Printed Circuit Boards (PCB & HDI)

ジャビルは第4四半期の売上高が前年同期比29%増、コア1株当たり利益が34%増の4.40ドルとなったと報告し、2027年度のコアEPSを17.55ドル、さらに約34%の増加と見込んでいます。同社は2026年度にAI関連で144億ドルの売上高を計上し、2027年度には221億ドル、54%増を見込んでおり、この分野の6社の顧客がそれぞれ2027年度に10億ドルを超えると予想されています。ジャビルは2026年度にわずか4億7000万ドルの純設備投資で360億ドルの売上高を支え、投下資本利益率を59%に引き上げ、これは2020年度のほぼ3倍となり、年間で約11億ドルの自社株買いがフリーキャッシュフローを吸収しました。リスク面では、最高サプライチェーン責任者のフランシス・マッケイ氏が、メモリがAIおよびハイパースケールの買い手に引き寄せられ、他の市場を圧迫していると述べ、コネクテッドリビングは15%縮小して23億ドルになると予想される一方、ヘルスケアは第4四半期に機器の遅延と顧客プログラムのずれにより目標を下回りました。ジャビルは2027年度に85億ドル以上の売上高を追加するとしており、経営陣はこれを前例のないことと呼び、2社目のハイパースケール顧客が総売上高の10%を超えると予想される一方、純在庫日数は64日と目標の55～60日を上回っています。

TTMテクノロジーズは第2四半期の純売上高が過去最高の10億ドルとなり、前年同期比37.4%増、アナリスト予想を4.8%上回ったと発表した。来四半期の売上高見通しも市場予想を上回った。エドウィン・ロックス最高経営責任者（CEO）は、前年比91%増となったデータセンターおよびネットワーキング分野の力強い需要に加え、医療・産業・計測器向け最終市場が33%増、航空宇宙・防衛が14%増となったことを挙げた。株価は決算発表以降6%下落し、123.42ドルで取引されている。同グループが追跡する電子部品・製造業10社の決算では、売上高が市場予想を4.7%上回り、来四半期の売上高見通しは予想を6.3%上回り、決算発表後の株価は平均2.1%上昇した。アンフェノールが売上高87億6000万ドル、前年比55%増でグループをリードし、ジャビルは106億2000万ドル、28.6%増、プレクサスは13億ドル、28.1%増を計上した。一方、ロジャーズは最も弱く、売上高2億1680万ドル、6.9%増で、1株当たり利益は大きく予想を下回った。

クルンシー証券は、KCEエレクトロニクス（KCE）に対する買い推奨を維持し、目標株価を従来の68バーツから97バーツに引き上げた。2027年の予想PER45倍に基づく。2026年9月30日の終値76.25バーツに対し、新しい目標株価までの上昇余地は27%となる。クルンシーはKCEの利益予想を引き上げ、2026年は5%増、2027年は28%増と見込んでいる。KCEが製品価格の継続的な引き上げサイクルに入りつつあり、銅価格の上昇が続く中で2026年10月にPCB価格を再び引き上げると予想しているためだ。また、DELTAからはPCBサプライヤーが同月中にさらなる値上げを要請しているとの兆候がある。自動車用プリント基板（PCB）の大手メーカーであるKCEについて、調査部門は同社が上昇サイクルに入りつつあると指摘。経営陣は、2026年第4四半期の受注が低需要期にもかかわらず2026年第3四半期と同水準の良好な水準になるとの見通しを示している。一方、同社は原材料費の上昇に伴いPCB価格を9～10%引き上げる計画だ。新しい予想に基づき、クルンシーは2026年のコア利益を14億400万バーツ（77.3%増）、2027年を25億6200万バーツ（82.4%増）と予想。この予想にはテスラからの収入は含まれていない。売上高について、クルンシーはKCEの2026年売上高を148億1100万バーツ（13.3%増）、2027年を185億1400万バーツ（25.0%増）と予想。EBITDAは2026年が26億7600万バーツ、2027年が39億9500万バーツと見込む。粗利益率は2026年の22.5%から2027年には26.5%に上昇すると予想している。クルンシーによると、KCEは自社のラミネート工場を保有しており、原材料価格の管理が良好で、原材料高の影響が競合より小さい。KCEは2027年予想ベースでPER約35倍で取引されており、EPSは82%の成長が見込まれている。クルンシーは、新しい目標株価への株価上昇要因として、2026年第3四半期以降に現れ始めると予想される強い利益モメンタムを挙げている。

タイ工業経済事務局（OIE）は工業生産指数（MPI）の構造を改定した。これにより2026年8月のMPIは103.43となり、前年同期比4.44%の拡大となった。設備稼働率は58.28%だった。OIEのスパキット・ブンシリ局長は、今回の指数改定を受けて、2026年の見通しを引き上げたと明らかにした。MPI成長率は従来の0.0～0.5%から2.75～3.75%へ、工業GDP成長率は従来の0.75～1.75%から0.8～1.8%へと修正された。プラス要因としては、AI技術とデータセンター投資に支えられた世界的な電子機器需要の持続的な拡大、タイ・チュアイ・タイ・プラス事業や軽油価格1リットル当たり2.40バーツの引き下げといった政府措置、そしてバーツ安が挙げられる。バーツは平均1ドル33.20バーツと、前年比1.7%の下落となった。プラス寄与が大きかった主要産業は、通信機器が24.41%増、石油精製品が8.14%増、電子部品・回路基板が14.55%増となった。一方、マイナス寄与となった産業は、一次プラスチック・合成ゴムが13.37%減、コンピューターおよび周辺機器が10.91%減、基礎鉄鋼が7.64%減だった。今回の指数改定では、重要な役割を担う新製品としてノートブック型・ラップトップ型コンピューター、光信号送受信装置、データ処理装置用無停電電源装置が追加され、さらに集積回路製造とその他の電子部品製造の2グループで新たな工場サンプルが加えられた。OIEは今後、連続指数の連結を通じて年次ウェイト調整の手法を検証する方針だ。洪水状況が工業部門に与える影響について、スパキット局長は、現在も情報の収集と評価を進めている段階だと述べた。

KCEエレクトロニクス株は4.32%上昇して78.50バーツとなり、売買代金は9億9524万バーツに達した。キアットナキン・パットラ証券がBofAグローバルリサーチと共同でKCE株のカバレッジを「買い」で開始し、目標株価を従来の67.75バーツから104バーツに引き上げたことが背景にある。目標株価は目標株価収益率38.1倍に基づいている。アナリストは、KCEの2025年の業績は底を打った可能性が高く、新たな上昇サイクルに入りつつあると見ている。2026年の純利益は15億2900万バーツと前年比95%増、2027年は32億1200万バーツと前年比110%増で市場予想を約69%上回る見通し。2028年も純利益は41億7400万バーツへと増加が続く見込みだ。追い風としては、PCB業界の回復、EVやソフトウェア定義車両におけるPCB需要の増加、AIの流れによる車載用PCBの供給逼迫が挙げられる。また、衛星通信事業は2027年にPCB売上の約16%を占め、2028年には30%に拡大すると予想されている。KCEはテスラとヒューマノイドロボット用PCBの製造について交渉中で、すでに一部の資格試験を通過し、最終設計承認を待っている段階だ。BofAは、世界のヒューマノイドロボット市場が2033年までに最大1000億米ドルに達し、世界出荷台数は2027年の約29万台から2030年には120万台へとほぼ5倍に増加する可能性があると試算している。

キアットナキン・パタラ証券（KKPS）は2569年9月29日付のアナリストリポートで、KCEエレクトロニクスに「買い」を推奨し目標株価を104バーツとするとともに、ハナ・マイクロエレクトロニクス（HANA）についても「買い」の推奨を維持し、目標株価を従来の42バーツから61バーツに引き上げた。両社とも主力事業の回復と人工知能（AI）関連事業の機会により新たな成長局面に入りつつあるとの見方だ。KCEについて調査部門は、プリント基板（PCB）事業の上昇サイクルに入りつつあるとみており、2569年の正常化後1株当たり利益は約95％増、2570年は約110％増と予想。市場平均の約69％を上回る伸びとなる。特別項目調整後の会社帰属純利益は2569年に約15億2900万バーツ、2570年に32億1200万バーツ、2571年に41億7400万バーツへ拡大すると予想している。通信事業、特に低軌道衛星（LEO衛星）向けPCBは、PCB売上高に占める比率が2570年に約16％、2571年に30％へ上昇する見通しだ。HANAについては、KKPSは2569年と2570年の利益予想をそれぞれ8％、31％引き上げた。2569年に約20％増益、2570年に53％増益となる見通しで、アユタヤ県のOSAT事業の稼働率が55％から62％に上昇したことが追い風となる。特別項目調整後の会社帰属純利益は2569年に約9億9900万バーツ、2570年に15億3300万バーツ、2571年に17億8000万バーツへ増加すると予想。HANAのAI関連3プロジェクトのうち2件、すなわちPhononic TECと高密度PCBAは増産段階に入りつつあり、2570年には合計約25億から35億バーツの売上高を生み出す見込みだ。

カシコン銀行証券のアナリストは、2026年第4四半期の電子部品グループに対して引き続き強気の見方を示しており、2026年下期の利益は顕著に加速するとみている。DELTAは稼働率の向上とマージンの回復から恩恵を受け、HANAはAI関連製品の立ち上げ拡大により、KCEはPCB販売量の増加とASPの引き上げによりそれぞれ恩恵を受ける見通しである。AIとデータセンターが主要な構造的成長ドライバーとして、パワーエレクトロニクス、先端PCB、PCBA、半導体部品への需要を継続的に押し上げており、これにハイパースケーラーからの高水準の需要、部品制約の徐々の緩和、製品構成の改善、そして輸出企業の粗利益率にとって追い風となるバーツ安が加わっている。ただし、リスク要因としては、銅、ファイバーグラス、銅張積層板、および各種電子部品など、原材料コストが高水準にあること、ならびにAIに関連しない最終市場、特に自動車およびEV分野の回復が依然として全面的ではないことが挙げられる。戦略面では、市場が調整したタイミングで電子部品グループの銘柄を段階的に買い集めることを推奨する。DELTAは「買い」で目標株価300バーツ、HANAは「買い」で目標株価56バーツ、KCEは「保有」で目標株価60バーツとする。

生益電子の公告によると、同社取締役会は議案を審議・可決し、調達資金11億元を全額出資子会社の吉安生益に増資し、「スマート製造高多層コンピューティング基板プロジェクト」の実施に充てることを承認した。同時に、取締役会は調達資金を用いて、募集資金投入プロジェクトに先行投入した自己資金および支払済みの発行費用を置き換えることも承認した。さらに同社は、15億5000万元を上限とする一時遊休調達資金を現金管理に用い、安全性が高く流動性に優れた元本保証型投資商品を購入することを承認した。利用期間は12カ月。

商務省が発表したタイの8月の貿易統計によると、輸出は前年同月比24.3%増となり、市場予想の24.8%増を下回ったものの、7月の21.6%増から伸びが加速した。一方、輸入は前年同月比25.1%増で、市場予想と7月の30.0%増をいずれも下回った。7月の輸入は前年同月比36.7%増だった。輸出が好調だった品目をみると、農産物では生鮮・冷蔵・冷凍・乾燥果物が24.0%増、天然ゴムが23.2%増、生鮮・冷蔵・冷凍エビが18.8%増、加工鶏肉が10.5%増となった。農産加工品ではペットフードが17.5%増、缶詰・加工水産品が4.8%増だった。工業製品では映像・音響機器および部品が1155.7%増、電話機および部品が151.2%増、変圧器および部品が55.6%増、コンピューターおよび部品が42.1%増、家電および部品が40.9%増、電子回路基板が19.2%増、宝飾品（金を除く）が3.2%増となり、前月の減少から増加に転じた。フィリップ証券のリサーチ部門は、輸出が好調な品目群の輸出関連株や、これらの輸出品に関連する銘柄にとってポジティブなセンチメントになるとの見方を示した。また、工業団地・公益事業株の追い風になるとみて、注目銘柄17銘柄を選定した。内訳は、農産物グループがCPF、NER、STA、TEGH、農産加工品グループがAAI、ITC、TU、工業製品グループがCCET、DELTA、HANA、HTECH、KCE、工業団地・公益事業グループがAMATA、BGRIM、GPSC、ROJNA、WHAとなっている。

斯迪克（300806）は、全額出資子会社の興遠泰を通じて、年間生産能力10万3000トンの高機能BOPET基材フィルム増産プロジェクトを建設する計画で、投資総額は約16億5200万元。同プロジェクトでは、MLCC離型フィルム基材、偏光板離型・保護フィルム基材など多系列の高機能BOPET基材製品を量産し、主にマイクロエレクトロニクスMLCC製造、特殊光学デバイス、精密プリント基板などの川下分野に対応する。同日の企業ニュースでは、華勤技術がスーパーノード製品について第2四半期に初出荷を実現し、第3四半期に急速な量産拡大段階に入ったと発表。一博科技の全額出資子会社である珠海一博電子は、プリント基板工場第2期プロジェクトを新たに建設する計画で、追加投資総額は8億元を超えない。行雲科技の全額出資子会社である長沙湘樹雲科技は、VE顧客と知的計算資源リースサービス契約を締結し、税込総額は8億7200万元。また、復星医薬の持分法子会社である復宏漢霖は、Amberstoneと提携・ライセンス契約を締結し、2種類のT細胞誘導抗体製品の独占的ライセンスを取得。一時金、研究開発費、開発・承認マイルストーンとして合計最大2億3600万ドル、販売マイルストーンとして最大6億5200万ドルを支払う。

フィリップ証券（タイランド）は電子部品グループについて投資判断を「市場平均超え」とし、DELTAを第3四半期のトップピックに選定した。株価が同グループ全体の上昇にまだ追随しておらず、AIテーマへの連動が最も強いためだ。一方、KCEとHANAはPCB販売価格の上昇と、高密度PCBAおよび電源管理事業への拡大から恩恵を受ける。上半期の同グループの利益は160億バーツで、前年同期比46.2%増となり、ほぼ全社に成長が広がった。利益の大部分はDELTAによるもので、AIおよびデータセンター関連収入の計上が前年より増加したことが寄与した。その他の企業も第2四半期に収入が回復基調を示した。第3四半期の見通しでは、DELTAの利益はAI関連製品の出荷増加と第2四半期の低い利益水準をベースに、前期比で増加すると予想される。米国株式市場では、GPT-6 Astraが本格的なエージェント型AI競争へ移行したことを受け、CPU関連株のテーマに注目が集まっている。これによりCPU対GPUの比率を1対1に引き上げる必要が生じ、インテルとAMDの魅力が高まっている。また、サイバーセキュリティ分野のクラウドストライクとパロアルトネットワークスも、AI利用規制の強化の流れから関心が高まっている。

JPモルガン・チェースは、中国のAIコンピューティング構築に関連するビクトリージャイアント・テクノロジーの約26億ドルの香港株式売り出しを支援したが、同社の株価は約3.8%下落して338.65ドルとなった。ビクトリージャイアントはAIサーバー内部のハードウェアを接続するプリント基板を製造しており、目論見書には参加銀行の一つとしてJPモルガン証券が記載されている。JPモルガンはロイターに対し、地政学的な事業判断は引き続き法務、規制、リスク管理の統制に従うと述べた。26億ドルの売り出しはJPモルガンの収益ではなく、その配分や手数料は開示されていない。JPモルガンの株価は、GFバリュー推定値である307.64ドルを10.08%上回っており、このプレミアムは失望の余地を少なくしている。

ブア・ルアン証券（BLS）は、タイ上場企業の利益が回復傾向にあるとし、2027年半ばのSET指数目標レンジを引き上げ、ベースケースで1,650ポイント、強気ケースでは1,710ポイントとした。これはBLSウェルス・リサーチの2026年9月付「クロス・アセット・ストラテジー」報告に基づくものである。 2026年第2四半期のタイ上場企業の決算は引き続き好調なシグナルを示しており、全体利益は前年同期比および前四半期比の双方で増加し、大半がアナリスト予想を上回った。第3四半期の主要純利益も前年同期比で力強い拡大が続くと予想され、シンガポールGRMの改善で安定した製油マージンを持つ景気循環株とエネルギー株、世界的なデータセンター需要とAIインフラの恩恵を受ける電子部品・PCB関連株、RevPar収入に反映される観光部門の回復がけん引役となる。 ブア・ルアン証券のプライベート・ファンド・オート・インベスティング・チームは、ディフェンシブ・バリュー型の投資を推奨している。継続的な配当支払い実績と強固なキャッシュフローを持つ高配当株に重点を置き、ルールベースの自動ポートフォリオ運用システムを用いて毎月リバランスを行う。タイ・ディビデンド・フォーカス（TDF）戦略では、SETHD指数から市場を上回る値動きを示す優良配当株を選定し、平均10～15社に分散投資する。BLSプライベート・ファンド・オート・インベスティングの2025年8月21日から2026年8月31日までのデータによると、TDFポートフォリオは過去約1年間で総合リターンが39.60％に達した。 投資希望者はWealth Connexアプリのオート・インベスティングメニュー内「タイ・ディビデンド・フォーカス（TDF）」から投資できる。2026年12月31日まで、最低投資額が100万バーツから50万バーツに引き下げられるプロモーションを実施中である。

電子部品グループの株価が上昇した。米国のドナルド・トランプ大統領がAI Forceの設置を準備し、米国のAI開発を監督・支援する新たなAI Czarを任命すると発表したことを受けたもの。同大統領はPro-growthの路線を改めて強調し、政府は産業の成長を妨げる規制を出さず、AIの不正利用には既存の刑事法・民事法で対処すると述べた。トランプ氏はAIをNext Industrial Revolutionと位置づけ、将来的に米国経済の25%に達する可能性があると評価している。10時07分時点でHANAは4.19%高の49.75バーツ、2.00バーツ上昇し、売買代金は3億9147万バーツ。DELTAは2.07%高の246.00バーツ、5.00バーツ上昇し、売買代金は11億2370万バーツ。CCETは1.69%高の9.00バーツ、0.15バーツ上昇し、売買代金は6644万バーツ。KCEは1.15%高の65.75バーツ、0.75バーツ上昇し、売買代金は1億4037万バーツ。SMTは0.88%高の5.75バーツ、0.05バーツ上昇し、売買代金は1060万バーツ。Krungsri証券はAI投資サイクルに対して強気の見方を示した。米国の政策方向が規制負担の増加よりもAIイノベーションとインフラ投資の加速を重視していることを反映しており、AI導入やサイバーセキュリティ、高セキュリティ計算インフラを加速する従来の方針と一致する。センチメントはグローバルAIサプライチェーンにプラスで、DELTA、HANA、KCE、CCETのほかGULF/GPSCやデータセンターインフラ関連のタイ株にも波及している。DELTAについては買いを推奨し、70年の目標株価を320バーツとする。ヘッジ期間と社債保有者のステータスを通過したほか、AI CAPEXの見通しがAI関連製品需要をけん引し、69年第3四半期の経常利益は前年同期比33%増、前四半期比54%増と急速に回復し、69年第4四半期予想では四半期ベースの最高益を更新する見込み。70年から71年にかけて利益はそれぞれ51.4%増、37.7%増と加速する見通しで、上振れの可能性がある。株価は直近高値から35%調整してポジションを通過した。HANAについては買いを推奨し、70年の目標株価を64.6バーツとする。先週はキャッシュフローに懸念がなくポジティブサプライズとなったほか、AI CAPEXサイクルの加速と中国の景気刺激策がスマートデバイス支援を重視していることが追い風となり、上振れの可能性がある。69年の利益は23.7%増、70年は44%増を見込み、株価は70年予想PER29.5倍、PEGは約0.67倍と低い。

9月18日、工業情報化部、国家発展改革委員会など10部門が「医薬工業発展『十五五』計画」を共同で発表し、8分野で25の重点任務を配置した。計画では、2030年までに中国の一定規模以上の医薬工業企業の営業収入を3兆5000億元超とし、革新的医薬品産業の規模成長率を年平均20％以上、ファーストインクラス医薬品の世界シェアを25％以上、革新的医療機器の上市数を200品目以上、売上高1000億元級の医薬産業園区を20カ所とする目標を掲げた。この発表を受けて、9月21日には革新的医薬品やCRO関連の概念株が上昇し、南華生物は3日連続ストップ高、哈薬股份と新華製薬もストップ高となった。同日、プリント基板関連の概念株も上昇した。複数の機関のリポートによると、上流原材料価格の上昇が続いており、プリント基板メーカーは相次いで再見積もりを開始しており、2026年第3四半期がセクターの利益改善の起点になるとみられている。積層セラミックコンデンサ関連の概念株も活発で、人工知能の需要が高容量品の品不足と急騰を招き、一部のスポット価格は数倍に跳ね上がった。人型ロボット関連の概念株も反発した。ドローン映像によると、テスラのオプティマスが米テキサス州に建設中の専用生産ラインは主要構造が完成に近づいている可能性があり、同ラインは2027年の稼働を予定し、年間生産能力目標は1000万台とされている。

CGSI証券は、KCE Electronics Public Company Limited（KCE）の1株当たり利益予想を2026年から2028年にかけて18～35%引き上げ、目標株価を70バーツに修正した。ただし、現在の株価はプリント基板事業の回復をかなり織り込んでいるとの見方から、保有推奨は維持している。今回の予想修正は、販売数量、平均販売価格、およびオペレーティング・レバレッジの改善を前提に引き上げたことによる。CGSIは、サーバー用基板の需要増加と新工場からの生産能力の寄与を背景に、2027年から2028年のPCB売上高予想を12～20%上方修正した。2026年第3四半期の業績について、CGSIはKCEが経常利益4億9500万バーツを計上すると予想している。これは前年同期比70%増、前四半期比105%増となる。売上高は前年同期比25%増、売上総利益率は2026年第2四半期の18.9%から22.5%に上昇すると見込んでいる。新たな生産能力について、経営陣は2026年8月のアナリスト会議で、KCEがPCBの生産能力を月約100万平方フィート、すなわち現在の月360万平方フィートから28%増強する計画を明らかにした。新工場は2028年半ばに生産を開始する見込みで、CGSIは設備投資額を約60億～80億バーツと予想している。これは2026年6月末時点の手元現金17億バーツおよび2026年のEBITDA予想20億5000万バーツと比較すると、投資期間中に追加借り入れが必要となり、配当性向が低下する可能性がある。

財務省は、将来産業すなわちニューエコノミー企業のタイ証券取引所への上場促進を、3機関の主要業績評価指標（KPI）の一つに位置付けた。対象はタイ投資委員会（BOI）、タイ証券取引委員会（SEC）、タイ証券取引所（SET）で、BOI to IPOプロジェクトを通じ、通常の任務に加えた積極的な業務遂行を評価する。この措置は、PCBや光トランシーバーなどの高度電子部品、次世代自動車、スマート農業、世界的なペットフード、ウェルネス分野を含むサプライチェーンの上流から下流までの外資系資本グループと事業者を、タイ株式市場での資金調達に呼び込むことを狙う。BOI委員会は2026年9月11日の会合で、投資奨励を受けて証券取引所に上場する企業向けの追加優遇措置（オントップ・インセンティブ）を承認した。ニューエコノミー事業グループには、通常基準に加えて法人所得税の追加免除3年、または法人所得税50%減免の追加5年のいずれかを選択できる。一般事業グループには、法人所得税の追加免除2年、または法人所得税50%減免の追加3年のいずれかを選択できる。なお、2023年から2026年6月までに、半導体、PCB、AIサプライチェーン、デジタル、クリーンエネルギー、ロボット、航空機部品などの目標産業で、総額5兆バーツを超える投資奨励申請があった。今年上半期には、すでに50万バーツを超える実際の投資資金が経済システムで発生した。2026年の日本からの投資だけでも、いすゞ、マツダ、三菱自動車、ホンダの主要自動車メーカー4社が、タイへの追加投資を合計5万バーツ超と発表した。タイ証券取引所の取締役兼社長であるアサデート・コンシリ氏は、このプロジェクトは事業部門、投資家、資本市場、経済全体を網羅する4つの大きな利益（4 Big Wins）を生み出すと述べた。SECは、目標企業が資金調達プロセスに迅速に参入できるよう、業績履歴の要件を短縮する新たな改正基準を承認した。一方、CMDF基金はマッチングファンド形式で資金を支援し、IPOにかかる費用と手数料を1社あたり700万バーツ補助する。同時に3機関は共同で特別作業部会（タスクフォース）を設置することに合意した。証券取引所とCMDFのプロジェクト支援期間は合計5年で、2031年に終了する。

ティスコ証券は電子部品セクターの投資判断を中立からオーバーウエートに引き上げた。理由として、2026年のデータセンター関連の設備投資が予想を上回っていること、今年後半に向けて全社的に業績が強まる見通しであること、そして同セクターの業績がこれまで市場を33%下回って推移したことで、市場に残る懸念はすでにかなり織り込まれたとみていることを挙げている。調査部門はDELTAの投資判断を買いに引き上げ、適正価格を282バーツとした。市場が悪材料をすでに織り込んだ後の判断だ。原材料不足の問題、ロイヤルティ料率をめぐる不透明感、親会社であるDelta Taiwanによる最近の社債発行が後半の重しとして残るものの、株価が37%下落したことで下振れリスクは織り込まれたとみている。一方、HANAは投資判断を買いに引き上げ、適正価格を61.50バーツに修正した。HANAが最終顧客からAI収益化に必要なすべての認定を取得し、2026年第3四半期にAI関連の収益を上げる見通しとなったことで自信が高まったためだ。また、新型のHDIプリント基板が2027年の収益を大きく押し上げる原動力になると予想している。KCEは投資判断をホールドに据え置き、適正価格を60.25バーツに修正した。株価がすでに妥当な水準を織り込んでいるためだ。ヒューマノイドロボットと生産能力の拡張が、2028年にとって最も明確な追い風要因となっている。

タイ投資委員会（BOI）のナルット・テードスティラサック事務局長は、BOIがイノベーション主導の投資を受け入れ、飛躍的な成長を遂げる新たなSカーブを創出するため、5分野の戦略を加速させると明らかにした。5分野とは、データセンターエンジニアやフォトニックエンジニア、航空機エンジニアなどの高度技能人材、電子回路基板や半導体などの新たなサプライチェーン、クリーンエネルギー、新たな国々との自由貿易協定の拡大、そして政府規制の改善による事業のしやすさである。ナルット氏は、将来の投資資金獲得競争は税制優遇措置だけに依存するのではなく、スピードと確実性、持続可能性を重視するものになり、タイはこれを強みとして高度技術投資家を誘致する必要があると述べた。また、政府はタイをサプライチェーンのリーダーに押し上げ、データセンター、AI、自動車、クリーンエネルギー産業の新経済エコシステムを一貫して構築することを目標に掲げていると指摘した。BOIは、高水準のインフラと工業団地、高度技能人材、強固な生産チェーン、7000万人の国内市場と6億人超のASEAN市場、24カ国をカバーする17件以上のFTA、デジタルインフラ、ユーティリティ・グリーン・タリフやダイレクトPPAの仕組みを備えたクリーンエネルギー、そして競争力のある生産コストなど、投資受け入れにおけるタイの強みを挙げた。

テクノロジー部品関連株が主導し、KCEとHANAが2%超上昇した。10時55分時点でKCE株価は67.25バーツ、前日比1.50バーツ高（2.28%高）、売買代金は7億6419万バーツ。HANAは49.50バーツ、前日比1.00バーツ高（2.06%高）、売買代金は6億7756万バーツ。KGIタイ証券が分析リポートで、KCEがヒューマノイドロボット向けプリント基板（PCB）事業へ展開する可能性があると指摘した。KCEは9月11日、タイ証券取引所に対し、米国企業1社と製品の売買交渉中であると通知。KGIはこれがテスラの可能性があり、製品はテスラのヒューマノイドロボット「オプティマス」向けPCBかもしれないとみている。テスラはロボット生産能力を当初約1万体から年間100万体へ、長期的には1000万体へ拡大する目標を掲げる。KGIの初期試算では、このプロジェクトからの収入はロボット100万体生産、1体当たりPCB価格150～200米ドル、KCEの受注シェア約1～3%の前提で、KCEの総収入の約0.3～1.3%に相当する可能性がある。そのため、このプロジェクトからの収入は予想にまだ織り込んでいない。KGIは2026～2027年の本業利益予想を6～25%引き上げ、KCEに「ホールド」を推奨。2027年末の目標株価を従来の48バーツから62バーツへ引き上げた。PER40倍を基準とする。一方、HANAはAIサーバーサプライチェーンの高度化を通じ、3つの重要事業で間接的な恩恵を受けると予想される。すなわち、Phononicとの協業によるHBMおよびGPU向け冷却ソリューション、高密度PCBAのテスト装置、SiC固体変圧器である。KGIはHANAの利益予想を6～11%引き上げ、「買い」を維持。2027年末の目標株価を従来の45バーツから63バーツへ引き上げた。PER40倍を基準とし、2027年の経常利益は44%成長すると予想している。

世界的なAI投資の流れが、データセンター、電力システム、冷却システム、PCB、ストレージなどのインフラ分野で外資をタイに呼び込んでいる。カシコン銀行のデータによると、2026年上半期にタイが受けた投資促進申請の総額は1兆4700億バーツで、前年比37%増加した。一方、外資は80%増の1兆3600億バーツに達し、デジタル・電子産業が主要グループとなっている。直接的な恩恵を受けると見られる銘柄には、データセンター向けの電力供給システムと冷却システムを手掛け、液冷システムの商用生産能力を増強しているDELTAが含まれる。HANAはタイ株式市場の新たなAIプロキシと見なされており、AI関連製品が2026年下半期に生産ラインに投入される予定だ。KCEは半導体の上昇サイクルとPCBの供給逼迫から恩恵を受けると予想され、2026年下半期の販売価格と利益を押し上げる可能性がある。SMTは光接続への移行の恩恵を受け、CCETはAI処理による膨大なデータ量に伴うHDDとSSDのストレージ需要増加から利益を得る。INSETには多数のプロジェクトが流入している。WHAとAMATAは、データセンター事業が一般の工業団地の約12～16倍の電力と水を使用するため恩恵を受けており、工業団地の収入は土地販売日に終わらず、長期的に公共料金収入も得られる。2027年に外資の流れとデータセンター投資がさらに加速すれば、タイ株式市場ではAIエコシステムの姿がますます鮮明になるかもしれない。

TTMテクノロジーズはN+M技術ファミリーの立ち上げを加速しており、すでに数千万ドル相当のN+M製品を納入、2026年下半期には約6億ドルのN+M事業を見込んでいる。この機会の約3分の1が第3四半期、3分の2が第4四半期に集中する見通しだ。この事業機会はデータセンターとネットワーキングの力強い需要に支えられており、顧客がAIデータセンターインフラを拡張したことで第2四半期の売上高は前年同期比91%急増した。N+Mが量産段階に入ることで、TTMテクノロジーズは同最終市場が第3四半期売上高の49%を占めると予想している。N+Mの歩留まりは予想以上に好調で、生産拡大に伴う更なる歩留まり改善が第3四半期と第4四半期の利益率拡大を支える見込みだ。ザックス・コンセンサス予想では、2026年の売上高は前年同期比50.88%増、1株当たり利益は2026年が4.82ドル、2027年が6.90ドルと予想されており、それぞれ前年同期比95.9%増、43.2%増となる。TTMテクノロジーズは先端エレクトロニクス分野で、ワイルダー・テクノロジーズを通じて地位を強化するアンフェノールと、AIおよび航空宇宙・防衛製品向けに高技術プリント基板の能力を拡大するサンミナの競争に直面している。

キアットナキン・パタラ証券（KKP）は、世界のAI投資がチップから周辺インフラへと移行しつつあり、これがタイ経済にプラスの波及効果をもたらすと評価している。特に、新たな外国直接投資（FDI）を国内の産業および高度技術サプライチェーンに呼び込む機会が期待される。分析によると、AIシステムの規模が大きくなるにつれ、データセンターのラックあたりの電力は数十キロワットから約600kWへと増加し、将来的には1MWに達する可能性がある。これにより、主な制約は電力供給システム、冷却システム、データ伝送へと移行する。KKPは、次の段階を牽引する重要な技術として、800VDC技術と光接続（Optical Connectivity）への移行の2つを挙げている。KKPは、新たなFDIが半導体、プリント基板（PCB）、高度エレクトロニクス分野に流入すると予想し、タイの大手工業団地開発企業であるWHAとAMATAは、土地販売がそれぞれ年間約2500ライ、年間約2000ライ増加すると見込んでいる。恩恵を受ける注目銘柄について、KKPは、デルタ・エレクトロニクス（タイランド）（DELTA）がデータセンター向け電力供給システムと液冷システムの需要に対応する準備ができていると指摘。ハナ・マイクロエレクトロニクス（HANA）はアナログICおよびパワー半導体の需要から恩恵を受ける。KCEエレクトロニクス（KCE）はハイエンドPCBの需要に対応する準備ができており、スターズ・マイクロエレクトロニクス（タイランド）（SMT）は光接続技術への移行から直接恩恵を受ける。また、カルコンプ・エレクトロニクス（タイランド）（CCET）はHDDとSSDの両方のデータストレージ機器の需要に対応する潜在力を持つ。エレクトロニクス分野に加え、KKPはAIの拡大がエネルギーインフラにも良い影響を与えると指摘。世界的な大型変圧器の不足はティラタイ（TRT）にプラスとなり、変圧器油および液冷システム用液体の需要はP.S.P.スペシャルティーズ（PSP）に機会をもたらす。また、ミレニアム・グループ・コーポレーション（アジア）（MGC）のヒューマノイドロボット開発における戦略的提携も挙げられている。キアットナキン・パタラ証券のアナリスト、スパポン・エイムコンエーク氏は、世界のAI投資はソフトウェアやチップにとどまらず、タイがコスト面で優位性を持つインフラや川下産業にまで広がっており、これがタイ経済にとって依然として開かれた機会の窓であると述べた。

バアンルアン証券は、KCEエレクトロニクス株式会社（KCE）の目標株価を従来の60バーツから70バーツに引き上げ、投機的買いの推奨を維持した。2026年から2027年のコア利益は14億4000万バーツ（前年比78%増）、20億7000万バーツ（前年比44%増）とそれぞれ予想している。リサーチ部門によると、同株の新たな上昇余地はまだ完全には確認されていない2つの要因にかかっている。第一の要因はTesla Optimusのサプライチェーンへの参入機会である。KCEはTeslaが顧客であることをまだ確認しておらず、米国企業との潜在的な取引があることのみを認めている。推定では、ヒューマノイドロボット1台あたりPCBを約40枚から50枚、およそ4平方フィート使用し、1台あたり約90米ドル相当となる。Fremont工場が設計通り年産100万台の生産能力を持ち、KCEが10%のシェアを獲得した場合、約900万米ドル、売上高の約2%に相当する収入を生み、コア利益を約5%押し上げる。第二の要因はAI・データコム案件で、こちらがより大きな上昇余地となる。KCEは月間360万平方フィートの設備能力を持ち、稼働率は約65%にとどまるため、月間約126万平方フィートの余剰能力がある。さらにロジャナ工場向けに月間100万平方フィートの追加スペースも確保している。ただし、KCEはUBBやOAM、800Gや1.6Tといった高度なAI回路基板をまだ生産できる状態にはなく、より現実的な出発点は電力システムや制御、補助機器向けの6層から14層の基板であり、顧客認証を経て400G以下のネットワーク製品へと移行する。KCEが2027年の余剰能力の50%をこうした高付加価値案件に振り向ければ、リサーチ部門は売上高で約10%から15%、コア利益で15%から20%の上昇余地を見込む。鍵となるのは歩留まりとプロセス知識、顧客認証である。KCEが実際にAI・データコム案件に参入できた場合の強気シナリオの価値は85バーツとなる。

バンルアン証券は、世界のテクノロジーと製造業のサイクルが加速していることや、タイ株式市場の利益見通しが上方修正されていることから、現在の状況は今後3カ月間にわたり外国人資金がタイ株式市場に流入し続けるのに適していると指摘した。2016年から2026年までの過去データによると、6つの主要因が同時に平均を上回った場合、その後3カ月間の外国人資金はデータの89%でプラスとなり、資金流入額の中央値は約340億バーツだった。現在、6要因すべてが平均を上回っており、6つのうち4つはプラス0.5標準偏差を超えている。主なけん引役は韓国の輸出で、プラス2.00標準偏差に達している。2026年5月から7月の輸出額は前年同月比でそれぞれ52.9%、70.4%、63.0%増加した。一方、米国の製造業指数は1月の52.6から7月には55.6に上昇した。SETの利益予想はこの3カ月間で年初のマイナス7.3%から現在はプラス12.7%、すなわちプラス1.43標準偏差へと反転しており、外国人投資家が年初来で約580億バーツ、直近3カ月で380億バーツをタイ株に純買い越していることと一致する。基本シナリオでは今後3カ月の資金流入は約246億バーツと推定される一方、ソフトパッチシナリオでも外国人資金は約103億バーツのプラスとなる。戦略面では、2026年第3四半期のPCB出荷量が前四半期比で増加すると予想されることや、7月1日からの値上げにより平均販売価格が約9%から10%上昇し、PCB売上高が前四半期比で17%から19%増加する可能性があることから、KCEの積み増しを推奨している。また、コモディティ価格が高止まりしている恩恵を受けるPTTとPTTGCも選好している。

キアットナキン・パッタラ金融グループのキアットナキン・パッタラ証券は、世界的に加速するAI投資がタイへの新たなFDIの波を生み出すと分析した。特に半導体、プリント基板、すなわちPCB、および先端エレクトロニクス分野が中心となる。タイの大手工業団地開発企業であるWHAとAMATAは、年間それぞれ約2500ライと2000ライの土地販売増加を見込むと評価している。チップ設計や製造といった上流技術は海外に集中しているものの、タイはAI向け半導体サプライチェーン、特に下流製造、すなわち先端技術の組み立てや加工の分野で役割を拡大している。キアットナキン・パッタラ証券のアナリスト、スパポン・イアムコンエーク氏は、世界的なAI投資はソフトウェアやチップにとどまらず、タイがコスト面で優位を持つインフラや下流産業にも波及していると述べた。タイがこの新たなFDI資金を先端製造サプライチェーンに最大限呼び込むことができれば、上場企業の利益増加にとどまらず、世界舞台におけるタイ産業部門の競争力向上を意味する。