Pylon Public Company Limited

憲法裁判所は、選挙管理委員会が2026年2月8日の下院選挙で投票用紙にバーコードとQRコードを付したことは憲法に違反しないと判断した。オンブズマンが、これらのコードは投票者を追跡できる可能性があり秘密投票の原則に反すると申し立てていた。裁判所は、実際には追跡は極めて困難であり、十分に厳格な防止措置が取られていると判断した。そのため、この選挙は依然として有効であり、再選挙は不要である。裁判所は、次回選挙に向けて代替の安全対策を検討するよう勧告しただけである。この結果は、資本市場が懸念していた最悪のシナリオ、すなわち全国的な選挙無効による政治的・政策的空白を排除した。違法ではないとの結果が出たことで、市場全体のセンチメントと、政治リスク低下による外国人投資家の信頼感にプラスになるとみられている。特に外国人保有比率の高い大型株や、政策の継続性に依存するセクター、例えば建設請負、電力、工業団地、銀行などが恩恵を受ける。政府は通常通り国家運営を続けることができる。最も恩恵を受ける投資テーマ銘柄は、工業団地のAMATAとWHA、電力のGULF、GPSC、BGRIM、GUNKUL、建設請負のSTECON、CK、PYLON、INSET、銀行のKBANK、KTB、KKP、部品のDELTA、HANAである。一方、昨日の全体相場では、タイ株指数は1,594.30ポイントで取引を終え、8.07ポイント下落した。タイ航空ことTHAIは6.05バーツで取引を終え、0.10バーツ、1.36%下落した。5,600個以上の手荷物が未処理となっている問題のさなかである。タイ航空の経営陣は、主な原因は人手不足、特に手荷物取扱チームと、洪水の影響で出勤できなくなった地上業務免許を持つ職員の不足にあると説明した。加えて、バンコクがタイ航空の主要な航空ハブであるため、多数の職員が同時に影響を受けると、業務システムに大きな負荷がかかる。この問題は、タイ航空が事業再生計画を進め、業績が黒字に回復し始めた時期に発生した。したがって、市場と投資家が今後注視すべきは、財務諸表の数字だけでなく、業務システムの効率性と危機対応能力でもある。

カシコン銀行証券は、Pylon Public Company Limited（PYLON）の株式に対して買い推奨を維持し、目標株価を5.20バーツとしました。データセンター案件や政府のインフラプロジェクトにより、杭工事が上昇サイクルに入りつつあると見ています。これは、9月23日に開催されたKS-C-Series「Navigating the Piling Upcycle and Data Center Expansion」を受けてのもので、同社のChanes Saengarayakul会長が講演し、機関投資家21名が参加しました。経営陣は、2026年第3四半期の掘削工事量が10万立方メートルになるとの見通しを示しており、これは2026年第2四半期の7万7900立方メートルと比較されます。また、2026年第3四半期の売上高は5億3100万バーツで前年同期比40%増、前四半期比28%増、経常利益は1億1500万バーツで前年同期比85%増、前四半期比45%増、粗利益率は32%と予想しています。2027年については、粗利益率は約25%と高い水準を維持すると見られ、データセンター案件、総額350億バーツの二層高架道路（ダブルデッキ）プロジェクト、総額300億バーツのM5モーターウェイがけん引役となります。これら2つのプロジェクトは、合わせて約46億バーツの杭工事価値を生み出す可能性があり、登録杭工事業者3社で均等に分割した場合、1社あたり約15億バーツの工事価値となります。これは、PYLONの年間売上創出力20億バーツと比較されます。最近、PYLONは4つのデータセンター案件についてNDAを締結し、近く入札が行われる見込みです。複数のプロジェクトが同時に開始されれば、工事価値は同社の年間売上創出力を上回る可能性があります。現在、同株は2026年のフォワードPERがわずか9.75倍で取引され、配当利回りは9.9%となっており、過去平均の16倍と比較されます。一方、SEAFCOはPER7.3倍で取引され、配当利回りは6.9%です。主なリスク要因としては、政府予算の支出遅延や民間投資の回復の遅れが挙げられます。

外国人投資家がタイ株の買い越しに転じ、年初から9月22日までの純買い越し額は526億8226万バーツとなった。内訳は買いが6兆6098億9403万バーツ、売りが6兆5572億1177万バーツ。9月単月でも純買い越し額は13億1328万バーツで、買いが6265億6138万バーツ、売りが6252億4810万バーツだった。これは2カ月ぶりの高水準の外国人買いとなり、タイ株式市場はアセアンで最も人気の高い市場となった。追い風となったのは、メタが処理効率を高めた新しいAIモデルを無料で公開したことだ。市場では広告事業への波及とAI設備投資需要の加速につながるとみられており、タイの部品関連株、とくにデルタとハナにプラスとなる。一方、インフラテック関連株は、タイ国家放送通信委員会がデータセンターボードに新たな投資基準を提案したことで支援材料を得た。事業者に電力売買契約と水道水の証明書の保有を義務付け、国内調達資材を50%以上とすること、持続可能性に関する要件を追加することなどが盛り込まれている。これにより工業団地関連のアマタやWHA、電力関連のガルフ、BGRIM、ガンクル、銀行関連のカシコン銀行、クルンタイ銀行、KKP、バンコク銀行、建設関連のSTECON、パイロン、インセットなどの株が押し上げられると期待されている。同時に閣議は、タイ支援タイプラス40/60の第2段階を10月1日から2569年11月30日まで2カ月間延長することを承認した。総額は426億9000万バーツ。さらに、福祉カード所持者向けの商品購入枠を10月限定で1人当たり700バーツ追加し、合計1000バーツとした。この措置は小売株のCPAXT、BJC、CPALLや、日用品関連のCBG、OSPなどに二次的な追い風となるとみられている。

クルンシー証券によると、データセンター投資に関する新基準の策定は継続的に進展しており、最新ではNBTCがデータセンター委員会に対し、三つの重要条件を設けるよう提案した。すなわち、事業者はインフラ整備を備える必要があり、電力売買契約またはPPAと、十分な水道サービスを証明する書類を有すること。建設資材、建設工事、電力システムについて、タイ国内で生産されたものを50%以上使用し、タイ産業を支援すること。そして持続可能性、すなわちGo Greenに関する要件を追加し、事業者が環境への影響を低減し、炭素排出を削減し、電子廃棄物を管理する計画を持つことである。調査部門は、この迅速かつ明確な基準の調整は今後のタイ経済の方向性にとってプラスであり、ローカルコンテンツ条件がデータセンター投資資金の他の産業への循環を後押しすると評価している。心理的にプラス材料となり得る銘柄は、インフラテックをテーマとするAMATAやWHA、電力グループのGULF、BGRIM、GUNKUL、銀行グループのKBANK、KTB、KKP、BBL、建設グループのSTECON、PYLON、INSETである。

基礎工事および場所打ち杭を手掛けるパイロン（PYLON）は、2026年第3四半期の業績が、純利益8015万バーツ、建設請負収入合計4億1513万バーツを計上した2026年第2四半期を上回る見通しだと発表した。現在、同社の受注残高は15億バーツに達し、今年はこの受注残高から50%超の収益を計上する見込みである。同社のチャネートワット・セーンアラヤクン最高経営責任者（CEO）は「タンフン」紙に対し、杭工事の需要は依然として高水準にあり、特にデータセンター向けの杭工事が明確に成長していると述べた。前月と比べて評価や見積もり依頼が著しく増加しているプロジェクトが複数あり、その大半は数カ月以内に着工する見通しだという。また、直近では大手請負業者であるSTECONを通じて工事を受注した。一方、高速道路プロジェクトなどの政府インフラ工事は、2027年に進展や入札公告が明確になる見込みである。PDP計画に基づく発電所建設工事については、新たな建設計画はまだ明確になっていない。同社は2026年の業績が、総収入が約10～15%成長するという当初目標を上回ると予想している。2026年の建設工事の競争環境は良好な水準にあるが、2027年はオレンジラインの鉄道工事が完了することで、より厳しくなる可能性がある。コスト管理面では、既存の受注案件は実際のコストを反映しており、新規入札案件は現在のコストに合わせて見積もり価格を調整している。原油価格はピークを過ぎ、鉄鋼価格も上昇していないが、戦争情勢による原油供給への影響リスクには引き続き注意が必要である。

米連邦準備制度理事会の連邦公開市場委員会は、市場の予想通り、政策金利を0.25%引き上げて3.75%から4.00%とすることを全会一致で決定した。同時にドットプロットで年内にもう1回、25ベーシスポイントの利上げを行い4.00%から4.25%へ引き上げる可能性を示唆した。全体としては高金利長期化の方向性を反映している。タイのフィナンシャル・ニュース通信社イーファイナンス・タイは4社のアナリストの見方をまとめた。クルンシー・セキュリティズは本日のSETが反発し、抵抗線は1575ポイントと1583ポイント、支持線は1550ポイントと1545ポイントと予想。フィナンセシア・サイラスはSET指数が1555から1572ポイントの範囲で横ばいから上向きに推移すると予想。パイ・セキュリティズは1550から1580ポイントのレンジを想定。アイラ・セキュリティズは市場が懸念をすでに織り込んでいると指摘した。恩恵を受けるセクターは、商業銀行株で、注目銘柄はKBANK、BBL、KTB、SCB、KKP。輸出と電子部品関連ではDELTA、HANA、TU、ITC。バリュー株と医療関連ではBDMS、BCH、BH。原油価格の鈍化が心理的な追い風となるセクターとしては、航空のAOT、THAI、BA、建設資材と建設のTASCO、STECON、PYLON、電力のGULF、GPSC、BGRIM、ホテルのAWC、ERWなどが挙げられる。一方、悪影響を受けるのは、金融コスト負担の大きい公益事業や電力セクター、原油安に連動する石油・製油セクターである。ブレント原油が1バレル105ドルまで急落した後の心理的な圧力が背景にある。

建設業界の株式は、第2四半期（2026年）の業績が力強く成長したことが支援材料となっている。STECONの純利益は9億1096万バーツで、前年同期の5億1208万バーツから77.89%増加した。一方、PYLONの純利益は8015万バーツで、前年同期の5878万バーツから36.37%増加した。RTの純利益は2522万バーツで、前年同期の1315万バーツから91.77%増加した。TEAMGの純利益は6098万バーツで、前年同期の4716万バーツから29.32%増加した。これは、建設活動が徐々に回復し、進行中のプロジェクトからの収益認識が進んでいることを反映している。主な支援要因は、政府予算の迅速な支出である。財務省の発表によると、会計年度開始から2026年8月31日までに、政府は2026年度の年間支出予算3兆7800億バーツのうち3兆3900億バーツ（89.64%）を支出した。さらに、データセンターとAIへの投資傾向が重要な原動力となる見込みで、デジタルインフラへの投資促進申請の累計額は1兆バーツを超え、今後2〜3年で約1500億バーツ相当の建設・システム工事の機会が生まれる可能性がある。STECONは直接的な恩恵を受ける可能性のある請負業者の一つであり、PYLONは基礎工事の需要増加から恩恵を受けるとみられる。

内閣は、南部複線鉄道第2期の3事業、総額1兆700億円を承認した。着工は2027年第3四半期の見込み。官民の工事が請負業者を後押ししており、特に利益率の高い基礎工事が注目される。アナリストはCK、STECON、PYLON、SEAFCOを推奨している。

パイロン社、つまりPYLONは、第2四半期69年の純利益を8015万バーツと報告しました。前年比36.36%の増加で、25四半期ぶりの最高記録です。請負収入は合計4億1513万バーツで、前年同期比6.82%の増加となりました。官民合わせて11件のプロジェクトから収益を認識したことによるものです。純利益率は19.23%で、前年の15.03%から上昇しました。擁壁工事と円形掘削杭工事の収入比率は38対62です。8月13日時点の受注残高は15億1350万バーツで、通期の業績は目標を上回ると見込んでいます。また、中間配当を1株当たり0.15バーツ支払うと発表しました。権利落ち日は2569年8月27日、配当支払いは2569年9月11日です。

フィナンシア・サイラス証券（FSS）は、パイロン社（PYLON）の2026年第2四半期の純利益が堅調で、前期比横ばい、前年同期比32％増となったと指摘した。売上高が減少したものの、粗利益率の上昇が寄与した。2026年第3四半期の見通しについては、セントラル・エンバシー建設プロジェクトの収益が段階的に計上されることから、利益が最高を更新する可能性があると予想。FSSはPYLON株の買い推奨を維持し、目標株価を4バーツとしている。

PYLONは下半期の堅調な見通しを示した。民間工事やデータセンタープロジェクトにより、2026年末から2027年初めまで継続的に収益を支える受注残を抱えている。年末にはさらに追加受注の可能性もある。チャネート・セーンアラヤクン社長は、政府計画の発表よりも2027年の公共入札の動向を注視していると述べ、2026年の総収益は10～15％の成長を見込んでいる。クルンシィ証券は上半期の純利益を2億8100万バーツと予想し、前年同期比33％増と見ている。リサーチ部門は、セントラル・エンバシー2プロジェクトの収益が四半期フルで計上され始めることから、下半期の見通しも明るいと分析する。現在の受注残高は約15億～16億バーツで、新規受注がさらに2億～3億バーツ加わり、入札中の案件でも2億～3億バーツの獲得機会があることから、買い推奨と目標株価4.50バーツを据え置いた。

クルンシー証券によると、True IDCはバンコク郊外に新データセンターを建設するため、約20億米ドル（約670億バーツ）の融資交渉を行っているとブルームバーグが報じた。同証券のリサーチ部門は、この投資額はGDPの0.35％に相当し、タイ株式市場および関連投資テーマ銘柄にプラスとなると評価。特に恩恵を受けるとみられるのは、銀行ではKBANKとKTB、建設請負ではSTECON、PYLON、INSET、そして同系列のTRUEなど。

クルンシー証券は、PYLONの2569年第2四半期の純利益が前年同期比32％増の7800万バーツになると予想している。売上高は前年同期比21％増の4億7500万バーツ、粗利益率は2568年第2四半期の24.5％から24.8％に上昇すると見込む。リサーチ部門は2569年通期の利益予想を前年比33％増の2億8100万バーツに据え置き、上半期で通期予想の55％を達成する見通しだ。現在の受注残高は約15億～16億バーツで、直近の四半期には6～7件のプロジェクトから2億～3億バーツの新規受注を獲得した。一方、データセンター市場では、今後5～7年の基礎・杭工事の市場規模が約400億～500億バーツと見られ、PYLONはすでに複数プロジェクトの実績を持つ。投資判断は「買い」を維持し、目標株価は4.50バーツとしている。

ランドブリッジ計画の推進方針を検討する委員会は、タイ湾とアンダマン海を結ぶ輸送システム開発プロジェクトの実現可能性は低いと結論づけた。財政負担のリスクや多方面のリスクがあるためだ。この方向性は、首相が以前に計画延期を指示した姿勢と一致している。調査部門は、交通インフラ投資の形態見直しが、未接続の連結点、タイ中国高速鉄道、民間提案による一部の新たな深海港に重点を置くと評価している。これは官民連携の明確化を示しており、財政制約から政府は民間投資への依存を強め、プロジェクト規模を超大型から中小型に縮小することで、より迅速かつ効率的な投資が促進される。この傾向はタイ株式市場にプラスであり、投資の勢いを増し、国内総生産の上昇余地を後押しする。恩恵を受ける銘柄としては、銀行セクターのクルンタイ銀行やカシコン銀行、建設セクターのSTECONやPYLON、工業団地セクターのAMATAやWHA、さらに新たな投資案件を模索する物流セクターのBEMやBTSが挙げられる。

クルンシー証券（KSS）は、タイ株式市場は調整局面にあると評価している。レジスタンスラインを1,650ポイントと1,665ポイント、サポートラインを1,630ポイントと1,626ポイントに設定。ブレント原油価格が1バレル100ドルを突破したことや、米10年債利回りが4.7％と1年7カ月ぶりの高水準を試していること、バーツが1ドル33.82バーツと15カ月ぶりの安値をつけていること、さらに米国の通商法301条に基づく60カ国に対する10～12.5％の輸入関税措置が2026年7月24日に発動されることなどが重しとなっている。タイへの影響は、電子部品や半導体といった主要輸出品目が対象外であるため限定的とみられる。KSSは、エネルギーセクター、エネルギー安全保障関連、商業銀行セクターの銘柄が指数を下支えする中心になるとみており、エネルギーセクターではPTT、PTTEP、BCP、TOP、SPRCを推奨。銀行セクターではKBANKとKTB、通信セクターではADVANCとTRUE、建設セクターではSTECON、PYLON、INSET、工業団地セクターではAMATAとWHAを推奨している。

タイ投資委員会（BOI）の投資奨励申請額は、2569年上半期に合計1.4兆バーツに達し、前年同期比37％増加した。第2四半期の申請額は0.46兆バーツで、前期からは減速したものの、過去4～5年の四半期平均である0.33兆バーツを上回っている。押し上げ要因は、AIやデータセンター分野の大型投資案件に加え、エレクトロニクス、家電、食品加工といった他の重点産業によるものだ。クルンシィ銀行のリサーチ部門は、BOI申請額の増加が投資サイクルをテーマとするタイ経済と株式市場にプラスに働くとみている。特に、AI、データセンター、グリーンエネルギーといった世界の新たなSカーブ産業に属するセクターが恩恵を受ける。また、政府の投資促進策によりプロジェクトの承認と実行が加速し、経済活動全体に好影響を与え、サプライチェーン上の企業、例えば工業団地のAMATA、建設のSTECONやPYLON、銀行のKBANK、KTB、KKPなどにプラスとなる。