Electricity Generating Public Company Limited

大城銀行証券は、電力セクターの2件のM&A案件発表を受けて、同セクター銘柄の分析レポートを公表した。GULFはGUNKULの再生可能エネルギー事業の50%を取得し、総出力337メガワット、投資額は4億6700万バーツ。一方EGCOはAPEXからPinnacle IVの49%に投資し、出力166メガワット、投資額は約43億バーツと見込まれる。両取引は2026年9月25日に完了し、2026年第4四半期から四半期ベースで利益持分を本格的に計上し始めると予想される。大城銀行のリサーチ部門は、GULFとGUNKULの案件を両社にとってややポジティブと評価している。GULFの全プロジェクトはまだ予想に織り込まれておらず、2030年以降に全プロジェクトが商業運転を開始した後、約4億5000万から5億バーツの追加利益が見込まれ、目標株価にして1株あたり約0.33バーツの上乗せに相当する。GUNKULについては、50%を売却した案件のうち予想に影響するのは88メガワットの太陽光のみで、2030年以降の利益は約1億バーツの小幅減少にとどまり、目標株価は1株あたり0.1バーツの引き下げとなる。Pinnacle IVを取得したEGCOについては、初期的にポジティブな見方で、年間約2億5000万から3億バーツの追加利益と、1株あたり5バーツの目標株価上乗せが見込まれる。これは、2026年9月21日に米国で天然ガス発電所AE IIを取得したのに続く、EGCOのより積極的な投資再開を反映している。これも同様に予想には織り込まれていない。投資戦略としては、データセンター投資の恩恵を受ける長期的テーマに基づき、電力セクターに対して強気の推奨を維持し、GULFとGPSCをトップピックとしている。現在のセクター目標株価には、直近の再生可能エネルギー案件のM&AやPDP2026計画による上振れ余地はまだ含まれていない。

証券会社ティスコは分析レポートで、発電大手EGCOが米国の再生可能エネルギーポートフォリオであるPinnacle IV Portfolioの49%をApexから取得すると発表したことは、EGCOの利益を年間約3億3000万バーツ、2570年利益予想の約4.7%押し上げるとの見方を示した。Pinnacle IV Portfolioはノースカロライナ州の出力189メガワットの風力発電所Timbermillと、ミシガン州の出力150メガワットの太陽光発電所Coldwaterの2案件で構成される。取引完了後、EGCOはApexへの17.5%出資を通じた間接保有8.9%に加え、同ポートフォリオを直接49%保有することになる。ティスコはこの49%分の投資額を約37億バーツ、およそ1億1000万米ドルと評価しており、2568年に取得したPinnacle II Portfolioの評価額と、風力発電所は1メガワット当たり90万米ドル、太陽光発電所は1メガワット当たり40万米ドルという資産価値の前提に基づいている。なおEGCOは取引額と利益への影響予想をまだ開示していない。ティスコはこの投資がエクイティIRR約8%をもたらし、NAVを1株当たり約1.2バーツ、適正価値の約1%しか押し上げないと試算している。同社はEGCOの買い推奨を維持し、DCF方式による適正価値を1株144バーツとしている。

本日の注目株はGULFが筆頭。新聞報道によると、GULFはGUNKULと組み、4億6650万バーツを投じて太陽光と風力の12案件の50%を取得する。総発電容量は673.4メガワットで、2027年に送電を開始し、固定価格買取契約による長期収入を得る。買取価格は太陽光が1キロワット時あたり2.1579バーツから2.1679バーツ、太陽光BESSが2.8331バーツ、風力が3.1014バーツ。一方GUNKULはGULFを共同投資に招き、流動性を高め財務余力を拡大し、PDP 2026計画に沿った投資機会に備える。またクリーンエネルギー事業を2030年までに3000メガワットへ拡大する。EGCOは米国でのクリーンエネルギー案件を成約し、稼働中の風力と太陽光の2発電所からなるPinnacle IVの49%を取得する。発電容量は339メガワットで、再生可能エネルギー事業を1785メガワット、総発電容量の26%へ引き上げる。証券会社は新案件が利益を6%から8%押し上げると評価し、平均目標株価を145.67バーツとする。AOTはスワンナプーム空港の11か月間で便数が34万7000便に急増し、旅客数は5960万人に達したと報告した。1兆5200億バーツの投資計画を加速し、スワンナプームを大規模に刷新する。120億バーツを投じて東側拡張で年間旅客数を7000万人に増やし、南ターミナルに1兆2000億バーツ、4本目の滑走路などインフラに200億バーツを計画する。平均目標株価は71.50バーツ、最高で85.00バーツ。

発電大手のEGCOは、米国における再生可能エネルギー2案件からなるPinnacle IVポートフォリオへの投資を推進している。総発電容量は339メガワットで、子会社EGCO Pinnacle IV, LLCを通じて49%の株式を保有する。Pinnacle IVポートフォリオは、ノースカロライナ州にある出力189メガワットの風力発電所Timbermill Wind, LLCと、ミシガン州にある出力150メガワットの太陽光発電所Coldwater River Solar, LLCで構成される。両案件はすでに商業運転を開始しており、EGCOは持ち分比率に応じた収益と利益を直ちに計上できる。今回の投資によりEGCOの再生可能エネルギー・ポートフォリオは強化され、1,785メガワット、総発電容量の26%に達する。EGCOはこれに先立ち、出力合計640メガワットの洋上風力発電プロジェクトYunlinに26.56%を出資し、2025年1月30日から発電と系統への送電を開始したほか、フィリピンのQuezon発電所向けに出力400メガワット、契約期間15年の新たな電力販売契約に署名した。さらに、パートナーであるApex Pinnacle II Member, LLCとともに、子会社EGCO Pinnacle II, LLCを通じて、米国の再生可能エネルギー発電所2カ所、出力合計251メガワットの49%の株式を取得した。

バンコク銀行（ブルアン）証券は分析リポートで、タイのスマートグリッド（次世代電力網）開発が転換点に近づいていると指摘した。長期的なロードマップの策定を重視する段階から、ルールの策定、実証プロジェクトの実施、民間部門の参加拡大へと移行しつつある。2022年から2031年までの中期スマートグリッド推進計画は5本の柱で構成される。すなわち、需要応答とエネルギー管理システム（DR & EMS）が予算の約30%、再生可能エネルギー予測（RE Forecasting）が約10%、マイクログリッドと電力の生産・消費を兼ねる利用者（Microgrid & Prosumer）が約20%、エネルギー貯蔵システム（ESS）が約25%、電気自動車と電力システムの連携（EV Integration）が約15%を占める。分析によると、DR & EMSの柱で恩恵を受ける可能性のある銘柄はSKY、PIS、FORTH、PCC、ALT。RE Forecastingの柱はTKCとSAMART。Microgrid & Prosumerの柱はBGRIM。ESSの柱はEA、GPSC、GULF、EGCO。EV Integrationの柱はFORTHとEAである。バンコク銀行証券は、ESSとマイクログリッドに初期段階から多額の投資を急ぐべきではないとの見方を示した。価格メカニズムやサービス市場が明確になる前に、バッテリー、ハードウェア、EPC工事に高い投資資金を投じることは、資産が潜在能力を下回る稼働にとどまるリスクがあるためだ。一方、DR・EMS、予測、EV Integrationは投じる資本がより少なく、プラットフォーム、サービス料、継続収入による収益機会を開く。

ユアンタ・セキュリティーズは、EGCOこと発電事業会社の株式について買いを推奨し、目標株価を187バーツとした。第3四半期の経常利益は、前四半期比および前年同期比で増加すると予想している。ラオスの水力プロジェクト、米国の天然ガス発電所の季節要因、米国における容量価格上昇の四半期フル寄与、およびQPL発電所の通常運転再開が背景にある。調査部門は、米国で出力277メガワットの天然ガス発電所AE IIへの投資に前向きな見方を示しており、同発電所はニューヨーク州電力公社との長期契約を2031年まで有している。取引は第4四半期から2027年第1四半期に完了し、年間約4億バーツの利益上乗せが見込まれる。ただしユアンタは、EGCOの2026年予想を33億3700万バーツに下方修正し、ユンリン風力プロジェクトとパジュES発電所の利益貢献が予想を下回ったことを反映した。一方、2027年予想は46億2300万バーツに据え置いた。BPLとKLUの発電所売却はあるものの、AE IIで補えると見込んでいる。調査部門は、EGCO株価が第2四半期に底を打った業績に沿って回復する可能性があるとし、2026年下期の配当を3.25バーツ、配当利回り2.5%と予想し、下値を限定するとした。さらに、PDP2026計画に沿った投資機会もあるとしている。

ユアンタ証券は、EGCOこと発電公社（公開会社）が米国ニューヨーク州にある出力615MWのガス火力発電所、アストリア・エナジーII（AE II）の株式45%を取得すると発表したと伝えた。これは277MWeに相当し、現在の6,946MWeから約4%の出力増となる。この発電所は2011年から商業運転を開始しており、ニューヨーク州電力公社（NYPA）との長期電力販売契約は2031年に満了する。取引は2026年第4四半期から2027年第1四半期に完了し、2027年以降に持分利益の計上が始まると見込まれる。初期段階では年間約4億バーツの利益増加が見込まれる。アナリスト部門は2026年の経常利益予想を18%引き下げて33億3700万バーツとし、前年比25%減とした。これは台湾のユンリン風力プロジェクトと韓国のパジュESガス火力発電所の持分利益が予想を下回ったためである。ただし、BPUとKLUのプロジェクト売却による特別利益を含めると、純利益は43億3700万バーツとなる。2027年の経常利益予想は46億2300万バーツで据え置き、前年比39%増とする。2027年末の適正価格も1株187.00バーツで据え置き、買い推奨を維持する。上昇余地は42.7%で、2026年下期の配当は1株3.25バーツ、配当利回りは2.5%を見込む。

フィナンシア証券はEGCO株の推奨を買いに引き上げ、目標株価を従来の135バーツから150バーツに修正した。WACC5％のDCF方式に基づく新目標株価には、ラヨン工業団地における300MWのデータセンター計画から生じる可能性のある付加価値が含まれており、EGCOに1株当たり約3バーツの価値を加えると評価している。また、合計約1GWのPPA更新による付加価値は、実現すれば1株当たり約10バーツとなる見込みだ。恩恵を受ける可能性のある資産は、PPAは満了しているもののなお約10年から15年の稼働余命が残るEGCOのラヨン発電所と、2年後にPPAが満了するカノム発電所である。さらにEGCOは、ニューヨークにある出力615MWのCCGT発電所、Astoria Energy IIの株式45％を取得すると発表した。同発電所はNYPAとの20年間のトーリング契約を2031年6月まで有している。なおEGCOは2026年の設備投資目標を約300億バーツに据え置き、2050年ネットゼロ目標に向けて取り組みを進めるとともに、ラヨン工業団地のデータセンター向け発電能力の開発、データセンター事業への共同投資、小型モジュール炉への投資など、新たな成長機会を模索している。

アジア・プラス証券は、電力セクターの銘柄が3つの主要な追い風を受けて再び注目を集めていると指摘した。第1の追い風は新たなデータセンター投資の流れである。アヌティン首相は9月23日にGoogleの経営陣とデジタル、テクノロジー、AI、およびデジタルインフラ整備を議題に協議する予定であり、Googleはタイでデータセンターとクラウドを開発するため10億米ドルを投資する計画を示している。これはデジタル経済による電力需要の長期的な成長を反映している。第2の追い風は原油価格の継続的な下落である。ドバイとブレントは過去5営業日と比べてそれぞれ約3%と8%下落し、それぞれ1バレル当たり約115ドルと100ドルとなった。これは今後、発電所のガスコストに波及する可能性がある。第3の追い風は直近のバーツ相場で、1ドル当たり約33.45バーツと、7月の約34.0バーツから上昇している。これは負債や海外投資の比率が高い企業群を支える。調査部門は電力セクターに対して強気の見方を示している。現在GULFは商業運転を開始済みのデータセンター25メガワットを有し、さらに38メガワットを開発中で、今後さらに100メガワットを拡張する予定である。一方BGRIMは第1段階で48メガワットを建設中で、2026年第4四半期から順次商業運転を開始すると見込まれる。原油安は短期的なセンチメント面の追い風としてBGRIMとGPSCに作用すると予想される。両社は電力販売収入の約20～35%を産業顧客向け販売が占めている。またバーツ高は米ドル建て債務の価値を軽減する。特にEGCOは米ドル建て借入の比率が約50～60%に達し、GULFとBGRIMは約15%である。投資戦略としては選択的な買いを推奨し、GULFを買い、目標株価80バーツとする。大型株として資金流入の恩恵を受け、データセンター事業の流れを追い風にできるためである。BGRIMは目標株価22バーツで、原油安局面におけるマージン回復の恩恵を受ける。GPSCは目標株価56バーツで、セクターのセンチメントに沿ったトレーディングが引き続き可能である。

B.グリム・パワー株式会社（BGRIM）の株価は3.14%上昇して19.70バーツとなり、0.60バーツ高となった。日中高値は20.00バーツ、売買代金は6億3073万バーツ。アジア・プラス証券は、第3四半期（2026年）に原油価格の下落によりマージンが回復すると予想し、電力セクターが3つの主要な追い風から再び注目を集めているとの見方を示した。すなわち、新たなデータセンター投資の流れ、原油価格の継続的な下落が発電所のガスコストに波及する可能性、そしてバーツ高により1ドル33.45バーツ程度となったこと（7月は1ドル34.0バーツ程度）である。調査部門はBGRIMの目標株価を22バーツ、GULFを80バーツ、GPSCを56バーツとした。現在、GULFは商業運転を開始したデータセンター25メガワットを有し、さらに38メガワットを開発中で、次の段階で100メガワットを拡張する予定である。一方、BGRIMは第1フェーズで48メガワットを建設中で、2026年第4四半期から順次商業運転を開始する見込みである。バーツ高は米ドル建て債務の価値を減少させる。特にEGCOはドル建て借入の比率が約50～60%であるのに対し、GULFとBGRIMは約15%である。

フィッチ・レーティングスはタイの信用格付けの見通しをネガティブから安定的に引き上げ、格付けは投資適格級のBBBプラスに据え置いた。これを受けて午後3時時点で銀行株が全面高となり、KBANKが2.77%高の260.00バーツ、売買代金38億3092万バーツで主導した。続いてBAYが2.61%高の39.25バーツ、SCBが2.30%高の156.00バーツ、CREDITが1.32%高の23.00バーツ、BBLが1.29%高の196.00バーツ、KTBが1.11%高の45.50バーツ、TISCOが0.39%高の128.00バーツとなった。ティスコ証券は、見通し引き上げの主な理由として四つを挙げた。総選挙と安定した政権発足後の政治リスクの低下、経済政策の継続性、2028会計年度にGDP比63%未満で横ばいと予想される公的債務見通しの改善、AIおよびデータセンター投資による予想を上回るGDP成長見通し、そして来年の経常収支が1.5%の黒字に戻るとの予想に基づく対外ポジションの強さである。今年4月21日にムーディーズがタイの見通しを直近で引き上げた後の市場動向を調査すると、銀行株はすべての期間でプラスリターンとなりSETを上回った。SETBANKはそれぞれプラス1.16%、プラス1.22%、プラス4.56%、プラス28.56%であったのに対し、SETはマイナス0.11%、プラス0.56%、プラス3.43%、プラス11.55%であった。戦略的な推奨銘柄はKBANKの基本目標株価290バーツ、KTBが50バーツ、TTBが3.3バーツである。一方、タイ10年国債利回りは2.38%から2.26%へ低下し、12ベーシスポイントの低下となった。これは金利感応度の高い銘柄に有利であり、MTCを55バーツ、TIDLORを25バーツ、電力株ではGULFを82バーツ、EGCOを144バーツで選好している。

EGCO（発電事業大手）は、Astoria Energy II LLC（AE II）の株式45.0549%を取得した。AE IIは天然ガスを燃料とする出力615メガワットのコンバインドサイクル発電所で、ニューヨーク市クイーンズ区に位置し、2011年7月から商業運転を開始している。同発電所はニューヨーク州が全額出資するニューヨーク州電力公社（NYPA）に安定供給のための電力を販売している。ランド・アンド・ハウス証券のリサーチ部門は、この取引が来年EGCOに約8～10%の増益をもたらすと評価している。AE IIは戦略的な立地が強みで、NYPAとのトーリング契約により収入に価格リスクがなく、燃料価格に左右されない安定したキャッシュフローを生み、ニューヨークのZone Jで最も新しく高効率な発電所である。ただし、リサーチ部門は目標株価を135バーツとし、株価の上値余地が限られること、配当利回りが5%であること、債券利回りの上昇でイールドギャップが縮小していることから、依然として「保有」の推奨にとどめている。なお、EGCOの株価は午後に132バーツで推移し、3.00バーツ（2.33%）高、売買代金は1億8192万バーツとなっている。

本日の注目銘柄にはいくつかの重要な論点がある。バンプーことBCPは12年ぶりにトップ交代となり、取締役会は満場一致でバンディット・ハンサパイブーン氏を新CEOに任命した。チャイワット・コワウィサラット氏の任期満了に伴うもので、同氏が10年以上にわたり経営を率いた後、2570年1月1日付で発効する。一方、経営陣交代への懸念から株価は約3%下落した。BCPGはDSIがペッチャブリーの石油タンク・港湾プロジェクトへの投資に関する情報提供を求めた件について説明し、全面的に協力する用意があるとし、関連機関からの結論や判断はまだ出ていないと述べた。セントラルはベトナムでの新規投資計画を発表し、小売、不動産、ホテル事業を含む総額35億ドルを投じる。内訳はCRCが15億ドルで3～5年で約50店舗を拡大し、CPNが20億ドルで、経済と購買力にはなお大きな成長余地があると見ている。EGCOは米国に進出し、ニューヨーク州中部にある出力615メガワットの大型天然ガス発電所を買収する。長期契約による安定したキャッシュフローを確保し、AIやデータセンターからの電力需要を取り込む狙いだ。SPALIはタイの不動産業界が底を打ったと宣言し、下半期に新規19プロジェクト、総額226億6000万バーツを投入する。証券会社は利益が転換点を迎えたと指摘し、今年の利益を10%上方修正、配当利回り7.7%を示し、目標株価21バーツで買いを推奨している。

CGSIインターナショナル・タイランド証券（CGSI）は、本日のSET指数のレンジを1,575～1,595ポイントと予想した。米国10年国債利回りが5%を突破したことでファンドフローと世界のリスク資産が圧迫され、市場は狭いレンジで変動する見通しだ。原油価格は高値から軟化したものの1バレル100ドルを上回る水準を維持しており、インフレ見通しと世界の金利方向に対する圧迫要因となっている。今週注目すべき要因は、9月24日のトランプ・習首脳会談、通商税と米中関係の議題、ホルムズ海峡の情勢と原油価格の方向性、そしてAI技術の規制・安全リスクである。推奨銘柄についてCGSIは、EGCOがニューヨーク州にある出力615メガワットの天然ガス発電所、アストリア・エナジーIIの株式45.1%を間接的に取得したと指摘した。2027年第1四半期以降にEGCOの利益を押し上げると見込まれ、2027年から2028年の利益予想が引き上げられた。またAMATAは、アマタシティ・ナモールプロジェクトを予想に組み込んだことを反映し、2027年から2028年の土地販売予想を年間1,550～1,600ライに引き上げた。

米連邦準備制度理事会（FRB）は12対0の全会一致で政策金利を0.25%引き上げ、3.75～4.00%とした。2023年以来の利上げとなり、今年さらに1回の利上げがあり得るとのシグナルを発した。最新の見通しでは2026年末の金利は約4.1%、2027年は横ばい圏で推移し、2028年に利下げの可能性があるとされている。複数の証券会社は今回の会合の結果がタイの株式市場に短期的にマイナスと評価している。米国債利回りとドル相場が上昇傾向にあり、外国人資金の流れや株価水準、特にグロース株や高いPERの銘柄に下押し圧力がかかる可能性があるためだ。インフレ率が依然として目標の2%を上回り、原油価格が1バレル100ドル超で推移する中、市場は高金利の長期化に対応を迫られている。ティスコ証券はSET指数の推移を1570～1660ポイントと予想し、下値支持線を1570～1580ポイント、上値抵抗線を1630ポイントと1660ポイントに置いている。同社はエネルギー・コモディティ関連としてPTTEP、PTT、SPRC、TOP、IVL、PTTGC、CPF、TFG、GFPT、TVO、SCGP、SCCCを、銀行・保険関連としてKBANK、KTB、TTB、BLA、TLIを、AI・インフラ・電力関連としてHANA、AMATA、WHA、GULF、EGCO、ADVANC、TRUE、STECONを推奨している。一方、クルンシー証券は明確な収入とキャッシュフローを持つ内需・ディフェンシブ銘柄、特にBDMSとBCHに比重を置き、DELTAのような株価が高く金利に敏感な銘柄は、FRBが市場予想以上に利上げ継続のシグナルを発した場合に下押し圧力を受ける可能性があると警告している。

アナリストが電力株5社の2026年配当予想を公表した。インベスト・エックス証券は、GULFが1株当たり1.79バーツの配当を支払うと予想し、OUTPERFORMの推奨と目標株価78バーツを維持した。KGIタイ証券は、RATCHが1.50バーツの配当を支払うと予想し、推奨を買いに引き上げ、目標株価を従来の29バーツから43バーツに改定した。また、EGCOが6.50バーツの配当を支払うと予想し、推奨を保有から買いに引き上げ、目標株価を従来の125バーツから145バーツに改定した。一方、元大タイ証券は、GPSCが1.31バーツの配当を支払うと予想し、目標株価66.50バーツで買い推奨を維持、2026年第4四半期の電力セクターにおけるトップピックとした。ダオ・タイ証券は、BGRIMが0.58バーツの配当を支払うと予想し、買い推奨、目標株価を従来の20バーツから25バーツに改定した。主な支援材料は、太陽光、風力、ガスによる新規発電容量を追加するPDP 2026またはPDP 2569の発電開発計画、ならびにダイレクトPPAとデータセンター事業である。

EGCOこと発電公社のタワッチャイ・サムランワニット社長は、Gastech 2026で、天然ガスは依然としてタイのエネルギー安全保障、特に電力システムの安定性維持において重要な役割を果たしていると述べた。新たなエネルギー計画の下で再生可能エネルギーの比率が高まる中、天然ガス火力発電所はシステムの変動を吸収し、エネルギー安全保障、クリーンエネルギーの利用、そして国の競争力のバランスを取る役割を担っている。今回の参加にあたり、EGCOは発電事業および関連事業における開発と投資の概要を紹介した。現在、タイ、米国、ラオス、インドネシア、フィリピン、台湾、韓国の7カ国で投資を展開しており、事業ポートフォリオは天然ガス火力発電所、太陽光および風力の再生可能エネルギー発電所、さらに蓄電システムを網羅している。加えてEGCOは、電力事業に応用される新技術も紹介した。米国の発電所での水素と天然ガスの混焼試験の経験、ラヨーン県の発電所でのアンモニアと燃料の共利用に関する研究、ナコーンシータンマラート県の発電所での二酸化炭素回収に関する研究である。タイがGastech 2026の開催地に選ばれたことは、同国の潜在能力と信頼性を反映するとともに、ガス事業と電力事業の両方を含むエネルギー事業の連携において役割を発揮し、ASEAN地域のエネルギーインフラのハブとなる機会を示している。

アジア・プラス証券のリサーチ部門は、9月11日に政府がデータセンターの基準引き上げについて協議し、2027年9月までに結論を出すことを目指していると述べた。データセンター事業者はより高い電力料金を負担し、政府はその収入差額を国民の電気料金負担軽減に充てることを検討する。また、事業者に対しデータセンター投資と併せてクリーンエネルギーの投資または調達を条件付ける可能性があり、新たな設置場所の見直しでは安全性と適切性をより重視する。さらに、過去に都市部でのプロジェクト開発においてBOIを申請していた法的な抜け穴を塞ぐ。リサーチ部門は、この問題が電力セクターにとって構造的なプラスになると見ており、データセンターなどの大口電力ユーザーが直接PPAメカニズムを通じて電力事業者からクリーン電力を調達し、長期的なコスト管理に動くインセンティブが高まると予想する。一方、都心部でのデータセンター設置を厳しく制限する措置は、データセンター群をEECなどの工業団地へ移転させる後押しとなり、これらの地域で送電網を拡張し、総合的なユーティリティサービスを提供するSPP電力事業者にとって有利となる。リサーチ部門は、大規模な再生可能エネルギーポートフォリオを持ち、工業団地内の用地や送電網の準備が整っている電力株に対して選択的買いを推奨し、注目銘柄としてGULF（目標株価80バーツ）とBGRIM（目標株価22バーツ）を挙げた。また、GPSC、EGCO、RATCH、GUNLULなど、データセンター事業への関連や投資計画を持つ銘柄は、クリーン電力市場の成長機会からポジティブなセンチメントを得ると予想される。

EGCOは、BPUとKLUの火力発電所における49%の投資持分を約28億バーツで売却する取引を完了したと発表した。売却後も51%を保有し、合計出力は162メガワットとなる。ユアンタ・セキュリティーズ・タイのアナリストは、EGCOがこの取引により2026年第3四半期内に約10億から14億バーツの特別利益を計上すると予想している。2026年第3四半期の経常利益見通しについては、ラオスの水力プロジェクトと米国の天然ガス火力発電所の季節要因、米国での供給準備金が四半期を通じて1日1メガワット当たり329ドルに引き上げられたこと、フィリピンのQPL発電所が前年の新規電力購入契約待ちから運転を再開したことなどに支えられ、前四半期比および前年同期比で増加すると見込まれる。なお、投資判断は「買い」を維持し、適正価格は187バーツとしている。

発電事業会社のEGCOは、バーンポン・ユーティリティー（BPU）とクロンルアン・ユーティリティー（KLU）の49%株式をJ-POWERホールディングス（タイランド）に売却する契約を完了し、2026年9月10日に約27億6500万バーツの現金を受け取ったと発表した。EGCOのタワッチャイ・サムランワニット社長は、今回の株式売却により財務構造の強化と、より高いリターンをもたらす新規プロジェクトへの投資に充てる資金配分能力の向上が図られると述べた。EGCOは依然として51%の過半数株式を保有しているため、BPUとKLUは引き続き子会社としての地位を維持し、利益の持分とキャッシュフローを安定的に認識し続ける。両発電所はコンバインドサイクル発電所であり、設備容量はそれぞれ合計256メガワットと122メガワットで、タイ発電公社との25年間の長期電力購入契約を有している。今回の契約完了は、POWER4戦略の枠組みの下での資産リサイクル戦略を推進する上での重要な成果であり、PDP 2026計画や直接PPAプロジェクト、BESSプロジェクト、さらには米国を中心とする海外での天然ガス発電および再生可能エネルギー事業の拡大など、新たな機会に向けた300億バーツの投資計画を支えるものである。

タイ発電公社（EGCO）のタワチャイ・サムラン�ニット社長兼最高経営責任者は、「BIG ISSUE：PDP 2026 ENERGY GREEN POWER」で、PDP 2026草案は再生可能エネルギーの割合を増やす明確な方向性を示しており、天然ガス火力発電所（CCGT）の新たな役割を定めていると述べた。CCGTは従来の一定出力運転から柔軟な出力へと転換し、最低出力を約60%から30%に引き下げることで、再生可能エネルギーの系統への統合を拡大する。民間部門には、既存資産の改修と新規プロジェクト（再生可能エネルギー、天然ガス火力発電所、バッテリー蓄電システム）への投資という2つの投資機会がある。草案の4つのシナリオについて、タワチャイ氏は、再生可能エネルギーを最大限に推進するシナリオ3は系統改修コストが約7000億バーツに上る一方、25年間の平均電力料金は各シナリオで小数点第3位と第4位のみが異なると述べた。個人的には、移行において合理的な中間的な選択肢を選ぶべきであり、民間部門は政策が明確になった際に機会を捉える準備を整える必要があると述べた。

アジア・プラス証券は、本日意見募集が開始されたPDP2026計画について、2026年から2037年までの新規発電容量の枠組みを合計50,900メガワットとし、その内訳は太陽光24,300メガワット、BESS（蓄電池）14,500メガワット、CCGT（コンバインドサイクルガスタービン）9,100メガワット、風力2,700メガワット、SMR（小型モジュール炉）300メガワットとしている。ガス火力発電所は系統の安定性に依然として重要であり、運転期限が順次到来し更新が可能な発電所を保有するGPSC、EGCO、RATCHにとって機会となると見ている。一方、調査部門はGULFとGUNKULについて、強固なファンダメンタルズと再生可能エネルギー分野の専門性から、同計画の方向性を支える上で優位性があると評価している。ただし、まだ意見募集の初期段階であり、入札スケジュールは明確ではないが、発電容量の配分はGPSC、BGRIM、RATCH、EGCO、SSP、SPCGなど複数の事業者に分散される見込みである。

エイジア・プラス証券のアナリストは、バンコク都心部でのデータセンター設置基準が環境・安全面の苦情を受けて見直されることで、事業者がインフラ整備の進むEEC（東部経済回廊）への投資移転を進めるとの見方を示した。長期的には発電株のGPSC、EGCO、RATCH、GUNKULが恩恵を受けるとみられる。一方、GULFはサムットプラカーン県で稼働中のデータセンター（25メガワット）を保有し、EECでは38メガワット分を開発中で、さらに100メガワットの拡張計画がある。BGRIMはDigital Edgeと共同でEECに96メガワットのプロジェクトを進めており、第1期の48メガワットは2026年第4四半期に一部稼働を開始する見込み。

EGCO（発電会社）は、第3四半期（2024年）の業績が季節要因により改善すると見込んでいます。これは、発電事業のハイシーズンに入るためで、特にラオス人民民主共和国の水力発電所では水量が多く、韓国や米国の大規模発電所ではAIやデータセンターへの投資により電力需要が増加しています。同社の最高財務責任者であるソムキアット・スッティワニット氏は、決算説明会で、第3四半期にバーンポン・ユーティリティとクロンルアン・ユーティリティの49%の株式をJ-POWERに売却した利益を計上すると明らかにしました。これは資産リサイクル戦略の一環です。一方、同社は今年の設備投資として300億バーツを計画しており、複数のM&A案件を交渉中で、一部は規制当局の承認待ちです。そのため、株式売却により総発電容量の割合が若干減少するものの、今年の発電容量は確実に増加すると確信しています。さらに、同社はデータセンター事業者2〜3社と、エクスポ・ラヨーン工業団地（ERIE）への投資について交渉中であり、1年以内に満期を迎える約340億バーツの負債について、手持ちの現金約300億バーツと一部借り換えを組み合わせて借り換える計画です。

EGCOグループは、2026年下半期に約300億バーツの投資予算を計上し、天然ガス火力発電所と再生可能エネルギーのポートフォリオを拡大する。同時に、アセット・リサイクリングを活用して財務の柔軟性を高める。タワチャイ・サムラーンワニット社長兼最高経営責任者は、キャッシュフローを生み出す資産への投資に注力し、タイに次ぐ第2の大規模投資拠点である米国での機会を模索すると述べた。国内では、PDP 2026とDirect PPAが5つの分野で機会を創出すると見ている。すなわち、既存発電所の容量拡大、再生可能エネルギー、BESS（バッテリーエネルギー貯蔵システム）、SMR技術、そしてデータセンター需要に対応するエクソ・ラヨン工業団地（ERIE）である。上半期の業績はキャッシュフローを支え、取締役会は中間配当を1株当たり3.25バーツ（配当利回り4.96％）とし、2026年9月18日に支払うことを決議した。

発電会社EGCOは、2026年上半期の業績を発表し、総収入191億7900万バーツ、純利益15億3800万バーツとなった。手元の現金および現金同等物は318億1100万バーツに達した。社長のタワッチャイ・サムラーンワニット氏によると、タイ国内のIPP発電所のコスト管理が寄与し、特にBLCP発電所は燃料費低下の恩恵を受け、ケンコーイ発電所は販売電力量が増加した。また、ラオスのナムトゥン2およびサイヤブリ水力発電所も季節的な水量増加で業績が改善した。米国ではデータセンターとAI事業の成長がリンデン・コージェン発電所の収入を押し上げ、EGCOは2026年6月30日時点で同発電所の持ち分比率を38%に引き上げた。総資産は2243億9100万バーツ、株主資本は1013億8100万バーツで、長期的成長に向け資産の入れ替えと優良資産への投資を進める戦略を掲げている。

กรุงศรี証券は、タイ株式市場の2569年第2四半期の利益を2500億～2800億バーツと予想し、前年同期比15～24％減、前期比19～26％減と見込んでいる。セクター別では、製油所グループの利益がマイナス方向に変動する一方、工業製品、ICT、電力グループは利益成長が予想される。リサーチ部門は、決算が好調または底打ちした銘柄への投機的戦略を推奨。第2四半期利益が前年同期比・前期比ともに成長すると予想される銘柄は、PTTEP、SCC、SCGP、ADVANC、TRUE、BH、IVL、THANI、TNP、MOSHI、BA、AP、INSET、ADVICE。一方、第2四半期が年間の底となり、2569年下期に利益が加速すると見られる銘柄は、KTB、KBANK、AOT、BDMS、EGCO、ICHI、THAI、TFG。最も推奨する注目銘柄は、ADVANC、SCC、IVL、BH、KBANK、AOT、ICHI。

大半のブローカーは、発電会社EGCOに対する買いまたは保有の推奨を維持している。第2四半期の業績は大幅に減速し、正常利益は4億3000万～8億9420万バーツと、前年同期比77％減、前期比23.4～56％減と予想されている。これは、坡州ES発電所がガスコスト上昇の圧力を受けるなど、複数のプロジェクトで持分法利益が減少したためだ。また、雲林風力発電所は風況の弱い時期に直面し、米国の発電所は計画的な補修停止に入った。しかしブローカーは、第3四半期には業績が力強く回復するとみている。水力発電所のハイシーズン入りや米国発電所の夏季需要、収益認識の増加により、正常利益は前期比・前年同期比ともに回復し、8億～14億バーツ程度になると予想される。さらにEGCOには、新たな電源開発計画における成長機会、データセンター事業への展開余地、強固な財務体質、年4～5.6％の魅力的な配当利回りといったプラス材料もある。

EGCOグループは、2026年のダウ・ジョーンズ・ベスト・イン・クラス指数において、新興国市場の電力公益事業部門で世界トップ3にランクインしました。同社は「ONE EGCO ONE GOAL」の理念のもと、ポートフォリオ構築、環境、人材育成を含むあらゆる将来リスクの側面で卓越した評価基準を満たし、2040年までのカーボンニュートラル達成と2050年までの温室効果ガス排出実質ゼロに向けたロードマップを掲げています。