Constellation Energy Corp

コンステレーション・エナジーは、カルパイン買収後に発電ポートフォリオを拡大する中で、投資適格級のバランスシートを維持しつつ成長投資を賄う柔軟性を資金調達戦略によって確保している。2026年上半期に同社は長期債務を50億ドル発行し、53億5000万ドルを償還した結果、6月30日時点の長期債務残高は196億ドルとなった。内訳には130億ドルの優先無担保債が含まれ、2026年第2四半期末のインタレスト・カバレッジ・レシオは7.5だった。同社は5月に優先債22億ドルを発行した。内訳は2029年満期の利率4.55%債7億5000万ドル、2032年満期の利率4.80%債6億ドル、2036年満期の利率5.30%債8億5000万ドルで、調達資金は短期借入金の返済と一般的な企業目的に充てられた。同社は2026年から2027年にかけて39億ドルの成長資本を特定しており、2028年から2029年には成長投資前のフリーキャッシュフローが115億ドルから130億ドルに達する見通しで、BBBプラスとBaa1の投資適格格付けに支えられている。ザックス・コンセンサス予想では、2026年と2027年の1株当たり利益は前年比でそれぞれ29.82%と8.76%の増加が見込まれている。コンステレーション・エナジーの過去12カ月の自己資本利益率は14.89%で、業界平均の8.28%を上回っている。

コンステレーション・エナジーは、アマゾンとの間で690メガワットを対象とする20年間の電力購入契約を締結したと発表した。これにはカルバート・クリフス・クリーン・エナジー・センターにおける約190メガワットの新規原子力発電容量が含まれる。この契約により、メリーランド州で30億ドルを超えるインフラ投資が可能になると見込まれており、同発電所の全発電容量1790メガワットにわたる改良が含まれる。容量拡張は2030年から2032年の間に完了する見通しだ。この取引により、コンステレーションはカルバート・クリフスをさらに20年間再認可するための収入の確実性を確保する。2026年第2四半期には、同社は多様な投資適格顧客と約920メガワットの長期電力購入契約を締結し、平均契約期間は18年6カ月、2032年までに完全稼働する見込みである。また、ウォルマートとの間で176メガワットの契約を締結し、これにはドレスデン・クリーン・エナジー・センターにおける30メガワットの拡張容量が含まれる。コンステレーションは2026年上半期に25億2000万ドルを投資し、2026年には約57億ドル、2027年には47億ドルの設備投資を見込んでいる。

アマゾン・ドット・コムは、AIとクラウドコンピューティング向けの独自チップ設計を強化するため、シノプシスとの間で10億ドル超の複数年契約を発表した。さらに別途、コンステレーションとの間で20年間の原子力発電契約を締結し、メリーランド州のカルバート・クリフス発電所から690メガワットの電力を確保する。この二つの動きは、自社開発のシリコンと長期的な低炭素電力の確保を組み合わせるもので、拡大を続けるアマゾンのAIおよびクラウドサービスを支えるインフラ基盤を強化する。半導体契約と原子力契約は、AWSの短期的な能力拡張にとって重要と見られるが、目先の株価材料は依然として、こうしたAI投資がどれだけ早く利益に反映されるかにかかっており、AWSの資本集約度と競争がセグメント利益率を圧迫するリスクも存在する。こうした動きは、アマゾンがAIとクラウドインフラに年間2200億ドル超の支出を約束する中で起きており、アマゾン返品ポリシー集団訴訟の3億950万ドルの和解案も同時に進んでいる。アマゾンの見通しでは、2029年までに売上高1兆1524億ドル、利益1583億ドルを達成し、公正価値327ドルは現在の株価に対して32%の上昇余地を示唆している。

マイクロソフトは2032年までに世界のデータセンター容量を38ギガワット超に拡張する計画で、現在の約12ギガワットから3倍以上に増やすことになる。ロイターが引用したブルームバーグの報道で、計画に詳しい関係者の話として伝えられた。現在の容量のうちAI専用チップ向けは約2ギガワットにとどまるが、2032年までに拡大後の38ギガワット全体の約3分の1まで増える見通しだ。ただしマイクロソフトはこの目標を公開の提出書類や声明で確認していない。報道されたロードマップはクラウド需要の強さに支えられている。第4四半期のAzureなどクラウドサービス売上高は前年同期比43%増となり、マイクロソフト・クラウドの売上高は四半期で593億ドル、2026会計年度で2144億ドルに達した。商用の残存履行義務は前年同期比84%増の6780億ドルに増え、その約30%が今後12カ月間に売上高として計上される見込みだ。設備構築の資金調達は高くつく。マイクロソフトは2027会計年度第1四半期に500億ドル超、2026暦年には広義の設備投資定義で約1750億ドルの設備投資を見込んでおり、2026会計年度の約1450億ドルから増加する。電力と政治の壁が計画を遅らせる可能性がある。テキサス州は新規データセンターの系統接続の承認を一時停止し、ニューヨーク州は大規模な新規データセンターにモラトリアムを課した。一方でマイクロソフトはコンステレーション・エナジーと、出力83万5000キロワットのスリーマイル島1号機の再稼働に関連する20年間の契約を結んだ。

コンステレーション・エナジーは2026年9月10日、シェルの子会社であるシェル・エナジー・ノースアメリカから、ロードアイランド州エネルギーセンターを所有するRISECホールディングスの全株式を7億1500万ドルで取得する契約を発表した。出力609メガワットの天然ガス焚きコンバインドサイクル施設で、ISOニューイングランド卸売市場に電力を販売している。初年度の税制優遇措置を差し引いた実質購入価格は約5億8000万ドルとなる。コンステレーションは、この買収が営業利益に即座に寄与し、レバレッジなしのリターン基準10%を満たしつつ、50億ドルの自社株買いプログラムを維持できると述べた。シェルにとってこの売却はポートフォリオの高品質化の一環であり、資本還元や構造的な自社株買い、より高マージンの投資を支える現金を確保するものだ。コンステレーションは原子力発電群に加えて信頼性の高い地域容量を獲得するが、負債の増加や商品価格・電力価格の変動に対するマーチャント型ガス事業のエクスポージャーも抱えることになる。

国際エネルギー機関（IEA）は、AIデータセンターによる電力需要が2024年から2030年の間に2倍超に拡大し、415テラワット時から945テラワット時に増加すると予測している。さらに2035年には需要が1200テラワット時に達し、2024年のほぼ3倍になるとしている。IEAは、2030年のAIによる電力需要が現在の日本全体の電力使用量を上回ると指摘した。また、データセンターの電力使用量は2017年以降、年率12％で増加しており、これは全体の消費増加率の4倍以上に相当する。恩恵を受けると見られる企業の中でも、ブルーム・エナジーは2026年を迎える時点で製品の受注残高が60億ドルに達し、2025年初頭の受注残高から140％増加したほか、サービス部門の受注残高も140億ドルを抱えている。米国で最大級の原子力発電所運営企業の一つであるコンステレーション・エナジーは、すでにメタやマイクロソフトなどのAI企業と協力しており、カメコは2030年代半ばまでに核燃料の需要が供給を上回ると予想している。ネクステラ・エナジーは、世界最大級のデータセンター市場の一つで独占的地位を持つドミニオン・エナジーの買収を進めるなど、AIとデータセンターに注力している。

シティは、11月の米中間選挙を前に人工知能インフラへの政治的反対が高まっているものの、データセンター建設のパイプラインは実質的に弱まっていないと指摘した。データセンター開発は超党派の争点となっており、地方政府が一時停止措置を導入し、少なくとも15の州議会がより厳しい規制制限を提案しているが、AIインフラ需要が開発を支え続けているため支出は依然として堅調だ。影響は投機的・初期段階のプロジェクトに集中しており、地元の承認手続きで遅延や中止が相次いでいる一方、用地と送電網接続を確保済みの後期段階の開発は前進を続けている。ハイパースケーラーは電力制約や地域規制を回避する方法を模索しており、アマゾンはドミニオン・エナジーとの原子力開発への直接投資を進め、メタはコンステレーション・エナジーと大規模な原子力電力購入契約を締結した。シティは、ディープシークの登場に匹敵する新たな市場ショックは予想していないとし、投資家は高効率な中国製モデルの出現にすでに適応していると主張する一方、政府が危険とみなすモデルを制限することで、突如として余剰計算能力が生じる可能性という、より大きなリスクを指摘している。

Nvidia、Google、Emerald AIは、電力網の状況に応じてデータセンターの電力使用を動的に管理する連合「AIエネルギー管理アライアンス」を発足させた。Emerald AIの創業者兼CEOであるVarun Sivaram氏によると、このアライアンスの創設メンバーには、AI研究所のAnthropic、半導体企業のAnalog Devices、エネルギー企業のAES、NRG、Constellation、RWE、National Gridを含む20社のローンチパートナーが加わっている。Sivaram氏は、設立から2年未満のEmerald AIがNvidiaおよびDigital Realtyとともに、世界初のゼロから設計された電力柔軟型AIデータセンターを建設中であると述べた。これはバージニア州マナサスにある100メガワットの施設で、今年後半に稼働を開始する。同氏によると、創設メンバーの一社であるGoogleはすでにデータセンター向けに1ギガワットのデマンドレスポンスを実施しており、EmeraldとNvidiaはロンドン、フェニックス、バージニアを含む世界各地で6件の実証を完了している。Sivaram氏は、アライアンスがFERC委員、州規制当局、政権と、柔軟なAIデータセンターが電力網と地域社会にとって良き市民として行動する代わりに、電力網へのより迅速かつ大規模な接続を得るという大枠の取引について協議していると述べた。

コンステレーション・エナジーは、米国の電力需要の高まり、特にデータセンターからの需要を取り込むため、原子力発電設備の稼働期間を延長し、クリーン電力の発電能力を拡大している。同社の55ギガワットに及ぶ多様な発電ポートフォリオは米国のクリーンエネルギーの約10%を供給しており、カルパインの買収により能力はさらに拡大した。コンステレーションは、ジンナ原子力発電所とナインマイルポイント1号機について2049年までの運転を目指す許可更新申請を進めており、規制当局の承認を条件に2027年にクレーン・クリーン・エナジー・センターを再稼働させる計画だ。また、技術改良により約100万キロワットの出力向上の機会があると見ている。同社は、2029年まで基本1株当たり利益が20%超で成長し、その後は長期的な3年ローリング期間で10%超の成長が続くと予想している。ザックス・コンセンサス予想では、2026年と2027年のEPSは前年比それぞれ29.29%増、8.09%増となる見通しだ。一方、同社の過去12カ月の自己資本利益率は14.89%と、業界平均の7.14%を大きく上回っている。

シェルは9月10日、RISECホールディングスへの持分をコンステレーション・エナジーに7億1500万ドルで売却することに合意したと発表した。RISECは、ニューイングランド電力市場に電力を供給する出力609メガワットの天然ガス発電施設、ロードアイランド州立エネルギーセンターを保有している。同時にシェルは、ペンシルベニア州で169メガワットの天然ガス火力発電能力を保有するハンロック・クリーク・ジェネレーティングの株式100％を取得する。両取引は規制当局の承認を条件に、2027年第1四半期に完了する見通しだ。コンステレーションは、RISEC買収が営業利益に即座に寄与し、10％のアンレバード・リターン基準を上回るリターンを生み出すと見込まれると述べたほか、この取引が2027年末までに実行予定の50億ドルの承認済み自社株買い計画に影響を与えることはないとしている。

シェルは、天然ガス火力発電の2件の取引を通じて米国の電力ポートフォリオを再編している。子会社のシェル・エナジー・ノースアメリカ（米国）は、ハンロッククリーク・ジェネレーティングの株式100％を取得することに合意する一方、RISECホールディングスの持分をコンステレーション・エナジー・ジェネレーションに7億1500万ドルで売却する。ハンロック買収により、ペンシルベニア州に169メガワットの天然ガス火力発電容量が加わる。内訳は125メガワットのコンバインドサイクル発電所と44メガワットのシンプルサイクル・ピーキング発電所で、13州とコロンビア特別区にまたがり6500万人以上に電力を供給するPJMインターコネクション市場におけるシェル・エナジー・ノースアメリカの存在感を強化する。RISEC売却は、ニューイングランド市場に電力を供給する609メガワットの2基構成コンバインドサイクルガスタービン発電所を対象としている。シェル・エナジー・ノースアメリカは2019年以降、同発電所の全出力についてエネルギー転換契約を保有してきたが、この契約は取引完了時に終了する。両取引は規制当局の承認を条件としており、2027年第1四半期に完了する見通しだ。シェルは、ハンロック買収が2025年のキャピタルマーケッツデーで電力事業に設定した投資要件を上回るリターンを生み、RISEC売却が多額の利益をもたらすと見込んでいる。シェルのトレーディング・アンド・サプライ部門社長のアンドリュー・スミス氏は、今回の動きは市場での地位を強化する資産に選択的に投資する一方、条件が有利なときに価値を実現する用意を保つことを反映していると述べた。

米エネルギー省は、NextEra Energyに対し、アイオワ州のDuane Arnold Energy Centerを改修するための19億ドルの融資を承認した。この原発は、Googleがデータセンターの電力供給に利用する計画だ。これは2件目の融資で、先にはConstellation Energyがスリーマイル島原発の再稼働のために10億ドルの融資を受けている。エネルギー省のJames Danly副長官は、2029年の再稼働が電力コストを引き下げると述べたが、その仕組みについては説明しなかった。NextEraのCEOであるJohn Ketchum氏は、地元の電力協同組合向けにわずか50メガワットが確保されるだけであり、これは2021年以降のアイオワ州の電力需要増加の18%を賄うに過ぎないと指摘した。Googleはこの原発の近くに最大6つのデータセンターを建設する計画だと報じられている。この原発は2020年から稼働を停止している。改修により14メガワットが増設され、総容量は615メガワットとなる。

バークシャー・ハサウェイのグレッグ・アベル氏は、データセンター建設に対する全米規模の反発が強まっていると指摘した。ペンシルベニア州のジョシュ・シャピロ知事が、新規サイトの許可条件として地域社会の支持を義務付ける大統領令に署名したことを受けてだ。アベル氏はCNBCに対し、データセンター建設には「はるかに多くの反対」があると述べた。一方、ホワイトハウスのAI顧問デビッド・サックス氏は、データセンターを「溺れかけているアメリカの町の救命具」と位置づける政治的なメッセージを増幅させた。この反発は、投資家が今年約1兆ドルのAI資本支出を引き受け、来年は1.4兆ドルになると予測されている中で起きている。エヌビディアは四半期売上高962億2000万ドルを報告し、2028会計年度には約70%の成長を見込んでいる。また、コンステレーション・エナジーは920メガワットの長期原子力電力購入契約を締結した。バークシャーの営業利益は前四半期に129億8000万ドルに増加し、同社は約235億ドルを株式に投入した。その中にはアルファベットへの100億ドルの出資も含まれる。バークシャーB株は年初来わずか0.52%の上昇にとどまっている。一方、エヌビディアは20.47%、バーテックス・エナジーは58.52%上昇しており、この差は、ゾーニング委員会や料金ショックの見出しによって崩れる可能性のある、摩擦のない建設を織り込んだものだ。

2026年第3四半期が終わりに近づく中、原子力エネルギー業界では、廃止された発電所の再稼働、小型モジュール炉の建設、燃料サプライチェーンへの数十億ドルの投資など、具体的な進展が見られている。米国エネルギー省は、出力向上と再稼働により、2027年までに2.5ギガワット、2029年までに5ギガワットの原子力発電容量を追加することを目指しており、ミシガン州のホルテック社のパリセーズ発電所とペンシルベニア州のコンステレーション・エナジー社のクレーン・クリーン・エネルギー・センターが再稼働の取り組みを主導し、それぞれ15億2000万ドルと10億ドルの連邦融資を受けている。オンタリオ・パワー・ジェネレーションは、カナダのダーリントンでGEベルノバ日立の小型モジュール炉4基のうち最初の1基の建設を開始しており、最初の300メガワットのユニットは約55億ドルの費用が見込まれ、4基すべてで150億ドルと見積もられている。オクロ、テラパワー、ニュースケール、Xエナジーなどの先進原子炉開発企業は設計段階を超えて進んでおり、Xエナジーの潜在的なパイプラインには144基の原子炉が含まれ、約11.5ギガワットに相当する。AIはプロジェクト・プロメテウスのようなイニシアチブを通じて開発を加速させており、DOEは国内のウラン濃縮を拡大するため、HALEU生産を含む27億ドルの発注を承認した。原子力ルネッサンスは現実のものとなっているが、商業化が鍵であり、コンステレーションやBWXテクノロジーズのような既存企業はキャッシュフローを提供する一方、オクロ、ニュースケール、Xエナジーのような新興企業はリスクが高いものの、より大きな上昇余地を持っている。

コンステレーション・エナジーが発表した2026年第2四半期の営業収益は、前年同期比23%増の75億ドルとなりました。カルパイン買収や容量収入の増加、商業部門の好調が寄与しました。調整後営業利益は33.5%増の1株当たり2.55ドルでした。同社は平均契約期間18.5年の長期原子力電力購入契約を約92万キロワット分締結し、ベースロードクリーン発電量の約30%が長期契約でカバーされる見込みです。コンステレーションは2029年までに調整後営業利益の20%以上の成長と、長期の3年ローリングベースEPS成長率10%以上を目標としています。また、ジンナ原子力発電所とナインマイルポイント1号機について2049年までの運転を目指す運転認可更新申請を提出し、連邦エネルギー規制委員会と原子力規制委員会の承認を受けてクレーン・クリーン・エネルギー・センターの再稼働を進めています。

コンステレーション・エナジーは2026年の調整後EPS見通しを、従来の11.00～12.00ドルから11.50～12.50ドルへ引き上げた。一方、タレン・エナジーは2028/2029年のPJMベース残余オークションで10ギガワット超を確保し、その価値は20億2500万～22億2500万ドルに上る。ウラニウム・エナジーは負債ゼロで、7億9400万ドルの流動資産を保有し、過去10年以上で最大の新規グリーンフィールドISRウラン事業を運営している。コンステレーションの第2四半期の調整後EPSは2.55ドルで、市場予想を9.52%上回り、売上高は75億400万ドルで前年同期比23%増となった。経営陣は2029年までベースEPS成長率20%以上を再確認した。タレンは、2億1100万ドルの未実現商品デリバティブ損失により、GAAPベースで1株当たり2.00ドルの損失を計上したが、調整後EBITDAは前年同期の9000万ドルから3億7400万ドルへ増加した。ウラニウム・エナジーは、会計年度第3四半期に20万ポンドを総コスト1ポンド当たり54.61ドルで生産したが、経営陣が在庫を保有したため売上は計上されなかった。

コンステレーション・エナジーとGEベルノバは、AIデータセンターによる急増する電力需要の恩恵を受ける立場にある。米国最大の原子力発電所群を運営するコンステレーションは、ペンシルベニア州のスリーマイル島原子力発電所を再稼働させるため、マイクロソフトと20年間の電力購入契約を締結した。同施設は現在クレーン・クリーン・エネルギー・センターと呼ばれている。発電・送電機器を供給するGEベルノバは、今年上半期にデータセンター向け電力機器で50億ドルを売り上げ、昨年通年の2倍以上となった。また、1760億ドルの受注残を抱えている。コンステレーション・エナジーの株価は8月20日までの年初来で25％超下落している一方、GEベルノバの株価は今年42％超上昇し、2025年初来では194％上昇している。

コンステレーション・エナジーは、通期の調整後営業利益見通しを1株当たり11.50ドルから12.50ドルに上方修正し、第2四半期に920メガワットの新規長期電力購入契約を締結した。平均契約期間18.5年のこれらの契約には、ウォルマートとの176メガワットの契約が含まれ、2029年と2030年に開始する2つの15年契約に分割されており、ドレスデン・クリーンエネルギーセンターの30メガワット拡張に資金を提供する。同社はまた、旧スリーマイル島原子力発電所1号機であるクレーン・クリーンエネルギーセンターの再稼働に向けた重要な規制上のハードルをクリアし、連邦エネルギー規制委員会から送電網接続の免除を、原子力規制委員会から燃料ライセンス修正の承認を取得し、835メガワットの同ユニットは2027年の再稼働に向けて順調に進んでいる。しかし、一般会計原則に基づく1株当たり利益は、前年同期の2.67ドルから1.42ドルに減少した。これはカルパイン買収後の発行済み株式数の増加などが一因で、原子力発電量は45,170ギガワット時から44,160ギガワット時に減少し、設備利用率は94.8%から93.0%に低下した。コンステレーションはまた、606メガワットのブラゾスバレー・エネルギーセンターをLSパワーに8億6,000万ドルで売却することに合意しており、司法省の承認を待っている。

スペースXの最新の決算説明会が通信株とエネルギー株に急激な動きをもたらした。幹部が地上波無線ネットワークと大規模な電力インフラの建設計画を明らかにしたためだ。グウィン・ショットウェル最高執行責任者は、スターリンクがAT&T、ベライゾン、Tモバイルの顧客をターゲットにすると述べた。これら3社の年間売上高は合計で約6000億ドルに上り、この発言を受けて各社の株価は下落した。ドイツテレコムのティモテウス・ヘットゲス最高経営責任者は市場の反応を認め、過剰反応だとしながらも、スペースXの野心を真剣に受け止めていると語った。一方、イーロン・マスク氏が20ギガワットの電力建設に言及したことで、天然ガス機器サプライヤーのGEベルノバとベーカー・ヒューズ、さらに電力供給会社のコンステレーション・エナジー、ネクステラ・エナジー、ビストラ、EQTコーポレーションの株価が上昇した。また、マスク氏がスペースXはエヌビディアのベラ・ルービン・アーキテクチャのみで構築すると述べたことでエヌビディア株も押し上げられ、エコースターが保有するスペースX株2億6180万株が直接的な恩恵を受けると強調された。

人工知能の爆発的な成長が電力需要に歴史的なブームを生み出している。最新のAIハードウェアはサーバーラック1台あたり最大100キロワットを必要とし、3つの公益事業株が隠れた勝者として位置づけられている。コンステレーション・エナジーは米国最大の商業用原子力発電事業者で、22ギガワットの設備容量を持ち、マイクロソフトやメタ・プラットフォームズと20年間の電力購入契約を結んでいる。これにはスリーマイル島の原子炉再稼働も含まれ、さらに最近ではカルパインの266億ドルの買収を通じて事業を多角化した。ビストラ・コーポレーションは総設備容量約4万4000メガワットで、メタと原子力発電所からの2600メガワットに関する20年間の電力購入契約を結んでおり、KKR、クウェート投資庁、エヌビディアと共に設立された新会社ヘリックス・インベストメンツの優先電力供給者でもある。この新会社には100億ドル超の資本コミットメントがある。ネクステラ・エナジーは米国最大の規制公益事業と世界最大の風力・太陽光発電事業者を運営し、過去最高の35.1ギガワットの再生可能エネルギーおよび蓄電パイプラインを有し、ケンタッキー州の1000億ドル規模のAIデータセンターキャンパス計画に参画している。同社はここで2ギガワットの天然ガス発電と最大2.6ギガワットの蓄電池設備を建設する予定だ。

コンステレーション・エナジーが発表した2026年第2四半期決算は市場予想を上回り、売上高75億400万ドル、純利益5億1300万ドルとなり、通期の利益見通しも上方修正した。過去1カ月で株価は8.92%上昇したものの、年初来では28.71%下落している。ただ、3年間の株主総合利回りは152.05%に達する。投資家の間で最も広く語られる見方では、コンステレーション・エナジーの適正価値は352.91ドルとされ、直近終値261.10ドルを大きく上回り、株価は26%割安と示唆される。この見方は、データセンターや一般企業といった大口顧客からの、炭素を含まない信頼性の高い電力に対する需要拡大に支えられており、これにより利益率の高い長期契約や大幅な収益・利益成長が見込まれる。一方で、コンステレーション・エナジーの株価収益率は24.6倍と、米国電力業界平均の21.2倍を上回り、自社の推定適正倍率29.8倍をも上回っていることから、すでに期待が織り込み済みではないかとの見方も出ている。

コンステレーション・エナジーは、2026年通期の調整後営業利益見通しを1株当たり11.50ドルから12.50ドルの範囲に引き上げた。同社はまた、直近四半期の調整後利益が1株当たり2.55ドルとなり、前年同期の1.91ドルから増加したと発表した。調整後純利益は5億9900万ドルから9億2000万ドルに増加した。コンステレーションは、15年から20年の期間で、2029年から2032年にかけての電力供給を伴う、さらに92万キロワットの長期電力購入契約を締結した。また、クレーン・クリーン・エネルギー・センターの2027年再稼働計画について、規制当局が重要なハードルをクリアした。同社は、60万6000キロワットのブラゾスバレー・ガス発電所を8億6000万ドルで売却することに合意し、カルパイン買収に伴う事業売却義務を完了する。これは規制当局の承認待ちである。GAAPベースの利益は、一時的要因により1株当たり2.67ドルから1.42ドルに減少したが、基礎的な事業状況は引き続き改善している。

スペースXは来年末までに最大20ギガワットの電力、冷却、電気インフラの稼働を目指しており、この需要水準は産業機器サプライヤーにとって「明らかな追い風」とメリウス・リサーチは指摘する。マネージングディレクターのジェームズ・ウェスト氏は、この巨大な需要は2025年に追加された米国の新規発電容量53ギガワットのほぼ半分に相当し、すでにAIインフラブームに乗る企業に恩恵をもたらすと強調した。恩恵を受ける企業には、天然ガス発電機器メーカーのGEベルノバやベーカー・ヒューズ、電力供給会社のコンステレーション・エナジー、ネクステラ・エナジー、ビストラ、EQTコーポレーションが含まれる。GEベルノバは第2四半期に受注残高が36％増加して1760億ドルに達し、電力部門の受注は前年比134％増、一方ベーカー・ヒューズは産業用エネルギー・テクノロジー部門の受注が倍増して70億ドルを超えた。イーロン・マスク氏は、予測が下回ったとしても、スペースXは2027年末までに発電所レベルで約15ギガワットの容量を確保するはずだと述べた。

モルガン・スタンレーは、米国のデータセンターで38ギガワットの電力不足が生じると予測しており、あらゆる実用的な解決策を講じても2028年までに最大11ギガワットの不足が残るとしている。同投資銀行は、天然ガスタービンがその容量の15～20ギガワットを供給できると推定しており、大型ガスタービンで圧倒的なシェアを持ち、データセンター向けの複数年受注残を抱えるGEベルノバが最も明確な受益者になるとしている。他の潜在的な解決策としては、燃料電池、併設型原子力発電所、ビットコインマイニング施設の転用などが挙げられるが、モルガン・スタンレーの基本シナリオでも依然として供給不足が示されている。ブルームエナジー、コンステレーションエナジー、ビストラ、タレンエナジー、コアサイエンティフィック、アイレン、サイファーマイニングなどの企業も、この電力逼迫から恩恵を受けるとみられる。この分析は、AI業界の最大の障壁が半導体供給から電力供給に移行したことを示唆しており、既存の電力資産の所有者が大きな価値を獲得する態勢にある。

公益事業セクターは7月に0.25%下落したが、S&P500種の0.61%下落を上回った。コンステレーション・エナジーは13.35%上昇し、値上がり率トップとなった。同社のベンチャー部門が米国の原子力開発企業ブルー・エナジーに初めて投資したことが追い風となった。PG&Eコーポレーションは7.42%上昇。2026年のコアEPS見通しを1.64ドルから1.66ドルに据え置き、2028年から20%の配当性向を目指すと再表明した。一方、値下がり銘柄では、アライアント・エナジーが6.57%下落。アナリストが公正価値に対して8%のプレミアムがあるとして格下げしたことが響いた。DTEエナジーは決算発表を控えて6.18%下落した。

ドナルド・トランプ大統領は2025年5月、米国の原子力発電容量を現在の100ギガワットから2050年までに400ギガワットへ拡大することを目指す大統領令に署名した。この命令は、既存の原子力事業者と小型モジュール炉のような新興技術の両方に対する規制および資金面での支援を加速させることを目的としている。コンステレーション・エナジーはすでに原子力関連の計画に対して10億ドルの政府融資を受けており、ニュースケール・パワーは最近、より高容量の炉設計の承認を取得し、ルーマニアの電力会社やテネシー川流域開発公社と初の導入に向けて協力している。カメコとブルックフィールド・リニューアブルは、それぞれウラン供給とウェスチングハウスの共同所有を通じて間接的な投資機会を提供している。今後20年間で電力需要は60％増加すると予測されており、過去20年間の10％から大幅に上昇するため、信頼性が高く炭素を含まないベースロード電源への取り組みが一層強まっている。

コンステレーション・エナジーの株価は水曜日に約5％上昇し、原子力関連株の広範な上昇の一翼を担った。米政府がサウジアラビアと30年間の原子力協力協定を締結し、ブルームバーグはAIデータセンターのエネルギー需要に対応するため、国内の発電所建設を支援する新たな2億ドルのプログラムを報じた。コンステレーションは米国最大の本格的な原子力発電所群を運営しているが、いずれの取り組みにも直接参加するとは明示されていない。しかし投資家は、政権が原子力発電の拡大を強力に推進する中で、同社が恩恵を受けると見ている。

コンステレーション・エナジーは、55ギガワットに及ぶ多様な発電ポートフォリオを活用し、長期的成長と高まるクリーン電力需要に対応している。カルパイン買収後、同社の電源構成は原子力、天然ガス、石油、地熱、水力、風力、太陽光にわたり、米国のクリーン電力の約10%を生産する。同社は約10ギガワットの新規容量を計画しており、マイクロソフトのAI需要に応えるため835メガワットのクレーン発電所を再稼働させるほか、PJMの系統接続申請に約5,000メガワットの原子力出力向上、天然ガス、蓄電池プロジェクトを提出している。設備投資は2026年に57億ドル、2027年に47億ドルを予定し、発電所の改修と資産寿命の延長を図る。コンステレーション・エナジーの直近12カ月の自己資本利益率は16.81%と、業界平均の7.15%を大きく上回っている。

モトリーフールは、コンステレーション・エナジーへの5000ドルの投資が2036年までに約1万1500ドルに成長する可能性があると予測している。一方、同額をカメコに投資した場合、基本シナリオでは約7400ドルに達する見込みだ。米国最大の原子力発電事業者であるコンステレーション・エナジーは、2026年から2029年にかけてベース1株当たり利益が年率20％超で成長し、2029年以降の3年間ごとにも10％超の成長を見込んでいる。2026年のベース利益ガイダンスの中間値である1株当たり6.70ドルを用いると、これらの目標によりベースEPSは2036年までに約22.56ドルに上昇し、保守的な18倍の利益倍率を適用すると株価は580ドル近辺となる。大手ウラン生産者でウェスチングハウスの株式49％を保有するカメコは、EPSが2026年の推定1.66ドルから、年率12％の成長を前提とすると2036年までに約5.16ドルに増加し、25倍の利益倍率で株価は129ドル近辺で取引される可能性がある。分析では、コンステレーション・エナジーによるカルパインの統合や原子力再稼働の課題、カメコの生産混乱やバリュエーションの圧縮といったリスクが指摘されている。

モトリーフールの分析によると、2026年に向けてはブルームエナジーよりもコンステレーションエナジーの方が買い推奨とされている。その理由は、確立された原子力発電所群と長期のデータセンター契約にある。コンステレーションはカルパイン買収後、最大の民間発電事業者となり、2025年度の売上高は約255億ドル、純利益は約23億ドル、予想PERは21.5倍。一方、燃料電池メーカーのブルームエナジーは、ブルックフィールド・アセット・マネジメントから250億ドルの資金調達枠を確保しているが、売上高は約20億ドル、純損失は約8840万ドルで、予想PERは96.5倍。両社ともAIデータセンター向けの急増する電力需要の恩恵を受ける立場だが、コンステレーションの予測可能なキャッシュフローと割安なバリュエーションが、高リスク・高成長のブルームエナジーよりも好ましい選択とされている。

ニューヨーク州は、大規模データセンターの建設を停止した最初の米国の州となった。キャシー・ホークル知事は、50メガワット以上を消費する新設施設に対する環境許可を1年間停止する大統領令を発令した。この動きは、ブラックロックのラリー・フィンクCEOが電力インフラの逼迫について最近発した警告を裏付けるもので、同氏はこうしたモラトリアムは解決策ではなく、電力供給の迅速化を促すべきだと警告していた。フィンク氏は、現在1ギガワットのデータセンター施設に500億から600億ドルのコストがかかると指摘し、米国の遅れに対し、中国がAI革命に備えて100ギガワットの原子力と100ギガワット近くの太陽光発電を建設していることと対比させた。このモラトリアムにより、コンステレーション・エナジー、ビストラ、ネクステラ・エナジーといった公益株が注目される。消費者価格を引き上げずに安定した電力を供給できる発電事業者は、テクノロジー企業にとって不可欠なパートナーと見なされている。

コンステレーション・エナジー、エンタジー、ネクステラ・エナジーは、AIデータセンターによる電力需要増加の恩恵を受ける公益株として注目されている。15基の原子力発電所を所有するコンステレーション・エナジーは、メタ・プラットフォームズなどのハイパースケーラーと長期電力契約を結んでおり、今年の利益は約25％増、2027年には16％増と予想されている。メキシコ湾岸地域の公益企業で、メタの500億ドルのルイジアナ州データセンターに電力を供給するエンタジーは、2029年までに最大44億ドルの株式発行による資金調達を計画し、2029年までに約40％の利益成長を見込んでいる。ネクステラ・エナジーは、バージニア州北部のデータセンター集積地を管轄するドミニオン・エナジーとの合併計画を通じて事業拡大を図っており、経営陣は2032年まで年率9％以上の調整後利益成長を目標としている。

コンステレーション・エナジーは、ベンチャーキャピタル部門を通じて、プレハブ式原子力発電所を開発するブルー・エナジーに株式投資を行った。投資額は非公開。これはコンステレーション・テクノロジー・ベンチャーズにとって、小型モジュール炉を推進する米国の原子力開発企業への初の投資となる。ブルー・エナジーは今年初めに3億8000万ドルを調達し、GEベルノバと提携して、BWRX-300小型モジュール炉を用いた複数ギガワット規模のガスから原子力への転換プロジェクトを開発している。

世界の気候テクノロジー市場は、クリーンエネルギーと炭素除去の進展に牽引され、2025年の484億6000万ドルから2035年までに3127億4000万ドルに成長すると予測されています。2024年の投資額は1兆8000億ドルを超え、化石燃料よりも再生可能エネルギーが選好され、炭素回収やAI駆動の気候ソリューションなどの技術が加速しています。米国のインフレ削減法や欧州のグリーンディールといった政策枠組みに加え、太陽光、風力、バッテリー技術のコスト低下が、持続可能なエネルギーインフラへの移行を後押ししています。エネルギー貯蔵やグリーン水素の導入における革新は、この分野が実験段階から大規模実装へと移行していることを浮き彫りにしています。

米国の公益事業における未払い金が、2022年の約150億ドルから2025年には250億ドルに急増し、人工知能データセンターからの需要急増に伴い電力供給停止も増加している。ブルームバーグによると、主要なデータセンター市場であるバージニア州では、データセンター周辺の電気料金が5年間で260％以上跳ね上がった。ネクステラ・エナジーはドミニオン・エナジーを買収し、AI需要による収益拡大を見込むが、この取引は値上げに対する規制当局の承認が条件となる。コンステレーション・エナジー、ブルックフィールド・リニューアブル、ブルーム・エナジーなどの企業は規制対象の公益事業の枠外で事業を展開し、値上げ反発の直接的な影響を受けずにAI電力需要に投資する代替手段を提供している。

コンステレーション・エナジーは、マイクロソフトのAI駆動の電力需要に対応するため、約10ギガワットの新規発電容量を追加し、835メガワットのクレーン・クリーンエネルギー・センターを再稼働させるほか、天然ガスおよび蓄電池事業も拡大している。同社はメタと20年間の電力購入契約を締結し、イリノイ州のクリントン・クリーンエネルギー・センターから1.1ギガワットを供給する。カルパイン買収後、コンステレーションは原子力、天然ガス、地熱、水力、風力、太陽光の資産を合わせて約55ギガワットの容量を保有する。同社は2026年の調整後1株当たり利益を11ドルから12ドルと予想し、2029年までの年間ベースEPS成長率は20％超を見込む。これは長期データセンター契約、天然ガス発電所の稼働率向上、原子力生産税額控除に支えられている。