Kiatnakin Phatra Bank Public Company Limited

CGSインターナショナル（タイランド）証券、通称CGSIは、アナリストが調査対象とするタイの銀行8行の2026年第3四半期の純利益合計が574億バーツとなり、前年同期比9.2%減、前四半期比では1.8%増になると予想している。商業銀行グループ全体の貸出が伸び悩む中で下押し圧力がかかっている。タイ中央銀行が公表した2026年8月の月次貸出データによると、バンコク銀行（BBL）とキアットナキン・パッタラ銀行（KKP）の大口法人顧客が多額の返済を行った結果、調査対象銀行の8月の総貸出は前月比0.1%減少したが、前年同期比では3.0%増、年初来では2.4%増となっている。貸出がプラス成長を維持している銀行は、タイ・クレジット銀行（CREDIT）、クルンタイ銀行（KTB）、ティスコ・ファイナンシャル・グループ（TISCO）が主導している。引当金計上前利益（PPOP）は前年同期比6.8%減、前四半期比では1.7%増と予想される。また、利ざや（NIM）は2.89%、不良債権比率（NPL）は3.66%と予想されている。銀行別に見ると、KKPが最も好調で、純利益は前年同期比32.2%増となる見通し。次いでタナチャート銀行（TTB）の純利益が前年同期比4.6%増と予想されている。一方、BBLは業績が最も弱含み、純利益は前年同期比24.5%減、次いでKTBの純利益が前年同期比16%減と予想されている。投資戦略について、CGSIは中立（Neutral）の投資ウェイトを維持することを推奨し、カシコン銀行（KBANK）をグループのトップピックに選定した。2025年にはウェルス関連の手数料収入が非金利収入の18%を占めており、2026年の配当利回りは6.2%とグループ平均の5.6%を上回ると期待されている。

大手証券4社の推計によると、タイの商業銀行7行の2026年第3四半期の純利益合計は前年同期比で減速し、前四半期比では横ばいから小幅減となる見通しだ。純利益合計は約494億バーツから549億8000万バーツと予想されている。これはユアンタ・セキュリティーズ・タイ、バンコク・バンク・セキュリティーズ、フィナンシア・サイラス、カシコン・タイ・セキュリティーズの各社のデータに基づく。主な下押し要因は、金利低下サイクルに伴う純金利マージンの縮小、前年の高い基準から減少した投資利益とFVTPL利益、個人向けおよび中小企業向け融資の伸び悩みだ。一方で、多くの銀行が上半期に引当金を大幅に積み増した後の引当負担の緩和、平均約3.5%で横ばいの不良債権比率、ウェルスマネジメントと資本市場事業で回復し始めた手数料収入が下支えとなる。2026年第4四半期の見通しについて、証券各社は前年同期比でも前四半期比でも全体はさらに軟調となり、年間の底となる可能性があるとみている。2026年通年では銀行グループの純利益合計は約3.5%から5.3%減少し、2027年には約5%の成長に戻ると予想されている。注目銘柄では、ユアンタはKKPをトップピックに選び目標株価は130バーツ、バンコク・バンク・セキュリティーズはKKP、TISCO、BBL、KBANK、TTBを選定。フィナンシア・サイラスはBBLを目標株価240バーツ、KTBを目標株価47.30バーツで選んだ。カシコン・タイ・セキュリティーズはKTBとKKPを選び、目標株価を1%から3%引き上げた。

ランド・アンド・ハウス証券はCKとKKPの投資トレンドを分析するリポートを発表した。CKの2026年第3四半期利益は前四半期比で回復すると予想される。建設請負事業は季節要因で減速し粗利益率も正常水準に戻る可能性があるものの、水力発電所がハイシーズンを迎えるCKPの持分利益と、乗客数増加に伴い改善傾向にあるBEMが支援材料となる見通し。中期的には政府のインフラ投資サイクルがより明確になりつつあり、特に複線鉄道第2期は3路線がすでに承認され総額1兆600億バーツに上る。ほかにも高速鉄道、高速道路、モーターウェイ、空港が順次進むのを待つ状況だ。現在CKの受注残は約1兆4600億バーツで、複数年の収益を支える。アナリスト部門はCKを買い推奨、目標株価23.1バーツ、支持線17.8/18.1バーツ、抵抗線19.6/20.1バーツとする。KKPは2026年第3四半期利益が20億バーツと予想され、前年同期比21%の高い伸びを維持するものの前四半期比では4.8%の小幅減となる。主なけん引役は貸出の再拡大、特に事業性貸出とロンバード、良好な水準で横ばいのNIM、ウェルスマネジメントや資本市場事業、Dime!の力強い成長による手数料収入だ。一方、差し押さえ車両からの損失減少がコスト圧力を和らげる。資産の質は管理可能な水準にあり、不良債権比率は約3.5%で横ばい、カバレッジ比率は150%近くになると予想される。2026年利益は前年同期比30%超の成長が見込まれ、ROEは約12%への回復、配当利回りは約6%となり、株価の下値を限定する要因となる。アナリスト部門はKKPを買い推奨、目標株価128バーツ、支持線108.5/113バーツ、抵抗線118.5/120バーツとする。

キアティナキンパット銀行、KKPの株価は2.00バーツ、率にして1.79%上昇し、114.00バーツとなり、売買代金は1億5896万バーツでした。これは、パイ証券が第3四半期の純利益を約20億バーツと予想し、前年同期比19%増となる一方、前四半期比では6%減となるとの見方を示したことを受けたものです。けん引役は、純金利マージン、NIMが約4%と堅調に推移したことによる純金利収入の増加と、ウェルスマネジメント事業やDime事業を中心とした手数料収入の拡大です。一方、差し押さえ車両からの損失は引き続き減少しています。総貸付は前四半期比0.5%の拡大が見込まれ、これにより2026年最初の9カ月間の貸付は前年末比3.7%増加する見通しです。資産の質については、不良債権比率が3.5%で横ばい、カバレッジレシオが149.5%と予想されています。パイ証券は買い推奨を維持し、2027年の基礎価値を参照して目標株価を130バーツに引き上げました。2026年の純利益は前年比35%の成長が見込まれた後、2027年には4.5%に減速すると予想されています。ROEは2025年の9.3%から、2026年に12.1%、2027年に12.3%へ上昇する見通しです。配当利回りは、2026年上半期の中間配当として1株当たり3.25バーツを支払済みであり、下半期にさらに1株当たり3.82バーツを支払う見込みを踏まえ、2026年に6.3%、2027年に6.6%と予想されています。

カシコン証券は商業銀行グループの見通しについて、中核業務は徐々に回復傾向にあると評価した。分析対象となる7行の第3四半期（2026年）の合計利益は494億バーツと予想され、2026年第2四半期比2%減、2025年第3四半期比15%減となる見込みである。これは本業以外の項目による圧力が要因だ。主な追い風は金利コストの低下であり、利ざやは前四半期比0.2%拡大すると予想される。また、貸倒引当金費用は、経営陣による追加引当の減少により0.7%減少すると見込まれる。2026年第4四半期から2027年にかけては、法人向けおよび政府向け融資が主なけん引役となり、融資の伸びが加速すると予想される一方、個人向けおよび中小企業向け融資は引き続き弱含む見通しだ。投資戦略について、カシコン証券は銀行グループに対して強気の見方を維持し、KKPとKTBを注目株として選定、買いを推奨し、目標株価をそれぞれ153バーツ、48バーツとした。また、銀行グループ全体のバリュエーション評価の基準時点を2027年半ばから2027年末に変更し、各銘柄の目標株価を1～3%引き上げた。利益予想の変更はない。

アジア・プラス証券は、第3四半期における銀行8行の純利益を650億バーツと推定した。前四半期比では1.6%増加するが、前年同期比では8.8%減少する。前年は証券売買収入の基準が高く、特にバンコク銀行が大きかったためだ。前年同期比で利益が増加するのはKKP、TISCO、TTBの3行のみと予想している。前四半期比の伸びをけん引するのはクルンタイ銀行で、7%増となる見込みだ。貸出に伴う純金利収入の回復と、低コストで取得したTHAI株の時価評価による売買収入が追い風となる。続いてバンコク銀行が、季節要因による営業費用と貸倒引当金の減少見込みから5%増となる。その他の銀行は横ばいから1%減、もしくは2%減と評価している。予想通りとなれば、第1四半期から第3四半期までの9カ月間の利益は1940億バーツとなり、前年同期比3.6%減となる。これは調査部門の通年予想の78%、BBコンセンサスの76%に相当する。純金利収入は前四半期比1.4%回復し、純金利マージンは4ベーシスポイント上昇して3.02%となる。クレジットコストは第2四半期の1.5%から1.4%に低下し、不良債権比率は3.6%で横ばいと予想している。調査部門は中立の投資判断を維持し、戦略的な注目銘柄としてクルンタイ銀行を筆頭に、カシコン銀行を挙げている。

複数の証券会社が本日のタイ株式市場は上昇基調で推移するとの見方を示した。フィナンシア・サイラス証券はSET指数のレンジを1,565～1,583ポイントと予想。2026年9月の米非農業部門雇用者数が2万9,000人増と、エコノミスト予想の8万4,000人増を下回り、過去12カ月平均の4万5,000人増も下回ったことが追い風となった。失業率は4.2％と予想を上回り、市場は10月の利上げ確率を22％まで引き下げた。CGSインターナショナル証券タイランドは1,560～1,585ポイント、ダオ証券は1,545～1,552ポイントから1,600ポイントのレンジを予想。3社はいずれも、市場が前年同月比でヘッドライン3.1％、コア1.56％の上昇を見込むタイの9月インフレ率や、55.7への上昇が予想される米9月ISM非製造業景況指数、水曜夜の連邦公開市場委員会議事録にも注目している。共通して推奨された銘柄はDELTAで、フィナンシアは2027年の目標株価を290バーツとし、2026年第3四半期の利益が83億バーツに加速し、第4四半期の利益モメンタムが100億バーツに達し、2026年通年の利益が320億バーツに達すると予想。ダオ証券は銀行株のKTB、KBANK、KKP、データセンター関連や電力のGPSC、BGRIM、ADVANCを推奨した。外国人投資家は2026年10月2日にタイ株を8億5,049万バーツの売り越しとし、バーツは1ドル33.55バーツで引けた。

クルンシィ証券のアナリストは、銀行セクターの推奨を強気で維持した。2027年のROEは2026年から上昇すると予想される。利下げ局面が終了したこと、景気循環の回復、新たな投資サイクル、ウェルスマネジメント事業の成長が背景にある。2026年9月25日から30日にかけて株価が2～8％下落したことで、バンコクの洪水および北部からの流入水に起因する資産品質リスクという悪材料はある程度織り込まれたとみられる。注目銘柄としてKBANKとKTBを選定した。両行はこの投資テーマから主要な恩恵を受けるためだ。調査対象の銀行セクターの2026年第3四半期の純利益は560億バーツと予想され、前年同期比10％減、前四半期比1％増となる見通し。各行は2026年の配当を高水準で維持するとみられ、配当利回りは5～6％となる見込みだ。自己資本が厚く、ROEを高める中長期計画を維持し、大規模な新規投資もないためである。2026年下期の配当利回りは3～5％と予想される。またKTBとKKPは、2026年上期の配当を予想以上に多く支払ったことから、2026年通年の配当が予想を上回る可能性がある。

ブアルアン証券のリサーチチームは、第3四半期の銀行セクターのコア利益合計が429億バーツとなり、前年比5%増、前四半期比7%増と予想している。これは第3四半期のGDP予想である前年比2.0%を上回る。主な押し上げ要因は2つあり、引当金の減少と手数料収入の伸びである。引当金については、銀行セクターの平均引当率が1.30%となり、前年比17ベーシスポイント低下、前四半期比2ベーシスポイント低下すると予想されている。一方、総貸付に対する不良債権比率の平均は、2569年6月末の2.98%から2569年9月末には3.00%へわずかに上昇すると予想されている。また、不良債権に対する貸倒引当金比率は204.1%で前四半期比横ばいと予想されている。純手数料収入の合計は403億バーツとなり、前年比14%増、前四半期比5%増と予想されている。主なけん引役はウェルス・マネジメント事業で、銀行が所有する資産管理会社の純資産総額は2569年8月末時点で7兆8000億バーツとなり、四半期初めから4%増、前年比11%増となっている。一方、証券売買手数料収入は、第3四半期の証券会社の売買代金が前年比64%増、前四半期比34%増と予想されていることから、前年比および前四半期比の両方で大幅に伸びる見通しである。なお、第3四半期の銀行セクターの純利益合計は552億バーツとなり、平均NIMの低下と金融商品の時価評価益の減少により、前年比11%減、前四半期比横ばいと予想されている。コア利益が前年比で増加すると予想される銀行は、KKPが73%増、TISCOが23%増、BBLが20%増、KBANKが5%増、TTBが4%増である。一方、KTBはコア利益が前年比11%減、SCBは前年比横ばいと予想されている。第4四半期のコア利益合計は397億バーツとなり、営業費用の増加により前年比10%増だが前四半期比8%減と予想されている。2570年については、銀行セクターの純利益合計が2210億バーツとなり、前年比1%増と予想されている。貸付が前年比2%増、純手数料収入が前年比4%増と予想されることが押し上げ要因である。一方、平均NIMは、貸付と預金の大部分の金利調整が完了したことで、第2四半期に底を打ったもようである。

投資アナリスト協会（IAA）は、2569年第4四半期のSET指数が1,537～1,683ポイントの範囲で推移し、2569年末には1,680ポイントで終了すると予想している。同協会のサンマット・ナラウォンウッチャイ事務局長によると、25社のアナリストとファンドマネージャーを対象とした今回の調査結果には洪水の影響は含まれておらず、2570年末のSET指数目標は1,727ポイントと評価している。また、2569年の市場EPSは平均103.38バーツ、2570年は平均104.29バーツと予想し、2569年のEPS成長率は平均16.41%となる見通し。4社以上のアナリストが一致して推奨する銘柄は5つあり、BDMS、KBANK、DELTA、GULF、CRCが挙げられている。セクター別では観光、医療、銀行、発電、公益事業、商業、電子機器への投資比率を高めることを推奨する一方、アナリストの大半はエネルギー・石油化学、航空、不動産銘柄を避けるよう助言している。カシコン証券の証券分析部門シニアディレクター、ウィジット・アラヤピシット氏は、2570年末のSET指数目標を従来の1,620ポイントから1,680ポイントに引き上げたと明らかにした。今年のEPSは1株当たり110バーツと評価し、来年は約5%減少して1株当たり105バーツになると予想している。2569年第4四半期の戦略としては守りを重視し、電子機器セクターではDELTA、KCE、HANA、発電セクターではGULF、GPSC、銀行セクターではKTB、KKP、ホテル・観光セクターではCENTEL、AWCを好むとしている。

カシコン銀行証券のアナリスト部門のウィジット・アラヤピシット上級ディレクターは、配当テーマで上昇し、短期バリュエーションがPBR約1倍と割安とは言えない水準にある銀行株について、洪水懸念による調整は新たな投資機会として上昇余地を開くものであり、特にPBRが0.7～0.8倍のゾーンまで低下した場合に注目されると述べた。このセクターで蓄積に値する注目銘柄としては、KTBが挙げられる。同国の投資サイクルに連動して成長する要因があり、高い配当利回りを提供し、第3四半期と第4四半期の利益モメンタムが他の銀行ほど大きく落ち込まない。一方、KKPはブローカレッジ事業などの資本市場ビジネスの比率が高く、海外投資が利益を押し上げる点が強みである。バリュエーションはやや上昇したものの、依然として高い配当を支払うことができ、ROEも高水準にある。タイ経済全体は今年2%成長と予想され、洪水によるGDPへの影響は最大でもマイナス0.1%にとどまる見込みである。ただし第二波の洪水がなければの話である。不良債権への懸念については、洪水が2～3日から1週間を超えて長引かなければ影響は限定的とみられ、政府が債務者支援策を打ち出すことも予想される。カシコン銀行証券のリサーチ部門は、SET指数の2026年末目標を1,680ポイントとし、EPS予想105バーツ、バリュエーションのP/E水準16倍に基づいている。

KKPダイム証券（KKP Dime）は、Dime!アプリを通じた金の引き出しサービスを開始した。MTSメートーンサックおよびYLGコーポレーションと提携し、投資家はデジタル形式で蓄積した金を実際の金地金や金貨に交換できる。引き出しは最低0.05トロイオンスの蓄積で可能で、100バーツから蓄積を開始でき、売買手数料は無料。保有はバーツ建てまたは米ドル建てのいずれかを選択できる。2569年9月24日時点で、Dime!アプリの金投資家は26万7064人に達し、前年同期比73.56%増加した。売買量は前年同期の2634億バーツから5139億2000万バーツへと95.11%増加した。プラットフォーム上で保有される金資産の価値はほぼ3.5倍に増え、100億バーツ超となった。業務担当社長のタナクリット・ルンロートチャイポン氏は、デジタルチャネルが投資家の金へのアクセスと段階的な蓄積を容易にする役割をますます担っていると述べた。一方、YLGコーポレーションの最高経営責任者、ティパ・ナワッタナサップ氏は、現在のタイの金需要はアセアン地域で1位、世界でもトップ10に入ると指摘した。

ランド・アンド・ハウス証券のアナリスト部門のアシスタントディレクター、チャユット・クライラットサッタシリ氏は、銀行セクターの株価下落、特にKBANKの下落は、9月にタイ株式市場から外国資本が継続的に流出したことによる圧力と、2026年第3四半期の業績見通しへの懸念が重なったためだと明らかにした。セクター全体の純利益は前四半期比で約1.6％減少し、前年同期比では10.6％減少すると予想されている。これは前年の高い利益水準と金利調整の影響によるものである。KBANKについては、第3四半期の純利益が前四半期比でほぼ10％、前年同期比で約7％縮小すると予想される一方、非金利収入は特に富裕層向け資産管理事業の比率が高い銀行を中心に持ちこたえている。投資家は10月中旬の実際の決算発表を注視すべきであり、注目すべき3つの重要な変数は、貸出の回復、依然として堅調な資産の質、そして予想を下回る資金調達コストと引当金である。投資戦略としては、第3四半期決算でも成長が見込める銘柄を選んで段階的に積み増すことを推奨する。CREDITはセクター内で最も優れており、前四半期比と前年同期比の両方で成長すると予想される。KKPは前年同期比で際立った成長が見込まれる。一方、KBANKと大手銀行については、積み増しの好機を待つよう推奨している。

憲法裁判所は、選挙管理委員会が2026年2月8日の下院選挙で投票用紙にバーコードとQRコードを付したことは憲法に違反しないと判断した。オンブズマンが、これらのコードは投票者を追跡できる可能性があり秘密投票の原則に反すると申し立てていた。裁判所は、実際には追跡は極めて困難であり、十分に厳格な防止措置が取られていると判断した。そのため、この選挙は依然として有効であり、再選挙は不要である。裁判所は、次回選挙に向けて代替の安全対策を検討するよう勧告しただけである。この結果は、資本市場が懸念していた最悪のシナリオ、すなわち全国的な選挙無効による政治的・政策的空白を排除した。違法ではないとの結果が出たことで、市場全体のセンチメントと、政治リスク低下による外国人投資家の信頼感にプラスになるとみられている。特に外国人保有比率の高い大型株や、政策の継続性に依存するセクター、例えば建設請負、電力、工業団地、銀行などが恩恵を受ける。政府は通常通り国家運営を続けることができる。最も恩恵を受ける投資テーマ銘柄は、工業団地のAMATAとWHA、電力のGULF、GPSC、BGRIM、GUNKUL、建設請負のSTECON、CK、PYLON、INSET、銀行のKBANK、KTB、KKP、部品のDELTA、HANAである。一方、昨日の全体相場では、タイ株指数は1,594.30ポイントで取引を終え、8.07ポイント下落した。タイ航空ことTHAIは6.05バーツで取引を終え、0.10バーツ、1.36%下落した。5,600個以上の手荷物が未処理となっている問題のさなかである。タイ航空の経営陣は、主な原因は人手不足、特に手荷物取扱チームと、洪水の影響で出勤できなくなった地上業務免許を持つ職員の不足にあると説明した。加えて、バンコクがタイ航空の主要な航空ハブであるため、多数の職員が同時に影響を受けると、業務システムに大きな負荷がかかる。この問題は、タイ航空が事業再生計画を進め、業績が黒字に回復し始めた時期に発生した。したがって、市場と投資家が今後注視すべきは、財務諸表の数字だけでなく、業務システムの効率性と危機対応能力でもある。

CGSIことCGSインターナショナル・セキュリティーズ（タイランド）の個人顧客リサーチ部門投資戦略責任者兼エコノミスト、ナコーン・ハタイサッタ氏は、9月28日の株式市場特番で、今回のバンコクおよび周辺地域の洪水状況は2011年の大洪水とは異なると述べた。バンコクと周辺地域はタイ経済の約47.3%を占めるため、国内の経済活動にとって極めて重要な地域である。しかし、2026年の北部ダムの水位は約70%で、2011年の危機時の約94%と比べて低く、国全体のリスクは過去の出来事とは異なるとした。ナコーン氏は、SET指数が洪水懸念による売り圧力から1,600ポイントを下回る可能性があると評価した。ただし、洪水が4〜5日程度で沈静化すれば、市場の調整は一部銘柄の買い場となる可能性がある。一方、状況が4〜5日以上長引けば、株式市場の下振れリスクは高まる。圧迫される可能性があるセクターは、不動産、リスク地域に工場を持つ銘柄や電子部品のKCE、保険金支払い負担に伴う保険、ECL引当て懸念による商業銀行などである。小売セクターは、生活必需品や住宅修理用品への需要から短期的にポジティブなセンチメントを得る可能性がある。高配当の銀行株であるTISCOやKKPは、状況が早期に沈静化すれば選択肢となり得る。KKPは投資プラットフォーム事業の拡大という支援材料もある。CGSIは、指数が1,600ポイントを割り込んだ場合、電子部品セクターが買い場として魅力的だと見ている。特にDELTAは、タイの電子機器および家電輸出の拡大や、AI、デジタルインフラ、チップ、メモリの世界的な投資サイクルの拡大から強気の見方を維持している。DELTA株が洪水という一時的な要因で大きく下落すれば、蓄積の好機と見ている。大きな変動を望まない投資家はHANAやKCEを検討できる。ナコーン氏は、HANAが魅力的な水準まで下落した場合に選好すると述べた。

カシコン銀行の証券部門は分析リポートで、分析対象となる銀行7行の2026年第3四半期の利益は494億バーツとなり、前四半期比2%減、前年同期比15%減となる見通しを示した。主な下押し要因は、公正価値で損益を測定する金融資産からの利益と投資利益が、国債利回りの上昇に伴い前四半期比で減少することである。しかしながら、主要業務の業績は前四半期比で改善すると予想される。純金利マージンが資金調達コストの低下により前四半期比2ベーシスポイント上昇し、信用コストも2026年第2四半期と比べて管理上の上乗せ引当が減少することで前四半期比7ベーシスポイント低下すると見込まれるためである。個別銘柄で見ると、KKP、タイスコ、TTBは2026年第3四半期の利益が前年同期比でそれぞれ25%、6%、5%と際立った増益を報告すると予想される。一方、バンコク銀行、KTB、サイアム商業銀行は、純金利マージンの軟化と公正価値で損益を測定する金融資産からの利益および認識済みの投資利益の減少により、前年同期比で利益が大幅に減少すると見込まれる。2026年第4四半期および2027年の見通しについては、銀行セクターの利益は資金調達コストの緩和と信用コストの正常水準への緩やかな回帰に引き続き支えられると予想される。貸出の伸びは、法人向けおよび政府向け貸出が主なけん引役となり、2026年第4四半期に加速すると見込まれる。分析部門は銀行セクターに対して強気の見方を維持し、KTBとKKPを注目銘柄に選定した。また、銀行セクター全体のバリュエーション評価の基準時点を2027年半ばから2027年末に変更し、各銘柄の目標株価を1～3%引き上げた。利益予想の修正は行っていない。

パイ証券は銀行セクターの分析レポートを発表し、第3四半期の貸出は前四半期比で横ばいになると予想した。経済活動の減速が背景にある。ただし、第4四半期の貸出は輸出と家計支出の加速による季節要因で再び拡大するとみている。第3四半期の業績は、純金利マージンの低下と投資収益の減少圧力により、前年同期比で利益が減少すると予想される。調査部門は、銀行セクターの2026年の純利益が前年比1%減少し、2027年には前年比約3%の増益に戻ると推定している。投資戦略では銀行セクターを市場並みのウェイトとし、2026年から2027年の平均配当利回りを5.4%と予想する。KKPをトップピックに選定した理由は、収益性の向上、資産の質の強さ、高い配当利回りである。またKBANKは、2026年から2027年に利益が成長する一方で株価が帳簿価額を下回っており、特別配当の支払いにより配当利回りが上昇する可能性があるため選定された。

キアットナキン・パトラ金融グループ（KKP）は人権リスク評価の枠組みを拡大し、投資判断の参考とするため、タイ株式ポートフォリオに組み入れた上場企業86社を人権基準でスクリーニングする試行を始めた。KKPのアピナン・クリアオパティナン最高経営責任者（CEO）が明らかにした。評価結果は投資委員会に提出され、投資の検討や、上場企業と協議して基準を共同で引き上げるための指針として活用される。投資面では、キアットナキン・パトラ・アセットマネジメントが、国際連合の支援の下で責任投資原則（PRI）に署名した。同時にKKPは、職場におけるAI技術の利用に伴うリスクの評価を開始し、採用や業績評価、報酬決定など従業員の権利に影響するプロセスにおいて、アルゴリズムによる偏見や差別を防ぐ措置を定めている。常に人間による監督を意思決定に置くことを基準とし、今後変化する業務構造に対応するため、再教育と能力向上の計画も準備している。さらにKKPは、特に児童の権利に関する原則を基準に加え、脆弱な層に影響を与えないよう広告やマーケティングにおける慎重な枠組みを設けている。過去3年間、同組織には人権侵害に関する苦情は一件も寄せられていない。最近では、キアットナキン・パトラ銀行が、法務省から2026年度人権賞の優秀賞において、大規模事業組織40社の一つに選ばれ、2年連続で表彰された。ワラポン・ウォンワチャラ持続可能性室長が9月24日に組織を代表して賞を受け取った。

パイ証券は、米国債利回りが急上昇しており、特に10年債は過去最高値を更新し19年ぶりの高水準となったと指摘した。イランが国連総会で米国の圧力に屈しないと表明したことを受け、戦争が長期化する可能性が示唆され、原油価格を圧迫した。BRT原油は3.9%高で引けた。一方、米国のPMIは製造業・サービス業ともに予想を上回った。前夜のダウ工業株30種平均は352ドル安、率にして0.7%下落し、債券利回りの上昇への懸念が背景となった。マイクロソフトは0.5%高だったが、アルファベットは3.8%安となった。バーツは急落し1ドル33.44バーツを試す展開となり、投資家は70%の確率でFRBが10月に再度利上げすると見ている。SET指数は1590～1620ポイントの範囲での推移が見込まれる。短期戦略としては、エネルギー・石油化学セクターのPTT、PTTEP、PTTGC、TOP、利回り上昇の恩恵を受けるBBL、KBANK、KTB、SCB、KKP、バーツ安を追い風とする輸出セクターのITC、TU、ディフェンシブセクターのADVANC、CPN、CPALL、ICHI、BDMS、BH、BCH、PR9の売買を推奨する。TUについては目標株価15.4バーツで買いを推奨する。2026年下期にかけて輸出のピーク、バーツ安、英国がタイ産マグロへの輸入関税を24%から0%に引き下げたことなど複数の好材料が見込まれるためだ。KBANKについては目標株価259バーツで買いを推奨する。2026年の純利益は2%増、2027年は4%増と予想され、非金利収入の拡大とコスト・インカム・レシオの42.7%／42.8%への低下が支えとなる。

タイの証券会社ダオは、本日のSET指数が横ばい圏で推移すると予想した。投資環境が再び債券利回りに圧迫され、加えて原油価格が上昇しているためだ。下値支持線は1,600～1,605ポイント、上値抵抗線は1,614～1,618ポイントと見積もり、エネルギー関連株には買い戻しが入る可能性があるとの見方を示した。米国株式市場は債券利回りが再び急上昇したことを受けて下落して終了した。一方、原油価格はトランプ大統領が国連で演説し、イランに対して交渉に応じるか、さもなくば米国が徹底的に掃討するかの選択肢を突きつけたことを受けて再び大きく上昇した。イランのマスード・ペゼシュキアン大統領はこれに強硬に反発したが、対等で威嚇や武力行使の言葉を用いない交渉であれば常に対話に応じる用意があると強調した。基本戦略について、ダオは市場が一時的に下落する可能性があるものの、データセンターや発電所といったメガプレイテーマの銘柄を段階的に蓄積する好機と捉えている。依然としてGPSC、BGRIM、ADVANCを好み、銀行株も引き続き魅力的でKTB、KBANK、KKPを選好する。中長期の観光客回復テーマではAOT、CENTEL、ERWを好む。本日の注目銘柄はPTTEPで、イランの大統領が国連で、米国の制裁措置が有効である限りホルムズ海峡の自由航行を認めないと述べたことを受け、短期的な原油価格の動向が追い風となっている。昨日のブレント原油は3.9%上昇して1バレル103.1米ドルで引けた。買い推奨、目標株価は180.00バーツ。もう一つの注目銘柄はAOTで、中国のゴールデンウィーク期間中に便数と旅客数が好調に伸びる恩恵を受ける。タイ国政府観光庁は、中秋節と中国の国慶節を含む9月25日から10月7日までの中国の長期休暇中に、中国人観光客が25万人タイを訪れ、前年比24%増となると予想している。また、第4四半期の経常利益は、国際線旅客の回復と新しい旅客サービスチャージの通期初回認識により、前年比および前四半期比で好調に成長すると見込んでいる。買い推奨、目標株価は72.00バーツ。テクニカルシグナルによる注目銘柄はPTTEPとCCETである。

KGIタイランド証券は、2026年8月に大手企業向け融資が力強く成長したと指摘した。短期金融市場向け融資と銀行間貸出は、余剰流動性を債券投資に振り向けたサイアム商業銀行を除くすべての銀行で大幅に増加した。短期金融市場向け融資は前月比14%成長し、大手銀行グループの中ではBBLとKBANKがともに前月比約18%と最も力強い成長を記録した。続いてTTBが前月比14%、KTBが前月比13%となった。一方、KKPは前月比36%という高い伸びを記録した。個人向け融資は広範に減少し、KTBだけが融資を積極的に伸ばした。ほとんどの銀行は住宅ローンや自動車ローンを含め慎重な融資基準を採用しており、SCBとTTBは電気自動車分野への厳格な姿勢から自動車ローンポートフォリオがマイナスとなった。しかしKTBは住宅ローンと個人向け融資の供与により積極的な方針をとっているとみられ、純金利マージンにとってプラス要因となりそうだ。総融資と短期金融市場向け貸出は前月比1.4%成長したのに対し、預金は前月比0.5%となった。KGIは、8月に民間投資の成長が加速し、融資の回復と一致していると指摘した。大手銀行が主な受益者となるはずで、KTB、KBANK、BBLが最も際立っている。民間投資の勢いは、通年の融資成長を銀行が金融目標で想定した水準より約2%上回る水準へ押し上げる可能性がある。

大城銀行（Krungsri）は、タイがアセアン・香港投資協定（AHKIA）の議定書に署名し、相互間の投資市場を開放し、高い潜在力を持つ目標産業への香港からの投資を誘致すると指摘した。特に自動車、自動車部品、プリント基板（PCB）の分野に焦点を当てている。さらに、この協定はサプライチェーンの連携を促進し、タイの投資家が香港に事業を拡大して中国市場とつながる機会を提供する。調査部門は、外国投資を継続的に呼び込む方針からSETに対する心理はプラスと評価。恩恵を受ける投資テーマ銘柄としては、工業団地のAMATAとWHA、銀行のKBANK、KTB、KKP、BBLが挙げられる。

外国人投資家がタイ株の買い越しに転じ、年初から9月22日までの純買い越し額は526億8226万バーツとなった。内訳は買いが6兆6098億9403万バーツ、売りが6兆5572億1177万バーツ。9月単月でも純買い越し額は13億1328万バーツで、買いが6265億6138万バーツ、売りが6252億4810万バーツだった。これは2カ月ぶりの高水準の外国人買いとなり、タイ株式市場はアセアンで最も人気の高い市場となった。追い風となったのは、メタが処理効率を高めた新しいAIモデルを無料で公開したことだ。市場では広告事業への波及とAI設備投資需要の加速につながるとみられており、タイの部品関連株、とくにデルタとハナにプラスとなる。一方、インフラテック関連株は、タイ国家放送通信委員会がデータセンターボードに新たな投資基準を提案したことで支援材料を得た。事業者に電力売買契約と水道水の証明書の保有を義務付け、国内調達資材を50%以上とすること、持続可能性に関する要件を追加することなどが盛り込まれている。これにより工業団地関連のアマタやWHA、電力関連のガルフ、BGRIM、ガンクル、銀行関連のカシコン銀行、クルンタイ銀行、KKP、バンコク銀行、建設関連のSTECON、パイロン、インセットなどの株が押し上げられると期待されている。同時に閣議は、タイ支援タイプラス40/60の第2段階を10月1日から2569年11月30日まで2カ月間延長することを承認した。総額は426億9000万バーツ。さらに、福祉カード所持者向けの商品購入枠を10月限定で1人当たり700バーツ追加し、合計1000バーツとした。この措置は小売株のCPAXT、BJC、CPALLや、日用品関連のCBG、OSPなどに二次的な追い風となるとみられている。

フィリップ証券（タイランド）は、KKPの2026年第3四半期の純利益を約24億バーツと予想している。前年同期比43.6%増、前四半期比13%増となる見通しで、手数料収入の持続的な伸び、特に資本市場事業がけん引する一方、支払利息が減少する。2026年上期9カ月間の純利益は約65億バーツで、前年同期比56.4%増と予想される。貸出については、2026年第3四半期は前四半期比約0.7%の成長が続くものの、第1四半期と第2四半期の1.6%増、1.5%増からは減速する見込み。調査部門は2026年通年の純利益予想を75億バーツ（前年比26.9%増）に据え置き、目標株価も114バーツを維持し、「保有」を推奨している。KKPは2026年に1株当たり6.90バーツの配当を実施し、配当利回りは約5.9%になると予想。2027年は1株当たり7.67バーツ、配当利回りは約6.5%を見込む。

クルンシー証券によると、データセンター投資に関する新基準の策定は継続的に進展しており、最新ではNBTCがデータセンター委員会に対し、三つの重要条件を設けるよう提案した。すなわち、事業者はインフラ整備を備える必要があり、電力売買契約またはPPAと、十分な水道サービスを証明する書類を有すること。建設資材、建設工事、電力システムについて、タイ国内で生産されたものを50%以上使用し、タイ産業を支援すること。そして持続可能性、すなわちGo Greenに関する要件を追加し、事業者が環境への影響を低減し、炭素排出を削減し、電子廃棄物を管理する計画を持つことである。調査部門は、この迅速かつ明確な基準の調整は今後のタイ経済の方向性にとってプラスであり、ローカルコンテンツ条件がデータセンター投資資金の他の産業への循環を後押しすると評価している。心理的にプラス材料となり得る銘柄は、インフラテックをテーマとするAMATAやWHA、電力グループのGULF、BGRIM、GUNKUL、銀行グループのKBANK、KTB、KKP、BBL、建設グループのSTECON、PYLON、INSETである。

タイの証券会社ダオは、本日のSET指数が電子株への買いを受けて1,600ポイントを上回って維持する可能性があると評価した。一方、原油価格の下落はエネルギー株に売り圧力をもたらす可能性があるとし、サポートレンジを1,584～1,592ポイント、レジスタンスを1,604～1,610ポイントと予想した。また、投資家はトランプ氏と習氏の会談を引き続き注視していると指摘した。米国株式市場はメタなどAI関連株がけん引して大幅上昇し、WTI原油価格が1バレル100ドルを下回ったことで、債券利回りは5%を下回って引けた。これはデータセンターや電力会社など恩恵を受ける銘柄への買いを後押しするとみられ、GPSC、BGRIM、ADVANCを選好している。銀行セクターは不確実性が残る中でも底堅さを維持しており、KTB、KBANK、KKPを引き続き選好。中長期ではAOT、CENTEL、ERWなど観光関連株を選好している。本日の注目銘柄としてCPALLを推奨し、2026年予想利益を330億バーツ、前年比18%増と評価した。700店舗の出店拡大と製品構成がけん引するとし、目標株価を63.00バーツとした。テクニカル注目銘柄はBGRIMとSTECONである。

大和証券は2026年9月22日のタイ株式市場について、SET指数が電子部品株への買いを背景に1,600ポイント超を維持できるかが焦点になるとの見方を示した。一方、原油価格の下落はエネルギー株に売り圧力をもたらす可能性がある。投資環境は再び改善しており、投資家はトランプ氏と習氏の会談に注目している。米国市場は特にAI関連株が急伸し、METAが主導した。WTI原油価格が1バレル100ドルを下回ったこともあり、米国債利回りは5%を下回って引け、投資環境を支えた。Fitch Ratingsは9月18日、タイの信用見通しをネガティブから安定的に引き上げ、格付けをBBBプラスに据え置くと発表したことも市場の支援材料となった。SETは寄り付きで9～13ポイント上昇し、1,600ポイントを試した。買いは主に銀行・金融セクターに集中した。大和証券の主要戦略によると、米国債利回りが5%を下回って引けたことで、データセンターや発電所などのメガプレイをテーマに、米国債利回り低下の恩恵を受ける銘柄に買いが入るとみている。依然としてGPSC、BGRIM、ADVANCを好み、銀行株は不確実性が残る状況でも耐久性が高いとして、KTB、KBANK、KKPを引き続き選好している。中長期では観光関連株であるAOT、CENTEL、ERWを好んでいる。

キアットナキン・パッタラ証券（KKP）が公表した分析によると、タイの医療・公衆衛生産業は重要な構造的転換点を迎えつつある。GDPに占める医療支出の割合は2000年の3.08%から2023年には4.54%へと上昇し、負担が公的部門から民間部門へ移行する傾向が強まっている。アナリストのティーラポン・ウドムウェート氏は、タイが高齢化社会と医療費の高騰という課題に直面する一方、政府の財政余地は限られていると指摘する。現在、政府は全国の医療費の78%を負担しており、年間予算のうち投資予算を少なくとも20%確保する規定により、2030年までに財政制約が明確になると予想される。分析では、政府の年間4500億から5000億バーツに上る支出負担の一部が民間部門に移行する可能性があり、その増加分は1000億バーツ超、すなわち証券取引所上場の民間病院グループの現在の収益の約40%に相当すると評価している。健康保険事業では、加入率が人口のわずか6.4%にとどまり、OECD平均の36%を下回るものの、保険料は2019年から2025年にかけて年平均8%で成長した。なお、病院セクターの2026年予想PERは19倍にとどまり、地域平均の約30倍を下回っている。KKPは、セクターの利益が第2四半期に底を打ったとみており、大型株のBDMSとBHを短期的にも長期的にも恩恵を受ける銘柄として推奨している。

タイ最大の風力発電事業者であるウィンド・エナジー・ホールディングス（WEH）は、総額70億バーツの社債発行による資金調達を完売で終了した。内訳は一般社債と環境保全目的の社債で、いずれも投資適格級、計4シリーズからなり、機関投資家および大口投資家に販売された。格付はトリス・レーティングよりAAA、見通しは安定的で、アセアン諸国、中国、日本、韓国、アジア開発銀行の協力により設立されたクレジット・ギャランティ・アンド・インベストメント・ファシリティ（CGIF）の保証が付されている。社債はWEHの子会社2社、トロピカル・ウィンドとK.R.S.ツリーが発行し、元本を分割返済するアモータイジング債で、利率は年3.56％、期間は9年9か月、2036年に満期を迎える。キアットナキン・パトラ証券が社債の販売幹事を、キアットナキン・パトラ銀行が社債の登録機関および社債権者代理人を務める。今回の取引は、CGIFが支援した案件としてタイでこれまでで最大規模となる。WEHは現在、稼働中の風力発電所8件を有し、設備容量の合計は717メガワット。建設中および開発中の蓄電システム付き風力・太陽光発電プロジェクトが4件あり、合計出力は1,106メガワットで、2,000メガワットへの拡大を目指している。同社の売上高は100億バーツを突破し、純利益は50億バーツを超えて5年連続となり、株主への配当総額は110億バーツ以上に達している。

WEHは総額70億バーツの社債を完売することに成功した。内訳は一般社債と環境保全目的の社債で、いずれも投資適格級、計4シリーズ。キアットナキン・パッタラ証券が社債の販売幹事を、キアットナキン・パッタラ銀行が社債の登録機関および社債権者代理人を務めた。機関投資家および大口投資家向けに販売され、トリスレーティングからAAA、見通し安定的の格付けを取得した。一方、TPSはタイ国籍のAIであるTALLIプラットフォームを始動した。「企業向けAIの解放」というコンセプトの下、企業が定める権限、範囲、ガバナンスの下でAIがデータにアクセスし活用することを可能にする。既存のシステムとデータから企業がAIを最大限効率的に導入し始められるゲートウェイとしての役割も担う。また、SISBは7校目となるインターナショナルスクールを新ブランド「マリーナ・シンガポール・インターナショナルスクール」としてパトゥムターニー県で拡張を進める。収容人数は1,200人で、ランシット、パトゥムターニー地区の家族層をターゲットとする。2027年8月の開業を見込む。

ケジアイ証券はKKP株の目標株価を従来の125バーツから145バーツに引き上げ、買いを推奨した。2570年度予想利益を5%上方修正し、手数料収入の伸び率が従来予想の8%から17%に高まることを反映した。また、PEを12.5倍から14倍に再評価し、PBVは1.75倍となる。これは2570年度予想を用いることによるもので、フェアPBV比で約30%のプレミアムとなり、ROEの向上と7%に達する高い配当利回りを反映している。一方、リサーチ部門は2569年度予想利益を据え置いた。引当金費用はピークを過ぎ、2569年下期には1.2～1.3%まで低下する見通しと評価している。貸付金に対する引当金が1.46%に達した後、差し押さえ車両の損失減少や、2569年上期に全貸付グループでNPLが前年同期比20%減少したこと、長期延滞債権の償却処理などが背景にある。ウェルスマネジメント事業ではKKPの市場シェアが拡大しており、ハイネットワース層の資産残高は年初来13%増、投資信託・私募ファンドは14%増、Dimeは60%超の伸びとなった。運用資産残高は1兆1000億バーツ超で、業界平均の2倍の成長率となっている。同事業の収入は非金利収入全体の70%、総収入の約30%を占める。一方、投資銀行業務の収入は2569年上期に1億4500万バーツとなり、前年同期比16%減少した。リサーチ部門は2569年度・2570年度のIB手数料を3億1200万バーツ、3億5000万バーツと想定している。