ圏、日本の9月サービス業PMI確定値も注目される。速報値では米国とユーロ圏が加速し、日本は減速したが拡大を続けた。さらにFRBが25ベーシスポイント利上げして3.75～4.00%とした後の9月FOMC議事録も待たれる。インフレリスク、経済の強さ、次回利上げにつながる条件に関する議論の詳細が焦点となる。

3社の証券会社がタイ株式市場の年末にかけての見通しを示し、SET指数の目標水準を評価するとともに、2026年第4四半期の投資向け注目銘柄を選定した。各社の見方や推奨銘柄は、ファンダメンタルズや市場動向に応じて異なっている。InnovestXは2027年のSET指数目標を1715ポイントとし、2026年第4四半期の注目銘柄としてAMATA、CENTEL、CRC、KTB、PR9を選んだ。ASPSは2026年のSET指数目標を1720ポイントと評価し、注目銘柄としてCPN、CBG、THAI、BDMS、BBL、COM7、STECON、GUNKULを挙げた。一方、KSSは2026年のSET指数の目標レンジを1680～1750ポイントと予想し、注目銘柄としてTOP、PTTGC、SCC、IVL、GULF、DELTA、KBANKを推奨した。

アジア・プラス証券は、2026年末のSET指数目標を1,720ポイントと評価した。2026年の1株当たり利益95バーツを前提としている。第4四半期の投資環境は、7か月以上長引く中東戦争によるインフレ加速リスクに直面しており、これが2026年9月のWTI原油先物価格を平均1バレル95.6ドルへ押し上げ、前年比50%上昇となった。一方、米国は貿易相手国からの輸入品に対し、実効税率を従来の2%から2.5%から、12.5%から19%へと大幅に引き上げた。また、データセンターおよびAIインフラへの投資が、ソフトウェアおよびコンピューター機器グループの価格を前年比25.4%押し上げ、過去最高値を更新した。タイ経済については、GDP比の公的債務残高が67.45%と、財政規律の上限である70%に接近している。洪水の影響は概算で50億バーツから100億バーツと見積もられ、第3四半期のGDP成長率を2.2%から2.5%に押し下げる可能性がある。調査部門は戦略をインデックス・セレクションからセレクティブ・ストック・セレクションへと変更し、ハイシーズンおよび低ベース効果の恩恵を受ける銘柄に注目している。具体的にはCPN、CBG、THAI、BDMS、BBL、COM7、STECON、GUNKULの8銘柄である。また、ポートフォリオの約10%から15%を現金で保有することを推奨している。

インベスト・エックス証券は、タイ株式市場が3つの主要な圧力要因により1,600ポイントを割り込むまで下落したと評価した。要因は、依然として高止まりする米国債利回り、外国人投資家の売り、洪水被害への懸念である。2026年9月22日から29日の期間、外国人投資家は6営業日連続でタイ株を純売り越しし、合計でほぼ200億バーツに達した。一方、SET指数は年初来で約27%上昇しており、エネルギー、銀行、電子の各セクターはそれぞれ38.5%、32.4%、53.5%上昇した。これによりリスクを減らすための利益確定売りが発生した。タイ株式市場の見通しについては、75日移動平均線を割り込んだことで短期的な強気構造が損なわれた。1,560ポイントが重要な試練の水準であり、これを持ちこたえられなければ1,550から1,555ポイントのレンジまで下落する可能性がある。維持できれば短期的なテクニカル反発が起こる可能性があり、上値抵抗線は1,585から1,590ポイントである。投資戦略としては、Selective Buyの手法を推奨し、以前に急騰した大型株を一時的に避け、国内の購買力に連動する銘柄に焦点を当てることを勧めている。推奨銘柄リストには、商業セクターのCPALL、CPN、CRC、医療セクターのBCH、PR9、通信セクターのTRUEが含まれる。

セントラル・パタナはWeixin Payとの提携を発表し、キャンペーン「CENTRAL PATTANA X WEIXIN PAY, PAY & EARN LOYALTY PROGRAM」を開始すると明らかにした。電子ウォレットを単なる決済手段から本格的なCRMロイヤルティプラットフォームへと引き上げる取り組みで、タイのショッピングセンターとして初めて、また唯一このプログラムの開始権を得た。セントラル・パタナのマーケティング部門のナッタキット・タンプーンシンタナー最高経営責任者は、キャンペーンが中国の建国記念日であるゴールデンウィーク期間中の2026年10月1日から7日まで始まり、2027年3月31日まで全国8か所の観光客向けセントラル・ショッピングセンターで継続すると述べた。このプログラムは3つの主要な特徴で展開される。すなわち、リアルタイムで即時にポイントを貯められる「Earn」、友人を招待して会員基盤を広げる「Expand」、一流ブランドから最大50%の割引を提供する「Exclusive」である。Weixin PayはWeixinとWeChatを合わせて月間14億人以上が利用しており、セントラル・ショッピングセンター内でのWeChat Payによる支出額は前年比170%増、利用者数は340%増、決済件数は370%以上増加した。これは、2026年にタイへ渡航した中国人観光客が350万人を超え、16%の成長となった全体像とも一致している。

アジア・プラス証券は、9月28日の投票用紙バーコード裁判における憲法裁判所の判決には3つのシナリオがあると評価している。最も良いケースである合憲判断の場合、選挙は予定通り実施され、政府は安定し、経済刺激のための4000億バーツの借入緊急勅令を含む予算の支出を継続できる。タイ株式市場にリリーフ・ラリーをもたらすと予想される。次に、問題は見つかったものの影響が限定的な場合、選挙管理委員会は業務プロセスを改善し、政府は引き続き国を運営できる。株式市場は横ばいで推移する。一方、最悪のケースでは政治的空白が生じ、経済刺激予算の遅延を招く可能性がある。2006年から2022年の政治危機時の統計を調査したところ、タイ株式市場は結果判明前の30日間に平均マイナス3.66%下落する傾向があるが、判決後は次の30日間に平均プラス0.92%と反発する傾向がある。いわゆるBuy on Factである。ただし、外国人資金の流出が2日間で合計41億バーツ続いており、調査部門はSETの上値余地は限定的と予想し、重要な抵抗線は1610ポイントと1630ポイントにあると見ている。また、国内関連株、すなわち小売りとショッピングセンター、医療・ヘルスケアサービス、インフラと建設請負、そしてAIとサイバーセキュリティを対象とした外国証券預託証書において守りの戦略を推奨している。注目銘柄としてMETA80、PANW80、BDMS、CPN、ADVANCを挙げている。

セントラル・パタナ社ことCPNは、ショッピングセンター「セントラル・バンナー」を未来型ミックスユースの新マスタープランへと変革すると発表した。第1フェーズではショッピングセンター部分に焦点を当て、延床面積33万平方メートルを確保し、バンコク東部の拡大に対応する。「リビング・ギャラリー」のコンセプトのもと、有名店や新ブランドを順次300以上誘致し、年間200件のイベントを開催する。来場者数は4万5000人から5万人への成長を目指す。館内には旗艦店基準の新コンセプトのセントラル百貨店が入り、順次改装を進めて2027年に全面開業する予定。6000平方メートルのX VentureやFun Cityも2027年に開業する。The1のデータによると、セントラル・バンナーは富裕層ファミリーの顧客が85%を超えるショッピングセンターのトップ5に入っており、将来の利用者に対応するため3500台分の駐車場も拡張する。

アジア・プラスのリサーチ部門は、2569年第4四半期のタイ資本市場について、CAPPED WEIGHT方式による銘柄のウェイト調整が注目材料になると指摘した。SET50指数には個別銘柄のウェイトを10%以下に制限する規則があるため、大型株の価格が下落すると、FLOATING WEIGHT方式に基づくウェイトが低下するというMEAN REVERSION現象が生じる。例えばDELTAは10%から7.28%に低下し、四半期末のREBALANCE時になると、パッシブファンドは大きく下落した銘柄を買い戻してウェイトを10%に戻し、価格が上昇した銘柄やウェイトが10%を超えた銘柄を売却しなければならない。リサーチ部門は、2569年第4四半期の調整でウェイトが引き上げられる10銘柄を算出した。DELTAが7.28%から10%へのウェイト回復で最大の恩恵を受け、続いてMRDIYT、MINT、THAI、TFG、BANPU、ADVANC、CPN、CPALL、AOTが名を連ねた。これらの銘柄は10月を前にパッシブファンドの資金による価格押し上げ圧力を受けると予想される。

バンコク・ファースト・セキュリティーズのリサーチチームは、小売セクターが構造的なマージン拡大による成長要因を依然として持ち、これが2570年まで利益の主要なけん引役になるとの見方を示した。調達効率、在庫管理、改善した売上構成が追い風となる。同チームは、既存店売上が横ばいでも2569年第3四半期のコア利益が前年同期比9%増加すると予想する。マージン拡大により利益は売上を上回るペースで成長し続け、収益性の改善はより効率的な経費管理にも支えられる。注目の3C銘柄はCPALL、CRC、CPNで、いずれも粗利益率の拡大と売上に対する販売管理費比率の改善という強みを持つ。CPALLの2570年のPERはわずか12倍、CRCは観光客支出の恩恵を直接受け、CPNは既存のショッピングセンターで観光客支出による追加収入を得る。リサーチチームは小売セクターを市場平均超のオーバーウエートとし、生活必需品と非必需品の小売に市場平均超のウエート、ホームセンター・DIY小売には市場平均未満のウエートを付けた。2570年の利益成長余地が限られるためだ。一時的なマージン拡大の追い風が弱まりつつあることが背景にある。

本日の注目銘柄にはいくつかの重要な論点がある。バンプーことBCPは12年ぶりにトップ交代となり、取締役会は満場一致でバンディット・ハンサパイブーン氏を新CEOに任命した。チャイワット・コワウィサラット氏の任期満了に伴うもので、同氏が10年以上にわたり経営を率いた後、2570年1月1日付で発効する。一方、経営陣交代への懸念から株価は約3%下落した。BCPGはDSIがペッチャブリーの石油タンク・港湾プロジェクトへの投資に関する情報提供を求めた件について説明し、全面的に協力する用意があるとし、関連機関からの結論や判断はまだ出ていないと述べた。セントラルはベトナムでの新規投資計画を発表し、小売、不動産、ホテル事業を含む総額35億ドルを投じる。内訳はCRCが15億ドルで3～5年で約50店舗を拡大し、CPNが20億ドルで、経済と購買力にはなお大きな成長余地があると見ている。EGCOは米国に進出し、ニューヨーク州中部にある出力615メガワットの大型天然ガス発電所を買収する。長期契約による安定したキャッシュフローを確保し、AIやデータセンターからの電力需要を取り込む狙いだ。SPALIはタイの不動産業界が底を打ったと宣言し、下半期に新規19プロジェクト、総額226億6000万バーツを投入する。証券会社は利益が転換点を迎えたと指摘し、今年の利益を10%上方修正、配当利回り7.7%を示し、目標株価21バーツで買いを推奨している。

TTBウェルス証券は、財務省がタイ・チョイ・タイ・プラス事業を10月から11月までの2カ月間延長すると確認したと述べた。これはエネルギー価格の高止まりが続く中での生活費支援を目的としており、残存予算枠を使用し、補助条件は従来どおり60対40の方式となる。なお、9月22日の閣議に提案される予定である。TTBウェルスは、食品小売グループにとってプラスと見ており、対象はCRCで卸売のGO Wholesaleを有し、CPNは来店客数の増加による恩恵を受け、CBGも含まれる。また通信グループでは、プリペイド収入の増加による恩恵を受けるADVANCとTRUEが挙げられる。

パイ証券は本日のSET指数を1570～1595の範囲と評価し、ノンバンクグループが今後の利回り低下を見込んで再び蓄積に値する水準に戻ったとの見方を示した。同グループの銘柄としてMTC、SAWAD、TIDLORを挙げている。一方、米国株式市場は上昇して取引を終え、DJIAは0.61%高、S&P 500は1.14%高となった。FRBが25ベーシスポイントの利上げを実施し、今年中にあと1回の利上げの可能性を示唆したことを受けた動きだ。ブレント原油価格は1バレル当たり104～105ドル程度に下落した。中東情勢への懸念が一部和らぎ、サウジアラビアが石油輸出を再開すると表明したことが要因で、米国の10年債利回りと30年債利回りの低下を促した。昨夜発表された米国の経済指標では、新規失業保険申請件数が約19万6000件と市場予想を下回った。短期戦略としては、今朝の韓国KOSPI指数が約2.5%上昇したことを受け、DELTAやKCEなどのテクノロジー株を推奨。ほかに観光関連としてAOT、MINT、CENTEL、AWC、CPALL、CPN、HMPRO、病院関連としてBDMS、BCH、PR9を挙げている。

フィナンシア・サイラス証券は、セントラル・パタナに関する分析リポートで、純賃貸面積を約50万平方メートル拡大する計画により、2030年までに同社の総賃貸面積が約280万平方メートルに増加し、事業成長をハイ・シングル・ディジット水準で支える要因になると指摘した。フィナンシア・サイラスは、CPNの経常利益が2026年から2028年にかけて最高値を更新し続ける見通しで、賃貸面積の拡大と主力事業の成長が追い風になると予想している。また、強固な財務体質が金利上昇局面のリスクを抑えるとしている。株価バリュエーションについて、CPNは現在、株価収益率約15倍で取引されており、ショッピングセンター事業のみを株価収益率15倍で評価すると約2870億バーツとなり、現在の時価総額とほぼ一致する。これは市場の株価がショッピングセンター事業の価値のみをほぼ反映しており、ホテル事業と住宅事業が上乗せ分の価値となっていることを示している。こうしたことから、フィナンシア・サイラスはCPNの買い推奨を維持し、目標株価を80バーツとしている。

パイ証券は、米国株式市場が依然として変動しており、AI分野のリーダー企業による投資減速の兆候が半導体関連株を圧迫していると指摘した。米国債利回りは全期間で上昇を続けており、インフレへの懸念と米国政府への信頼低下を反映している。S&P 500指数は0.48%下落し、ナスダックは0.56%下落した。投資家がアンソロピックのCEOによるAI開発の減速を求める提案を背景にAI減速を懸念したため、チップおよびデータセンター関連株が売られた。一方、WTI原油価格はサウジアラビアが東西パイプラインを閉鎖したことを受けて1バレル100ドルを超えて引けた。グーグルは3.2%上昇、マイクロソフトは2%上昇、メタは2.7%上昇した。CMEのFedWatchでは、次回会合での利上げ確率が92%と織り込まれている。国内市場については、SET指数を1,580から1,605ポイントと予想している。今朝のKOSPIは0.6%下落しており、デルタやハナなどのテック株を圧迫する可能性がある。戦略としては、バリュー株13銘柄に焦点を当てるべきだ。すなわち、銀行グループのバンコク銀行、カシコン銀行、クルンタイ銀行、サイアム商業銀行、病院グループのバンコク・ダス・メディカル・サービス、バンコク病院、バンコク・クリスチャン病院、プララム9病院、小売グループのCPオール、セントラル・パタナ、ホームプロダクト・センター、輸出グループのITCとタイ・ユニオン・フローズン・プロダクツで、これらはバーツ安の恩恵を受ける。

グローバル証券（GBS）は、今週のSET指数が1,570～1,630ポイントの範囲で変動し、荒い値動きとなる可能性があると評価した。背景には、WTI原油価格が1バレル100ドルを突破したことや、米国の8月生産者物価指数（PPI）が前年同月比5.4％上昇し、アナリスト予想の5.3％を上回ったことがある。これを受け、投資家は9月15～16日の連邦公開市場委員会（FOMC）で0.25％の利上げが実施されるとの見方を64％から70％へと強めた。一方、欧州中央銀行（ECB）は今年2回目となる0.25％の政策金利引き上げを決定した。国内のプラス要因としては、タイ商工会議所大学経済ビジネス予測センターが、民間投資と輸出の恩恵を背景に、2569年のタイGDP成長率予測を2.5％に引き上げたことが挙げられる。輸出は17.8％の伸びが予想されている。また、財務省はタイ・チュア・タイ・プラス事業の1～2カ月延長を検討中であり、EV委員会は電気自動車の輸入関税を引き上げるための物品税措置を3段階の税率で承認した。グローバル証券のリサーチ部門ディレクター、ワットチャレン・ジョンヤンヨン氏は、9月18日の終値に基づいて実施されるFTSEリバランスの恩恵を受ける銘柄の短期売買を推奨した。大型株ではCPNが採用・除外され、中型株ではCPNが採用、BTS、LH、SCCC、TUが除外される。小型株ではBTS、FTREIT、LH、SCCC、THAI、TUが採用され、BLAND、SPCG、TPIPPが除外される。

CLSA（タイランド）は、SET指数の2026年末目標を従来の1,620ポイントから1,700ポイントに引き上げ、PER16.5倍に基づくと発表した。また、タイ株式市場に対して強気の見方を維持している。原油価格の高止まりが米国のインフレを圧迫する可能性があるものの、タイのインフレは中央銀行の目標レンジ1〜3%の下限内にとどまると予想される。さらに、2年物および5年物国債の利回りは2026年1月以来わずか0.10%の上昇にとどまっており、国内の金融圧力が限定的であることを示している。CLSAは2026年と2027年の市場の1株当たり利益（EPS）予想をそれぞれ102.8と99.7に引き上げ、注目銘柄としてPTTGC、TOP、IVL、CPALL、KBANK、SCB、CPN、DELTAの8銘柄を選んだ。エネルギーセクターは堅調な製油マージン（GRM）の恩恵を受け、小売セクターは力強い既存店売上高成長（SSSG）が見込まれる。銀行セクターは5〜7%の配当利回りが期待できる。DELTAは2026年第3四半期に過去最高益を更新すると予想され、CPNはショッピングモールの拡張とハイシーズンの観光需要により第4四半期に業績が加速する見込み。

セントラル・パタナ（CPN）は、主要利益が46億5000万バーツで前年比19%増、総収入は131億バーツで8%増となったと報告した。収入の88%を占めるレンタル＆サービス事業は、既存店売上高成長率（SSSG）の拡大と新センターからの収入認識により8%成長した。主要事業の売上総利益率（GPM）は160ベーシスポイント上昇して59%となり、自己資本利益率（ROE）は17%に上昇した。下半期の見通しは依然として強固で、不動産バックログは96億バーツ、2027年にザ・セントラル・パホンヨーティンを開業する計画があり、三菱地所との複合用途プロジェクトも計画されている。5カ年計画では、賃貸面積をさらに50万平方メートル増やし、280万平方メートルにすることを目指している。IAAコンセンサスによる平均目標株価は79.21バーツで、「買い」を推奨。抵抗線は65.50バーツ、支持線は64.25〜64バーツ。

セントラルグループは、ワラヤ・チラティワット氏をグループ社長に任命したことを発表した。これは、上級経営陣の強化と、将来の成長に向けた組織の準備を目的としている。取締役会長のトス・チラティワット氏は、この任命が2026年における重要な一歩であり、世界のビジネス環境の不確実性の中で行われると述べた。セントラルグループは、アジアとヨーロッパの18カ国で事業を展開している。ワラヤ氏は40年以上にわたりグループに在籍し、小売、不動産、組織運営の経験を有する。彼女の主な実績には、セントラル・パタナを10のプロジェクトから45のプロジェクトへと成長させ、2025年に過去最高の業績を達成したことが含まれ、売上高は530億バーツ、利益は190億バーツを超えた。彼女は、トス氏のリーダーシップの下で上級経営陣に加わる。また、プリンチャー・チラティワット氏が副会長、ピチャイ・チラティワット氏が取締役、パンディット・モンコンクン氏が最高財務責任者を務める。

บล.บัวหลวง ระบุว่า ท่ามกลางตลาดที่ยังผันผวน ฝ่ายวิจัยมองว่า Dividend Yield จะกลับมามีบทบาทเป็น Downside Buffer แต่การดู Yield จากประมาณการกรณีฐานเพียงอย่างเดียวอาจไม่เพียงพอ จึงได้ทำ Dividend Stress Test สำหรับปี 2570 โดยกำหนด Worst-case scenario ตามความเสี่ยงของแต่ละอุตสาหกรรม เช่น ธนาคารสมมติ Credit cost เพิ่ม 5–10bps และ Payout ratio กลับสู่ระดับปกติ, ค้าปลีก SSSG -2% YoY, ศูนย์การค้ายอดขายผู้เช่า -2% YoY, โรงพยาบาลรายได้ไม่เติบโต, ICT เผชิญการแข่งขันด้านราคาและ Cost saving ชะลอลง, พลังงานใช้ Brent ที่ US$60/bbl เทียบ Base case US$70/bbl และ WHA/WHAUP สมมติการโอนที่ดิน Data Center 900 ไร่เลื่อนออกจากปี 2570 ผล Stress Test พบว่า แม้ DPS ลดลงเฉลี่ย 7% จาก Base case ยังมีหุ้น 8 บริษัทที่ Dividend Yield ปี 2570 สูงกว่าระดับ +1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี ได้แก่ CPALL, BDMS, CPN, TLI, WHA, COM7, OSP และ TU สะท้อนว่า Yield ยังมี Buffer รองรับได้แม้ผลประกอบการต่ำกว่าคาด ในกลุ่มดังกล่าว CPALL ให้ Yield 4.1% ใน Worst case เทียบ +1SD ที่ 2.6%, BDMS 3.9% เทียบ 2.7%, CPN 3.9% เทียบ 2.9%, TLI 5.4% เทียบ 4.8%, WHA 4.9% เทียบ 4.5% และ COM7 4.0% เทียบ 3.7% ขณะที่ OSP และ TU ยังให้ Yield สูงที่ 5.3% และ 5.6% ตามลำดับ เทียบกับระดับ +1SD ที่ 5.2% ทั้งคู่ ในภาวะที่กำไรและตลาดยังมีความไม่แน่นอน กลยุทธ์จึงควรให้น้ำหนักกับ Quality Yield มากกว่าการเลือกหุ้นจาก Dividend Yield สูงเพียงอย่างเดียว โดยหุ้นทั้ง 8 ตัวข้างต้นยังรักษา Yield เหนือกรอบประวัติศาสตร์ได้แม้ผ่านสมมติฐานเชิงลบแล้ว

CGSIインターナショナル・タイランドは、2026年末のSET指数目標を従来の1630ポイントから1690ポイントに引き上げた。同時に、今年の市場の一株当たり利益予想を8％上方修正した。調査対象とするタイ上場企業の第2四半期の純利益合計が前年同期比10％増、前期比14％増となり、エネルギー・石油化学セクターがけん引した。ただし、この2セクターを除くと、純利益合計は前年同期比25％減、前期比6％減となる。アナリストは、医療、観光、消費財、工業団地セクターの投資ウェイト引き上げを推奨し、トップピック銘柄を入れ替えた。ERWとCRCを外し、CPALLとPTTを追加した結果、最新のリストはBH、PR9、THAI、PTT、CPALL、CPN、AMATA、WHA、GULF、TRUE、TFG、KBANK、MTC、TIDLORとなった。

CGSIはCPNの目標株価を76バーツに引き上げ、買い推奨を維持した。69年から71年の一株当たり正常利益予想を3.1～3.2%上方修正した。賃貸事業の粗利益率上昇、ホテル・不動産収入の堅調、CPNREITからの利益配分増加を前提としている。69年の一株当たり正常利益は14.7%増を見込み、賃貸収入は7.2%増、賃貸粗利益率は61%に上昇すると予想する。ホテル・不動産事業の収入は64億バーツと前年比1.2%増を見込む。69年下半期にゴーホテル3軒とコンドミニアム「フィル・ナコンパトム」の開業、さらに69年第4四半期にコンドミニアム3案件の引き渡し、総額12億バーツが寄与する。

UBSはタイ株式市場の指数目標を基本シナリオで1680ポイントに引き上げた。最も強気のケースでは指数が1840ポイントまで上昇する可能性があり、最も弱気のケースでは1460ポイントまで下がる可能性がある。同時に注目銘柄6銘柄としてCPALL、CPN、GULF、KTB、PTT、TRUEを推奨した。一方でADVANC、BDMS、BJC、AWCを推奨銘柄リストから外した。年初から2026年8月17日までの取引データによると、UBSは累計で55億404万バーツの売り越しとなっており、8月単月では32億3937万バーツの売り越しとなっている。アポロ・ウェルス証券のマネージングディレクター、モンコン・プアンペートラー氏は、1680ポイントという水準はすでに多くの関係者が想定している目標だが、1820ポイントへの到達は非常に難しいとみている。タイ株式市場の第2四半期利益は約3800億バーツと過去最高を記録し、直近12カ月の利益は1兆2000億バーツに達したものの、指数が1630～1650ポイントに近づいたら利益確定のために段階的に売却するよう助言している。また、通常より高い配当を支払う可能性があるPTTとPTTEPに注目するよう呼びかけている。

KGI証券タイランドは、SET指数の2026年目標を1820ポイントに引き上げた。現在の水準からさらに12%の上昇余地があるとみている。最新の一株当たり利益予想の上方修正と、目標PERを14.8倍に引き上げたことが背景にある。このPERは10年平均から0.5標準偏差を差し引いた水準だ。2026年第2四半期に、KGIが調査対象とする企業の合計利益は3020億バーツとなり、前年同期および前期比で13%増加した。これはブルームバーグのコンセンサス予想を約10%上回る。ただし、米国とイランの戦争による原油価格の高騰と製品スプレッドの拡大が追い風となったエネルギー・石油化学セクターを除くと、四半期利益は前年同期比で26%減、前期比で6.2%減となる。前年同期比で利益が大幅に減少したのは、2025年第2四半期にGULFが多額の特別利益を計上したという異常に高い利益ベースが要因だ。KGIは、新たな目標はかなり挑戦的だとみている。利益予想の上方修正がエネルギーセクターに集中しているためだ。このセクターは景気循環によって変動しやすく、他のセクターよりもPERが低い。また、エネルギーセクターの最良の四半期はすでに過ぎた可能性が高い。そのため、リスク・リワードの面で依然として魅力的な国内大型株は、CPALL、CPN、KBANK、KTB、GULFなど少数にとどまる。

ケージアイ証券は、調査対象企業の2026年第2四半期利益が予想を10%上回ったことを受け、SET指数の2026年目標を1820に引き上げた。利益合計は3020億バーツで、前年同期および前期比13%増となった。ただし、エネルギー・石油化学セクターを除くと、利益は前年同期比26%減、前期比6.2%減となる。これは2025年第2四半期にGULFに特別利益があったためだ。リサーチ部門によると、調査対象銘柄の40%が予想を上回る業績、41%が予想通り、20%が予想を下回った。エレクトロニクス、運輸、銀行セクターが好調で、観光・メディアはおおむね予想通りだった。一株当たり利益予想の上方修正モメンタムはピークに達しつつあり、年内残りは落ち着くとみられる。新目標は現水準からなお12%の上昇余地があるが、利益の上方修正が景気循環的で他セクターよりPERの低いエネルギーセクターに集中しているため、達成はやや難しい。目標株価までの上昇余地が残る銘柄としては、CPALL、CPN、KBANK、KTB、GULFなどがある。

CGSインターナショナルは、原油価格の上昇と米30年国債利回りが19年ぶり高水準となる5.31%に達したことが世界の投資環境を圧迫していると指摘した。SET指数は1610～1635ポイントのレンジで調整する可能性があるとみており、注目銘柄としてTIDLORとCPNを推奨している。TIDLORは2026年第2四半期の純利益が15億3000万バーツとなり、前年同期比18.3%増、前期比5.0%減だった。CGSIは2026～2028年の1株当たり利益予想を7.6～8.1%上方修正した。CPNについては、2026年第4四半期のショッピングセンター賃貸収入と住宅事業収入が四半期ベースで今年最高を記録すると予想し、2027年半ばにショッピングセンターをCPNREITに組み入れる計画があるとしている。

TMBウェルス証券は小売セクターのオーバーウェイト推奨を維持し、セクターの利益は底を打ち、既存店売上高の減少も終わりつつあると評価した。同証券の分析対象小売企業の合計EPSは、2026年第2四半期に前年同期比12％増と予想する。前期比では季節要因で16％減となるが、2026年下半期には回復が続く見通し。主な支援材料は、既存店売上高の再成長、品揃え改善による利益率の拡大、コスト削減だ。住宅改善・装飾小売グループのGLOBAL、DOHOME、HMPRO、そしてCRCの回復が最も顕著とみられ、CPN、CPALL、COM7も成功した事業戦略により堅調な成長を続ける。建材・住宅装飾小売グループについて、同証券は2026年第2四半期のEPSが37％増と予想。2023年から2025年にかけて利益が縮小した後、利益率の改善、SSSGのマイナス幅縮小、インフレによる商品価格への好影響が追い風となる。GLOBALは最も際立ち、利益は84％増と予想。プライベートブランド比率の上昇、コスト管理、価格効果が寄与する。CRCの2026年第2四半期利益は、既存店売上高と利益率を支える事業戦略の見直し、マーケティング費用と支払利息の減少により36％増と予想。CPNは15％増益、CPALLは7％増益、COM7は30％増益、MOSHIは19％増益と予想され、これらの企業は市場シェア拡大と利益率向上を続けるとみられる。一方、CPAXTは既存店売上高の低迷と消費者が低価格品にシフトすることによる利益率低下で、利益がさらに17％減少すると予想。BJCはベトナムでの卸売事業買収により12％増益と予想されるが、主力のBigC事業は依然弱く、SSSGはマイナス。MRDIYは急速な店舗拡大に支えられるものの、利益成長率は13％と期待を下回る。TMBウェルス証券は、2026年下半期の見通しは経済改善に伴いより力強い回復となるとし、建材グループとCRCに最も強気の見方を示し、小売セクターのトップピックとしてCPN、GLOBAL、CRCを選定した。推奨と目標株価は、BUYがCPN 75バーツ、GLOBAL 9バーツ、CRC 31バーツ、CPALL 62バーツ、COM7 34バーツ、DOHOME 4.50バーツ、HMPRO 9.50バーツ、MOSHI 50バーツ、MRDIYT 12.20バーツ。CPAXTはHOLDで目標株価14バーツ、BJCはSELLで目標株価12.50バーツ。

ティスコ証券は、セントラル・パタナ（CPN）株の「買い」推奨を維持し、目標株価を83バーツとした。主力事業の勢いは依然として強いと評価している。2026年第2四半期の業績は一部季節要因の影響を受けたものの、CPNは2026年第2四半期の純利益を47.5億バーツと発表し、前年同期比10.3％増となったが、前期比では4.4％減だった。業績はティスコとブルームバーグ・コンセンサスの予想通りだった。一方、賃貸収入は4四半期連続で過去最高を更新し、前年比成長を支える主因となった。賃貸収入は8％増の115.3億バーツで、セントラル・コンケン・キャンパス、セントラル・パーク、セントラル・クラビといった新規ショッピングセンターの収益認識や、既存店の成長、改装完了プロジェクトの効果による。小売スペース賃貸事業の粗利益率は、前年の59.2％から60.8％に上昇したが、前期の61.7％からは夏季の電気代上昇やショッピングセンター事業の季節要因で低下した。販売管理費は8％増加し、対売上高SG&A比率は28.2％から32.2％に上昇した。しかし、関連会社利益は46％増の7.41億バーツとなり、2025年8月のラーマ2世通りプロジェクトのCPNREITへの資産売却が寄与した。セントラル・ラーマ2世通りのリース契約に係る税引後受取利息9,900万バーツを除くと、コア利益は前年比19％増となる。45のショッピングセンターと16のコミュニティモールの総賃貸面積240万平方メートルにおける稼働率は91％と高水準で安定しており、2026年5月のセントラル・コンケン・キャンパス開業後も維持されている。利益率の拡大は、新規ショッピングセンターの収入、改装後のセントラル・ピンクラオとセントラル・チェーンワッタナの稼働率上昇、太陽光パネル設置などの効率化策に支えられた。ホテル事業の収入は5％増の4.64億バーツで、新規GO!ホテル3軒の開業によるが、稼働率は75％から74％に低下した。住宅事業の収入は29％増の6.4億バーツで、全譲渡の59％を占める低層プロジェクトの引き渡しによる。一方、コンドミニアムの譲渡は、ESCENTナコンサワンとESCENTナコンパトムの残在庫減少により落ち込んだ。ティスコによると、セントラル・ノースビルが2026年7月3日に賃貸面積約4万平方メートルで開業し、2026年第4四半期にはセントラル・プーケットのラグジュアリーゾーン拡張、2027年第1四半期にはザ・セントラル・プロジェクトが控えており、2026年下半期と来年の継続的な成長を後押しする見込みだ。リサーチ部門は、賃貸収入が連続で過去最高を更新し、稼働率が高水準を維持し、小売事業の利益率が拡大していることは、新規賃貸面積とテナントの質的向上による構造的成長を反映していると見ている。ただし、主なリスクとしては、消費者購買力の減速、エネルギーコストの変動、景気動向がショッピングセンターでの消費に影響を与える可能性が挙げられる。

セントラル・パタナ社（CPN）は、2026年第2四半期の純利益が47.5億バーツとなり、前年同期比10％増加し、市場予想を上回ったと発表した。ショッピングモール収入の伸びと堅調な粗利益率が寄与した。クルンシー証券とカシコン証券はいずれも買い推奨を維持し、目標株価をそれぞれ80.00バーツ、79.50バーツとしている。新規プロジェクト、賃料改定、年末のコンドミニアム引き渡しのハイシーズンにより、利益は引き続き成長すると見込まれている。2026年上半期の経常利益は約96億バーツで、両証券会社の通期予想の約半分に相当する。今年は新規プロジェクトの開業がないものの、下半期も同水準の利益が維持されると予想されている。

セントラル開発は、リテール主導型複合開発モデルを推進する戦略を調整し、新興都市での地方ポートフォリオ拡大に注力する。2026年第2四半期には、セントラル・コンケン・キャンパスとセントラル・ノースビルの2つのショッピングセンター兼複合開発プロジェクトを開業し、主力事業の収益は4四半期連続で過去最高を更新した。一方、シーロム～ラマ4世通りのスーパーコアCBDエリアにあるオフィスビル「セントラルパークオフィス」には、ドイツの国際金融機関ドイツ銀行がタイにおける新たな本社オフィスとして入居を決定し、多国籍投資家の信頼を反映している。コンドミニアムプロジェクト「Phyllコンケン」は、プレセールス期間の3日間で完売し、16億バーツ超の売上を計上した。同社は引き続き厳格な財務規律を維持しており、純負債資本比率は継続的に低下している。また、2025年度の業績に対する配当を1株当たり2.40バーツと発表し、これは過去最高水準となる。

CGSIは2026年第2四半期の上場企業利益を予測し、石油化学セクターが成長を牽引する一方、通信・観光セクターは失望を招く可能性があると指摘。SET指数の2026年末目標を1,630ポイントに据え置き、BH、PR9、THAI、ERW、CRC、CPN、AMATA、WHA、GULF、TRUE、TFG、KBANK、MTC、TIDLORをトップピックに選定した。アナリストによると、ノンバンクセクターの純利益はブルームバーグ・コンセンサス予想で第2四半期に前年同期比14%減、前期比7%減となる見込み。石油化学セクターはスプレッド拡大が追い風となる一方、運輸セクター、特に航空会社は中東情勢による燃料費上昇で軟調な見通し。さらに、ICTセクターと観光セクターは失望リスクがあり、ブルームバーグ・コンセンサスが予想する力強い純利益成長率、ICTが前年同期比26%増、観光が同15%増は、景気低迷と外国人観光客数が前年同期比4%減少する中で達成は困難とみられる。中東の緊張と原油高により、タイは双子の赤字に直面し、2026年上半期の貿易赤字は124億ドル、経常赤字は133億ドルとなった。原油高は政府の価格介入リスクを高め、下流の石油・ガス事業の利益率を圧迫し、2026年下半期のインフレ上昇要因となる可能性がある。タイ中央銀行は現在のインフレを一時的とみており、アナリストは8月26日の金融政策委員会で政策金利は据え置かれると予想する。上院選挙不正事件について、選挙管理委員会は8月末までの捜査完了を目指すが、期限は延期される可能性が高く、一部の者のみ起訴されるシナリオが最も現実的で、市場センチメントに悪影響を与え、より大規模な訴訟手続きにはさらに時間を要するとみられる。現在、SETの12カ月先PERは16.7倍だが、PER83倍のDELTAを除くと14倍に低下する。CGSIはSETの2026年末目標を1,630ポイントに維持。地政学的緊張の緩和と原油安は市場の追い風となる一方、選挙管理委員会が連立与党の主要政治家を起訴することや、観光客数の急減速が下振れリスクとなる。

ティスコ証券は、タイ株式市場の2026年の目標指数を従来の1600ポイントから1670ポイントに引き上げた。中東情勢の緊迫化の中でタイ株式市場が逃避先になるとの見方に加え、経済ファンダメンタルズの改善が支援材料になるとしている。また、下半期は銀行、運輸、ヘルスケア、観光セクターの投資ウェイトを引き上げるよう推奨した。ティスコ経済・戦略分析センターは、憲法裁判所が4000億バーツの借入を定める緊急政令を合憲と判断したことを受け、来年のGDP成長率予想を1.7％から2.1％に上方修正した。これにより、エネルギー構造転換に向けた後半の2000億バーツの借入の影響が予測に織り込まれた。新たなSET指数目標1670ポイントは、予想PER17.6倍、2026年および2027年のSET EPSをそれぞれ88.4バーツ、95.0バーツとして算出されている。8月については、過去5年および10年の統計で、SET指数が70～80％の確率で上昇し、平均リターンが1.5％から2.9％に達することが示されている。第2四半期決算発表シーズンに伴う思惑買いや中間配当への期待、8月下旬のThailand Focusイベントが支援材料となる。同イベントは過去、終了後2週間のSET指数をほぼ70％の確率で押し上げ、平均リターンは1.4％となっている。8月の注目銘柄として、CENTEL、COM7、CPN、GULF、KBANK、KTB、PTTを推奨。サポートは1570ポイントと1540ポイント、レジスタンスは1630～1640ポイントと1660ポイント。DRを通じた外国投資では、TENCENT80とTRIPCOM80を推奨する。

タイ株式市場は2026年7月27日から31日にかけて1,600ポイントを割り込んだ後、買い戻しが入り下支えされた。DELTA株は2026年第2四半期の業績が予想を下回り、市場の主な重しとなった。アナリストはレーティングを「Reduce」に引き下げ、目標株価を従来の265バーツから244バーツに引き下げた。2026年から2027年の利益予想を下方修正し、原材料コスト上昇による粗利益率の圧迫を反映した。一方、ハイパースケーラー各社の継続的な投資拡大が支援材料となり、他のセクターも市場を下支えした。CPNは2026年第2四半期の純利益が45億バーツ、前年同期比4%増の見通しで急伸し、KBANKやKTBなどの銀行セクターは投資サイクルに支えられた。