Central Retail Corporation Public Company Limited

ブルアン証券（BLS）は分析リポートで、洪水の状況が拡大しており、2026年10月1日時点で30県とバンコクの191郡、118万世帯、約335万人に影響が及んでいると指摘した。ただし、経済への影響はまだ限定的であり、状況が長引かず、主要な生産拠点に影響が及ばなければ、タイ中央銀行はGDPへの影響を約0.03～0.10%と評価している。一方、調査部門はGDPへの影響を0.1%以内、SETの利益への影響を2%以内と予想しており、2011年の大洪水に比べてはるかに小さい。最も注視すべき点は、浸水した面積よりも、産業部門の生産停止期間である。アマタシティ・チョンブリでは約150社の工場が影響を受け、34社が一時的に生産を停止した。KCEとHANAはアユタヤに一部の生産拠点を持つ。デルタのバンプーとウェルグローの工場には水が敷地内に浸入せず、すでに通常操業に戻っている。他のグループへの影響はかなり限定的で、個人向け融資グループでは2026年の利益への影響がTIDLORとMTCで約2%、SAWADで1%と予想される。銀行グループの主なリスクは引当金の積み増しで、利息収入への影響よりも利益への影響が約1～2%と評価されている。BGRIMは、チョンブリのアマタシティにあるSPP発電所とフローティングソーラーが通常通り稼働していると述べた。ブルアン証券は、洪水による変動を、利益が底堅く早期回復の可能性がある銘柄を段階的に買い増す好機と見ており、CRC、AWC、CENTEL、BDMS、BH、GULF、GUNKUL、そしてDELTA、KCE、HANAを挙げている。これらはAIとデータセンター需要による追い風も依然として受けている。

InnovestXのエクイティ・ストラテジー・チームのシニア・ディレクター、ナッタワリン・トライポップサクン氏は、タイ株式市場は短期的に新たな支援材料を欠き、変動が続くと評価している。投資環境は多方面から圧迫されており、FRBのタカ派姿勢が債券利回りをここ数年で高い水準に据え置き、資金フローは流出傾向にある。地政学的問題の長期化でエネルギー価格も高止まりし、国内の洪水懸念も重なっている。経済への影響は限定的と見られるものの、市場のセンチメントにネガティブな重しとなっている。InnovestXは、独自の好材料を持つ3つのトレーディングテーマを通じた選択的買い、特にBuy on Dipを推奨している。第1は国内消費に基づくDomestic Playで、小売のCPALL、CPN、CRC、医療のBCH、PR9、通信のTRUEが含まれる。第2は洪水防衛・復興関連で、緊急時の必需品買いだめ需要の恩恵を受ける小売のCPALL、BJC、CRC、洪水後の住宅修繕需要につながるHMPRO、GLOBAL、建設資材のDCCが含まれる。第3は観光・メガイベント関連で、2026年第4四半期の観光ハイシーズンの恩恵が期待され、10月1日から7日の中国のゴールデンウィークや、10月12日から18日の世界銀行・IMF会議といった世界的イベントが支援材料となる。観光のERW、CENTEL、AOT、小売のCPALL、CPN、CRCが含まれる。海外要因では、米国の8月PCEとコアPCEは前年同期比でそれぞれ3.4%と3.0%となり、前月から横ばいで市場予想を下回った。実質消費は前月比0.6%増加し、9月のADP雇用は3万6000人から9万人に増加した。経済は依然力強く、広範な価格圧力は加速していないため、FRBが追加データを待つ余地が生まれ、市場は10月の利上げ確率を先週月曜の70%から約35%に低下させた。InnovestXはFRBが12月と来年初めにさらに1回利上げすると予想しているが、FRBが利上げペースを加速するリスクを評価するため、9月のNFP、CPI、PPIを注視する必要がある。中国ではPBOCが政策銀行向け融資に使うPSL金利を25ベーシスポイント引き下げて1.50%とし、目標経済部門への支援枠を拡大した。政府は初回住宅ローン金利を年1%、最長5年間補助している。しかし措置は景気下支えに重点を置き、住宅価格下落が購買力を圧迫している。InnovestXは2026年の中国GDP成長率を4.6%と予想し、不動産部門が底打ちするまで少なくとも1年かかると見ている。来週はタイの9月インフレに注目で、InnovestXは原油と生鮮食品価格の上昇により前月の前年同月比2.53%から加速すると予想している。また米国、ユーロ圏、日本の9月サービス業PMI確定値も注目される。速報値では米国とユーロ圏が加速し、日本は減速したが拡大を続けた。さらにFRBが25ベーシスポイント利上げして3.75～4.00%とした後の9月FOMC議事録も待たれる。インフレリスク、経済の強さ、次回利上げにつながる条件に関する議論の詳細が焦点となる。

InnovestXの株式・デリバティブ市場ストラテジストは、今回の洪水は経済とSETへの影響が限定的だと評価している。これは大雨による排水待ちの水であり、2011年の危機とは異なるためだ。加えて主要ダムの水位は2011年や2025年よりも低い。1〜2週間で水が引けば、2026年のGDPへの影響は約210億バーツ、率にしてマイナス0.11%にとどまると予想している。また、2026〜2027年のタイGDPは目標の2.0%成長を維持する見通しだ。過去の統計では、7日以内の短期的な洪水の場合、SETは最初に平均0.6%下落した後、1週間以内にプラスに回復している。一方、7日を超える大規模な洪水の場合、SETは最初の1カ月に平均3.8%調整し、2カ月目から回復し始める。回復局面では内需関連銘柄が市場をリードする。そこでInnovestXは押し目買い戦略を推奨し、内需関連銘柄を3つの主要テーマで段階的に積み増すことを提案している。第1は急速回復銘柄で、CENTELやERWなどの観光関連、BDMSやBCHなどの医療関連。第2は回復・修理銘柄で、HMPROやGLOBALなどの商業関連、DCCなどの建設資材関連。第3は生活必需品・備蓄銘柄で、CPALL、BJC、CRCなどの商業関連だ。同時に、損失率の上昇により圧力を受ける可能性がある保険セクターには注意するよう勧めている。

インノベスト・エックス証券は第4四半期の投資戦略について、金融市場は依然として原油価格、インフレ、金利の方向性、そして高水準にある債券利回りによって変動が続いており、投資家は資産の選択と投資タイミングをより重視する必要があると評価した。INVXの投資戦略・リサーチ責任者であるスッティチャイ・クムウォラチャイ氏は、タイ株式指数の目標を1600ポイントから1700ポイントへ引き上げたと述べた。これは市場の1株当たり利益が約22％成長するとの予想と、第2四半期の経済が予想以上に堅調だったことを受けたものである。また第4四半期の戦略として、市場全体を追いかけて買うよりも銘柄を選別することを重視し、1550ポイントを下回る水準を、AMATA、CENTEL、CRC、KTB、PR9といった強固なファンダメンタルズを持つ銘柄を蓄積する好機と見ている。債券については、依然として魅力的なキャリー利回りを確保しつつ金利変動リスクを軽減するため、3～5年の年限に焦点を当てることを推奨し、先進国債券にも比重を置くよう助言した。金については中長期で強気の見方を維持し、向こう12カ月の目標価格を1オンス当たり5300米ドルと評価した。これはリスク分散への需要と、金ETFへの資金回帰が増えていることを背景としている。なお、タイ株式市場は年初から10月1日の取引終了時点までにSET指数が1563.91ポイントとなり、前年末の1259.67ポイントから約24.15％上昇した。国内一般投資家は580億8749万バーツの買い越しで最大となり、一方で国内機関投資家は約863億9726万バーツの売り越しで最大となった。また9月下旬から10月初旬にかけて、外国人は8営業日で合計341億6200万バーツ以上を売り越した。タイ債券市場協会のデータによると、9月に外国人はタイ債券を220億300万バーツ売り越し、年初来の累計売り越し額は94億2600万バーツとなった。

カシコン銀行証券は、既存店売上高伸び率（SSSG）が9月に+1.0%へ回復したと明らかにした。8月の+0.4%、7月の+0.6%から改善し、2026年第3四半期で最も良い月となった。食品とコンビニエンスストアがけん引し、BJC、CPALL、CRC、TANがモメンタム改善の注目銘柄となっている。一方、CPAXTはB2B事業が改善したものの、B2Cは依然としてマイナス1桁台半ばの水準にとどまっている。調査部門は、2026年第3四半期の生活必需品グループのSSSGが第2四半期の+0.4%から+1～2%へ加速し、ぜいたく品グループも+0.4%から+1～3%へ改善すると予想している。CRCの食品事業は+4～6%と依然力強く、TANは9月に10%と急回復した。一方、ホームデコグループは依然弱く、2026年第3四半期のSSSGは第2四半期の1.3%から約-1.0%へ小幅改善する見通しだ。DOHOMEは非常に低い比較基準から約+4～5%となる一方、GLOBALは約-5%、HMPROとCRCのハードライン部門は依然としてマイナス1桁台前半となっている。カシコン銀行証券は商業グループに対して中立の見方を維持しており、食品事業を重視する小売業者であるCPALLと、食品・ファッション事業のモメンタム改善が見られるCRCを好んでいる。一方、ホームデコ小売業者は、10月初旬以降の洪水後の住宅修理・改修需要により、戦略的な回復の可能性がある。

トライニティ証券は、タイ株式市場の指数が第4四半期に1,500～1,700ポイントの範囲で推移すると予想した。現在の指数水準は、リターンがリスクを明確に上回り始めるゾーンにまで下落していると指摘した。タイ株を依然として低水準で保有している投資家、あるいは今年の税控除のために投資が必要な投資家にとって、現在の指数水準は徐々に買い集める機会（押し目買い）になり始めているとの見方を示した。第4四半期の投資戦略について、調査部門は四半期の推奨銘柄群への防御的な姿勢を取ることを勧めており、対象銘柄はBTG、TFG、AWC、ERW、CRC、COM7、STA、TVO、AMATA、STECONである。

インベストX証券は、タイの金融市場が2026年第4四半期を通じて引き続き変動するとの見方を示した。世界の主要中央銀行による利上げ圧力が背景にある。インベストメント・ストラテジー・アンド・リサーチ部門の責任者スティチャイ・クムウォラチャイ氏は、注視すべき7つのシグナルを挙げた。原油価格、国債利回り、公的債務負担、米国の選挙、自然災害とエルニーニョ現象、AI技術への需要、上場企業の業績である。一方、経済調査部門の責任者ピヤサック・マナサン博士は、特にバンコクにおける洪水の経済への影響を約210億バーツと試算した。内訳は2026年第3四半期が約190億バーツ、2026年第4四半期が約18億バーツで、GDPへの圧力は約マイナス0.11%となる。ただし「タイ・チュアイ・タイ・プラス・フェーズ2」の延長がプラス要因となり、GDPを約プラス0.08%押し上げるため、純影響は約マイナス0.03%にとどまる見通しだ。GDPは今年、来年ともに2.0%の成長が予想されている。投資戦略部門の責任者シティチャイ・ドゥアンラッタナチャヤ氏は、今回の洪水は短期的な事象にすぎないとの見方を示し、過去2週間で約300億バーツが流出した資金フローは水が引いた後に買い戻しに転じると予想した。適切な買い場は1500～1550ポイントとし、今年のSET目標を1700ポイントに据え置き、来年は1715ポイントを目標に設定した。2026年第4四半期の注目銘柄は、AMATAが目標株価44バーツ、CENTELが47バーツ、CRCが31バーツ、KTBが49バーツ、PR9が23バーツである。

3社の証券会社がタイ株式市場の年末にかけての見通しを示し、SET指数の目標水準を評価するとともに、2026年第4四半期の投資向け注目銘柄を選定した。各社の見方や推奨銘柄は、ファンダメンタルズや市場動向に応じて異なっている。InnovestXは2027年のSET指数目標を1715ポイントとし、2026年第4四半期の注目銘柄としてAMATA、CENTEL、CRC、KTB、PR9を選んだ。ASPSは2026年のSET指数目標を1720ポイントと評価し、注目銘柄としてCPN、CBG、THAI、BDMS、BBL、COM7、STECON、GUNKULを挙げた。一方、KSSは2026年のSET指数の目標レンジを1680～1750ポイントと予想し、注目銘柄としてTOP、PTTGC、SCC、IVL、GULF、DELTA、KBANKを推奨した。

投資アナリスト協会（IAA）が25社のアナリストとファンドマネージャーを対象に実施した調査結果によると、2026年第4四半期のSET指数は1,537～1,683ポイントの範囲で推移し、2026年末には1,680ポイントで引けると予想されています。2027年末の目標は1,727ポイントです。2026年の市場の1株当たり利益（EPS）は平均103.38バーツ、平均成長率16.41%、2027年のEPSは平均104.29バーツと見込まれています。主な支援材料は、テクノロジーとAIサプライチェーンへの投資動向で96%、次いで2026年の上場企業業績が88%、タイ株式市場への外国人資金流入が80%、国内経済の回復が76%となっています。一方、最大のリスクは米国・イラン・イスラエルの紛争情勢と米国の金利動向がともに84%で並び、次いで世界の原油価格が80%でした。経済前提としては、今年の原油平均価格を1バレル88.12米ドルと評価し、2026年のGDP成長率は平均2.20%と、7月時点の従来予想1.93%から上方修正されました。2027年のGDPは平均2.07%の見込みです。アナリストの100%が、タイ中央銀行は2026年末まで政策金利を1%に据え置くと一致して見ています。投資戦略としては、ポートフォリオを外国株または外国ファンド30%、タイ株またはタイファンド24.79%、債券ファンド18.02%、金または金ファンド10.21%、現金および短期預金10.02%、不動産ファンドまたはREIT6.96%に分散することが推奨されています。4社以上のアナリストが一致して推奨する注目5銘柄はBDMS、KBANK、DELTA、GULF、CRCで、エネルギー、石油化学、航空、不動産の各セクターについては投資比率を引き下げることが推奨されています。

インベスト・エックス証券は、タイ株式市場が3つの主要な圧力要因により1,600ポイントを割り込むまで下落したと評価した。要因は、依然として高止まりする米国債利回り、外国人投資家の売り、洪水被害への懸念である。2026年9月22日から29日の期間、外国人投資家は6営業日連続でタイ株を純売り越しし、合計でほぼ200億バーツに達した。一方、SET指数は年初来で約27%上昇しており、エネルギー、銀行、電子の各セクターはそれぞれ38.5%、32.4%、53.5%上昇した。これによりリスクを減らすための利益確定売りが発生した。タイ株式市場の見通しについては、75日移動平均線を割り込んだことで短期的な強気構造が損なわれた。1,560ポイントが重要な試練の水準であり、これを持ちこたえられなければ1,550から1,555ポイントのレンジまで下落する可能性がある。維持できれば短期的なテクニカル反発が起こる可能性があり、上値抵抗線は1,585から1,590ポイントである。投資戦略としては、Selective Buyの手法を推奨し、以前に急騰した大型株を一時的に避け、国内の購買力に連動する銘柄に焦点を当てることを勧めている。推奨銘柄リストには、商業セクターのCPALL、CPN、CRC、医療セクターのBCH、PR9、通信セクターのTRUEが含まれる。

バンコクおよび周辺地域の洪水状況は、タイ株式市場に短期的な悪影響を及ぼしている。BLSウェルス・リサーチのストラテジスト、ピリヤポン・コンウァニット氏（ブア・ルアン証券）は、初期の被害額を約100億〜300億バーツと推定し、国内総生産や上場企業の利益への影響は大きくないとの見方を示した。同氏は注目され得る銘柄としてHMPRO、GLOBAL、DOHOME、ILMを挙げ、リサーチ部門はGLOBALとDOHOMEの推奨を投機的買いに引き上げた一方、HMPROとILMは買い推奨を維持した。アジア・プラス証券の取締役、トゥードサック・タウィーティーラタム氏は、全体的な影響は限定的かつ短期的だと評価している。建設資材グループは住宅修繕需要から恩恵を受け、小売、病院、食品グループにも追い風が続く。間接的な影響を注視すべきグループは電子機器、発電所、建設請負、農業、商業銀行。すでに悪影響が出始めているグループは観光、不動産、割賦ローンである。一方、インノベスト・エックス証券は買い場と見ており、7日以内の短期洪水の統計ではSETは初日に平均約0.6%、10ポイント下落した後、1週間以内にプラスに戻る可能性が高いと指摘。国内プレー銘柄の押し目買い戦略として3つのテーマを推奨している。回復・修繕テーマはHMPRO、GLOBAL、DCC。生活必需品・買いだめテーマはCPALL、BJC、CRC。急速回復テーマはCENTEL、ERW、BDMS、BCH。一方、保険グループは発生した損害によりロスレシオが上昇するリスクがあるため、より慎重になるべきだとしている。

カシコン銀行の証券会社アナリストは、69年第4四半期のタイ株投資戦略を発表し、データセンター投資とPDP26計画に牽引されるタイの投資サイクル上昇が、69年第4四半期から2570年までの成長見通しを支えるとみている。また、データセンター向け電力生産能力が2573年までに5～7ギガワットに増加すると予想し、SET指数の目標を1,680ポイントに引き上げ、計算基準を2570年末目標に移した。2570年のSET EPSを105ポイント、PEを長期平均の16倍と仮定している。69年第4四半期の注目株は2つのテーマで、新たな投資サイクルの恩恵を受けるBBL、DELTA、BGRIMと、コスト転嫁能力を伴う利益回復と価格追随の可能性があるSCGP、CPALLである。一方、インノベスト・エックスのアナリストは、69年第2四半期の予想を上回る強い経済、堅調な投資、景気刺激策を反映し、2569年のSET目標を1,600ポイントから1,700ポイントに引き上げた。1,550ポイントを段階的投資の魅力的な水準とみなし、69年第4四半期の注目株としてAMATA、CENTEL、CRC、KTB、PR9を選定している。また、トリニティのアナリストは、69年第4四半期の世界株式市場が、市場を圧迫するマクロ要因と依然として市場を支えるミクロ要因の間の綱引き状態に入るとみている。SET指数の変動範囲を1,500～1,700ポイントと予想し、基本ケースを約1,630ポイントとし、フォワードPE14.8倍に今年のEPS110バーツを乗じて算出した。セクターローテーションと銘柄選択戦略を推奨し、5つの注目グループとして、畜産のBTGとTFG、観光のAWCとERW、独自の好材料を持つ小売のCRCとCOM7、農産物のSTAとTVO、民間投資の恩恵を受けるAMATAとSTECONを挙げている。

TTBウェルス証券株式会社（TTBWEALTH）は、今回の洪水が経済に与える影響は限定的だと評価している。短期間の浸水であり、被害が深刻なのは一部地域に限られるためで、広範囲が数週間から数カ月にわたって浸水した2011年の洪水とは異なる。短期的には、センチメントがプラスとマイナスの両方に振れる銘柄がある。恩恵を受けるのは、CPALL、CPAXT、CRCが主導する日用品・消費財小売グループ、および洪水後の住宅修理需要から恩恵が見込まれるホーム・インプルーブメントと建設資材のグループで、HMPRO、GLOBAL、DOHOME、TOA、TASCOが含まれる。一方、悪影響を受けるのはTIPHなどの保険グループと、AOT、ERW、CENTELなどの観光グループである。また、多くの上場企業が状況を更新している。DELTAは一部地域で浸水したものの機械や工場に被害はなく、先週日曜に生産ラインを停止した後、本日は通常操業に戻ったと報告した。CENTELは一部ホテルのみが影響を受け、ラートプラオ地区ではロビーまで浸水し、パタヤ地区でも影響が出た。予約のキャンセルは少数にとどまった。飲食事業は一時的な店舗閉鎖で売上がやや減少したが、全体的な影響は限定的としている。MINTはほとんどのホテルが浸水地域になく、資産被害もなく、通常通り営業を続けていると述べた。CPNはショッピングセンターの閉鎖はないと確認したが、洪水期間中の来客数減少の影響を受ける可能性があり、賃料の割引は行わない見通しだとしている。

セントラル・リテール・コーポレーション（CRC）は、ベトナム国家決済公社（NAPAS）およびベトナム工商銀行（VietinBank）と覚書を締結し、VietQR Globalサービスを通じたタイとベトナム間の越境決済システムを推進する。CRCの財務管理部門担当上級副社長であるスグンヤー・ウアワッタナサクン氏によると、QR Paymentによる国際決済は、受取・支払の両方向を合わせた総額が2025年に59億3500万バーツに達し、2024年比で129%増加した。さらに2026年1月には10億1400万バーツに達した。この提携の下、CRCはタイ全国63県をカバーする3000以上の店舗網を活用し、ベトナム人観光客が対応するモバイルバンキングや電子ウォレットで直接スキャン決済できるよう同サービスを宣伝する。一方、タイ人観光客もタイ国内の銀行のモバイルバンキングを使い、ベトナムのセントラル・リテール系列店舗でスキャン決済が可能となる。NAPASの副最高経営責任者であるグエン・ホアン・ロン氏は、今回の提携によりVietQR Globalのネットワークが消費者のあらゆる支出をカバーするよう拡大すると述べ、特にベトナム人に人気の渡航先であるタイでの展開を強調した。VietinBankの副最高経営責任者であるチャン・コン・クイン・ラン氏は、消費喚起活動を共同で設計し、両国消費者の日常生活の一部としてキャッシュレス取引を推進していくと述べた。

ブア・ルアン証券の資産管理投資分析部門ディレクター、ピリヤポン・コンガワニット氏は、タイ株式市場が2026年第4四半期から2027年上半期にかけて上昇基調を維持し、最良のケースでは1,780ポイントの目標に到達する可能性があると評価した。その後はよりレンジ内での動きに移行するとみられる。主な追い風は3つあり、世界的なテクノロジーの流れ、世界産業サイクルの上昇、そして外国人資金の流入である。これらがSETの利益予想の上方修正を後押ししている。ベースケースでは、2027年末のSETを1,710ポイントと予想し、SETの1株当たり利益を106バーツ、前年比4%減、目標PERを16.0倍としている。2026年第4四半期の戦略としては、二極型の戦略を推奨している。第一の軸はエネルギーと石油化学で、PTTとPTTGCを挙げている。もう一つの軸は構造的な成長と利益の勢いがある銘柄で、電力グループのGULF、GPSC、GUNKUL、小売株のCRC、COM7、観光グループのAOT、AWC、CENTEL、病院グループのBH、BDMSを通じて推奨している。一方、2027年上半期は、景気循環型の勝ち組からセクターローテーションと銘柄選択へと徐々に移行することを勧め、2027年下半期は高配当株と強固なキャッシュフローを持つ企業をポートフォリオの主軸とすることを重視している。

大城證券（大眾）有限公司指出，研究部門對所追蹤的零售類股維持中性至略微偏多的看法，評估分行關閉與交通限制的影響仍屬有限。若情況不超過一週，對各公司銷售額的影響將不超過百分之一。短期內，日常消費品類業者如BJC、CPALL、CPAXT、CRC-Tops及GO Wholesale將受惠於囤貨需求，其中CPALL在曼谷及周邊地區擁有約六千七百家便利商店，占其全部分行的百分之四十一。至於家居修繕與裝潢類股如CRC-ไทวัสดุ、DOHOME、GLOBAL、HMPRO、ILM及MRDIYT，預計在水退後受益更大，其中HMPRO在曼谷及周邊地區擁有三十九家大型門市，占泰國全部大型門市的百分之三十二。若以二〇二五年十一月二十一日至二十八日合艾水災事件為案例，零售類股指數首日上漲百分之零點五，首週上漲百分之一點四，其中家居修繕類股反應更為突出，以HMPRO領漲，首日上漲百分之三、首週上漲百分之十；GLOBAL上漲百分之三及百分之九；DOHOME上漲百分之一及百分之六。研究部門維持對零售類股的中性投資評級，並依序選擇CRC、MOSHI及MRDIYT為首選股。

アナリストは、プーケット出身のラッティカーン・アムロイ氏、通称「ネネ・ロイヤル」が米国のオーディション番組『アメリカズ・ゴット・タレント』シーズン21で優勝したことで世界的な知名度を得て、プーケットおよび年末の観光シーズンにおけるタイ全体の観光業に観光客を呼び込み、活気を一層高めるとの見方を示している。ブアルアン・セキュリティーズの投資戦略家、プワドン・プーソドン氏は『タンフン』に対し、プーケットの観光客数はネネ・ロイヤルの話題が起きる前から既に好調で国内でも上位に入っていたと述べ、この話題が同地域の強さをさらに際立たせていると語った。プーケットに顧客基盤を持つホテル・観光株については、AWCを推奨する。基本目標株価は4バーツで、2026年第1四半期までの利益を支える事前予約と、購買力の高い顧客層に応えるプーケットのホテルポートフォリオが強みだ。CENTELは基本目標株価49バーツで、回復余地のある低い利益基盤から恩恵を受ける。ERWは基本目標株価4.50バーツで、観光客数に主眼を置くためAWCやCENTELに比べバリュエーション面の恩恵は小さい。戦略としては押し目買いを段階的に進めることが推奨される。一方、CRCは基本目標株価34バーツで、観光客の支出増加から直接的な追い風を受ける。これは、近距離市場の回復、平均客室単価の上昇サイクル、中国主導のMICE支出の回復、割安な株価水準を背景にタイ観光セクターを強気に見るメイバンク・タイの分析とも一致する。同社は、1株当たり利益の成長見通しがより強いことから、ERWやMINTよりもAWCを選好している。

アジア・プラス証券は、9月22日の閣議で「タイ支援タイプラス」措置の枠組みをさらに1000バーツ拡充することが承認されたと述べた。10月から11月にかけて毎月500バーツが加算され、従来の条件である政府が60％、国民が40％を負担する方式が維持される。また、福祉カード保有者向けの商品購入枠は、10月に1人当たり月額1000バーツに引き上げられる。従来は1人当たり月額300バーツであった。調査部門は、この措置の延長による影響について中立的な見方を示している。月当たりの給付額が、6月から9月の1000バーツから500バーツに減額されたためである。また、これまで小売セクターの企業はこの措置から直接的な恩恵をほとんど受けていなかった。対象となる店舗が共同プロジェクトの条件を満たしていないためである。わずかな恩恵を受ける可能性があるのは、消費財、生鮮食品、一部の建設資材の卸売事業で、小売店が仕入れて再販売するものである。これはBJC、CPAXT、CRC、DOHOMEを支援する。一方、CPALLは限定的ながら悪影響を受ける。HMPROとCOM7については影響がないとみている。第3四半期の業績見通しについて、調査部門はセクター全体の利益が季節要因で前四半期比減少するものの、既存店売上高成長率のプラス、出店拡大、マージン改善、支払利息の減少により前年同期比では良好に成長すると予想している。調査部門はセクターの投資ウェイトを市場並みに維持し、第3四半期の利益がセクター平均を上回る前年同期比成長が見込まれるCRC、COM7、BJCを引き続き注目銘柄として選定している。

バンコク・ファースト・セキュリティーズのリサーチチームは、小売セクターが構造的なマージン拡大による成長要因を依然として持ち、これが2570年まで利益の主要なけん引役になるとの見方を示した。調達効率、在庫管理、改善した売上構成が追い風となる。同チームは、既存店売上が横ばいでも2569年第3四半期のコア利益が前年同期比9%増加すると予想する。マージン拡大により利益は売上を上回るペースで成長し続け、収益性の改善はより効率的な経費管理にも支えられる。注目の3C銘柄はCPALL、CRC、CPNで、いずれも粗利益率の拡大と売上に対する販売管理費比率の改善という強みを持つ。CPALLの2570年のPERはわずか12倍、CRCは観光客支出の恩恵を直接受け、CPNは既存のショッピングセンターで観光客支出による追加収入を得る。リサーチチームは小売セクターを市場平均超のオーバーウエートとし、生活必需品と非必需品の小売に市場平均超のウエート、ホームセンター・DIY小売には市場平均未満のウエートを付けた。2570年の利益成長余地が限られるためだ。一時的なマージン拡大の追い風が弱まりつつあることが背景にある。

カシコン銀行の証券部門は分析リポートを公表し、閣僚会議がタイ・チョイタイ・プラス事業の期間を2カ月延長し2026年11月までとすることを承認したと述べた。既存事業の残存枠約430億バーツを活用することで、消費を通じて2026年のタイ経済の拡大余地を高める可能性があり、国内総生産は従来予想の2.0%から約2.2～2.3%に拡大する見通しだ。このため今年のタイ経済に対して弱めの強気見通しを示している。投資面では、カシコン銀行の証券部門は小売株セクターに対して中立から弱めの弱気の見方を示した。従来は既存事業が2026年9月に終了した後に既存店売上高が約3～4%に回復すると予想していたが、事業が2カ月延長されることで既存店売上高予想に若干の下振れリスクが生じる可能性がある。同事業に参加できないためだ。なお、カシコン銀行の証券部門は依然としてセントラル・リテール・コーポレーションことCRCと、モシ・モシ・リテール・コーポレーションことMOSHIを選好している。事業延長による影響が限定的と予想されるほか、第4四半期がハイシーズンに入る業績見通しも背景にある。タイ・チョイタイ・プラス事業は2026年10月1日から11月30日まで実施され、政府が60%、国民が40%を負担する。政府の負担は1人1日当たり最大200バーツ、事業期間を通じて1人当たり最大1000バーツとなる。

9月のSET利益予想は前月比0.7%上方修正され、年初来では15.6%の増加となった。主なけん引役は、エネルギー価格と商品価格の上昇から恩恵を受けるセクターで、石油化学グループが前月比6.2%上昇し、PTTGCが13%高、IVLが7%高となった。エネルギーセクターは1.8%上昇し、特に製油所ではBCPが26%高、TOPが10%高、SPRCが9%高となった。この結果、同セクターの大型株であるPTTの予想もさらに2%引き上げられた。農業セクターはゴム価格の上昇を受け2.1%上昇し、STAの利益予想は26%引き上げられた。ただし、利益予想の引き上げは以前ほど広範囲には広がっておらず、給油所グループではPTGが26%減、ORが4%減、発電所グループではSPPのBGRIMが2%減、GPSCが1%減となった。不動産セクターではLHが1%減、ORIが13%減となり、セクター間および企業間で利益予想の方向性の差が大きくなっていることを反映している。依然として上方修正された銘柄には、AWCが8%高、CENTELが5%高、BJCが4%高、CRCが3%高、AMATAが8%高、GUNKULが2%高がある。

バンルアン証券（BLS）は9月のタイ株式市場の利益予想を前月比0.7％、年初来比15.6％引き上げた。富裕層向け投資分析部門のディレクター、ピリヤポン・コンウァニット氏によると、主なけん引役は長期化する戦争の下でエネルギー価格とコモディティの恩恵を受けるセクターだ。石油化学セクターは前月比6.2％引き上げられ、PTTGCが13％上昇、IVLが7％上昇と主導した。一方、エネルギーセクターは製油所のBCPが26％上昇、TOPが10％上昇、SPRCが9％上昇したことで1.8％上昇し、PTTもさらに2％引き上げられた。農業セクターはゴム価格の上昇に伴い2.1％上昇し、STAは26％引き上げられた。逆に、コストがエネルギー価格に連動するセクターは引き下げられ、PTGが26％下落、ORが4％下落、SPP発電所のBGRIMが2％下落、GPSCが1％下落した。また、不動産など景気に敏感な事業もLHが1％下落、ORIが13％下落と引き下げ圧力に直面した。業種間および企業間の利益方向の違いがより明確になったことを反映している。戦略は利益が強いアーニングス・リーダーズに焦点を当てている。CRCは2026年第3四半期のコア利益が前年同期比25～30％増加すると予想され、既存店売上高成長率は約2％、売上高は前年同期比約4％増加する見込みだ。CBGは国内のエナジードリンク販売が前年同期比10％増加したことで恩恵を受ける。BHとBDMSは季節的な利益回復期に入る。AOT、AWC、CENTELはハイシーズンに入る観光の恩恵を受ける。AOTの2026年10月から2027年3月までのウィンタースロットは前年同期比4％増加し、AWCの7月から8月のRevPARは前年同期比23％増加、CENTELは前年同期比5～6％増加した。AMATAはデータセンター需要が利益の明確化を後押しし、GUNKULは風力発電所の回復と送電システムへの投資機会の恩恵を受ける。

本日の注目銘柄にはいくつかの重要な論点がある。バンプーことBCPは12年ぶりにトップ交代となり、取締役会は満場一致でバンディット・ハンサパイブーン氏を新CEOに任命した。チャイワット・コワウィサラット氏の任期満了に伴うもので、同氏が10年以上にわたり経営を率いた後、2570年1月1日付で発効する。一方、経営陣交代への懸念から株価は約3%下落した。BCPGはDSIがペッチャブリーの石油タンク・港湾プロジェクトへの投資に関する情報提供を求めた件について説明し、全面的に協力する用意があるとし、関連機関からの結論や判断はまだ出ていないと述べた。セントラルはベトナムでの新規投資計画を発表し、小売、不動産、ホテル事業を含む総額35億ドルを投じる。内訳はCRCが15億ドルで3～5年で約50店舗を拡大し、CPNが20億ドルで、経済と購買力にはなお大きな成長余地があると見ている。EGCOは米国に進出し、ニューヨーク州中部にある出力615メガワットの大型天然ガス発電所を買収する。長期契約による安定したキャッシュフローを確保し、AIやデータセンターからの電力需要を取り込む狙いだ。SPALIはタイの不動産業界が底を打ったと宣言し、下半期に新規19プロジェクト、総額226億6000万バーツを投入する。証券会社は利益が転換点を迎えたと指摘し、今年の利益を10%上方修正、配当利回り7.7%を示し、目標株価21バーツで買いを推奨している。

TTBウェルス証券は、財務省がタイ・チョイ・タイ・プラス事業を10月から11月までの2カ月間延長すると確認したと述べた。これはエネルギー価格の高止まりが続く中での生活費支援を目的としており、残存予算枠を使用し、補助条件は従来どおり60対40の方式となる。なお、9月22日の閣議に提案される予定である。TTBウェルスは、食品小売グループにとってプラスと見ており、対象はCRCで卸売のGO Wholesaleを有し、CPNは来店客数の増加による恩恵を受け、CBGも含まれる。また通信グループでは、プリペイド収入の増加による恩恵を受けるADVANCとTRUEが挙げられる。

CHOW Energyとして知られるチャオエナジー株式会社（公開会社）は、セントラルとロビンソンの百貨店との間で、ソーラールーフトッププロジェクトを拡大するための提携を5年連続で継続すると発表した。CHOW Energyのクリストバル・シン最高経営責任者と、セントラル・リテール・デパートメントストアのナッティーラ・ブーンシー最高経営責任者が共に写真に収まり、ソーラールーフトッププロジェクトの開発における協力を示した。同プロジェクトは現在、セントラルとロビンソンの百貨店を網羅し、設置済みの発電容量は合計7メガワットを超えている。今回の提携は、持続可能な方法で事業を推進し、企業のESG目標を支援するという共同のコミットメントを反映している。

インノベスト・エックス証券は、タイ株式市場は引き続き変動しやすい展開が予想されるとした上で、SET指数が1,600ポイントを割り込んだことを受けて、対応策となる注目4テーマを提示した。サポートは1,580ポイントと1,575ポイント、レジスタンスは1,605ポイントと1,610ポイントと見ている。戦略としてはセレクティブ・バイを推奨し、株価が下落した局面での段階的な買いを促している。第1のテーマはディフェンシブ株と高配当株で、年間5%超の安定した配当利回りが期待される銘柄としてBBL、KTB、HMPRO、AP、SCCC、PTTを挙げた。第2のテーマは世界経済と高い債券利回りを追い風に受ける銘柄で、エネルギー関連ではPTTEP、BCP、TOP、SPRC、海運関連ではPSLとTTAを選定。高い債券利回りは銀行株にとってプラス要因であり、KTB、BBL、KBANK、さらに生命保険株のBLAとTLIも挙げた。米国10年国債利回りが約3年ぶりに5%まで上昇したことを背景としている。第3のテーマは政府政策の恩恵を受ける銘柄で、PDP2026草案の進展やソーラールーフトップ支援策からGULF、GUNKUL、AMATA、WHAを選定。STECON、CK、SCCCは建設・建設資材グループに位置付けた。経済刺激策ではCPALL、CPAXT、BJCがタイ・チュアイ・タイ・プラス延長の恩恵を受け、CPALL、CRC、ERW、CENTEL、AOTはタイ・ティアオ・タイ・プラス策の追い風があるとした。DELTA、HANA、KCEはデータセンターと人工知能への投資促進テーマに含まれる。最後のテーマは出遅れ株で、AP、PR9、SAWAD、HMPRO、BDMS、TU、BCH、MTC、TIDLORを挙げ、2026年下期の利益は前年同期比および上期比でそろって成長すると予想している。

セントラル・リテール傘下のセントラル・フード・ホールセール株式会社が運営する食品原材料卸売センター、ゴー・ホールセールは、ウェブサイトgowholesale.storeを通じた注文チャネル「Web Ordering」を、「どの画面からでも注文でき、どこでもビジネスが続けられる」というコンセプトのもとで開始した。AIをバックエンドシステムに組み込み、事業者が商品リストの準備、確認、承認、継続的な発注を行えるよう支援し、オフラインからオンラインへシームレスに接続する。セントラル・フード・ホールセール事業の最高経営責任者リカルド・バロット氏は、今回のウェブサイト開発はすべてのタッチポイントをシームレスに接続する重要なツールとなり、実用的なデジタル・オーダリング・エコシステムになると述べた。新システムは、オンラインと店舗の両方を含むすべてのチャネルからの購買行動を分析するAI搭載パーソナライゼーション、定期的に再購入が必要な商品向けのスマート再注文、そして特別価格商品やA-Choice、SuperSave、ProSaveといった自社ブランド商品、追加割引クーポン、GO BONUSを通じた月間購入額の累積、The 1との共同ポイント蓄積、主要提携クレジットカードからの特典とキャッシュバックを連携する「Ecosystem of Benefits」または「クム5トー」で構成されている。ゴー・ホールセールは、このウェブ注文システムの開発により、オンラインユーザー数が2027年までに飛躍的に倍増以上に成長すると期待している。

タイの証券会社ダオは、今週のSET指数が1585～1630ポイントの範囲で推移すると予想している。市場はFOMC会合を重要なハイライトとして注視している。インフレ統計が前月とほぼ同水準となった後、コアCPIは小幅に低下したものの、Fed理事らがインフレ統計を最重要視すると強調したことで、市場では今回の会合でFedが政策金利を引き上げる可能性が87%まで高まっている。一方、イラン戦争は依然として長期化し、簡単に終結する兆しは見えていない。これにより原油価格は高値圏で長期にわたり推移するとみられ、原油価格の上昇に沿ってエネルギー関連株への買いが入ると予想される。本日のSET指数の範囲は、下値支持線が1595～1600ポイント、上値抵抗線が1610～1615ポイント。本日の注目銘柄はPTTEPで、原油価格から引き続きポジティブな材料を得ている。今朝の市場開始時点でブレント原油は約3%上昇した。サウジアラビアがドローン攻撃を受けて東西パイプラインを閉鎖するよう指示したためである。目標株価180.00バーツで「買い」を推奨。またCRCは、2026年7月から8月の既存店売上高成長率が2%と好調を維持しており、食品が5%増、ファッションが2%増をけん引し、3%減となっているハードライン部門を補っている。目標株価33.00バーツで「買い」を推奨。2026年度および2027年度の経常利益は94億バーツ、99億バーツと予想され、それぞれ16%増、6%増となる見通しである。

ダオ証券は、CRCの2026年下期予想および2027年予想の利益見通しに対して強気の見方を示している。2025年に底を打った後、利益は継続的に回復すると予想している。2026年第3四半期予想の既存店売上高成長率は、2026年7月から8月にかけて依然として約2％増とプラスを維持しており、FoodとFashionのグループが牽引している。SSSG Total Foodは約5％増と好調に成長し、SSSG Total Fashionも約2％増となっている。これは新ブランドとBeautyコンセプトの後押しによるもので、依然として約3％減とマイナスのSSSG Total Hardlineを補っている。また、2026年下期予想のGPMは前年同期比で依然として拡大するものの、2026年上期からは減速すると予想されている。FashionとHardlineにおける高マージン商品とプライベートブランドの構成比によるもので、2026年上期のような戦争時の低価格商品コストという追い風はない。なお、調査部門は2026年予想と2027年予想の経常利益を94億バーツおよび99億バーツと据え置いており、それぞれ前年比16％増、6％増となる。目標株価33.00バーツで買い推奨を維持しており、2026年予想のPER21.0倍に基づいている。これは5年平均を0.5標準偏差下回る水準である。2027年予想にかけてもプラスのモメンタムが続くと見ており、Central Phaholyothinや新規店舗開業による売上加速、コスト削減、そしてEBITプラスへの転換が見込まれるMaxValuなどが要因である。

セントラル・リテール・コーポレーション（CRC）は、15年以上にわたるベトナムへの累積投資が総額490億バーツを超え、ベトナム最大級の外資系小売企業の一つに成長したと発表した。スティサーン・ジラティワット最高経営責任者は、現在CRCはベトナムに300以上のショッピングセンターと店舗のネットワークを26県に展開し、小売面積は合計130万平方メートル以上、1日平均約50万人の利用者に対応し、約1万3000人を雇用しており、そのうちベトナム人現地従業員が99.5%に達すると述べた。ベトナム事業は3つの主要グループに分かれており、中核となる食品グループはGO!ハイパーマーケット、トップス・マーケット、mini go!、ラン・チ・マートで構成され、非食品グループと、GO!モールのショッピングセンターを擁する不動産グループがある。セントラル・リテール・フードのステファン・クーム最高経営責任者は、食品グループが「ベトナムのパントリー」となることを目指していると述べた。2026年には、1月にmini go!クチ店を開設し、8月にGO!ハイパーマーケット・ダン・フオン店を開設した。さらに2028年までにGO!ハイパーマーケットを10～12店舗、mini go!スーパーマーケットを23～25店舗、合計37店舗を追加開設する目標を掲げている。この成長は、2026年上半期のGDPが8.18%増、第2四半期が8.39%増と拡大したベトナム経済と一致しており、小売・消費者サービス売上高は12.9%増加した。また、ザ・ワン・ベトナムのポイントプログラムは1年足らずで740万人以上の会員基盤を拡大し、CRCベトナムの店舗で販売される商品の90%以上が国内生産品で、2000社以上の地元サプライヤーと協業している。

アジア・プラス証券は、財務省が2026年10月中旬に家庭向けソーラールーフトップ設置支援の登録受付を開始する準備を進めていると明らかにした。当初は100万件分、総額500億バーツ、1世帯当たり50万バーツで、150万件分への拡大も検討中であり、2027年末までの支払い完了を目指している。政府は電力系統への接続が完了した後にのみ支払いを行う。5キロワットのシステムは、タイ発電公社への売電により月約1000バーツの収入を25年から30年間生み出す見込みである。政府貯蓄銀行、政府住宅銀行、農業協同組合銀行が低所得者向けに融資を提供し、売電収入をまず銀行への返済に充てる。一方、電力会社はメーター交換やスマートグリッド、バッテリーストレージの開発への投資を準備している。政府は国内でまだ生産できない部品の関税引き下げを検討し、BOIの措置を用いて国内でのソーラー生産を支援する。調査部門は再生可能エネルギーグループ、特にソーラールーフトップ事業やEPC事業を持つ事業者にとってプラスと見ており、GUNKUL、SOLAR、SPCGなどが挙げられる。またCRC、COM7、DOHOME、HMPROにとってもポジティブなセンチメントである。プロジェクトの規模で見ると、政府は100万世帯を目標とし、1世帯当たり平均5kWの設置容量を用いると、総設置容量は5000MWとなり、既存の一般市民向けソーラールーフトップ電力買取プロジェクトのわずか500MWを上回る。GUNKULは完全な事業チェーンを持つことから最も際立った受益者と見られ、ニュースに沿ったトレーディングのトップピックとされている。ただし、GUNKULの主要利益は依然として再生可能エネルギー発電事業と大規模EPCプロジェクトから得られており、この措置は主要な利益ドライバーというよりも成長を補完する機会である。

元大証券（タイランド）は、2026年7月から8月にかけて、カバレッジ対象の小売セクター銘柄の既存店売上高成長率（SSSG）が前年比マイナス1％からプラス1％程度になると予想している。これは2026年第2四半期の平均マイナス0.9％から横ばいないし改善し、2025年第3四半期のマイナス3.3％からも改善する見通しだ。日用品・消費財グループはCPALL、CPAXT、BJC、CRCで構成され、平均SSSGは前年比マイナス0.5％と予想され、2026年第2四半期のマイナス1.0％、2025年第3四半期のマイナス1.8％から改善する。けん引役はBJCで、2026年8月のSSSGが2026年で初めてプラスに転じた。一方、CPALLは前年比プラス1～3％、CRCも前年比プラス1～3％と予想される。CPAXTは依然として弱く、Makroは前年比マイナス1～2％、Lotusは前年比マイナス3～5％の縮小が見込まれる。ホームインプルーブメント・グループはGLOBAL、DOHOME、HMPROで構成され、平均SSSGは前年比マイナス0.8％と予想され、2026年第2四半期のマイナス0.7％から横ばいだが、2025年第3四半期のマイナス5.6％からは改善する。DOHOMEは低い比較基準から前年比プラス5～7％に上昇した一方、GLOBALとHMPROはそれぞれ前年比マイナス5～7％、マイナス1～3％と依然弱い。調査部門は、2026年第3四半期の小売セクターの経常利益が季節要因で前四半期比減少するものの、SSSGの動向に沿った収入増と計画的な出店拡大に支えられて前年比では成長を維持すると予想している。粗利益率は、商品価格が高止まりしていることから前年比で改善する見通しだ。なお、SETCOMMERCEの年初来リターンはプラス11％で、プラス29％のSET指数に大きく劣後している。小売セクター銘柄の2026年予想PER平均は15.1倍と、過去5年平均のマイナス1.4標準偏差近辺で取引されている。調査部門は投資ウェイトをオーバーウェイトに維持し、BJCをトップピックに選定、目標株価は18.00バーツとした。また、利益予想と目標株価の引き上げを検討中で、2026年8月のSSSG回復が良好なことから19バーツ前後になると見込まれる。同株は2026年予想PERが13.7倍と、過去5年平均のマイナス2標準偏差を下回る水準で取引されている。CPALLも目標株価63.00バーツで選定した。SSSGの回復が続く見通しとバリュエーションが依然割安で、2026年予想PERは13.5倍と過去5年平均のマイナス2標準偏差相当である。

カシコーン証券（KS）は、2026年8月の小売セクターの既存店売上高（SSSG）が前年の低いベースに支えられ、0～1%の小幅な伸びとなる見込みだと評価している。一方、エイジア・プラス証券（ASPS）は、SSSGの大半が小幅なプラス成長になるとみており、BJC、CPALL、CRC、DOHOMEが牽引するが、CPAXTとHMPROは「タイ助けてプラス」プログラムに参加していないため、依然としてマイナスとなる見通しだ。KSは、7月から8月にかけてのセクター平均SSSGが、2026年第2四半期のマイナス0.6%からプラス約0.5%に転じると予想し、CPALL、MOSHI、CRCを注目銘柄として選んだ。一方、ASPSはCRC、COM7、BJCを選定し、調査部門は商業セクターに対して「中立」の見方を維持している。また、ASPSは商業セクターへの投資ウェートを「市場平均」に維持し、2026年のセクター利益は前年比12%増加すると予想している。

アジア・プラス証券は小売セクターの銘柄を評価し、2026年8月の既存店売上高成長率（SSSG）は、前年の低いベースと商品価格の改定により、BJC、CPALL、CRC、DOHOMEなど大半の企業で小幅なプラスとなる見込みだと予想している。一方、CPAXTとHMPROは、購買力の脆弱さと「タイ共に助け合うプラス」プロジェクトへの不参加の影響により、マイナスが続くと見込まれる。2026年第3四半期については、グループ全体のSSSGは小幅なプラスとなり、DOHOMEが約4～5%と最も高い成長が見込まれ、HMPROとCPAXTが最も大きなマイナスとなる見通し。グループ全体の利益は前期比で減少するものの、SSSGのプラス、店舗拡大、マージン改善により前年同期比では堅調な成長が見込まれる。調査部門は市場平均と同等のウェートを維持し、第3四半期の利益見通しが顕著であることから、CRC、COM7、BJCを有望株として選定している。