Indorama Ventures PCL

3社の証券会社がタイ株式市場の年末にかけての見通しを示し、SET指数の目標水準を評価するとともに、2026年第4四半期の投資向け注目銘柄を選定した。各社の見方や推奨銘柄は、ファンダメンタルズや市場動向に応じて異なっている。InnovestXは2027年のSET指数目標を1715ポイントとし、2026年第4四半期の注目銘柄としてAMATA、CENTEL、CRC、KTB、PR9を選んだ。ASPSは2026年のSET指数目標を1720ポイントと評価し、注目銘柄としてCPN、CBG、THAI、BDMS、BBL、COM7、STECON、GUNKULを挙げた。一方、KSSは2026年のSET指数の目標レンジを1680～1750ポイントと予想し、注目銘柄としてTOP、PTTGC、SCC、IVL、GULF、DELTA、KBANKを推奨した。

クルンシー証券は、今年のタイ株式市場指数の目標をベース・ベストともに1,680～1,750ポイントに据え置いた。EPSを103バーツと想定し、従来の98バーツから引き上げ、P/Eは17.0倍とする。短期的な追い風は、エネルギーとインフレの恩恵を受けるグループと、AI設備投資サイクルの上流から恩恵を受けるグループという2つの主要グループの利益の質からもたらされ、これにより上場企業の利益は少なくともあと2四半期、すなわち今年の第3四半期と第4四半期にわたり持続的に拡大すると予想される。調査部門は3つの主要グループをオーバーウエートとしている。設備投資サイクルの恩恵を受けるグループでは電力のGULFを推奨、銀行ではKBANKを推奨、電子部品ではDELTAを推奨、建設請負ではSCCを推奨している。今後12カ月での回復やMSCI指数への復帰の可能性がある再評価銘柄グループではTHAI、PTTGC、TOPを、農業・食品および農産物代替品グループではスーパーエルニーニョの恩恵を受けるIVLなどを挙げている。また、今年のタイGDP成長率を従来の1.9%から2.1%に引き上げた。民間投資が8.6%増加し、輸出が14.0%増加することを要因としている。大型投資のパイプラインにはFDIおよびBOI、総額2兆1400億～2兆4800億バーツのPDP2026、総額1兆3000億バーツのメガプロジェクトが含まれる。2026年第4四半期について、調査部門は指数がサポートライン1,560～1,550ポイント、レジスタンスライン1,680～1,750ポイントの範囲で上昇すると予想している。第4四半期の注目銘柄はTOP、PTTGC、SCC、IVL、GULF、DELTA、KBANKである。

ボストン・コンサルティング・グループ（BCG）、持続可能な開発のための世界経済人会議（WBCSD）、および包括的資本主義評議会は共同で、ジャスト・トランジション・ファイナンス・フレームワークを策定した。これは金融の仕組みを具体的なインパクト創出につなげることを目的としており、特に中小企業および零細中小企業がグリーン経済とデジタル経済において機会を得て、適応し、競争できるように支援するものである。このフレームワークは7つの要素で構成され、資金源、資本の種類、仲介者とパートナー、支援メカニズム、資金の受け手、最終的な受益者、資金の使途を網羅している。配慮すべきグループは4つあり、労働者、消費者、中小企業および零細中小企業、そしてコミュニティである。中小企業および零細中小企業は企業の約99%を占め、GDPの約35%を生み出している。この考え方は、2026年9月1日にSCG本社で開催されたESGシンポジウム2026の重要テーマの一つであり、そのテーマは「ASEAN in Action: Powering Inclusive Green Transition」である。事例としては、サラブリー・サンドボックス、インドラマ・ベンチャーズ（IVL）が発行した100億バーツのサステナビリティ・リンク・ボンド、そしてペトロナスが1,022社以上のサプライヤーを参加させ、55回以上の研修活動を通じて実施した取り組みが挙げられる。参加者の95%が実際に知識を得てスキルを向上させたと回答した。ワークショップの結論では、ジャスト・トランジション・ファイナンスの設計は受益者と資金使途から始め、その後で適切なメカニズム、仲介者、資本の種類、資金源を定めるべきであり、中小企業への投資リスクを軽減するためにブレンデッド・ファイナンスを活用すべきだと指摘された。

バンコク銀行証券は、タイ株式市場が国内の政治の関門を再び通過したと指摘した。裁判所が選挙カードのバーコードとQRコードをめぐる訴えについて憲法に違反しないと判断したことを受けたもので、過去9カ月にわたって進められてきた政策が継続できるとの見方を示した。また、政府の安定性が堅固であることは今後のタイ株投資の見通しにとってプラスだと述べた。市場では、短期売買向けに利益確定売りを推奨していた銀行セクターから資金が流出する兆しが見え始め、コモディティ関連からも段階的に利益確定に動き、電力などの次セクターへ資金を移し始めているという。米国債利回りが最高水準に近づいていることへの懸念については、統計的な観点に沿った動きと評価し、10月に最高水準を付けた後は調整局面が続く可能性が高いとの見方を示した。そのため、米国債利回りと逆行する銘柄を積み増し始めるという推奨を維持し、電力株のBGRIMとGPSCをポートフォリオに追加した。なお、直近週のドバイ原油の平均価格は前週比11.84ドル下落して1バレル113.06ドルとなり、シンガポールの精製マージンは前週比3.17ドル回復したものの、なお1バレル当たりマイナス1.44ドルにとどまっている。今週の注目点は、石油化学製品の価格差が全製品で急回復したことだ。エチレンは1トン当たり34ドル上昇して278ドル、プロピレンは19ドル上昇して283ドル、HDPEは94ドル上昇して423ドル、PPは164ドル上昇して523ドルとなった。これは今週のエネルギーセクターを上回る動きだ。NEX石炭価格は前週比1％上昇して1トン当たり143.92ドル、BDIは前週比2％上昇して3432ポイント、Supramaxは2％上昇して1779ポイントとなった。一方、World Container Indexは前週比1％低下して4468ポイントとなった。また、精製株から石油化学株へのスイッチを推奨し、IVLとPTTGCを選定した。エネルギーセクターのウエートは市場並みを維持し、石油化学セクターは市場より多め、海運セクターは市場より少なめとしている。

DBSウィッカーズ・タイランド証券はアナリストリポートで、エネルギー・石油化学セクターの投資ウェイトをニュートラルに維持すると明らかにした。上流、製油、石油化学、発電、石油小売の5事業分野はそれぞれ異なるけん引要因を持つとみている。注目銘柄8社を挙げた。上流分野ではPTTEPとPTTが、原油価格の下落による短期的な圧力に直面している。ドバイ原油価格は11.84ドル下落して1バレル当たり113.06ドルとなったが、2025年平均の約70ドルを大きく上回っている。この分野の注目銘柄はPTTEP。製油分野ではBCP、IRPC、PTTGC、SPRC、TOPが、シンガポールの精製マージンが3.17ドル回復して1バレル当たりマイナス1.44ドルとなったことで支援材料を得ている。注目銘柄はBCPとSPRC。石油化学分野ではIRPC、IVL、PTTGC、SCC、TOPが、ナフサ価格が1トン当たり33ドル下落した後、広範な価格差の拡大による恩恵を受けている。注目銘柄はPTTGCとSCC。発電分野ではBGRIM、GPSC、GULFが、JKMガス価格が1.80ドル軟化して約100万英国熱量単位当たり26ドルとなったことで短期的に改善している。注目銘柄はGULFとGPSC。石油小売分野ではORとPTGが、ディーゼル油のマージンが1リットル当たり0.71バーツ上昇して2.00バーツとなった恩恵を受けている。これは2026年9月24日の給油所店頭価格引き上げによるものだ。注目銘柄はPTG。

バンコク銀行証券は、最新週のドバイ原油平均価格が前週比11.84ドル下落して1バレル当たり113.06ドルになったと指摘した。米国とイランの戦争終結交渉への期待と、サウジアラビアが東西パイプラインの稼働を再開したことによる供給増加が背景にある。一方、シンガポールの精製マージンは前週比3.17ドル回復したが、依然として1バレル当たりマイナス1.44ドルとマイナス圏にある。今週の注目点は、追跡対象のすべての石油化学製品の価格差が急回復したことだ。エチレンは1トン当たり34ドル上昇して278ドル、プロピレンは19ドル上昇して283ドル、HDPEは94ドル上昇して423ドル、PPは164ドル上昇して523ドルとなった。これは今週のエネルギーセクターを上回る目覚ましい回復である。石炭については、NEX価格が前週比1%上昇して1トン当たり143.92ドルとなった。ドライバルクの運賃も改善し、BDIは前週比2%上昇して3432ポイント、PSLとTTAの先行指標であるSupramaxは2%上昇して1779ポイントとなった。一方、World Container Indexは前週比1%下落して4468ポイントとなった。精製株の価格は高水準の精製マージンをすでにかなり織り込んでいるため、引き続き精製株から石油化学株への乗り換えを推奨し、IVLとPTTGCを選定する。また、紅海の封鎖は運賃を下支えし、海運株の短期的な売買機会を提供している。エネルギーセクターのウェイトは市場並み、石油化学セクターは市場超過、海運セクターは市場未満を維持する。

クルンシィ証券は、ベンガル湾の強い低気圧が南西モンスーンを強めていることによるバンコクの洪水状況が、タイ株式市場に短期的な悪影響を及ぼすと試算した。クルンシィのエコノミストは、洪水がバンコクのGPPの25%に1週間影響するとの前提で、GDPの約0.16%の影響と評価している。バンコクは2024年のGDPの約34%を占める主要経済圏であるためだ。また、影響が限定的であることから、SETは0.25~0.5%の範囲で下落して反応すると予想している。調査部門によると、主な深刻化は土日の休日期間に発生し、現在は在宅勤務や在宅学習などの影響緩和メカニズムが存在する。産業部門や工業団地には依然として重大な影響は出ていないが、主要EEC地域を通過するモンスーン谷の動向を注視する必要がある。9月27日時点のダム貯水率は全国で77%と、2011年9月27日の88%と比較される。ナコーンサワン県を通る放流は2011年と比べて約2~3倍低い水準にとどまっており、北部からの放流による複合的な影響は2026年には発生しにくいと評価されている。リスクは2011年の大洪水時よりも著しく低い。短期的に恩恵を受ける銘柄としては、生活必需品小売のCPALL、大量輸送機関、住宅修理の恩恵を受けるHMPRO、GLOBAL、DOHOME、SCC、TASCOなどが挙げられる。一方、ネガティブと見られるセクターは保険、割賦販売、銀行、観光、航空、不動産、飲食店、工業団地である。クルンシィはグローバルプレイズ・エネルギーセキュリティとしてTOP、PTTGC、IVL、部品のDELTAを選好し、生活必需品小売のCPALLで短期売買を狙い、観光のAWC、ERWを押し目で買い集める方針を示している。

グローバレックス証券のスワット・シンサダック社長は「タンフン」紙に対し、原油価格は少なくとも今後6カ月間は高値圏で推移する見通しだと明らかにした。原油価格の下限を1バレル70〜80ドルと評価し、80〜90ドルまで上昇する可能性もあるとしている。世界の多くの国で商業在庫と戦略備蓄が極めて低い水準まで減少していると指摘。今後1〜2カ月が重要な節目で、米大統領選と冬の到来という制約条件を背景に紛争当事者が交渉の席に戻る可能性があるとした。たとえ交渉が妥結しても、ロシアや中東で損傷した生産施設の修復には時間がかかるため、供給は今後6カ月間は急速に回復しないとみている。投資戦略では引き続きエネルギー・製油所セクターを重視。政府が精製マージンの一部を1リットル当たり4バーツ徴収するのはマイナス要因だが許容範囲だとし、世界の精製マージンであるGRMは依然1バレル10ドル超、ディーゼルと原油の価格差は約1バレル50ドルで推移していると指摘した。銘柄はPTTを最優先とし、TOPは基本目標株価88バーツ、BCPは75バーツ台、SPRCは15.50バーツとした。石油化学セクターでは製油所を併せ持つ銘柄に注目を推奨し、IRPCとPTTGCが恩恵を受けるとみて、次いでIVLを挙げた。

9月のSET利益予想は前月比0.7%上方修正され、年初来では15.6%の増加となった。主なけん引役は、エネルギー価格と商品価格の上昇から恩恵を受けるセクターで、石油化学グループが前月比6.2%上昇し、PTTGCが13%高、IVLが7%高となった。エネルギーセクターは1.8%上昇し、特に製油所ではBCPが26%高、TOPが10%高、SPRCが9%高となった。この結果、同セクターの大型株であるPTTの予想もさらに2%引き上げられた。農業セクターはゴム価格の上昇を受け2.1%上昇し、STAの利益予想は26%引き上げられた。ただし、利益予想の引き上げは以前ほど広範囲には広がっておらず、給油所グループではPTGが26%減、ORが4%減、発電所グループではSPPのBGRIMが2%減、GPSCが1%減となった。不動産セクターではLHが1%減、ORIが13%減となり、セクター間および企業間で利益予想の方向性の差が大きくなっていることを反映している。依然として上方修正された銘柄には、AWCが8%高、CENTELが5%高、BJCが4%高、CRCが3%高、AMATAが8%高、GUNKULが2%高がある。

バンルアン証券（BLS）は9月のタイ株式市場の利益予想を前月比0.7％、年初来比15.6％引き上げた。富裕層向け投資分析部門のディレクター、ピリヤポン・コンウァニット氏によると、主なけん引役は長期化する戦争の下でエネルギー価格とコモディティの恩恵を受けるセクターだ。石油化学セクターは前月比6.2％引き上げられ、PTTGCが13％上昇、IVLが7％上昇と主導した。一方、エネルギーセクターは製油所のBCPが26％上昇、TOPが10％上昇、SPRCが9％上昇したことで1.8％上昇し、PTTもさらに2％引き上げられた。農業セクターはゴム価格の上昇に伴い2.1％上昇し、STAは26％引き上げられた。逆に、コストがエネルギー価格に連動するセクターは引き下げられ、PTGが26％下落、ORが4％下落、SPP発電所のBGRIMが2％下落、GPSCが1％下落した。また、不動産など景気に敏感な事業もLHが1％下落、ORIが13％下落と引き下げ圧力に直面した。業種間および企業間の利益方向の違いがより明確になったことを反映している。戦略は利益が強いアーニングス・リーダーズに焦点を当てている。CRCは2026年第3四半期のコア利益が前年同期比25～30％増加すると予想され、既存店売上高成長率は約2％、売上高は前年同期比約4％増加する見込みだ。CBGは国内のエナジードリンク販売が前年同期比10％増加したことで恩恵を受ける。BHとBDMSは季節的な利益回復期に入る。AOT、AWC、CENTELはハイシーズンに入る観光の恩恵を受ける。AOTの2026年10月から2027年3月までのウィンタースロットは前年同期比4％増加し、AWCの7月から8月のRevPARは前年同期比23％増加、CENTELは前年同期比5～6％増加した。AMATAはデータセンター需要が利益の明確化を後押しし、GUNKULは風力発電所の回復と送電システムへの投資機会の恩恵を受ける。

米連邦準備制度理事会（FRB）は12対0の全会一致で政策金利を0.25%引き上げ、3.75～4.00%とした。2023年以来の利上げとなり、今年さらに1回の利上げがあり得るとのシグナルを発した。最新の見通しでは2026年末の金利は約4.1%、2027年は横ばい圏で推移し、2028年に利下げの可能性があるとされている。複数の証券会社は今回の会合の結果がタイの株式市場に短期的にマイナスと評価している。米国債利回りとドル相場が上昇傾向にあり、外国人資金の流れや株価水準、特にグロース株や高いPERの銘柄に下押し圧力がかかる可能性があるためだ。インフレ率が依然として目標の2%を上回り、原油価格が1バレル100ドル超で推移する中、市場は高金利の長期化に対応を迫られている。ティスコ証券はSET指数の推移を1570～1660ポイントと予想し、下値支持線を1570～1580ポイント、上値抵抗線を1630ポイントと1660ポイントに置いている。同社はエネルギー・コモディティ関連としてPTTEP、PTT、SPRC、TOP、IVL、PTTGC、CPF、TFG、GFPT、TVO、SCGP、SCCCを、銀行・保険関連としてKBANK、KTB、TTB、BLA、TLIを、AI・インフラ・電力関連としてHANA、AMATA、WHA、GULF、EGCO、ADVANC、TRUE、STECONを推奨している。一方、クルンシー証券は明確な収入とキャッシュフローを持つ内需・ディフェンシブ銘柄、特にBDMSとBCHに比重を置き、DELTAのような株価が高く金利に敏感な銘柄は、FRBが市場予想以上に利上げ継続のシグナルを発した場合に下押し圧力を受ける可能性があると警告している。

ガステック2026は、最初の3日間で発表された提携および投資計画の総額が400億米ドルに達したと明らかにした。内容は覚書、売買契約、エネルギー価値チェーン全体にわたる投資計画など多岐にわたる。China Gas HoldingsとVenture Global LNGは、米国産LNGを年間50万トン、20年間にわたり購入することで合意し、2030年に開始する。Samsung Heavy IndustriesはLNG輸送船と原油タンカーを受注する12億米ドル相当の契約をまとめた。サラワク州はIndorama Venturesおよび日本からのパートナーと、ビントゥルにおける下流天然ガスおよび石油化学投資について約10億米ドル規模の協議を完了した。さらにPETRONAS、PTTEP JDA、タイ・マレーシア共同開発機構は、タイ・マレーシア共同開発地域における35年間の生産分与契約および天然ガス売買契約に署名した。GE VernovaとB.Grimm Powerは、タイとマレーシアにおけるガスタービン技術および長期サービスの供給契約に署名した。Eniはセネガル政府と覚書を交わし、沖合5鉱区の石油ポテンシャルを評価する。YPFの会長兼最高経営責任者のHoracio Marín氏は、アルゼンチンLNG輸出プロジェクト向けに2～3件のLNG売買契約に署名する計画を発表した。タイ展示会推進事務局のSupawan Teerarat局長は、今回のイベントには150カ国以上から5万人超が参加し、約146億2000万バーツの経済効果が見込まれると述べた。

イノベストX証券は、2026年9月10日のタイ株指数が調整局面に入る可能性があると評価した。米国10年国債利回りの上昇と原油価格の持続的な上昇により投資環境がリスクオフに戻り、市場が再びインフレ見通しと米国の金利方向性を懸念するようになったためである。サポートは1,605ポイントと1,600ポイント、レジスタンスは1,625ポイントと1,630ポイントと予想している。主な下押し圧力は、中東の緊張激化による供給懸念と中国の需要回復を背景に、ブレント原油が3.4%上昇して1バレル100ドルに達し、5月22日以来の高値となったことだ。これはエネルギー株のPTTEP、BCP、TOP、SPRC、IRPCや石油化学株のPTTGC、IVLには短期的にプラスと見られる一方、燃料コストリスクの高まりからSPP発電所を運営するGPSCやBGRIMにはマイナス要因となる。米国債市場も再び圧迫要因となっている。米財務省の長期国債買い戻し枠は60億ドルで、従来の2倍に増えたものの、市場予想の70億ドルから80億ドルを下回った。この結果、米国2年債と10年債の利回りは0.04%上昇した。市場はFRBがインフレ抑制のため利上げに踏み切る可能性を60%超の確率で織り込んでいる。高利回り環境は保険株のBLAやTLIにはプラス要因と見られる。外国人資金の流れにもプラス信号がある。9月9日、外国人投資家はタイ株を31億3700万バーツ純買い越し、9月初旬以降の累計純買い越しは100億3800万バーツ、年初来では614億700万バーツの純買い越しとなった。一方、国内機関投資家は9億6000万バーツの純売り越し、証券会社の自己売買部門は12億6000万バーツの純売り越し、個人投資家は9億1700万バーツの純売り越しだった。9月9日のSET指数は1,617.89ポイントで引け、4ポイント（0.25%）下落した。売買代金は813億3074万バーツだった。投資戦略について、イノベストXは選択的買いを推奨し、独自の好材料を持つ銘柄に焦点を当て、政策・国内関連、グローバルマクロ・債券利回り関連、出遅れの3つの主要テーマに分類している。グローバルマクロ・債券利回り関連では、エネルギー株のPTTEP、BCP、TOP、海運株のPSL、TTA、銀行株のKTB、BBL、KBANK、生命保険株のBLA、TLIに比重を置いている。出遅れテーマにはAP、PR9、SAWAD、HMPRO、BDMS、TU、BCH、MTC、TIDLORが含まれる。

インデラマ・ベンチャーズ（IVL）は、第2四半期（2024年）の純利益が59億6100万バーツとなり、前年同期の5億2100万バーツの純損失から黒字転換したと発表した。全4事業セグメントが好調で、特にPET事業は「ローカル・フォー・ローカル」モデルと、中国統合PETベンチマーク・スプレッドが1トン当たり279米ドルに上昇したことが寄与した。上半期の売上高は2450億バーツで前年同期比4%増、EBITDAは297億バーツで61%増、純利益は31億4490万バーツ（前年同期は18億3300万バーツの純損失）となった。財務体質は改善し、純負債は2360億バーツから2260億バーツに減少、純負債/自己資本比率は1.83倍から1.56倍に改善した。同社は、第2四半期の特に強い業績からは減速すると見込むものの、基礎的な見通しは引き続き良好としている。

CLSA（タイランド）は、SET指数の2026年末目標を従来の1,620ポイントから1,700ポイントに引き上げ、PER16.5倍に基づくと発表した。また、タイ株式市場に対して強気の見方を維持している。原油価格の高止まりが米国のインフレを圧迫する可能性があるものの、タイのインフレは中央銀行の目標レンジ1〜3%の下限内にとどまると予想される。さらに、2年物および5年物国債の利回りは2026年1月以来わずか0.10%の上昇にとどまっており、国内の金融圧力が限定的であることを示している。CLSAは2026年と2027年の市場の1株当たり利益（EPS）予想をそれぞれ102.8と99.7に引き上げ、注目銘柄としてPTTGC、TOP、IVL、CPALL、KBANK、SCB、CPN、DELTAの8銘柄を選んだ。エネルギーセクターは堅調な製油マージン（GRM）の恩恵を受け、小売セクターは力強い既存店売上高成長（SSSG）が見込まれる。銀行セクターは5〜7%の配当利回りが期待できる。DELTAは2026年第3四半期に過去最高益を更新すると予想され、CPNはショッピングモールの拡張とハイシーズンの観光需要により第4四半期に業績が加速する見込み。

アフリカの包装市場は2031年までに584億6000万ドルに達すると予測されているが、投資機会は生産能力だけでなく、リサイクル、地域製造、包装インフラへとますます広がっている。市場は2026年に471億4000万ドルと推定され、2025年の収益の48.19%をプラスチック包装が占め、フレキシブル包装は市場全体よりも速い成長を見せている。最近の取引には、2025年1月にALPLAがエジプトのタバとの合弁事業を完全買収したことや、Indorama Ventures、ナイジェリアン・ブリュワリーズ、ジェネシス・エナジーによるラゴスの食品グレード再生PET施設の計画があり、2027年までに年間4万5000トンの生産能力を目指している。リサイクルインフラは重要な焦点であり、ケニアの2024年の拡大生産者責任規制や、世界銀行の調査によると、追跡された循環経済投資1980億ドルのうち、低・中所得国に到達したのはわずか140億ドルである。地域製造も台頭しており、AfreximbankがARISE Integrated Industrial Platformsに複数のアフリカ諸国の工業団地向けに4億5000万ドルの与信枠を提供しているが、インフラの信頼性は依然として投資決定における重要な要素である。

ブローカーは、米・イラン間の新たな戦争がブレント原油価格を1バレル91〜92ドルまで押し上げると指摘。クルンシー証券は、有力なエネルギー株8銘柄として、PTT、PTTEP、TOP、SPRC、BCP、PTTGC、SCC、IVLを挙げた。一方、DBS証券はエネルギーセクターに対して中立の見方を示し、PTTEP、TOP、SPRC、BCP、PTTGC、GULFを推奨。また、シンガポールの製油マージンが1バレル10.6ドルに低下したことで、製油所は短期的に影響を受けるものの、石油化学マージンは原料コスト上昇により回復しており、発電所は燃料コスト転嫁メカニズムにより影響は限定的だと述べた。

インドラマ・ベンチャーズ（IVL）の株価は3.48%上昇し、25.25バーツとなった。CLSA証券が目標株価を従来の28.00バーツから32.00バーツに引き上げ、アウトパフォームの評価を維持したためだ。CLSAは、PETの供給トレンドがピークを過ぎつつあり、2026年が新規生産能力が市場に参入する最後の年になると指摘。また、米国のMEG資産に対する懸念は、経営陣が減損引当金を計上しないと確認したことで和らいだ。2026年第3四半期のスプレッドは、在庫水準が低いことから市場予想を上回ると見込まれる。CLSAは2026年から2028年までの純利益予想も引き上げ、中間配当の実施は経営陣の自信を反映しているとみている。

エイジア・プラス証券の報告によると、ドバイ原油の週間平均価格は2.78%上昇し、1バレル89.37ドルとなった。一方、NymexとBrentの平均価格はそれぞれ1.36%と3.90%下落し、81.47ドルと88.14ドルとなった。ドバイ原油は、米国がイランのロケット基地を攻撃し、イランがホルムズ海峡を封鎖していない中東情勢の不確実性に支えられた。また、米国の原油在庫は9万5000バレル増加し、予想の160万バレルを下回った。しかし、シンガポール市場を基準とする製油マージンは平均33.24%低下し、1バレル14.58ドルとなった。これは、投資家が航路再開交渉の進展への懸念を和らげたためである。一方、アジア市場のLNG JKM価格は平均6.21%上昇し、100万BTUあたり23.53ドルとなった。これは、夏季の電力需要増加に備えたガス備蓄需要によるものである。調査部門は、原油価格の変動に応じてPTTEP（目標株価170バーツ）のトレーディングを推奨し、エネルギー・石油化学セクターへの資金流入に応じてTOP（目標株価68バーツ）のトレーディングを推奨している。また、石油化学セクターでは、底を打ったと見られるPTTGC（目標株価42バーツ）とIVL（目標株価26バーツ）も推奨している。

インドラマ・ベンチャーズ（IVL）の株価が急伸し、一時24.20バーツまで上昇。午前の取引終了時点では23.80バーツで、5.78%高となった。売買代金は27億5600万バーツ。これに伴い、PTTGCやSCCも上昇した。市場では、ベネズエラがOPECからの脱退を検討しているとの観測から、原油供給が増え原料コストが下がり、石化スプレッドが改善するとの見方が広がっている。ユアンタ証券（タイ）はIVLに「買い」を推奨し、目標株価を27.50バーツに設定。2026年と2027年の純利益をそれぞれ45億バーツ、85億バーツと予想している。一方、クルンシー証券は目標株価を28バーツとし、ベネズエラの脱退は直ちに原油価格に影響しないものの、OPECの交渉力を弱め、コモディティ反対派（アンチ・コモディティ）にとって心理的な追い風になるとの見方を示した。具体的には、電力会社のGULF、GPSC、石化のIVL、SCCなどが挙げられる。

IVLの株価は市場に逆行して1.00バーツ（4.44%）上昇し、23.50バーツとなった。ユアンタ証券（บล.หยวนต้า）が「買い」推奨と適正株価27.50バーツを維持したことが背景。同証券は、中長期的な業界トレンドが徐々に回復していると指摘。IVLの2026年第2四半期の純利益は60億バーツで、四半期・前年比ともに黒字転換し、過去15四半期で最も力強い四半期となった。EBITDAは全事業で前期比・前年比ともに成長し、特にCPETとIndovinyaが牽引。これはLocal-to-localの事業構造、北米におけるシェールガス統合、コスト削減、供給混乱によるスプレッド改善が寄与した。CPET事業のEBITDAは前期比164%増、前年比163%増となったが、EO/EGプラントの定期修理による販売量減少があった。Indovidaは前期比76%増、前年比62%増、Indovinyaは前期比173%増、前年比94%増、Fiber事業は前期比113%増、前年比39%増となった。ユアンタ証券は、2026年下半期の業績は第2四半期から正常化に伴い減速すると見るが、2028年のEBITDA目標である20億米ドルを維持し、負債削減も計画通りに進んでいるとした。ネットデット/EBITDA比率は2026年第2四半期に1.6倍に改善（前年末は1.8倍）。また、業界の稼働率低下がマージン回復に寄与すると予想。注目点として、低収益のMEGプラントの運営方針が今後の会計処理にリスクとなる可能性がある。ユアンタ証券は、2026年下半期の減速は既に予想に織り込み済みで、2026年と2027年の純利益予想をそれぞれ45億バーツ、85億バーツに据え置き、「買い」推奨と目標株価27.50バーツを維持。ただし、下半期のモメンタム減速や配当利回りが競合に劣ることから、株価に対する強気な見方は弱まっている。現在の株価の2026年配当利回りは3.2%。

タイを代表する4つの企業トップ、すなわちサイアム・セメント、インドラマ・ベンチャーズ、タイ空港公社、バンコク銀行は、Thailand Focus 2026で、世界の地政学危機がタイをASEANの貿易・投資・テクノロジーハブに押し上げていると明らかにした。データセンター、バイオテクノロジー、グリーンエコノミー分野への投資が継続的に流入している。また、政府と民間企業に対し、規制の改善、FTAの拡大、先端技術の導入を加速し、持続可能な成長を実現し、中国からの安価な製品の流入を防ぐよう提言した。サイアム・セメントのタムマサック・セッタウドム氏は、タイへの生産拠点移転は長期的な構造変化であると述べた。インドラマ・ベンチャーズのアラック・ロヒア氏は、タイは強力な製造エコシステムを有し、総人口2億5000万人以上のCLMV諸国にとっての資本市場ハブになり得ると指摘した。タイ空港公社のパウィナー・チャリヤティティポン氏は、同社が国内航空旅客市場の95%のシェアを占めており、北米への新規直行便の開設を交渉中であると述べた。バンコク銀行のコブサック・プートラクン氏は、海外からの投資奨励申請が過去最高に達し、タイは2年以内に世界第5位のプリント基板メーカーになると述べた。

大手上場企業4社は、タイが貿易戦争や世界の地政学問題の恩恵を受け、投資資金が継続的に流入し、タイが地域の経済ハブとなる後押しをしていると述べた。サイアム・セメント（SCC）のタマサック・セータウドム社長は、投資資金はデータセンター事業に集中しているだけでなく、バイオテクノロジー、脱炭素技術、グリーン・サーキュラーエコノミーにも及んでいると述べた。また、タイ政府は4つの特別小委員会を通じて新たな経済エンジンを推進し、法改正、規制緩和、自由貿易枠組みの拡大、人材スキル開発に取り組んでおり、5〜10年以内にタイを経済ハブにすることを目指している。インドラマ・ベンチャーズ（IVL）のアラック・ロヒア最高経営責任者は、世界がサプライチェーンの回復力を重視するようになり、タイは強固な貿易・生産エコシステムを持ち、総人口2億5000万人以上のCLMV諸国にとっての資本市場ハブとなる可能性を秘めていると述べた。タイ空港公社（AOT）のパウィナー・チャリティポン社長は、タイの空港は危機にうまく適応しており、中国と日本からの旅客が30%以上増加し、中東からの便は現在100%運航を再開していると述べた。バンコク銀行（BBL）のコブサック・プートラクン専務は、外国からの投資申請が過去最高に急増し、タイは世界第5位のプリント基板（PCB）生産国になったと述べ、タイ企業に対し、競争力を維持するため技術転換と規模拡大への投資を加速するよう勧めた。

中東情勢の緊迫化が再燃し、先週のドバイ原油スポット価格は1バレルあたり4.42ドル（5％）上昇し、93.03ドルとなった。一方、シンガポール市場の製油マージンは、地域の供給増と米国の在庫増加により、1バレルあたり2.84ドル低下し、17.31ドルとなった。アナリストは、製油所セクターの好調な業績は株価に織り込み済みとみており、特にIVLとPTTGCなど、株価の上昇が遅れている石化セクターへの投資シフトを推奨している。石化マージンの多くは改善しており、例えばエチレン・ナフサスプレッドは1トンあたり93ドル上昇し、242ドルとなった。また、紅海での航路封鎖は短期的な運賃を押し上げる可能性があり、ワールドコンテナインデックスは4％上昇して4,526ポイントとなり、RCLの株価にプラス要因となっている。一方、BDI指数は5％低下して2,820ポイントとなったが、PSLとTTAに関連するスープラマックス船型は2％上昇して1,634ポイントとなった。また、NEX石炭指数はアジア太平洋地域の旺盛な需要により3％上昇し、1トンあたり131.81ドルとなった。

インドラマ・ベンチャーズは、サントリーホールディングス、サントリー・ペプシコ・ビバレッジ・タイランド、およびイワタニ・コーポレーション・タイランドとの戦略的提携を発表し、商業用再生PETパッケージをタイに導入する。フレークからプリフォームへの直接リサイクル技術、いわゆるフレーク・トゥ・プリフォームを、インドラマ・ベンチャーズとイワタニ・コーポレーションの合弁会社であるインドラマ・ベンチャーズ・タイランドを通じて採用する。これは東南アジア地域で同技術を商業利用する初の事例となり、年間約4億本のPETボトルに相当する再生PETプリフォームの生産が見込まれる。サントリー・ペプシコ・ビバレッジ・タイランドへの出荷は2028年から開始される予定である。この提携は、インドラマ・ベンチャーズの下流パッケージング事業プラットフォームを強化し、同社の成長戦略であるIVL 2.0を後押しするものである。

ブアルアン証券は、石油化学グループの2026年第2四半期決算が際立った成長を示したと指摘した。けん引役はPTTGCとIVLで、製品価格と製品マージンの急上昇が追い風となった。同証券の分析対象であるグループ内2社の純利益は合計で約180億バーツとなり、2025年第2四半期の純損失から黒字転換し、前期比で44倍超の伸びとなった。一方、コア利益は合計215億バーツで、前期比486％急増した。業績の飛躍的な回復は、中東の地政学的緊張を主因とする供給逼迫に支えられ、石油化学製品の収入とマージンが大幅に拡大した。両社の財務体質は負債負担が継続的に低下する見通しで、純負債資本比率はIVLが1.1倍、PTTGCはわずか0.3倍と低水準にある。2026年第2四半期のフリーキャッシュフローは、IVLが240億バーツ、PTTGCが501億バーツだった。2026年第3四半期の見通しについては、供給が市場に戻り始めることから、石油化学製品の価格とマージンは前期比でやや軟化する可能性があるものの、前年同期比では依然として高水準にあるため、グループのコア利益は前年同期比で回復と成長が続くと予想される。ブアルアン証券は投資判断を市場平均より強気のオーバーウエートに維持し、PTTGCをグループのトップピックに選定した。利益成長見通しがより強く、株価バリュエーションが割安で、配当利回りもより高いことが理由。PTTGCは目標株価43.00バーツで買い、IVLは目標株価30.00バーツで買いを推奨している。

インドラマ・ベンチャーズ、略称IVLは、第2四半期69年の利益を59億6100万バーツと報告し、前年同期の5億2100万バーツの赤字から黒字に転換した。これにより上半期の利益は31億4500万バーツとなり、前年同期の18億3300万バーツの赤字と比較して改善した。総収入は2453億バーツで4%増加し、EBITDAは297億バーツで61%増加した。PET事業がローカル・フォー・ローカル戦略から最も恩恵を受けた一方、純負債資本比率は1.56倍に低下した。同社は、第2四半期の特に強い市場支援要因が正常化し始めると予想しており、2569年と2571年の目標は維持している。ダオ証券は投資判断を買いに引き上げ、目標株価を従来の25バーツから28バーツに引き上げた。

インドラマ・ベンチャーズ（IVL）は、2569年第2四半期の純利益を59億6100万バーツと報告した。前年同期の5億2100万バーツの赤字から黒字転換した。上半期の純利益は31億4490万バーツで前年同期比61%増、EBITDAは297億バーツで61%増となった。コンバインドPET（CPET）事業がベンチマークスプレッドの上昇や北米のシェールガスコスト、インドビニャとインドビダの成長に支えられた。自助努力とS&OEシステムが生産効率と在庫管理を改善し、維持的設備投資控除後の営業キャッシュフローは259億バーツとなった。純有利子負債は2360億バーツから2260億バーツに減少し、ネットD/Eレシオは1.56倍となり、通年目標を前倒しで達成した。一方、WHAユーティリティーズ・アンド・パワー（WHAUP）の2569年第2四半期の純利益は5億3200万バーツで前年同期比276%増、上半期は8億3500万バーツで129%増となった。水事業と電力事業が継続的に成長し、上半期の水事業収入は35%増加した。ソーラールーフトップの民間PPAは累計384メガワット、持分ベースの発電ポートフォリオは1070メガワットとなった。下半期は新PDPと初期直接PPA2000メガワットに対応し、再生可能エネルギーを拡大する。NBTC委員長の座を巡っては、アヌティン・チャーンウィーラクーン首相兼内務大臣が、ソーン・ブンブアイチャイプルック医師をNBTC委員長兼委員から解任する勅令を求める上奏文に署名したと明らかにした。マイナー・インターナショナル（MINT）は、子会社のMFGインターナショナル・ホールディング・シンガポールがボンチョン・インターナショナル社に100%出資すると発表した。取引は2569年8月内に完了する。ボンチョン・インターナショナル社は、米州以外の地域におけるボンチョンブランドの知的財産権を保有する。発行済み払込資本は4億6580万ウォンで、普通株4万658株、額面1万ウォン。純資産価値は5000万米ドル、約16億5000万バーツで、取引完了日時点の資産価値に応じた調整項目が加わる。資金源は金融機関からの借入金。投資目的は米州以外でのボンチョンの知的財産権取得で、ロイヤルティ収入とフランチャイズ料収入の増加が見込まれる。株式取得後、ボンチョン・インターナショナル社はMINTの子会社となる。

กรุงศรี証券は、タイ株式市場の2569年第2四半期の利益を2500億～2800億バーツと予想し、前年同期比15～24％減、前期比19～26％減と見込んでいる。セクター別では、製油所グループの利益がマイナス方向に変動する一方、工業製品、ICT、電力グループは利益成長が予想される。リサーチ部門は、決算が好調または底打ちした銘柄への投機的戦略を推奨。第2四半期利益が前年同期比・前期比ともに成長すると予想される銘柄は、PTTEP、SCC、SCGP、ADVANC、TRUE、BH、IVL、THANI、TNP、MOSHI、BA、AP、INSET、ADVICE。一方、第2四半期が年間の底となり、2569年下期に利益が加速すると見られる銘柄は、KTB、KBANK、AOT、BDMS、EGCO、ICHI、THAI、TFG。最も推奨する注目銘柄は、ADVANC、SCC、IVL、BH、KBANK、AOT、ICHI。

石油化学製品の価格差が回復の兆しを見せ始める一方、精製マージンは引き続き上昇している。ドバイ原油価格は1バレル当たり6.96ドル下落し80.88ドルとなったが、これはイランと米国の停戦交渉への期待によるものだ。ブアルアン証券のウェルス・リサーチチームによると、先週は原油価格の下落に伴い原料ナフサ価格が下がったことで、大半の石油化学製品の価格差が拡大した。IVLやPTTGCなどの石油化学株は精製株に比べ上昇が遅れており、割安感が強まっている。シンガポール市場を基準とする精製マージンは1バレル当たり2.85ドル上昇し29.68ドルとなった。石炭価格はニューカッスル輸出指数が1トン当たり0.83ドル下落し132.76ドル、ばら積み船運賃指数のBDIは25ポイント下落し2,679ポイントとなった。

原油価格が顕著に上昇した。中東での紛争再燃が支援材料となり、一部エネルギー製品の供給が逼迫した。ドバイ原油の平均価格は週間で10.34ドル上昇し、1バレル87.84ドルとなった。一方、シンガポール市場を基準とする精製マージンは週間で0.94ドル上昇し、1バレル26.83ドルとなった。石油化学製品のマージンは、ナフサコストが製品価格よりも速く上昇したため縮小した。エチレンマージンは週間で106ドル低下し、1トン当たりマイナス14ドル、プロピレンマージンは週間で86ドル低下し、1トン当たり36ドルとなった。ブアルアン証券のウェルスリサーチチームは、紅海での航路封鎖が短期的に運賃を押し上げる可能性があると指摘し、投資を精製株から石油化学株のIVLやPTTGCに切り替えるよう推奨している。これらの株価はまだ上昇が遅れている。

DELTA株は2569年7月30日、タイ株式市場の再開後に7.37%下落して引け、直近2営業日で43バーツ（14%）の下落となり、SET指数は26.36ポイント（1.62%）安の1,598.11ポイントで引けた。売買代金は1,120億4,742万バーツと膨らみ、主な売りは証券会社口座からの34億2,473万バーツ、外国人投資家からの17億3,941万バーツ、国内機関投資家からの11億9,143万バーツで、個人投資家は63億5,557万バーツを買い戻した。世界的なテクノロジー・半導体株売りの流れを受け、電子部品セクターが売り込まれ、ETRON指数は7.38%急落し29,900.84ポイントで終了した。ブアルアン証券は、電子部品株から、IVLやPTTGCなど出遅れ感のある石油化学セクターへの乗り換えを推奨。また、中東情勢の緊迫化でドバイ原油が10.34ドル上昇し1バレル87.84ドルとなったことを追い風に、PTTEPやPTTといった上流エネルギー株を推奨している。一方、TISCO ESUは、商品サイクルの回復に伴い、エネルギーや基礎素材などファンダメンタルズの強い銘柄に資金が向かうとみている。

ブアルアン証券は投資家に対し、出遅れている石油化学株への投資切り替えを推奨しており、中東情勢の緊迫化を背景に原油価格が1バレル87ドルを突破したことによる長期的な追い風を受ける銘柄としてIVLとPTTGCを推奨している。ドバイ原油の直近1週間の平均価格は10.34ドル上昇し、1バレル87.84ドルとなった。一方、シンガポールのGRMは26.83ドルへと上昇を続けた。石油化学製品については、大半の製品価格が上昇したものの、ナフサ価格の上昇がより速かったため、ケミカルスプレッドは軟化した。ブアルアン証券は引き続き石油化学セクターをオーバーウェイトとし、緊張が緩和すれば石油および石油製品の供給が市場に戻り、先行きの価格を圧迫するとの見方を示している。本日のタイ株式市場では、世界的な半導体・AIハードウェア株の売りが波及し、電子機器セクターへの圧力に警戒が必要だ。特にKOSPIは日中に12%超下落し、2日連続でサーキットブレーカーが発動された。一方、世界の原油価格は7%超の急騰に転じ、PTTEP、PTT、PTTGC、IVL、IRPCといった上流エネルギーやコモディティヘッジ銘柄のセンチメントを下支えしている。