The Erawan Group Public Company Limited

InnovestXのエクイティ・ストラテジー・チームのシニア・ディレクター、ナッタワリン・トライポップサクン氏は、タイ株式市場は短期的に新たな支援材料を欠き、変動が続くと評価している。投資環境は多方面から圧迫されており、FRBのタカ派姿勢が債券利回りをここ数年で高い水準に据え置き、資金フローは流出傾向にある。地政学的問題の長期化でエネルギー価格も高止まりし、国内の洪水懸念も重なっている。経済への影響は限定的と見られるものの、市場のセンチメントにネガティブな重しとなっている。InnovestXは、独自の好材料を持つ3つのトレーディングテーマを通じた選択的買い、特にBuy on Dipを推奨している。第1は国内消費に基づくDomestic Playで、小売のCPALL、CPN、CRC、医療のBCH、PR9、通信のTRUEが含まれる。第2は洪水防衛・復興関連で、緊急時の必需品買いだめ需要の恩恵を受ける小売のCPALL、BJC、CRC、洪水後の住宅修繕需要につながるHMPRO、GLOBAL、建設資材のDCCが含まれる。第3は観光・メガイベント関連で、2026年第4四半期の観光ハイシーズンの恩恵が期待され、10月1日から7日の中国のゴールデンウィークや、10月12日から18日の世界銀行・IMF会議といった世界的イベントが支援材料となる。観光のERW、CENTEL、AOT、小売のCPALL、CPN、CRCが含まれる。海外要因では、米国の8月PCEとコアPCEは前年同期比でそれぞれ3.4%と3.0%となり、前月から横ばいで市場予想を下回った。実質消費は前月比0.6%増加し、9月のADP雇用は3万6000人から9万人に増加した。経済は依然力強く、広範な価格圧力は加速していないため、FRBが追加データを待つ余地が生まれ、市場は10月の利上げ確率を先週月曜の70%から約35%に低下させた。InnovestXはFRBが12月と来年初めにさらに1回利上げすると予想しているが、FRBが利上げペースを加速するリスクを評価するため、9月のNFP、CPI、PPIを注視する必要がある。中国ではPBOCが政策銀行向け融資に使うPSL金利を25ベーシスポイント引き下げて1.50%とし、目標経済部門への支援枠を拡大した。政府は初回住宅ローン金利を年1%、最長5年間補助している。しかし措置は景気下支えに重点を置き、住宅価格下落が購買力を圧迫している。InnovestXは2026年の中国GDP成長率を4.6%と予想し、不動産部門が底打ちするまで少なくとも1年かかると見ている。来週はタイの9月インフレに注目で、InnovestXは原油と生鮮食品価格の上昇により前月の前年同月比2.53%から加速すると予想している。また米国、ユーロ圏、日本の9月サービス業PMI確定値も注目される。速報値では米国とユーロ圏が加速し、日本は減速したが拡大を続けた。さらにFRBが25ベーシスポイント利上げして3.75～4.00%とした後の9月FOMC議事録も待たれる。インフレリスク、経済の強さ、次回利上げにつながる条件に関する議論の詳細が焦点となる。

ランド・アンド・ハウス証券のアナリスト部門アシスタントディレクター、チャユット・クライラットラッタナシリ氏はビジョン株のチームに対し、2026年第4四半期の観光関連株全体の見通しは明らかに良好な方向にあると述べた。四半期初めには洪水の影響による下押し要因があったものの、これは短期的な影響に過ぎないと評価している。主な追い風は中国のゴールデンウィークで、第4四半期初めの大型連休として中国人観光客のタイへの渡航を押し上げ、増加ペースが顕著に加速した。さらに、今月中旬にタイがIMF・世界銀行の会合を主催することも、政策面および経済活動面でのプラス要因となり、観光関連株を直接支えている。調査部門は、観光客数の回復から最も大きな恩恵を受けるのはホテルセクターだと見ており、第4四半期の業績と利益は際立った成長を遂げると予想している。一方、航空セクターも恩恵は受けるものの、原油価格が依然高水準にあるため上昇幅は限定的にとどまるとしている。特に注目されるホテル株3銘柄のトップピックは以下の通り。AWCは目標株価を20バーツとし、調査部門はAWR設立による構造的なプラス要因が資産価値の解放と流動性の向上につながることから、業績予想を引き上げる方向で見直しを進めている。ERWは目標株価を80バーツとし、なお投資余地があると評価している。CENTELはコンセンサス目標株価を50バーツとしている。

InnovestXの株式・デリバティブ市場ストラテジストは、今回の洪水は経済とSETへの影響が限定的だと評価している。これは大雨による排水待ちの水であり、2011年の危機とは異なるためだ。加えて主要ダムの水位は2011年や2025年よりも低い。1〜2週間で水が引けば、2026年のGDPへの影響は約210億バーツ、率にしてマイナス0.11%にとどまると予想している。また、2026〜2027年のタイGDPは目標の2.0%成長を維持する見通しだ。過去の統計では、7日以内の短期的な洪水の場合、SETは最初に平均0.6%下落した後、1週間以内にプラスに回復している。一方、7日を超える大規模な洪水の場合、SETは最初の1カ月に平均3.8%調整し、2カ月目から回復し始める。回復局面では内需関連銘柄が市場をリードする。そこでInnovestXは押し目買い戦略を推奨し、内需関連銘柄を3つの主要テーマで段階的に積み増すことを提案している。第1は急速回復銘柄で、CENTELやERWなどの観光関連、BDMSやBCHなどの医療関連。第2は回復・修理銘柄で、HMPROやGLOBALなどの商業関連、DCCなどの建設資材関連。第3は生活必需品・備蓄銘柄で、CPALL、BJC、CRCなどの商業関連だ。同時に、損失率の上昇により圧力を受ける可能性がある保険セクターには注意するよう勧めている。

トライニティ証券は、タイ株式市場の指数が第4四半期に1,500～1,700ポイントの範囲で推移すると予想した。現在の指数水準は、リターンがリスクを明確に上回り始めるゾーンにまで下落していると指摘した。タイ株を依然として低水準で保有している投資家、あるいは今年の税控除のために投資が必要な投資家にとって、現在の指数水準は徐々に買い集める機会（押し目買い）になり始めているとの見方を示した。第4四半期の投資戦略について、調査部門は四半期の推奨銘柄群への防御的な姿勢を取ることを勧めており、対象銘柄はBTG、TFG、AWC、ERW、CRC、COM7、STA、TVO、AMATA、STECONである。

カシコン銀行証券は、Trip.com Groupが2026年のゴールデンウィーク期間における中国人観光客について、より早く移動し、より長く滞在する傾向があると指摘したと明らかにした。プーケット行きの航空便予約は前年比78%増加し、チェンマイはZ世代の間で人気が高まっており、アジアの旅行回復と一致している。また、7泊以上の宿泊予約は前年比123%増加し、旅行者数と旅行期間の両方の増加を反映している。調査部門は、中国人観光客の回復とゴールデンウィーク期間の観光活動の機会から、AOT、AAV、BA、CENTEL、ERWなど観光セクターにとって前向きな勢いと見ている。ただし、洪水状況を引き続き注視する必要がある。

バンコクおよび周辺地域の洪水状況は、タイ株式市場に短期的な悪影響を及ぼしている。BLSウェルス・リサーチのストラテジスト、ピリヤポン・コンウァニット氏（ブア・ルアン証券）は、初期の被害額を約100億〜300億バーツと推定し、国内総生産や上場企業の利益への影響は大きくないとの見方を示した。同氏は注目され得る銘柄としてHMPRO、GLOBAL、DOHOME、ILMを挙げ、リサーチ部門はGLOBALとDOHOMEの推奨を投機的買いに引き上げた一方、HMPROとILMは買い推奨を維持した。アジア・プラス証券の取締役、トゥードサック・タウィーティーラタム氏は、全体的な影響は限定的かつ短期的だと評価している。建設資材グループは住宅修繕需要から恩恵を受け、小売、病院、食品グループにも追い風が続く。間接的な影響を注視すべきグループは電子機器、発電所、建設請負、農業、商業銀行。すでに悪影響が出始めているグループは観光、不動産、割賦ローンである。一方、インノベスト・エックス証券は買い場と見ており、7日以内の短期洪水の統計ではSETは初日に平均約0.6%、10ポイント下落した後、1週間以内にプラスに戻る可能性が高いと指摘。国内プレー銘柄の押し目買い戦略として3つのテーマを推奨している。回復・修繕テーマはHMPRO、GLOBAL、DCC。生活必需品・買いだめテーマはCPALL、BJC、CRC。急速回復テーマはCENTEL、ERW、BDMS、BCH。一方、保険グループは発生した損害によりロスレシオが上昇するリスクがあるため、より慎重になるべきだとしている。

ザ・エラワン・グループ（ERW）は、洪水の状況がホテル事業に与える影響は短期的には限定的だと評価している。短期間の出来事であり一部地域に限られ、過去のように深刻で長期化するものではないためだ。一方、HOPINNのホテルは、洪水被害者による短期宿泊需要の恩恵を受けている。第4四半期の見通しでは、祝祭日や主要イベント期間中の予約状況は依然として良好で、10月1日から4日までの中国のゴールデンウィーク、IMF・世界銀行会議、11月のロイクラトン祭におけるチャオプラヤー川沿いの花火大会、11月27日から28日にかけてのパタヤ国際花火大会、さらにトゥモローランドや12月のカウントダウンイベントまで続いている。現時点で宿泊予約の大幅なキャンセルは報告されておらず、第4四半期の業績は第3四半期から改善し、前年同期並みになると予想されている。一方、パイ証券は、第3四半期の客室予約が前年比2%増加すると予想しており、ラグジュアリーからエコノミーまでのホテルが前年比約5%増、HOPINNが前年比1%増となっている。同社は2026年の収入予測を84億バーツ、前年比6%増、純利益を9億5200万バーツ、前年比14%増と維持し、買い推奨、公正価値4.20バーツを据え置いている。

カシコン銀行の証券会社アナリストは、69年第4四半期のタイ株投資戦略を発表し、データセンター投資とPDP26計画に牽引されるタイの投資サイクル上昇が、69年第4四半期から2570年までの成長見通しを支えるとみている。また、データセンター向け電力生産能力が2573年までに5～7ギガワットに増加すると予想し、SET指数の目標を1,680ポイントに引き上げ、計算基準を2570年末目標に移した。2570年のSET EPSを105ポイント、PEを長期平均の16倍と仮定している。69年第4四半期の注目株は2つのテーマで、新たな投資サイクルの恩恵を受けるBBL、DELTA、BGRIMと、コスト転嫁能力を伴う利益回復と価格追随の可能性があるSCGP、CPALLである。一方、インノベスト・エックスのアナリストは、69年第2四半期の予想を上回る強い経済、堅調な投資、景気刺激策を反映し、2569年のSET目標を1,600ポイントから1,700ポイントに引き上げた。1,550ポイントを段階的投資の魅力的な水準とみなし、69年第4四半期の注目株としてAMATA、CENTEL、CRC、KTB、PR9を選定している。また、トリニティのアナリストは、69年第4四半期の世界株式市場が、市場を圧迫するマクロ要因と依然として市場を支えるミクロ要因の間の綱引き状態に入るとみている。SET指数の変動範囲を1,500～1,700ポイントと予想し、基本ケースを約1,630ポイントとし、フォワードPE14.8倍に今年のEPS110バーツを乗じて算出した。セクターローテーションと銘柄選択戦略を推奨し、5つの注目グループとして、畜産のBTGとTFG、観光のAWCとERW、独自の好材料を持つ小売のCRCとCOM7、農産物のSTAとTVO、民間投資の恩恵を受けるAMATAとSTECONを挙げている。

アナリストは、プーケット出身のラッティカーン・アムロイ氏、通称「ネネ・ロイヤル」が米国のオーディション番組『アメリカズ・ゴット・タレント』シーズン21で優勝したことで世界的な知名度を得て、プーケットおよび年末の観光シーズンにおけるタイ全体の観光業に観光客を呼び込み、活気を一層高めるとの見方を示している。ブアルアン・セキュリティーズの投資戦略家、プワドン・プーソドン氏は『タンフン』に対し、プーケットの観光客数はネネ・ロイヤルの話題が起きる前から既に好調で国内でも上位に入っていたと述べ、この話題が同地域の強さをさらに際立たせていると語った。プーケットに顧客基盤を持つホテル・観光株については、AWCを推奨する。基本目標株価は4バーツで、2026年第1四半期までの利益を支える事前予約と、購買力の高い顧客層に応えるプーケットのホテルポートフォリオが強みだ。CENTELは基本目標株価49バーツで、回復余地のある低い利益基盤から恩恵を受ける。ERWは基本目標株価4.50バーツで、観光客数に主眼を置くためAWCやCENTELに比べバリュエーション面の恩恵は小さい。戦略としては押し目買いを段階的に進めることが推奨される。一方、CRCは基本目標株価34バーツで、観光客の支出増加から直接的な追い風を受ける。これは、近距離市場の回復、平均客室単価の上昇サイクル、中国主導のMICE支出の回復、割安な株価水準を背景にタイ観光セクターを強気に見るメイバンク・タイの分析とも一致する。同社は、1株当たり利益の成長見通しがより強いことから、ERWやMINTよりもAWCを選好している。

証券会社インノベスト・エックスのアナリストは、タイ観光セクターの回復から恩恵を受ける注目9銘柄のリストを公表し、押し目買いのタイミングを探る戦略を推奨した。タイは2026年第4四半期に観光ハイシーズンへ本格的に突入するとみている。まず10月1日から7日までの中国のゴールデンウィークに始まり、寒さを逃れる欧州からの旅行者やクリスマス・年末年始の祝祭が続く。さらに2026年は世界的イベントの開催国として上振れ余地がある。10月12日から18日にバンコクで開かれる世界銀行・IMF総会は1万5000人から1万8000人の参加者を集めると見込まれ、12月11日から13日にチョンブリ県で開催されるトゥモローランド・タイランド2026音楽祭は1万5000人超の来場が見込まれ、その85%以上が外国人観光客と推定される。過去の統計では第4四半期の外国人観光客数は第3四半期から大幅に回復する傾向があり、2024年と2025年はそれぞれ10%と17%の伸びを示した。2026年第4四半期も前年並みかそれを上回る成長が見込まれる。購買力の高いマスツーリズム層とMICE層が混在する観光客構成が、一人当たり支出を大幅に押し上げる。この好材料は2027年上半期まで続くと予想され、2027年第1四半期の旧正月、そして2027年4月開始が見込まれるタイ国内旅行促進策タイ・ティアオ・タイ・プラスを伴う第2四半期のソンクラーン祭へとつながる。投資戦略としては、主に2つのグループで押し目買いのタイミングを探ることが推奨される。外国人観光客のタイへの移動と宿泊から直接恩恵を受ける銘柄としてAOT、ERW、CENTEL、MINTの観光グループ、そして消費財購入の増加を通じて間接的に恩恵を受ける銘柄としてCPALL、CRC、CPNの商業グループ、HTC、ICHIの飲料グループが挙げられている。

タイの証券会社ダオは、本日のSET指数が横ばい圏で推移すると予想した。投資環境が再び債券利回りに圧迫され、加えて原油価格が上昇しているためだ。下値支持線は1,600～1,605ポイント、上値抵抗線は1,614～1,618ポイントと見積もり、エネルギー関連株には買い戻しが入る可能性があるとの見方を示した。米国株式市場は債券利回りが再び急上昇したことを受けて下落して終了した。一方、原油価格はトランプ大統領が国連で演説し、イランに対して交渉に応じるか、さもなくば米国が徹底的に掃討するかの選択肢を突きつけたことを受けて再び大きく上昇した。イランのマスード・ペゼシュキアン大統領はこれに強硬に反発したが、対等で威嚇や武力行使の言葉を用いない交渉であれば常に対話に応じる用意があると強調した。基本戦略について、ダオは市場が一時的に下落する可能性があるものの、データセンターや発電所といったメガプレイテーマの銘柄を段階的に蓄積する好機と捉えている。依然としてGPSC、BGRIM、ADVANCを好み、銀行株も引き続き魅力的でKTB、KBANK、KKPを選好する。中長期の観光客回復テーマではAOT、CENTEL、ERWを好む。本日の注目銘柄はPTTEPで、イランの大統領が国連で、米国の制裁措置が有効である限りホルムズ海峡の自由航行を認めないと述べたことを受け、短期的な原油価格の動向が追い風となっている。昨日のブレント原油は3.9%上昇して1バレル103.1米ドルで引けた。買い推奨、目標株価は180.00バーツ。もう一つの注目銘柄はAOTで、中国のゴールデンウィーク期間中に便数と旅客数が好調に伸びる恩恵を受ける。タイ国政府観光庁は、中秋節と中国の国慶節を含む9月25日から10月7日までの中国の長期休暇中に、中国人観光客が25万人タイを訪れ、前年比24%増となると予想している。また、第4四半期の経常利益は、国際線旅客の回復と新しい旅客サービスチャージの通期初回認識により、前年比および前四半期比で好調に成長すると見込んでいる。買い推奨、目標株価は72.00バーツ。テクニカルシグナルによる注目銘柄はPTTEPとCCETである。

2026年9月13日から19日の期間にタイへ入国した外国人観光客は46万4200人で、季節要因により前週比5.7%の回復を示し、ハイシーズン入りを前に持ち直した。内訳は近距離市場が32万4816人で前週比8.6%増、遠距離市場が13万9384人で前週比0.4%減だった。回復をけん引したのはマレーシアからの観光客で6万9255人、マレーシアデーの効果により29.1%増加し、日本からは3万494人でシルバーウィークを前に55.4%増加した。一方、中国からは6万6151人で1.2%増、ロシアからは1万9531人で7.6%増となった。ゴールデンウィーク期間の事前予約については、トリップ・ドットコムのデータが好材料を示しており、中国人観光客によるプーケット行き航空券の予約は前年比78%増加した。中秋節とゴールデンウィークの二つの祝日が連続する長期休暇が追い風となり、中国人観光客は9月25日以降に旅行を開始する傾向にある。アジア・プラス証券のリサーチ部門は、プーケット行き航空券の予約動向をAOTの国際線旅客数にとって好材料とみており、特にプーケット空港はAOTの収益の約12%を占める。また、プーケットからの収益比率が高いホテルグループとしてはCENTELがホテル収益の約15%と最も高く、次いでERWがホテル収益の約9%、MINTは主要収益がEUにある。リサーチ部門はタイ観光セクターへの投資を引き続き推奨し、CENTELを最優先、次いでAOTを挙げており、2027年のアーニングモメンタムはセクター平均を上回る見通しだ。ERWはイベントトレード、THAIはブレント原油価格の動向に応じた戦術的買いと位置付けている。THAIの株価は今年14%下落し、SET指数が27%上昇したのと対照的だが、悪材料は概ね織り込まれたとみている。AOTおよびタイのホテルグループの10月から12月期の経常利益は前四半期比および前年同期比で拡大し、ピークシーズン入りと春節の大型イベントにより2027年1月から3月期まで続くと予想している。

タイの証券会社ダオは、本日のSET指数が電子株への買いを受けて1,600ポイントを上回って維持する可能性があると評価した。一方、原油価格の下落はエネルギー株に売り圧力をもたらす可能性があるとし、サポートレンジを1,584～1,592ポイント、レジスタンスを1,604～1,610ポイントと予想した。また、投資家はトランプ氏と習氏の会談を引き続き注視していると指摘した。米国株式市場はメタなどAI関連株がけん引して大幅上昇し、WTI原油価格が1バレル100ドルを下回ったことで、債券利回りは5%を下回って引けた。これはデータセンターや電力会社など恩恵を受ける銘柄への買いを後押しするとみられ、GPSC、BGRIM、ADVANCを選好している。銀行セクターは不確実性が残る中でも底堅さを維持しており、KTB、KBANK、KKPを引き続き選好。中長期ではAOT、CENTEL、ERWなど観光関連株を選好している。本日の注目銘柄としてCPALLを推奨し、2026年予想利益を330億バーツ、前年比18%増と評価した。700店舗の出店拡大と製品構成がけん引するとし、目標株価を63.00バーツとした。テクニカル注目銘柄はBGRIMとSTECONである。

大和証券は2026年9月22日のタイ株式市場について、SET指数が電子部品株への買いを背景に1,600ポイント超を維持できるかが焦点になるとの見方を示した。一方、原油価格の下落はエネルギー株に売り圧力をもたらす可能性がある。投資環境は再び改善しており、投資家はトランプ氏と習氏の会談に注目している。米国市場は特にAI関連株が急伸し、METAが主導した。WTI原油価格が1バレル100ドルを下回ったこともあり、米国債利回りは5%を下回って引け、投資環境を支えた。Fitch Ratingsは9月18日、タイの信用見通しをネガティブから安定的に引き上げ、格付けをBBBプラスに据え置くと発表したことも市場の支援材料となった。SETは寄り付きで9～13ポイント上昇し、1,600ポイントを試した。買いは主に銀行・金融セクターに集中した。大和証券の主要戦略によると、米国債利回りが5%を下回って引けたことで、データセンターや発電所などのメガプレイをテーマに、米国債利回り低下の恩恵を受ける銘柄に買いが入るとみている。依然としてGPSC、BGRIM、ADVANCを好み、銀行株は不確実性が残る状況でも耐久性が高いとして、KTB、KBANK、KKPを引き続き選好している。中長期では観光関連株であるAOT、CENTEL、ERWを好んでいる。

アジア・プラス証券は、フィッチ・レーティングスがタイの信用見通しを従来のネガティブから安定的に引き上げたと指摘した。格付けはBBBプラスに据え置かれた。理由の一つは政府の安定性であり、これにより3社の格付け会社すべてがタイの見通しを安定的とした。これはタイへの信頼感を反映するだけでなく、今後の格下げリスクを軽減する。昨年フィッチがタイの見通しに合わせて見通しを引き下げたKTBとTTBは、次にタイに追随して見通しが安定的に引き上げられる可能性があり、株価はセクター平均を上回るポジティブなセンチメントを得る見込みだ。政治の安定は、2つの金融関連法案の可決に表れている。4000億バーツの借入緊急勅令は285対141で、2570年度予算案は338対144で可決された。これにより資金が経済に継続的に流れ込み、政策の不確実性が低下する。調査部門はバーベル戦略を維持しており、商業銀行側ではKTBを選び、次にKBANK、BBLはバリュエーション面でのキャッチアップ・プレーとする。PBRは0.6倍で、セクター平均の1.2倍と比較される。もう一方は観光セクターで、CENTEL、AOT、ERWを重視し、戦争が緩和すれば上昇余地があると期待している。

米連邦準備制度理事会の連邦公開市場委員会は、市場の予想通り、政策金利を0.25%引き上げて3.75%から4.00%とすることを全会一致で決定した。同時にドットプロットで年内にもう1回、25ベーシスポイントの利上げを行い4.00%から4.25%へ引き上げる可能性を示唆した。全体としては高金利長期化の方向性を反映している。タイのフィナンシャル・ニュース通信社イーファイナンス・タイは4社のアナリストの見方をまとめた。クルンシー・セキュリティズは本日のSETが反発し、抵抗線は1575ポイントと1583ポイント、支持線は1550ポイントと1545ポイントと予想。フィナンセシア・サイラスはSET指数が1555から1572ポイントの範囲で横ばいから上向きに推移すると予想。パイ・セキュリティズは1550から1580ポイントのレンジを想定。アイラ・セキュリティズは市場が懸念をすでに織り込んでいると指摘した。恩恵を受けるセクターは、商業銀行株で、注目銘柄はKBANK、BBL、KTB、SCB、KKP。輸出と電子部品関連ではDELTA、HANA、TU、ITC。バリュー株と医療関連ではBDMS、BCH、BH。原油価格の鈍化が心理的な追い風となるセクターとしては、航空のAOT、THAI、BA、建設資材と建設のTASCO、STECON、PYLON、電力のGULF、GPSC、BGRIM、ホテルのAWC、ERWなどが挙げられる。一方、悪影響を受けるのは、金融コスト負担の大きい公益事業や電力セクター、原油安に連動する石油・製油セクターである。ブレント原油が1バレル105ドルまで急落した後の心理的な圧力が背景にある。

クルンシー証券は、タイ国内旅行プラス計画の開始が2569年10月1日から2570年4月頃に延期されたことは、ホテルセクター株にとって短期的なネガティブセンチメントであると指摘した。ポジティブなカタリストが先送りされたためだ。ただし、この延期は2569年の利益予想には影響しない。計画による便益が予想に織り込まれていないためである。一方、2569年下期の1室当たり収益（RevPar）と事前予約（オン・ザ・ブック）の回復は予想を上回る勢いを示している。AWCは2569年7月から8月のRevParが前年同期比25％超の成長を報告し、2569年の残り期間のオン・ザ・ブックは30％超の成長となった。これは2569年下期のRevParが5～10％程度成長するとの従来の想定を上回る。なお、2569年9月16日、スラサック・パンジャルンウォラクン観光スポーツ大臣は、タイ国内旅行プラス計画が観光オフシーズン、およそ2570年4月頃の開始に延期される見通しであると明らかにした。閣議で観光シーズン中の予算投入は適切でないとの判断が示されたためである。計画の原則、条件、詳細、予算枠は基本的に承認済みであり、ローシーズン開始への延期は2570年のホテルセクターの利益予想に上振れ余地をもたらす可能性もある。証券会社はホテルセクター株に対して強気の見方を維持し、AWCとERWをセクターの選好銘柄として挙げた。両社とも国内ホテル事業からの収益基盤が90％超を占めるためである。AWCには買い・目標株価3.90バーツ、ERWには買い・目標株価4.20バーツの投資判断を付与した。注視すべきリスクは、中東の戦争情勢が再び激化していることであり、外国人観光客の信頼感や旅行に影響を与える可能性がある。

インノベスト・エックス証券は、タイ株式市場は引き続き変動しやすい展開が予想されるとした上で、SET指数が1,600ポイントを割り込んだことを受けて、対応策となる注目4テーマを提示した。サポートは1,580ポイントと1,575ポイント、レジスタンスは1,605ポイントと1,610ポイントと見ている。戦略としてはセレクティブ・バイを推奨し、株価が下落した局面での段階的な買いを促している。第1のテーマはディフェンシブ株と高配当株で、年間5%超の安定した配当利回りが期待される銘柄としてBBL、KTB、HMPRO、AP、SCCC、PTTを挙げた。第2のテーマは世界経済と高い債券利回りを追い風に受ける銘柄で、エネルギー関連ではPTTEP、BCP、TOP、SPRC、海運関連ではPSLとTTAを選定。高い債券利回りは銀行株にとってプラス要因であり、KTB、BBL、KBANK、さらに生命保険株のBLAとTLIも挙げた。米国10年国債利回りが約3年ぶりに5%まで上昇したことを背景としている。第3のテーマは政府政策の恩恵を受ける銘柄で、PDP2026草案の進展やソーラールーフトップ支援策からGULF、GUNKUL、AMATA、WHAを選定。STECON、CK、SCCCは建設・建設資材グループに位置付けた。経済刺激策ではCPALL、CPAXT、BJCがタイ・チュアイ・タイ・プラス延長の恩恵を受け、CPALL、CRC、ERW、CENTEL、AOTはタイ・ティアオ・タイ・プラス策の追い風があるとした。DELTA、HANA、KCEはデータセンターと人工知能への投資促進テーマに含まれる。最後のテーマは出遅れ株で、AP、PR9、SAWAD、HMPRO、BDMS、TU、BCH、MTC、TIDLORを挙げ、2026年下期の利益は前年同期比および上期比でそろって成長すると予想している。

アジア・プラス証券のリサーチ部門は、2570年度予算の執行が国内で循環しGDPを刺激することで、注目すべき4つの産業グループに利益をもたらすと指摘した。小売・商業グループは、購買力と底辺層の消費を支える政府措置の恩恵を受け、注目銘柄はCPALL、CPAXT、BJC。観光・サービスグループは観光振興と空港インフラ整備の予算支援を受け、注目銘柄はAOT、CENTEL、THAI。銀行グループは予算投入によるGDP回復の全体像に沿って成長し、注目銘柄はBBL、KBANK、KTB。建設・建設資材グループは投資サイクルと政府メガプロジェクトの支出が解き放たれ、注目銘柄はSCC、SCCC、TPIPL、CK、STECON。市場が大きく変動する中、リサーチ部門は独自の好材料を持つ銘柄を選定した。CKは2570年度予算法案が議会を通過したことで追い風を全面的に受け、政府メガプロジェクトの進展が期待される。ERWはバーツ安、政府のタイ・ティアオ・タイ・プラスなどの刺激策、ゴールデンウィークの恩恵を受ける観光銘柄。BDMSは医療グループの銘柄で、現在の株価上昇はまだ鈍いが出遅れ銘柄であり、69年第3四半期の業績はタイ人患者と外国人患者の両方により顕著に回復すると予想される。

インノベスト・エックス証券は、SET指数が短期的に横ばい圏で推移するとの見方を示した。市場は米連邦準備制度理事会が9月15日から16日の会合で0.25%の利上げに踏み切ると94.5%の確率で織り込んでおり、これを受けて米10年債利回りは5.041%まで上昇し19年ぶりの高水準をつけた。リスク資産市場の変動を圧迫している。同証券はまた、9月18日の日本銀行会合にも注目しており、政策金利の方向性と円キャリートレードへの影響を見極める必要があるとしている。これは世界のファンドフローに直接影響する。一方、ブレント原油価格は前日比2.9%上昇し1バレル108.75米ドルで引けた。サウジアラビアがヤンブ港での石油積み出しを停止し、欧州顧客への配送便をキャンセルしたためだ。供給逼迫が数週間続く可能性を示唆している。投資戦略としては選択的買いを推奨し、押し目買いのタイミングを重視。銀行株ではBBL、KTB、KBANK、保険株ではBLA、TLI、エネルギー株ではPTTEP、TOP、SPRC、BCPを強気に見ている。本日の注目銘柄はERWで短期目標3.94バーツ、KTBは短期目標45.25バーツ。

アジア・プラス証券のリサーチ部門は、外国人資金が依然としてタイ株式市場から流出しており、外国人投資家は過去5日間で累積4万8269枚の売り持ち高を抱え、3営業日連続で合計52億バーツ以上を売り越したと指摘した。テクニカル面ではSET指数がヘッド・アンド・ショルダーズのパターンを形成しつつあり、これは弱気シグナルで、ネックラインの1573ポイントが勝負の分かれ目となる。ここを割り込むと下降トレンドが確認され、1560ポイントのサポートを試す深い調整のリスクがあり、テクニカルの目標値は1520ポイントとなる。しかし持ちこたえるには、まず1610ポイントのレジスタンスを突破して初めて反転が確認される。さらに市場は、DELTA TAIWANが15億ドルもの転換社債発行を発表したことによる需給の重しにも直面している。これは前回の2.86倍の規模で、プレミアム価格も以前より低い。このような案件は過去にDELTA THAIをザラ場で6%、T+3で14.4%下落させたことがあり、DELTAが1バーツ下落するごとにSET指数を約1ポイント押し下げる。リサーチ部門はまた、注目の3銘柄として、長期的な高金利環境とPBRがわずか0.6倍のBBL、バーツ安の恩恵とタイ・ティアオ・タイ・プラス事業のERW、今月中のPTTGCとのオレフィン事業統合進展の思惑があるSCCを推奨した。

ダオ証券は、中国人観光客数が2026年第2四半期予想で底を打ち、10月の中国国慶節や12月の各種イベントにより2026年第4四半期予想に顕著に回復するとの見方を示した。直近9月6日から12日までの外国人観光客数は43万9069人で、前週比7%減、前年同期比22%減、1日平均6万2724人となった。減少が最も大きかった市場はマレーシアの5万3638人で前週比28%減、前年同期比63%減、中国は6万5380人で前週比10%減、前年同期比2%減、日本は1万9628人で前週比5%減であった。一方、ロシアは1万8154人で前週比4%増、前年同期比7%増、インドは3万9857人で前週比2%増、前年同期比26%減と増加した。ダオ証券は2026年通年の観光客数を3200万人と予想し、2025年の3300万人から前年比3%減、中国人観光客数は2026年に480万人と、2025年の450万人から前年比7%増と見込む。2026年1月1日から9月12日までの累計観光客数は2172万人で前年同期比3.38%減であった。ダオ証券は観光セクターの投資判断を「オーバーウエート」とし、CENTELを選好する。CENTELは買い推奨で目標株価48.00バーツ、ドバイを除く2026年7月から8月のRevPARが前年比8%増、2026年第4四半期予想の予約状況が前年比2桁成長となっている。またERWも選好する。ERWは買い推奨で目標株価4.20バーツ、2026年第3四半期予想の予約状況でRevPARが前年比約5%増、稼働率はすでに80%に達している。恩恵を受ける銘柄を国内ホテル比率の高い順に並べると、ERW、CENTEL、MINT、SHRとなる。

カシコン銀行証券は、タイ国政府観光庁が中国のゴールデンウィークおよび低需要期にかけて中国人観光客市場を刺激するためNihao Month 2026プロジェクトを進めていると述べた。2026年9月25日から10月7日までの中国人観光客は約25万人と前年比24%増、収入は115億バーツと前年比37%増となる見込み。また10月の事前予約は16%増、フライト検索は24%増となっており、中国市場の回復傾向を反映している。観光、ホテル、空港、小売、航空の各セクターにとってプラスとみており、AOT、CENTEL、ERW、AWCなどが観光客数と支出の増加傾向の恩恵を受けるとしている。

CGSIインターナショナル・セキュリティーズ（タイランド）ことCGSIは分析リポートで、2569年8月のタイの外国人観光客統計が約250万人となり、前年同期比でわずか3%の減少にとどまったと指摘した。2569年上半期の約5%減から改善しており、うち第1四半期は2.4%減、第2四半期は8.1%減だった。回復を主導したのは中国と中東からの観光客で、中国人観光客は2569年8月に前年同期比18%増の48万2000人となり、2569年2月以来の高水準を記録した。全体に占める割合は19%で、2568年8月の16%から上昇した。中東からの観光客も2569年8月に15%増加した。CGSIはタイ旅行セクターの投資判断をオーバーウェイトに維持し、THAIとERWをトップピックに選定した。ERWはホテル事業の比率が高く、競合よりバリュエーションが魅力的だとしている。THAIについては、2569年第2四半期に利益が底を打ち、燃料コストの低下と旅行需要の強さを背景に第3四半期から回復が始まるとの見方を示した。2569年7月から8月のキャビンファクターは約85%だった。AOTについては、2569年6月から実施された出国旅客サービス料の引き上げが2570年の利益を大きく押し上げる見通しだが、株価はすでに好材料の大半を織り込んでいる可能性が高いとした。

タイの証券会社ダオは、観光セクターの投資判断を市場平均超とし、第4四半期のハイシーズン見通しに強気の見方を示した。外国人観光客数が大幅に増加すると予想されるためだ。主な追い風は、航空各社が2026年10月から12月にかけて、そして2027年4月まで新路線の就航や便数の増加を順次進めていることである。その大半は米国や欧州からバンコク、クラビ、プーケットへの直行便だ。10月から12月の期間には、約10社の航空会社がタイへの新路線を開設する予定で、LOTポーランド航空、ヴァージン・アトランティック航空、ベラヴィア、ルング航空、SASスカンジナビア航空、ベトジェットエアなどが含まれる。これは、タイ国政府観光庁が今年最後の4カ月間に大型イベントや各種フェスティバルで市場を活性化し、2026年のタイ観光収入を2兆7000億バーツに押し上げ、外国人観光客数を目標の3300万人に近づけようとしている動きと一致する。アナリスト部門は、国内ホテル比率の高い順に最も恩恵を受ける銘柄としてERW、CENTEL、MINT、SHRを挙げている。2026年の外国人観光客数は合計3200万人と予想され、前年同期比3%減となる見込みだ。一方、中国人観光客は480万人と予想され、前年同期比7%増となる。投資戦略では、ダオはCENTELの買いを推奨し、目標株価を48.00バーツとした。7月から8月の1室当たり収益であるRevPARが前年同期比8%増加したことが支援材料だ。第3四半期の事前予約は前年同期比8%増、第4四半期の事前予約は前年同期比2桁成長となっており、第4四半期の利益見通しが際立って回復すると予想される。現在のEV/EBITDAはわずか13倍で取引されている。また、ERWの買いも推奨し、目標株価を4.20バーツとした。第3四半期の事前予約では、低い比較基準からRevPARが前年同期比約5%成長すると予想されることが恩恵となる。加えて第4四半期には、10月の世界銀行・IMF会議や12月のトゥモローランド音楽祭など世界的なイベントがあり、予約が継続的に入り、稼働率はすでに80%まで急上昇している。現在のPERは20倍で取引されており、平均の約25倍を下回っている。

アジア・プラス証券は、ブレント原油価格が輸送ルートに焦点が当たる紛争を受けて1バレル100ドルを大きく超えて上昇したと指摘した。2019年第2四半期に広範囲に分散していた状況とは異なる。MSCIワールド・ホテル・レストラン・レジャー指数は前日比0.1%下落し、MSCI ACWIの前日比0.7%下落と比較された。これはリスクオフに伴う調整によるものだ。調査部門は、11月から2月の観光シーズン入り前の観光セクターのけん引役は10月1日のゴールデンウィークであり、中国人観光客に改善の兆しが見られるとの見方を示した。中国人観光客のタイへの流入がベトナムへの流入を2カ月連続で上回っており、2019年7月は46万人でベトナムの39万人を上回り、8月は48万人でベトナムの46万人を上回った。一方、ブルームバーグ・インテリジェンスの9月8日付データによる2019年第4四半期の中国・タイ間のフライトキャパシティは、中国・タイ路線の座席数が前年同期比11.8%増加し、中国・ベトナム間の11.5%増と比較され、全体では8.5%増となった。調査部門は、今回のブレント上昇が同セクターに与える影響は、低需要期であった2019年第2四半期ほど深刻ではないと評価している。中国人顧客の比率が高い銘柄として、国際線旅客の約24%を中国人が占めるAOTを挙げ、次いで客室収入の約14%を中国人が占めるERW、続いてCENTEL、MINT、THAIを挙げた。また、タイのホテルセクターの2019年第4四半期予想の経常利益は前年同期比で拡大を続けており、前年を上回る高いオン・ザ・ブックスがこれを支えているとの見方を維持した。特にCENTELはセクター平均を上回る。AOTは旅客サービス料とコスト管理計画がけん引役となる。調査部門はCENTEL、AOT、ERWをイベントトレードとして選好し、株価調整はタイ観光セクターを蓄積する機会と見ている。また、ジェット燃料が4月の過去最高値である1バレル209ドルを上回り、フライトキャパシティに影響を与え始めた場合、観光セクターのウェイトを引き下げる戦術的トリガーになるとした。

タイ・ティアオ・タイ・プラス2026年事業について、財務省と観光スポーツ省が最終条件を承認しました。登録は2026年10月1日から25日まで、ペータンアプリを通じて行われ、合計100万件の枠が用意されます。近く閣議に承認を求める予定です。宿泊費補助の枠組みでは、政府が実際の宿泊費を1泊あたり最大1500バーツまで負担し、1人あたり最大5泊まで、割引額は最大7500バーツとなります。電子観光クーポンは共同負担方式で、政府が50%、国民が50%を負担します。主要都市への旅行では政府が1件あたり1500バーツのクーポンを支援し、二次都市への旅行では1件あたり2000バーツのクーポンを支援します。二次都市地域で少なくとも1回支出があれば、システムは直ちに枠を2000バーツに引き上げます。利用期間は2026年11月1日から2027年2月28日までで、第1フェーズは2026年11月1日から12月15日、第2フェーズは2027年1月16日から2月28日です。年末年始の2026年12月16日から2027年1月15日までは利用を停止します。利用資格は、登録日時点で満18歳以上のタイ国籍者で、有効な実物の身分証明書を所持していることです。なお、恩恵を受ける銘柄は、国内ホテル比率の高い順にERW、CENTEL、MINT、SHRです。また、クーポン増額の恩恵を受ける飲食店グループの銘柄は、店舗数の多い順にM、ZEN、CENTEL、MAGUROです。スパ事業グループはSPAです。

財務省は、4,000億バーツの借入に関する緊急政令に基づく融資の使用を承認し、タイ旅行プラスプロジェクトを35億バーツ、100万件の権利で進めることとし、まもなく閣議に提出して承認を求める。政府は宿泊費を1泊あたり最大1,500バーツ、最大5泊分を補助し、主要都市向けには1,500バーツ、地方都市向けには2,000バーツの旅行クーポンを、50%の自己負担で提供する。登録は10月1日から25日までアプリ「เป๋าตัง」で受け付け、利用開始は11月1日。ただし、年末年始の期間（2026年12月15日から2027年1月15日）は利用停止期間（ブラックアウト期間）となり、2027年1月16日から2月28日まで再び利用できる。ドアオ証券の調査部門は、この措置は観光セクターにとってプラスとみており、特にエコノミークラスおよびミッドスケールのホテルを多数保有するERWに恩恵があるとしている。一方、CENTELはホテルとレストランの両方がプログラムに参加することで恩恵を受ける。推奨銘柄としては、CENTELを目標株価48.00バーツ、ERWを目標株価4.20バーツで買い推奨とする。一方、食品・飲料セクターは市場平均と同様のウェートとし、MAGUROをトップピックとして目標株価28.00バーツとする。

ホテル株が上昇し、CENTELとAWCが主導した。政府が観光刺激策「タイ人旅行タイプラス」を準備しているとの報道を受け、今月中旬に決定される見込みだ。CENTELは4.09%高の44.50バーツ、AWCは3.31%高の3.12バーツ、ERWは3.17%高の3.90バーツとなった。この施策は総額40億バーツで、100万件の権利を配布する。内訳は、宿泊割引が1権利あたり最大3,000バーツで総額30億バーツ、観光クーポンが1権利あたり1,000バーツで総額10億バーツ。クーポンは前回の500バーツから増額され、スパやヘルス事業にも拡大される。ドアオ証券とクルンシー証券のアナリストは、ERWとCENTELに最もプラスで、AWCにもプラスと見ている。

カシコーン証券は、タイ観光・スポーツ省が9月8日に財務省と協議し、「タイ人タイ旅行プラス」プロジェクトをまとめると明らかにした。このプロジェクトは総額40億バーツ、100万件の権利を対象とし、宿泊割引は最大3,000バーツ、1権利あたり1,000バーツのバウチャーを提供する。政府と国民が費用を分担するコペイメント方式を採用し、経済循環を促進する。合意に達すれば、来週にも閣議に提出され、2026年10月1日から登録が開始される見込み。これは、国内観光、ホテル、スパ、サービス関連株にとってポジティブな材料となり、特にERW、CENTEL、AWC、SPAなどが、2026年第4四半期の需要と収益回復の恩恵を受けると期待される。

ジ・エラワン・グループ（ERW）は、「タイ旅行タイプラス」プロジェクトの明確化を注視しており、第4四半期（2026年）に実施されれば、ホテル業界を支援し、国内観光をハイシーズンに刺激する要因となると発表した。同社は、対象基準が大規模ホテルにも適用されるのであれば、グループのホテルを参加させる用意がある。タイホテル協会が、年間収入3億バーツ以下のSMEホテルに限定する条件の見直しを求める書簡を提出したことを受けてのことだ。一方、財務省は、宿泊支援を一律料金に調整し、ペアタンアプリでの日次支出限度額を引き上げ、並行して税制措置を導入する準備を進めており、20億バーツ以上の予算を見込み、10月1日の開始に間に合うよう承認を急いでいる。第4四半期（2026年）の見通しについては、低シーズンを経て明確な回復が見込まれ、Tomorrowland Thailand 2026、IMF・世界銀行年次総会2026、Wonderfruit 2026などの主要イベントが先行予約と客室単価を押し上げるとしている。中東市場は回復し始めているが、同社は外部要因と中東紛争により、2026年の収入成長予測を従来の9%から約6%に引き下げた。投資計画については、グランドハイアット・エラワン・バンコクの改修を継続し、アジア太平洋地域（日本、韓国を含む）でのHop Innブランド拡大の機会を検討している。

エイジア・プラス証券は、9月のタイ株式市場は地政学リスク、原油価格の上昇、海外資金の流出による圧力に直面するものの、個別銘柄選択による投資機会は依然としてあると評価している。特に、バーツ安と商品価格の上昇から恩恵を受ける銘柄に注目しており、BBL、PTT、BCHを注目株として挙げている。ブレント原油先物は1バレル90.49ドルまで上昇し、WTIは86.27ドルとなった。これにより、米連邦準備制度理事会（FRB）が9月の会合で利上げを行う確率は65.4%に上昇し、米10年国債利回りは年初来高値の4.75%に達した。外国人投資家は8月にタイ株式市場で245億6500万バーツの売り越しとなり、先物市場でも5万1000枚超の売り越しポジションを積み上げた。これによりバーツは1ドル33.16バーツまで下落し、3つの銘柄グループに投資機会をもたらしている。輸出関連ではHANA、SVI、DELTA、KCE、観光関連ではAOT、AAV、BA、MINT、CENTEL、ERW、病院関連ではBH、BDMS、PR9、BCHが挙げられる。タイ株式市場では商品関連銘柄の比率が26%に達しており、これが指数の変動を地域平均よりも抑えるのに役立っている。一方、ビットコインは9月に調整局面を迎えるリスクがあり、DR: COIN01とDR: HOOD80は短期的な利益確定売りを推奨する。また、テスラのCybercab発表を前に、DR: TSLA80を通じたテスラ株の値動きに注目する機会もある。

ソンクラー県で8月31日から9月1日まで開催される出張閣議では、複数の大型プロジェクトが審議される予定で、南部への投資が数年にわたって継続する可能性がある。特に南部複線鉄道第2期は、総額約1,044億6,600万バーツ、3路線・全長534キロメートルに及び、チュムポーン〜スラートターニー間（304億2,300万バーツ）、スラートターニー〜ハートヤイ分岐点〜ソンクラー間（662億7,100万バーツ）、ハートヤイ分岐点〜パダン・ブサール間（77億7,300万バーツ）が含まれる。承認されれば、中部下部からマレーシア国境まで鉄道網がつながり、物流コストの削減と長期的な経済成長が期待される。このプロジェクトの恩恵を受けると見込まれる銘柄は、建設大手のCK、STECON、ITD、UNIQ、NWR、さらに建材大手のSCC、SCCC、TASCOなど。また、南部5県から199件のプロジェクト提案があり、初期総額は570億バーツ超。これらは水管理・インフラ関連銘柄（FLE、UBA、WIIK）や、観光・小売関連銘柄（AOT、AAV、CENTEL、ERW、SHR、CPALL、CRC）を支援する可能性がある。ただし、恩恵の多くは中長期的なもので、承認と実際の入札に左右される。さらに、ソンクラー湖横断橋とランタ島連絡橋のプロジェクトは総額約67億バーツで、2029年の完成が見込まれるが、主要請負業者は外国企業のCHEC Construction (M) Sdn Bhdであるため、タイ企業は下請けや国内資材調達にとどまる可能性が高い。投資家は、承認決定、資金源、契約分割、各社の実際の受注状況を注視すべきである。これらは利益への影響を左右する重要な要素だからだ。

カシコン証券は、政府が10月1日に国内観光刺激策「タイ国内旅行プラス」を開始する予定だと指摘した。4年以内に観光収入合計を3兆バーツに伸ばす目標を掲げる。2026年は前年並みの2兆7000億バーツ、外国人旅行者約3300万人を見込み、高付加価値観光と人工知能を活用したデータ駆動型マーケティングの強化を目指す。同証券リサーチ部門は、観光・ホテル・航空・空港・小売セクターに前向きで、特にAOT、CENTEL、ERW、MINT、AWCを挙げる。2026年第4四半期の国内旅行と消費支出を施策が想定通り押し上げれば、これらの銘柄に追い風となるとみている。