Stablecoin Issuers

テザーが支援するUtexoが、米ドル連動型ステーブルコインUSDTを10月中にビットコインネットワーク上で発行する計画だと、CoinDeskが10月2日に報じた。同社の共同創業者はCoinDeskに対し、USDTの発行とテザーの商標使用に関する商用ライセンスを取得したと説明した。USDTは2014年にビットコイン上で誕生したが、その後は主な流通基盤がイーサリアムやトロンへ移っており、今回の計画は10年以上を経てビットコイン上での利用を再び広げる取り組みとなる。Utexoは取引の詳細を公開せずにUSDTを送金できる仕組みを整え、ビットコインとUSDTの直接交換やビットコインを担保とする融資にも対応する計画で、取引所やウォレット、決済事業者がビットコイン上のUSDTを扱えるようにする。この仕組みを支えるのがビットコイン上で資産を扱う技術RGBで、取引の詳細を公開台帳に載せず送受信する当事者が確認する点が、残高の変化や取引内容を公開台帳に記録するイーサリアムやトロンとは異なる。不正利用への対応もイーサリアム上のUSDTとは異なり、共同創業者は同じ方法で資産を凍結することは技術的にできないと説明、制裁対象や違法行為に関連する資産をブラックリストに登録し取引所などに情報を共有する方針で、登録された資産はイーサリアムやトロンへUSDTを引き出せなくなる。発行後はライトニングネットワークへの対応を進める計画だという。

リップルは、先に終了した2026年第3四半期に、ステーブルコインの市場総額に7億6500万ドルを追加し、発行体の中ではサークルに次ぐ規模となった。RWA FoundationのXアカウントが、先に終了した2026年第3四半期におけるステーブルコイン市場総額の成長に関する情報を共有した。リップルの増加分は、この四半期のステーブルコイン市場総額の拡大において、サークルに次ぐ2位となった。

サンフランシスコ連邦準備銀行が公表した新しい経済レターによると、最近の成長傾向が続けば、ステーブルコイン発行体による米国債の需要は2030年末までにほぼ倍増し、およそ4000億ドルに達する可能性がある。過去5年間で、ステーブルコイン発行体は米国債の保有額を約2000億ドル増やし、同期間における中国の米国債保有減少分の40％以上を相殺した。また、2023年以降、発行体は短期米国債の保有を、米国債の最大の非米国保有国である日本よりも速いペースで積み増してきた。サンフランシスコ連銀は、ステーブルコイン発行体が1対1のドルペッグを流動性の高い資産で裏付けるために短期の米国債を好んでおり、この手法は2025年のGENIUS法で正式に認められたと指摘した。一方、中国はより広範なポートフォリオ分散の一環として長期米国債を削減している。テザーとUSDコインは依然として市場の主要プレーヤーであり、2026年8月中旬時点でステーブルコインの時価総額の80％以上を占めている。予想される拡大の多くは国境を越えた利用事例からもたらされる可能性があり、GDPに対するステーブルコイン利用の比率はアフリカ、中東、ラテンアメリカでより高い。報告書は、市場の成長が世界の規制動向や、銀行が導入する新しい越境決済技術との競争に大きく左右されるため、これらの予測には大きな不確実性が伴うと警告した。また、ステーブルコインの保有は連邦政府全体の資金調達ニーズのごく一部にとどまっていることも指摘した。

SoFi Technologiesは、Mastercardのネットワーク上でSoFiUSDを用いたステーブルコイン決済へ、デビットカードおよびクレジットカードの全プログラムを移行し始めた。稼働中のカードプログラムは年換算で250億ドル超の取扱高を見込む。SoFi Bankはすでに取引をブロックチェーン基盤へ移しており、加盟店はステーブルコインを保有したり新たなインフラを構築したりすることなく参加できる。PaywardはSoFi Exchange Networkに加わり、KrakenにSoFiUSDを上場し、SoFiのBig Business Banking機能を利用する。一方、SoFiはデジタル資産の流動性確保にKraken Primeを用いる。第2四半期について経営陣は、約3億ドル相当のSoFiUSDが流通していたと述べた。第2四半期の調整後純収入は前年同期比40%増の12億ドルとなり、調整後EBITDAは3億5800万ドル、マージンは30%、手数料収入は4億7200万ドルだった。経営陣は2026年の調整後純収入見通しを47億5000万ドルから48億5000万ドルへ引き上げ、調整後EBITDAは約16億ドルを維持した。市場コンセンサス予想では、2026年と2027年のEPSはそれぞれ53.85%増、35.91%増となる見込みだ。SoFiの株価は2026年9月25日時点で年初来36.7%下落しており、PayPalの5.7%下落、Blockの17.4%上昇と対照的だ。SOFIの予想12カ月株価売上高倍率は3.83倍で、PayPalの1.32倍、Blockの1.63倍に対して割高となっている。SOFIのZacksランクは3（ホールド）だ。

キーフ・ブライアット・ウッズは9月28日、コインベース・グローバルのカバレッジを再開し、アウトパフォーム評価と237ドルの目標株価を設定した。一方、みずほはアクティブトレーダー向けの取引手数料を引き下げたことを受け、ニュートラル評価と155ドルの目標株価を維持した。両者の目標株価の差は82ドルに達し、コインベースの新規事業が取引経済性への圧力を相殺するのに十分な速さで拡大できるかどうかをめぐる見解の相違を反映している。9月10日のシティのグローバルTMTカンファレンスで、コインベースは予測市場が開始から6カ月で年換算収益率1億ドルを突破し、第2四半期の収益が前四半期比106%増加したと述べた。また、コインベース・ワンは有料加入者100万人を突破し、経費は第4四半期のランレートを約5億ドル下回った。みずほの慎重な見方は価格設定に集中している。小売のテイクレートは約150ベーシスポイントで、ロビンフッドが課す40～50ベーシスポイントを大きく上回っている。同社は、アクティブトレーダーから始まった競争圧力が最終的に小売顧客にまで及ぶ可能性があるとみている。これは、9月17日の手数料引き下げでスポットレートが低下し、最初のアドバンスト層の参入閾値が2万5000ドルから1万ドルに引き下げられたことを受けたものである。シティグループが9月28日にステーブルコイン決済にコインベースを採用する決定は、新たな機関投資家向け流通チャネルを追加するもので、コインベースに保有される残高には現在3.75%に設定されている報酬が付与されるが、収益への寄与はまだ定量化されていない。

SoFi TechnologiesとMastercardは9月22日、SoFi Bankのデビット・クレジットカードプログラム全体でステーブルコインによるライブ決済を開始した。SoFiは250億ドル規模のカードプログラム全体をMastercardのグローバル決済ネットワーク上のブロックチェーン決済に移行した。この決済は、全国認可銀行として初めて発行されたステーブルコインSoFiUSDによって支えられており、両社はこの取り組みが従来の決済レールとデジタル資産ネットワークを橋渡しし、カード発行会社、アクワイアラー、加盟店に最適化された流動性管理を提供すると述べている。SoFiは2026年第2四半期に過去最高となる12億ドルの調整後純収益を報告し、前年同期比40%増加した。会員数は110万人増えて合計1580万人に達し、年間換算カード利用額280億ドルに基づくインターチェンジ収益は前年同期比55%急増した。Mastercardは第2四半期の総取扱高2兆9000億ドル、付加価値サービス・ソリューション収益18億6000万ドル（20%増）、第2四半期純利益44億ドルを計上した。記事はまた実行リスクにも言及し、SoFiの第2四半期ローン組成額148億ドルと第2四半期GAAP純利益1億5660万ドル、Mastercardの決済ネットワークリベート・インセンティブの前年同期比22%増加と調整後営業費用の11%増加を指摘している。

シティグループは、コインベースとの提携拡大により、機関投資家の顧客が顧客からステーブルコインでの支払いを受け取れるようにした。この取引は2025年10月のMoney 20/20で最初に構想が示された。コインベースがブロックチェーンの基盤を提供し、受け取ったデジタル通貨を自動的に米ドルに交換する一方、シティは記録銀行として、すでに23市場で展開し年間数千億ドル規模の取引を処理する同行の加盟店決済プラットフォームSpring by Citiを通じて資金を決済する。この取り決めで最も示唆に富むのは、コインベースに保有されるステーブルコインが得られる年3.75%の利息類似の報酬だ。この利回りが存在するのは、GENIUS法の第4条(a)(11)がステーブルコイン発行体によるトークン保有者への直接の利息支払いを禁じているためで、資金はサークルからコインベース、そして顧客へと流れ、利息ではなく報酬と表示される。サークルの2025年次報告書によると、総収入と準備金収入は27億5000万ドルで、そのうち26億4000万ドル、すなわち96%が準備金収入によるもので、16億6000万ドルが流通・取引コストに充てられ、コインベースが最大の受け取り手となっている。シティはどちらかの側についているわけではない。同行は同時に、2026年9月に発表された21行の銀行連合の創設メンバーであり、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、ドイツ銀行、UBSなどとともに、BCGとブランズウィック・グループの助言を受け、2027年上半期までに公開ブロックチェーン上で独自の米ドル建てステーブルコインを立ち上げる計画だ。シティのステーブルコイン市場予測は、2030年までに基本シナリオで1兆9000億ドル、強気シナリオで4兆ドルに達しており、同行が両方の取り組みを同時に進めるだけの十分な上振れ余地を見ていることを示唆している。

暗号資産取引所HTX（旧Huobi）は9月28日、日本円建てステーブルコイン「JPYC」を上場すると公式Xで発表した。入金はすでに受け付けており、現物取引は同日22時、出金は9月29日22時（日本時間）に開始する予定である。JPYCは2025年10月27日に正式発行を始めた電子決済手段で、日本円の預貯金や国債を裏付け資産とし、専用サービスを通じて原則1JPYC＝1円で発行・償還できる。JPYCは現在、Ethereum、Polygon、Avalanche、Kaiaの4つのブロックチェーンに対応しており、このうちHTXが今回入出金に対応するのはイーサリアム上で発行されたJPYCである。HTXは、注文板に最新価格の上下10％以内の注文がない場合、新たに出された成行の買い・売り注文を自動で取り消す措置も示した。JPYCは先行して取引が始まった海外取引所で1円との価格乖離が生じており、韓国のUpbitが9月17日に取引を開始した直後には買い注文が集中して1JPYCの価格が1円を大きく上回り、流通量は翌朝までに約42億6000万JPYCへ拡大した。

米上院財政委員会に所属するスティーブ・デインズ上院議員が今週、暗号資産の税制を包括的に見直す法案の草案を関係者に配布し、来週正式に提出される見通しだ。草案は全13条で構成され、一定のステーブルコイン決済や10ドル以下のネットワーク手数料に対する課税上の負担軽減、暗号資産へのウォッシュセール規則の適用、事業者が時価評価課税を選択できる制度などが盛り込まれている。この動きに先立ち、米下院では暗号資産税制の包括法案「Digital Asset Tax Certainty Act」が9月14日に提出され、下院歳入委員会が9月16日に38対5の超党派の賛成多数で承認したが、中間選挙前に下院本会議で採決される予定はなく、今後の審議は選挙後になる見通しだ。デインズ議員は今期限りで退任する予定で、退任前に暗号資産税制の枠組みを示す意向だという。

XRPL AI Hubのデータによると、XRP Ledgerのインフラを24時間365日の決済に利用する自律型AIエージェントが、ネイティブの暗号資産よりも規制されたステーブルコインを大規模に選好し始めている。この変化は、これらのエージェントが24時間体制で取引を決済する際に、XRPではなくRipple USDを選択していることを意味する。データは、XRP Ledger上の活動を追跡するXRPL AI Hubによるものである。記事はまた、BlackRockによる新たな予測にも言及しているが、入手可能なテキストにはその予測の詳細は示されていない。

マスターカードは、SoFi銀行のカード取引の決済にSoFiUSDの使用を開始し、銀行発行のステーブルコインを稼働中のカードプログラム内で活用する運びとなった。SoFiによると、このプログラムは年間換算で250億ドルを超えるカード取引高を処理する見込みだが、この数字はカードプログラムの規模を示すものであり、ステーブルコイン取引の合計額やマスターカードの新たな収益として報告されたものではない。加盟店はトークンを保有したりブロックチェーンシステムを構築したりすることなく資金を受け取ることができ、両社はこれによりこの仕組みが日常の決済に適合する可能性が高まるとしている。マスターカードの株価は金曜日午前11時38分（米国東部時間）時点で565.21ドルと横ばいで、GFバリューが示す推定価値685ドルを17.49％下回っている。決済に使われる資産が変化する中で同社のネットワークを中心に据え続けられるかが同社の商機であり、その証明はより迅速または安価な決済、採用の拡大、そして最終的には測定可能な収益によってもたらされることになる。

日本ブロックチェーン基盤は24日、日本円建てステーブルコイン「EJPY」の使い道を事業会社や金融機関、自治体と共同で検討するプログラム「ステーブルコイン実証実験パートナーズ」を始めたと発表し、募集開始後に26社・団体が参加を表明した。現時点で公表された参加先は16社・団体で、東芝やSCSK、QUICK、朝日放送グループホールディングス、八十二長野銀行に加え、自治体として福岡県田川市も名を連ね、残る10社は調整のうえ順次公表する予定だ。検討対象は国内の送金・決済やクロスボーダー決済、RWAやセキュリティトークンの決済、Web3サービスでの決済、地域経済での決済など幅広い。参加費は無料で、期間は2026年9月から2027年2月までの約半年を予定し、参加企業にはステーブルコイン勉強会、個別相談、EJPYのテストコインとJOC上のウォレットを使った検証環境を提供する。EJPYをめぐっては、同社が5月13日に信託型スキームを採用しJOCとイーサリアム上で発行する方針を正式決定したと発表しており、現在は発行・償還の仕組みやシステム、法令対応の準備を進めている。

2025年7月に成立したGENIUS法の第4条(a)(11)は、認可されたステーブルコイン発行会社がトークン保有に関連する利息や利回りを保有者に支払うことを明示的に禁じ、発行会社が準備金収入を全額保持するビジネスモデルを固定化した。USDTの発行会社であるテザーは、BDOイタリアの証明書によると、2026年第1四半期時点で約1410億ドル相当の直接的・間接的な米国債エクスポージャーを有し、世界第17位の米国債保有者となっている。一方、モルガン・スタンレーは、ステーブルコイン発行会社が2030年までに合計1兆2000億ドルの米国債を保有する可能性があると予測している。サークルの2025年度SEC年次報告書（10-K）によると、総収入は27億5000万ドルで、そのうち26億4000万ドル、すなわち96%が準備金収入によるものだったが、分配コストが16億6000万ドルに達し、その中にはコインベースへの約13億6000万ドルとバイナンスに帰属する1億5210万ドルの増加が含まれ、同社はなお7000万ドルの純損失を計上した。コインベース規模のパートナーを持たないテザーは、サークルの0.8～1.0セントに対し、年間で1ドル当たり約3.0～3.5セントを保持し、2024年には130億ドルの純利益、2026年第1四半期には10億4000万ドルの純利益を計上し、超過準備金は82億3000万ドルに達した。2026年9月、サークルはバイナンスに1億ドル相当の株式、すなわちクラスA株123万7011株を1株80.84ドルで、5%の割引で売却した。これに加え、サークルのモジュラー・スマートコントラクト・ウォレット基盤を通じて保有されるUSDCに対してバイナンスに毎月インセンティブ手数料を支払う5年間の契約を結んだ。2027年1月18日の執行期限が近づく中、テザーは約60%の市場支配力を持ち、サークルは24%となっている。

バイナンスはサークルのクラスA株約124万株を1株80.84ドルで取得した。総額は約1億ドルで、取引成立前の市場価格から約5%割安な水準となる。この株式についてバイナンスは最長2年間、売却やヘッジができないが、株主として通常の議決権は引き続き保有する。今回の取引は単なる投資ではない。両社は5年間の長期契約を締結し、バイナンスの世界のプラットフォーム、特に新興国市場におけるUSDCの利用拡大を後押しする。バイナンスがUSDCの利用促進を担い、サークルがその背後にあるインフラを管理する。この合意の下、サークルはサークルのウォレットインフラを通じて保有されるUSDCの量に基づいて計算したインセンティブ報酬を毎月バイナンスに支払う。現在、USDCは時価総額約750億ドルで世界第2位のステーブルコインである。一方、バイナンスは世界に膨大なユーザー基盤を持つため、サークルは商品の流通チャネルを獲得し、バイナンスはサークルの株式と提携による収入の両方を得る。これは、現在のステーブルコイン市場の競争がコインの規模だけで測られるものではなく、実際に使ってもらえるチャネルをどれだけ持つかで測られることを裏付けている。

トランプ米政権が、民間企業との共同事業を通じてドル建てステーブルコインの海外利用を促す構想を検討していると、ブルームバーグが9月23日に報じた。ドルの基軸通貨としての地位を支え、米国債の需要拡大につなげる狙いがある。背景には2025年7月に成立したGENIUS法があり、同法は決済用ステーブルコインの連邦規制枠組みを整え、発行体に米ドルや短期米国債などによる1対1の裏付けを求めた。米財務省は8月17日に同法の施行に向けた規則案を公表して意見募集を開始しており、同法は2027年1月18日に施行される予定だ。米財務省によると、ステーブルコイン発行体はすでに約2000億ドル相当の米国債や満期の短い政府証券を保有している。構想には米財務省や米国務省、米国際開発金融公社が関与するというが、検討段階にあり、対象国や提携企業、資金規模、実施時期などは明らかになっていない。

キャップジェミニ・リサーチ・インスティテュートの「ワールド・ペイメンツ・レポート2027」によると、ステーブルコイン、トークン化預金、中央銀行デジタル通貨が実験段階から商業化へ移行するにつれ、銀行は2300億ドルの決済収益を失うリスクに直面している。同報告書は、これらの手段が2030年までに世界の決済量の約4%を占めるようになり、外国為替スプレッド、コルレス銀行業務、浮動金利収入、取引処理手数料といった高マージンの収益源を侵食すると予測している。広く普及すれば、現在決済・流動性口座に滞留している最大4兆ドルもの資金が解放される可能性がある一方、企業顧客のほぼ60%が、取引銀行が対応に遅れを取る場合、ノンバンクからステーブルコインサービスを調達することに前向きだと回答している。銀行はトークン化預金を短期的な最優先事項と位置付けているが、少なくとも1つの加速型インテリジェントマネー手段を積極的に拡大している「リーダー」に分類される銀行はわずか21%にとどまり、残りの79%は依然として自らの立ち位置を検討している段階だ。キャップジェミニの決済サービス部門グローバル責任者、イェルーン・ヘルシャー氏は、業界はデジタルバンキングの登場以来最も重大な混乱期に入っており、2300億ドルがかかっている以上、銀行は新たなエコシステムでどのような役割を担いたいのかを決断しなければならないと述べた。

ブラックロックは、エージェント型AIがデジタル資産に対する過小評価された需要源になる可能性があるとの予測を示した。9月に公表した「ザ・マシン・ネイティブ・エコノミー」と題するリポートで、AIエージェントが自律的に取引を行うには、ステーブルコインやネイティブ暗号資産、その他のオンチェーン資産を基盤とする機械ネイティブな決済レールが必要になると論じた。同資産運用会社は、カードネットワークやACHといった既存システムは、常時稼働で少額かつプログラム可能な取引に適さない場合があると指摘。ビットコイン・ポリシー・インスティテュートのシミュレーションを引用し、AIモデルは日常的な支払いにはステーブルコインを、長期的な価値保全にはビットコインを概して選好したとしつつ、この結果は実際のエージェントの行動ではなくシミュレーションに基づくものだと注意を促した。この見方は現実の実験と交差しつつある。メタとペイパルは9月22日、利用者がメタのAIエージェント「ミューズ」を使って、ペイパルの世界規模の加盟店ネットワークで買い物と決済ができるようになると発表した。9月8日に始動したミューズは、旅行の予約やフォームの記入、利用者の承認後の購入が可能で、アップルのアプリストアの無料アプリランキングで急速に首位に浮上した。ペイパルはドル裏付けのステーブルコイン「ペイパルUSD」も運営しており、3月には70市場で利用可能になったが、ミューズの購入にペイパルUSDが使われるかについては両社とも言及していない。このニュースは、ビットコインが今週8万6000ドルを超え、8カ月ぶりの高値をつけた中で出た。9月の上昇率は約8.8%で、8月の約25%上昇に続いた。イーサやXRPなど主要なアルトコインも堅調だ。

ビットコインETFは好調な2日間の運用で17億ドルの資金流入を記録した。この数字は「デイリー・ウルフ」の最新エピソードで取り上げられ、スコット・メルカー氏はマスターカードとソフィが関与する新たなステーブルコイン提携についても言及した。メルカー氏はさらに、バイナンスがサークルのグローバルUSDC拡大に1億ドルを投資していると指摘した。ETFの資金流入や提携条件についての詳細は明らかにされていない。

ナスダックにRTBとして上場するラウンドテーブルは、DeFiとAIに関する報道および決済プラットフォームが稼働を開始し、ジャーナリストのコインベース口座に紐づくスマートウォレットを通じてUSDCで広告費をリアルタイムに決済すると発表した。このプラットフォームはラウンドテーブルのメディア・リクイディティ・プールと統合されており、コインベースのUSDC決済インフラとRTBのエンタープライズ向けWeb3メディアOSおよびAI駆動のスマートウォレットシステムを組み合わせ、人手による仲介を必要としない。ラウンドテーブルは最近、21の主要メディアブランド、数百人のジャーナリスト、そして1億ドル相当の広告を消費する約1億人の視聴者を、手作業による法定通貨決済に90日以上かかることもあるWeb1プラットフォームから、同社のWeb3かつAI駆動のメディアOSおよびDeFi決済プラットフォームへ移行する10年間の契約を発表した。このプラットフォームはすでに米国で数百人のジャーナリストとともに稼働しており、動的なDeFiスマートウォレットを通じてAIが監視する兆単位の入札を追跡・清算している。北米での発表に続き、今週は英国の報道機関向けにこの統合が公開され、9月18日にラウンドテーブルの取締役会に加わった元英国首相リズ・トラス氏が主導し、ジェームズ・ヘックマン最高経営責任者は欧州の報道機関向けのプレミアム・メディア連合の一環として、主要メディアブランドにこのプラットフォームを無償で提供している。RTBのナスダック上場株式は本日の寄り付きからコインベースで取引が始まった。

ナスダック上場の暗号資産取引所コインベースは、保有するビットコインを担保として、ドルに連動するステーブルコインUSDCを借り入れられるサービスを開始した。金利は借り入れ時点で固定される。既存の変動金利ローンに代わる新たな選択肢となる。既存の変動金利ローンは現在、14億ドル超の融資残高があり、約30億ドル相当の資産で担保されている。この固定金利商品は、分散型暗号資産貸付プロトコルでカストディを必要としないMorpho Midnight上で稼働し、今年7月に公開された。決済取引はコインベースのイーサリアムLayer 2ネットワークであるBase上で行われる。一方、既存のローンはMorpho Blueプロトコル上で稼働し、金利は需給に応じて変動し、借り入れ需要が急増すると急騰することがある。Morphoの共同創業者兼CEOのポール・フランボ氏は、Morphoとコインベースの共同商品は大きな成功を収めており、現在は新たな種類のローンや新たなユースケースへとサービス範囲を広げることに注力していると述べた。ApyxとBitcoinTreasuries.netが作成したビットコイン・デジタル・クレジット・レポートによると、現在ビットコインを担保とするクレジット市場の規模は約160億ドルで、2030年までに1300億ドルへ成長すると予想されている。